億聯(lián)網(wǎng)絡(luò):收入和凈利潤(rùn)增速持續(xù)超預(yù)期,海外客戶提前備貨

    公司2019年10月11日發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)前三季度,收入增長(zhǎng)35%-45%,利潤(rùn)增長(zhǎng)40%-50%。另外,預(yù)計(jì)前三季度非經(jīng)常性損益對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)的影響約為9,200萬元。

    點(diǎn)評(píng)：

    1、收入和凈利潤(rùn)增速持續(xù)超預(yù)期,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司業(yè)務(wù)發(fā)展良好,主要產(chǎn)品在市場(chǎng)上保持較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,產(chǎn)品售價(jià)保持穩(wěn)定,高毛利的VCS業(yè)務(wù)增速快于其他業(yè)務(wù)。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及人民幣貶值,公司整體毛利率有一定提升。公司單三季度收入增速中值為40.09%,凈利潤(rùn)增速中值為40.43%,延續(xù)高增態(tài)勢(shì),連續(xù)幾個(gè)季度超市場(chǎng)預(yù)期。

    2、人民幣持續(xù)貶值,利好出口型公司。

    公司出口業(yè)務(wù)占比超過90%,與海外客戶的供貨合同大都是美元報(bào)價(jià)和回款。2019年初以來,人民幣兌美元匯率持續(xù)走低,從6.7貶值到7.1左右,公司采購(gòu)成本中,有來自海外廠商的芯片,但占比較低,人民幣貶值利好公司毛利率和凈利率提升。

    3、海外客戶提前備貨,體現(xiàn)公司產(chǎn)品性價(jià)比高。

    受到中美貿(mào)易關(guān)稅提升預(yù)期的影響,公司美國(guó)渠道客戶在上半年提前備貨,避免后續(xù)關(guān)稅提升帶來的成本上升。我們預(yù)計(jì)隨著關(guān)稅預(yù)期穩(wěn)定后,美國(guó)渠道客戶將需要一段時(shí)間來消耗庫(kù)存。而三季度末,為應(yīng)對(duì)“英國(guó)脫歐”事件影響,歐洲部分區(qū)域經(jīng)銷商適當(dāng)提高了庫(kù)存?zhèn)湄浺?guī)模,持續(xù)為公司帶來收入高增。歐美客戶提前備貨,根本原因還是公司產(chǎn)品性價(jià)比高,有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,深受終端客戶喜愛。隨著海外環(huán)境波動(dòng)趨于平穩(wěn),我們預(yù)計(jì)公司的收入增速也將趨于合理水平。

    4、公司現(xiàn)金充足,資金投資收益水平穩(wěn)定。

    公告中提到,公司加強(qiáng)資金管理,維持穩(wěn)定的投資收益水平。按照2019年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示,公司購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品31.5億元,收益率在4.5%-5.5%,從歷史報(bào)表看,該部分利潤(rùn)占公司總體利潤(rùn)的10%左右,為公司提供了穩(wěn)定的投資收益。

    5、上調(diào)2019、2020年盈利預(yù)測(cè),上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。

    我們上調(diào)公司2019年凈利潤(rùn)同比增速到41.7%,預(yù)計(jì)2019-2020年凈利潤(rùn)分別為12.06億元、15.78億元,分別上調(diào)7.2%、15.6%。我們預(yù)計(jì)公司2021年歸母凈利潤(rùn)20.55億元,目前市值對(duì)應(yīng)2019、2020、2021年P(guān)E分別為32X、24X、19X,上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。