賽輪輪胎:越南工廠業(yè)績(jī)突出 毛利率創(chuàng)新高

    越南工廠產(chǎn)能發(fā)揮較好,量?jī)r(jià)雙升促收入同比提升

    公司越南工廠(半鋼產(chǎn)能1000萬(wàn)條、全鋼產(chǎn)能120萬(wàn)條)已經(jīng)全部達(dá)產(chǎn),同時(shí)越南工廠非公路輪胎于18年達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能新增2.2萬(wàn)噸,越南工廠新達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能發(fā)揮較好,促報(bào)告期內(nèi)銷量不斷增加。 報(bào)告期內(nèi),公司共實(shí)現(xiàn)輪胎產(chǎn)量1870萬(wàn)條,同比+2.3%;實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)輪胎銷量1888萬(wàn)條,同比+3.9%。 價(jià)格方面,報(bào)告期內(nèi)公司自產(chǎn)輪胎銷售均價(jià)337元/條,同比+13.8%。 量?jī)r(jià)雙升的背景下,公司自產(chǎn)輪胎實(shí)現(xiàn)收入63.6億元,同比+18.2%。

    此外,公司還通過(guò)子公司經(jīng)銷上市公司合并報(bào)表外其他企業(yè)生產(chǎn)的輪胎產(chǎn)品,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)輪胎貿(mào)易收入5.17億元,同比-42.7%。

    原材料成本下降,毛利率22.18%創(chuàng)新高

    報(bào)告期內(nèi),公司原材料成本整體較上年同期有所下降,其中天然橡膠活躍合約結(jié)算價(jià),2019年上半年均價(jià)11854元/噸,較2018年上半年的13059元/噸同比-9.25%。

    單季來(lái)看,公司采購(gòu)主要原材料合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線等Q1、Q2采購(gòu)價(jià)格均同比呈現(xiàn)不同程度下滑,僅Q2單季天然橡膠采購(gòu)價(jià)格同比小幅增長(zhǎng)。原材料成本的有效下降也導(dǎo)致公司整體的盈利水平有所提升,報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)毛利率22.18%,創(chuàng)上市以來(lái)新高。

    期間費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定

    期間費(fèi)用方面,報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)生銷售費(fèi)用4.26億元(同比+4.78%),費(fèi)用率6%;發(fā)生管理費(fèi)用2.26億元(同比+37.49%),費(fèi)用率4.83%,主因本期確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用導(dǎo)致;發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用1.29億元(同比-4.66%),費(fèi)用率1.82%。期間費(fèi)用率合計(jì)12.65%,同比+0.35pct,整體保持穩(wěn)定。

    19、20年為在建產(chǎn)能投產(chǎn)集中期,產(chǎn)銷量增長(zhǎng)望持續(xù)

    未來(lái)兩年,公司仍有在建產(chǎn)能面臨逐步投放,其中:2019年越南工廠非公路輪胎將新增投產(chǎn)1.5萬(wàn)條;2020年青島工廠非公路輪胎將新增投產(chǎn)3.1萬(wàn)條,越南合資工廠全鋼將新增投產(chǎn)240萬(wàn)條;到2020年底,東營(yíng)工廠半鋼將新增投產(chǎn)700萬(wàn)條(由原披露2019年延至2020年底)。在建產(chǎn)能全部投產(chǎn)后,公司總產(chǎn)能將達(dá)到5511萬(wàn)條,公司產(chǎn)銷量有望持續(xù)保持增長(zhǎng)。

    擬以自有資金回購(gòu)股份,用于后續(xù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

    公司公告擬以自由資金回購(gòu)股份,在回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)5.3元/股的條件下,回購(gòu)股份數(shù)量不低于1億股,不高于1.35億股,回購(gòu)股份數(shù)量上限為總股本的5%。按回購(gòu)數(shù)量上限1.35億股及回購(gòu)價(jià)格上限5.3元/股測(cè)算,預(yù)計(jì)回購(gòu)資金上限為7.155億元。公司回購(gòu)股份擬用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,將能統(tǒng)一公司、員工、股東利益,有利于提高員工凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力,增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心,維護(hù)公司在資本市場(chǎng)的形象,促進(jìn)公司長(zhǎng)期、持續(xù)、健康發(fā)展。

    行業(yè)集中度不斷提升,優(yōu)質(zhì)龍頭將顯著受益

    公司是國(guó)內(nèi)首家A股上市的民營(yíng)輪胎企業(yè),目前公司資產(chǎn)、收入、產(chǎn)銷規(guī)模等在國(guó)內(nèi)行業(yè)中位居前列,目前在中國(guó)青島、東營(yíng)、沈陽(yáng)及越南西寧建有現(xiàn)代化輪胎制造工廠,在加拿大、德國(guó)、馬來(lái)西亞等地設(shè)有服務(wù)于美洲、歐洲、東南亞等區(qū)域的銷售網(wǎng)絡(luò)與服務(wù)中心,輪胎產(chǎn)品暢銷歐、美、亞、非等一百多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。隨著國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn),輪胎行業(yè)集中度面臨不斷提升,在此過(guò)程中我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)龍頭將顯著受益,考慮到公司近兩年逐漸面臨的在建產(chǎn)能投放,我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年凈利潤(rùn)分別為10、11.4和12.9億元,對(duì)應(yīng)PE分別為10、9和8倍,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。