航天電器:民品打開(kāi)成長(zhǎng)空間 費(fèi)用管控助力業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期

    1.事件公司發(fā)布 2019年半年報(bào),營(yíng)收 16.19億元,同比增長(zhǎng) 38.56%,歸母凈利 1.87億元,同比增長(zhǎng) 19.17%,扣非歸母凈利 1.74億元,同比增長(zhǎng) 18.17%, EPS 為 0.44元。

    2.我們的分析與判斷

    (一) 加大費(fèi)用管控力度, 業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)2019H1公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng) 38.56%、19.17%,業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

    營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)主要系: 1) 公司加大產(chǎn)品推廣、產(chǎn)能提升力度,主要業(yè)務(wù)板塊訂貨、營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng); 2) 子公司廣東華旃自 2019年 3月起并表, 3月-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7977.27萬(wàn)元。剔除廣東華旃的影響,公司在 2019H1內(nèi)生營(yíng)收為 15.39億元,同比增長(zhǎng) 31.67%。

    歸母凈利潤(rùn)方面,由于盈利水平低的民品收入占比上升以及主導(dǎo)產(chǎn)品生產(chǎn)所需的貴金屬、特種化工材料供貨價(jià)格上漲,公司綜合毛利率下降至 34.69%(同比-6.38pct),導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速;但由于公司加大費(fèi)用管控力度, 相關(guān)費(fèi)用壓減達(dá)到公司預(yù)期目標(biāo), 銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)僅-2.32%、 0.14%、 18.71%,保障公司利潤(rùn)依然能夠保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

    存貨方面, 2019H1公司存貨為 5.00億元,較年初增長(zhǎng)35.31%,同比增長(zhǎng) 19.04%,我們認(rèn)為,剔除廣東華旃并表因素外,主要原因是 2019H1公司訂單較好,為保障產(chǎn)品及時(shí)交付,適度增加客戶(hù)訂單生產(chǎn)所需的物料所致。另外, 2019H1公司加大對(duì)光電、高速互連、新能源互連、傳輸一體化和精密微特電機(jī)新產(chǎn)品、新工藝的研發(fā)投入,研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 24.63%,上升至 1.21億元。 兩個(gè)前瞻性指標(biāo)均清楚顯示,公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的持續(xù)性良好。

    (二) 背靠科工集團(tuán), 軍品市場(chǎng)需求穩(wěn)定軍品領(lǐng)域,公司 70%以上的產(chǎn)品銷(xiāo)售給航天、航空、電子、艦船、兵器等領(lǐng)域的高端客戶(hù),基本覆蓋全部軍工裝備領(lǐng)域。

    且公司背靠航天科工集團(tuán),在軍工領(lǐng)域深耕多年,具備高技術(shù)壁壘,擁有穩(wěn)定的客戶(hù)資源。 短期內(nèi),公司將受益于軍改影響的逐漸消除以及實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練需求不斷上升;中長(zhǎng)期來(lái)看, 國(guó)防裝備信息化水平不斷提高、國(guó)產(chǎn)化替代步伐加快,高端電子元器件需求不斷增長(zhǎng),公司有望率先受益,業(yè)績(jī)保持持續(xù)增長(zhǎng)可期。

    1.事件公司發(fā)布 2019年半年報(bào),營(yíng)收 16.19億元,同比增長(zhǎng) 38.56%,歸母凈利 1.87億元,同比增長(zhǎng) 19.17%,扣非歸母凈利 1.74億元,同比增長(zhǎng) 18.17%, EPS 為 0.44元。

    2.我們的分析與判斷

    (一) 加大費(fèi)用管控力度, 業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)2019H1公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng) 38.56%、19.17%,業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

    營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)主要系: 1) 公司加大產(chǎn)品推廣、產(chǎn)能提升力度,主要業(yè)務(wù)板塊訂貨、營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng); 2) 子公司廣東華旃自 2019年 3月起并表, 3月-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7977.27萬(wàn)元。剔除廣東華旃的影響,公司在 2019H1內(nèi)生營(yíng)收為 15.39億元,同比增長(zhǎng) 31.67%。

    歸母凈利潤(rùn)方面,由于盈利水平低的民品收入占比上升以及主導(dǎo)產(chǎn)品生產(chǎn)所需的貴金屬、特種化工材料供貨價(jià)格上漲,公司綜合毛利率下降至 34.69%(同比-6.38pct),導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速;但由于公司加大費(fèi)用管控力度, 相關(guān)費(fèi)用壓減達(dá)到公司預(yù)期目標(biāo), 銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)僅-2.32%、 0.14%、 18.71%,保障公司利潤(rùn)依然能夠保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

    存貨方面, 2019H1公司存貨為 5.00億元,較年初增長(zhǎng)35.31%,同比增長(zhǎng) 19.04%,我們認(rèn)為,剔除廣東華旃并表因素外,主要原因是 2019H1公司訂單較好,為保障產(chǎn)品及時(shí)交付,適度增加客戶(hù)訂單生產(chǎn)所需的物料所致。另外, 2019H1公司加大對(duì)光電、高速互連、新能源互連、傳輸一體化和精密微特電機(jī)新產(chǎn)品、新工藝的研發(fā)投入,研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 24.63%,上升至 1.21億元。 兩個(gè)前瞻性指標(biāo)均清楚顯示,公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的持續(xù)性良好。

    (二) 背靠科工集團(tuán), 軍品市場(chǎng)需求穩(wěn)定軍品領(lǐng)域,公司 70%以上的產(chǎn)品銷(xiāo)售給航天、航空、電子、艦船、兵器等領(lǐng)域的高端客戶(hù),基本覆蓋全部軍工裝備領(lǐng)域。

    且公司背靠航天科工集團(tuán),在軍工領(lǐng)域深耕多年,具備高技術(shù)壁壘,擁有穩(wěn)定的客戶(hù)資源。 短期內(nèi),公司將受益于軍改影響的逐漸消除以及實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練需求不斷上升;中長(zhǎng)期來(lái)看, 國(guó)防裝備信息化水平不斷提高、國(guó)產(chǎn)化替代步伐加快,高端電子元器件需求不斷增長(zhǎng),公司有望率先受益,業(yè)績(jī)保持持續(xù)增長(zhǎng)可期。