培育鉆石行業(yè)：再論“克拉自由” 培育鉆石行業(yè)三問三答之供給篇

          報告摘要:

          技術路徑:HTHP VS CVD,長期競爭格局如何演繹? HTHP 與CVD 是目前兩種主流技術路徑,兩種技術產出的培育鉆石各有優(yōu)劣,HTHP 顏色等級更優(yōu),而CVD 則在凈度上具備優(yōu)勢。結合終端零售的感知度來看,HTHP 的顏色優(yōu)勢相對更易為消費者所感知,而凈度達到VS 左右后也難以肉眼分辨雜質。關于HTHP 與CVD 兩條技術路徑的未來演繹,我們認為HTHP 在消費級培育鉆石領域的前景值得長期看好,原因如下:1)當前行業(yè)供需缺口依然顯著,“做大蛋糕”階段兩條技術路徑大概率不會相互擠兌;2)國內CVD 產能以進口設備為主,自研設備大規(guī)模上量尚需時間;海外方面印度CVD 產能較大但品級偏低,亦難以沖擊現有競爭格局;3)目前消費級培育鉆石市場主流克拉數在1-2 克拉,HTHP 在這一區(qū)間優(yōu)勢突出。

         單機模型:新舊型號設備對比,產值利潤率相差幾何? 目前行業(yè)內用于培育鉆石生產的主流六面頂壓機主要包括650 與850 兩種型號,我們結合產業(yè)調研信息及部分合理假設,對上述兩種型號設備的單月產值與利潤率水平進行了測算。測算結果顯示,850 壓機單月產值是650 設備的兩倍左右,利潤率水平較650 設備也實現大幅提升?？紤]到未來行業(yè)新增壓機均為850 型號,因此在行業(yè)供需缺口顯著、產品價格保持穩(wěn)定甚至上行的背景下,預計新型850 壓機數量增加驅動產能結構改善將在未來1-2 年時間維度上繼續(xù)提升龍頭企業(yè)的盈利能力。

         競爭壁壘:利潤豐厚,行業(yè)競爭格局是否有惡化風險? 由于現階段培育鉆石行業(yè)利潤率水平較高,天然對各路“玩家”存在較強吸引力,而受工業(yè)金剛石生產制造的固有印象影響,市場普遍擔心行業(yè)是否存在“供給過剩”與“競爭格局”惡化風險。我們認為,從短期與長期兩個時間維度上來看,行業(yè)優(yōu)質產能仍然具備高壁壘。短期來看,預計未來行業(yè)壓機設備將主要來源于新增,而受環(huán)保政策等多方面因素影響,短期壓機行業(yè)大規(guī)模擴產概率不高,同時較高的資金壁壘也限制了中小“玩家”的大量涌入;長期來看,經歷較長周期的演進之后,龍頭公司有望逐步建立規(guī)模+技術+渠道的全方位護城河,持續(xù)享受行業(yè)的高成長紅利。

         投資建議 培育鉆石需求端持續(xù)高景氣,供給端競爭格局優(yōu)異,龍頭公司逐步建立高壁壘,有望持續(xù)享受行業(yè)高成長,從而實現營收與盈利的快速增長。推薦業(yè)務精度突出、盈利能力優(yōu)異的行業(yè)新秀力量鉆石,建議關注黃河旋風、中兵紅箭、沃爾德、四方達與國機精工。

         風險提示 培育鉆石需求不及預期,技術研發(fā)推進不及預期,CVD 短期大規(guī)模擴產等。

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