有色金屬行業(yè)：周期分化孕育新機(jī)

      鋼鐵：供需雙弱下尋找階段性估值修復(fù)機(jī)會(huì)

      供給確定性收縮的大背景下，需求端的政策托底可能推動(dòng)行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，但現(xiàn)階段地產(chǎn)政策強(qiáng)力轉(zhuǎn)向的可能性偏低，鋼鐵需求延續(xù)弱勢(shì)?？紤]到2021 年鋼鐵盈利的明顯擴(kuò)張主要依靠上半年供需同時(shí)發(fā)力，我們認(rèn)為2022 年雖然供給約束不變，但偏弱的需求會(huì)導(dǎo)致行業(yè)盈利中樞明顯下行。中期維度看，我們建議關(guān)注兩類投資機(jī)會(huì)：一是自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有優(yōu)化升級(jí)潛力的公司，受益標(biāo)的有首鋼股份、太鋼不銹等；二是行業(yè)低成本優(yōu)勢(shì)的代表如方大特鋼等。

      鋁：景氣周期未完待續(xù)

      電解鋁：盡管建筑地產(chǎn)用鋁可能表現(xiàn)不佳，但以新能源汽車為代表的新興需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2022 年國(guó)內(nèi)電解鋁需求或仍將保持3%左右的小幅增長(zhǎng)。供給端，預(yù)計(jì)2022 年電解鋁新增產(chǎn)能僅134 萬(wàn)噸且存量產(chǎn)能大概率仍將受能耗雙控的擾動(dòng)，電解鋁盈利有望觸底反彈，受益標(biāo)的有云鋁股份、天山鋁業(yè)等。鋁加工：經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的洗牌之后，鋁加工行業(yè)落后產(chǎn)能已經(jīng)逐步出清，同時(shí)伴隨著下游需求的平穩(wěn)增長(zhǎng)，行業(yè)供需格局正在逐漸好轉(zhuǎn)，加工費(fèi)也呈企穩(wěn)回升跡象，重點(diǎn)推薦明泰鋁業(yè)，其他受益標(biāo)的如南山鋁業(yè)等。

      鋰電：高成長(zhǎng)大賽道，供需失衡或?qū)⒓觿?/p>

      鋰：全球鋰供給短期增量有限，而以新能源汽車為代表的需求正加速釋放，預(yù)計(jì)2022 年全球鋰供給、需求分別達(dá)到68.9、68.4 萬(wàn)噸LCE，供需緊平衡將繼續(xù)延續(xù)，鋰價(jià)有望維持強(qiáng)勢(shì)，重點(diǎn)推薦永興材料，其他受益標(biāo)的有贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、盛新鋰能等。鋰電銅箔：預(yù)計(jì)2023 年行業(yè)產(chǎn)能利用率將提升7.03pct，達(dá)到84.88%高位水平。在“極薄化”大趨勢(shì)下，極薄鋰電銅箔供需缺口將加劇，加工費(fèi)有望提漲。因此具備極薄化銅箔批量化生產(chǎn)能力并快速擴(kuò)張的行業(yè)龍頭需關(guān)注，重點(diǎn)推薦嘉元科技，其他受益標(biāo)的包括諾德股份、遠(yuǎn)東股份、超華科技等。

      關(guān)注細(xì)分賽道的投資機(jī)會(huì)

      新能源車用連接器材料的隱形冠軍：隨著國(guó)內(nèi)新能源車滲透率加速提升，新能源車用連接器有望高增長(zhǎng)。在高壓高速的大趨勢(shì)下，銅合金作為連接器的核心原材料，高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金將成為剛需。由于高端銅合金領(lǐng)域的研發(fā)壁壘高，加之傳統(tǒng)燃油車材料供應(yīng)格局相對(duì)穩(wěn)固，海外廠商長(zhǎng)期主導(dǎo)該市場(chǎng)。而隨著國(guó)產(chǎn)新能源汽車強(qiáng)勢(shì)崛起，銅合金國(guó)產(chǎn)替代迎來(lái)歷史性機(jī)遇，重點(diǎn)推薦博威合金。

      銅管行業(yè)拐點(diǎn)降至，剩者為王獨(dú)享盈利彈性：需求端，空調(diào)作為銅管最主要的下游領(lǐng)域，產(chǎn)銷量增速趨于平穩(wěn)，而新國(guó)標(biāo)的推進(jìn)則有望提升銅管單位用量，需求支撐性強(qiáng)。供給端，銅管行業(yè)由于前期加工費(fèi)持續(xù)下行，頭部企業(yè)已出現(xiàn)普遍虧損，行業(yè)集中度不斷提升。未來(lái)行業(yè)加工費(fèi)有望觸底回升，產(chǎn)能充分?jǐn)U張的龍頭企業(yè)有望享受行業(yè)盈利改善紅利，迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，主要受益標(biāo)的有海亮股份等。

      風(fēng)險(xiǎn)提示：供給收縮不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能投放超預(yù)期；地產(chǎn)需求持續(xù)低迷、鋰電下游需求不及預(yù)期；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、測(cè)算與實(shí)際存在一定出入等。

      知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。