絕味食品上半年實(shí)現(xiàn)營收31.44億元，單店模型恢復(fù)優(yōu)異，費(fèi)用規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯[圖]

    絕味食品股份有限公司自成立以來,專注于休閑鹵制食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售,致力于為消費(fèi)者提供美味、新鮮、優(yōu)質(zhì)的快捷消費(fèi)食品,以綜合信息系統(tǒng)及供應(yīng)鏈整合體系為支持,通過“以直營連鎖為引導(dǎo)、加盟連鎖為主體”的方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的門店運(yùn)營管理,打造國內(nèi)現(xiàn)代化休閑鹵制食品連鎖企業(yè)領(lǐng)先品牌。經(jīng)過多年的發(fā)展,“絕味”品牌已深入人心,擁有眾多忠實(shí)的消費(fèi)者,在全國許多區(qū)域的消費(fèi)者心目中得到了高度認(rèn)可。公司及公司產(chǎn)品獲得的主要榮譽(yù)有:“中國馳名商標(biāo)”(國家工商總局商標(biāo)局認(rèn)定);“中國特許經(jīng)營連鎖120強(qiáng)”(中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)頒發(fā));“全國食品工業(yè)優(yōu)秀領(lǐng)軍食品企業(yè)”(中國食品工業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā))。

    近日絕味食品發(fā)布2021年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別為31.44億元、4.91億元、4.8億元，同比+30.27%、+82.91%、+77.28%。Q2實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別為16.38、2.66、2.46億元，同比+21.6%、+25.81%、+23.02%。收入、利潤增速均符合預(yù)期。

2014-2021年上半年絕味食品營業(yè)總收入統(tǒng)計(jì)

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    收入分析：收入高增延續(xù)，單店基本恢復(fù)至19年水平。上半年公司實(shí)現(xiàn)營收31.44億元，同比+30.27%（Q1：+41.22%；Q2：+21.6%），Q2延續(xù)Q1高增趨勢(shì)，一方面與去年基數(shù)較低有關(guān)，另一方面與公司開店政策、營銷策略、品牌勢(shì)能提升有關(guān)。上半年鹵制品銷售28.99億元，同比+27.59%；加盟商管理實(shí)現(xiàn)收入0.33億元，同比-9.38%；其他收入增長143%，主要是絕配供應(yīng)鏈和部分子公司表現(xiàn)較好。

    拆分來看：1）門店數(shù)量：截至6月底公司在大陸（不含港澳臺(tái)及海外）共擁有門店13136家，同比+8.94%，凈增門店737家，Q1凈增150+家，Q2凈增550+家，去年上半年凈增門店1104家，今年凈增雖較去年有一定差距，但依舊處于行業(yè)較高水平。2）單店收入：上半年折算單店收入為22萬元/家，同比+17%，基本恢復(fù)到19年同期水平，主要得益于公司的“年貨節(jié)”、“啃定贏”等主題營銷活動(dòng)，以及異常單店盤點(diǎn)等活動(dòng)。3）全年來看：我們預(yù)計(jì)全年凈開門店預(yù)計(jì)在1200-1500家左右，同店恢復(fù)19年同期水平，全年收入有望實(shí)現(xiàn)25%增速目標(biāo)。

    利潤分析：實(shí)際毛利率大幅提升，提質(zhì)增效規(guī)模效應(yīng)日益顯現(xiàn)。2021H1毛利率34.61%，同比+0.29pct，與去年基本持平。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更，運(yùn)費(fèi)從費(fèi)用調(diào)至成本（20H運(yùn)費(fèi)比率3.32%），剔除該部分影響，公司實(shí)際毛利率大幅提升，主要原因是：1）上半年鴨價(jià)一直高位運(yùn)行，從去年同期的3元/斤上漲到4元/斤，公司提前預(yù)判，提前進(jìn)行了原材料囤貨；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行一定調(diào)整。全年來看，我們認(rèn)為成本壓力仍在，但在公司提前囤貨及合理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景下，公司毛利處于可控范圍內(nèi)。

    2021H1期間費(fèi)用率13.33%，同比-2.23pct，主要是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更影響，剔除運(yùn)費(fèi)影響，銷售費(fèi)用率同比+0.4pct；管理費(fèi)用率同比+0.45%，主要是股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷費(fèi)用增加影響，其他費(fèi)用率均有部分降低，規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯。上半年凈利率15.97%，同比+4.6pct，主要是實(shí)際毛利率上行、營業(yè)外收入、投資收益均有好轉(zhuǎn)所致。

    21年展望：全年目標(biāo)完成概率大、利潤預(yù)期增速樂觀。展望全年，1）收入端：在加速開店、同店加速恢復(fù)的情況下，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)完成概率較大（收入同比+25%）；2）成本端：鴨副價(jià)格經(jīng)歷兩年的低價(jià)運(yùn)營，今年以來價(jià)格漲幅較大，上半年公司通過囤貨、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等方式進(jìn)行調(diào)節(jié)，我們認(rèn)為下半年成本依舊面臨一定壓力;3）利潤端：公司入股的鹵味相關(guān)企業(yè)，部分參股企業(yè)在2021年有望從區(qū)域性企業(yè)成長為全國性企業(yè)，疊加利潤基數(shù)較低，利潤增速依舊可觀，但考慮到股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，利潤表觀增速可能與收入持平或略高。

    長期展望：中期看品牌勢(shì)能提升，長期看美食生態(tài)圈運(yùn)營。1）短期來看：公司依托核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)成熟市場(chǎng)門店主動(dòng)優(yōu)化，成長市場(chǎng)空白區(qū)域門店開拓，依靠管理能力輸出，主業(yè)有望持續(xù)穩(wěn)步增長。2）中期來看，關(guān)注品牌勢(shì)能提升。公司發(fā)展經(jīng)歷了“供應(yīng)鏈-渠道-品牌”的三部曲，未來三年將進(jìn)入第三步品牌勢(shì)能打造，公司發(fā)展核心驅(qū)動(dòng)力從渠道推力轉(zhuǎn)變?yōu)槠放评?。目前公司已聘用長沙知名品牌營銷總監(jiān)，后續(xù)動(dòng)作值得期待。3）長期來看：公司致力于打造“美食生態(tài)圈”，一方面通過自主孵化餐飲類新項(xiàng)目，新模式不斷試水，為公司主業(yè)貢獻(xiàn)新的增長點(diǎn)，另一方面通過投資并購等方式，對(duì)外輸出供應(yīng)鏈及管理能力，如入股和府撈面、幸福西餅等，力求成為我國輕餐飲和特色餐飲的加速器。