食品飲料行業(yè)：估值有所回調(diào) 建議把握布局機(jī)會(huì)

    核心觀點(diǎn)

    板塊周度表現(xiàn)：近兩周滬深300 下跌3.29%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.61%，食品（中信）指數(shù)下跌4.32%，較滬深300 的相對(duì)收益為-1.02%，在中信109 個(gè)子行業(yè)中排名第78 位。其中分子板塊來(lái)看，肉制品板塊近兩周下跌5.00%，調(diào)味品板塊近兩周下跌4.64%，休閑食品板塊近兩周下跌4.30%，速凍食品板塊近兩周下跌2.57%，其他食品板塊近兩周下跌4.01%。

    板塊估值水平：本周食品板塊的PE（ttm）估值達(dá)到34.55X，低于8 年平均線（37.13X）與5 年平均線（38.16X）。本周板塊估值相對(duì)前期有所下降。其中肉制品/ 調(diào)味品/ 休閑食品/ 速凍食品/ 其他食品的PE 估值分別為15.04/59.19/26.65/41.70/27.31 倍，分別較8 年平均估值相距-41.13%/8.90%/-31.85%/-54.98%/-43.75%，調(diào)味品板塊估值高于歷史水平，肉制品、休閑食品、速凍食品和其他食品板塊處于歷史較低水平。

    個(gè)股周度跟蹤：1）個(gè)股漲跌幅來(lái)看，近兩周股價(jià)漲幅最高的5 只個(gè)股為仙樂(lè)健康/佳隆股份/嘉必優(yōu)/巴比食品/桃李面包；2）周度平均換手率較高的5 只個(gè)股為味知香/巴比食品/青海春天/金龍魚/加加食品；3）成交量較高的5 只個(gè)股為萬(wàn)洲國(guó)際/加加食品/青海春天/中炬高新/雙匯發(fā)展。

    食品類上市公司重要公告：1）中炬高新：公司擬向控股股東中山潤(rùn)田投資有限公司非公開發(fā)行A 股股票，若發(fā)行全額實(shí)施中山潤(rùn)田將持有公司4.38 億股，占上市公司總股本的42.31%；2）涪陵榨菜：公司2021 年半年度營(yíng)業(yè)收入為13.47 億元/+12.46%，歸母凈利潤(rùn)為3.76 億元/-6.97%；3）絕味食品：公司擬通過(guò)非公開發(fā)行募集資金不超過(guò)人民幣23.84 億元，所籌資金將用于6 項(xiàng)鹵制肉制品及副產(chǎn)品加工項(xiàng)目；4）安井食品：公司2021 半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.94 億元/+36.49%，歸母凈利潤(rùn)為3.48 億元/+33.83%，歸母扣非凈利潤(rùn)為3.04 億元/+31.18%。

    后期重要事項(xiàng)提醒：臨時(shí)股東大會(huì)召開：中炬高新、龍大肉食、洽洽食品、萬(wàn)洲國(guó)際、立高食品、絕味食品、黑芝麻、涪陵榨菜，股東大會(huì)召開：中國(guó)旺旺；中報(bào)披露：

    西麥?zhǔn)称?、千千味業(yè)、有友食品、良品鋪?zhàn)?、龍大肉食、青海春天、味知香、洽洽食品、桂發(fā)祥、鹽津鋪?zhàn)印⒌美?、好想你、華寶股份、三只松鼠、惠發(fā)食品。

    本周建議組合：安琪酵母、桃李面包

    投資建議與投資標(biāo)的

    食品板塊于Q2 普遍業(yè)績(jī)觸底，估值有所回調(diào)，安全邊際逐漸凸顯。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，建議把握兩條投資主線：第一、建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、估值回落下布局機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)的白馬龍頭；第二、建議關(guān)注下半年有望迎來(lái)股價(jià)催化因素（如業(yè)績(jī)改善催化）、當(dāng)前估值性價(jià)比凸顯的公司。

    推薦業(yè)績(jī)有望逐季改善、當(dāng)前估值性價(jià)比凸顯的短保龍頭桃李面包(603866，買入)。

    短期看，公司21H1 收入符合預(yù)期，利潤(rùn)有所承壓，展望全年，公司收入有望實(shí)現(xiàn)年初兩位數(shù)的增長(zhǎng)目標(biāo)，利潤(rùn)率亦有望逐季改善。1)收入端：公司自Q2 以來(lái)銷售節(jié)奏恢復(fù)增長(zhǎng)，近期調(diào)研亦反饋公司華東、華北、西北地區(qū)銷售向好；2）利潤(rùn)端：公司各地新產(chǎn)能持續(xù)爬坡，華中地區(qū)目前產(chǎn)能利用率30%+，華中地區(qū)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利；江蘇工廠3 月投產(chǎn)后，銷售半徑縮短，運(yùn)營(yíng)成本有所下降，盈利能力有望改善；此外，參考公司歷史業(yè)績(jī)，由于銷售淡旺季等原因，公司下半年利潤(rùn)率高于上半年，全年利潤(rùn)率有望逐季改善。長(zhǎng)期看，公司全國(guó)化布局、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)突出，伴隨公司新市場(chǎng)培育效果逐漸顯現(xiàn)，公司營(yíng)收和利潤(rùn)有望同步提升。

    建議關(guān)注當(dāng)前估值回落下布局機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的調(diào)味品行業(yè)龍頭，如海天味業(yè)(603288，未評(píng)級(jí))、中炬高新(600872，未評(píng)級(jí))、安琪酵母(600298，買入)等。近期調(diào)味品板塊普遍迎來(lái)估值回調(diào)，源自資金偏好風(fēng)格的切換以及市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂，且7 月疫情影響下，需求端預(yù)計(jì)改善不明顯。但龍頭企業(yè)如海天味業(yè)有望通過(guò)各種運(yùn)營(yíng)手段對(duì)沖行業(yè)負(fù)面影響，其歷史上對(duì)歷年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的圓滿達(dá)成也印證了其經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性，當(dāng)前估值回調(diào)背景下其布局機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)，建議持續(xù)關(guān)注。

    建議關(guān)注看長(zhǎng)行業(yè)處于高景氣、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，看短業(yè)績(jī)有望逐漸改善的速凍龍頭安井食品(603345，增持)、三全食品(002216，買入)。安井食品：發(fā)布21 年中報(bào)，21H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.9 億元/+36.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.5 億元/+33.8%。其中單Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.1 億元/+27.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7 億元/+1.2%，業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期；公司業(yè)績(jī)承壓主要原因系低毛利率的菜肴制品占比提高、部分產(chǎn)品原材料成本上漲所致、費(fèi)用投放有所加大。短期看，伴隨下半年消費(fèi)旺季來(lái)臨，公司利潤(rùn)率有望環(huán)比改善，業(yè)績(jī)有望得到助季改善。長(zhǎng)期看，公司所處行業(yè)的高景氣度不變，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，且伴隨公司產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)張，成長(zhǎng)路徑清晰，建議持續(xù)關(guān)注。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    原料成本上漲、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、突發(fā)性食品安全事件等