煤炭行業(yè)：七一前安全為首 煤價將繼續(xù)走強

    動力煤/煉焦煤價格或因供給緊俏進一步上行

    由于供需緊張，我們認為2Q21 動力煤和煉焦煤價格均有進一步上漲空間，預(yù)計動力煤現(xiàn)貨價將升至900 元/噸水平（4 月30 日：806 元/噸），煉焦煤價格至1,800-1,900 元/噸（4 月30 日：1,620 元/噸）。雖然近期發(fā)改委反復(fù)督促煤礦提高產(chǎn)量以抑制煤價（尤其是動力煤），但我們認為七一建黨100周年紀(jì)念前，安全生產(chǎn)為煤礦首要任務(wù)，短期明顯提升開采強度的可能性不大，生產(chǎn)將維持前水平。甚至可能出現(xiàn)臨近七一進一步收緊生產(chǎn)的可能。需求方面，動力煤將受益于旺季補庫需求，煉焦煤需求將受益于焦化利用率回升和新焦化產(chǎn)能投產(chǎn)。上調(diào)中國煤炭行業(yè)評級至“增持”。

    動力煤價格或?qū)⒃俅螞_擊900 元/噸

    我們預(yù)計在7-8 月的傳統(tǒng)煤耗旺季前，動力煤價格將持續(xù)上漲，來自于旺季前下游補庫需求和持續(xù)的供給限制：1）旺季前電廠集中補庫，尤其考慮目前下游庫存處于歷史較低水平。五一節(jié)前沿海八省電廠煤炭庫存為2,300 萬噸，大幅低于2019/2020 年同期2,400 萬/2,800 萬噸的水平；2）短期內(nèi)澳煤禁令不會松動；3）內(nèi)外煤價倒掛將抑制印尼煤炭進口；4）七一前安全檢查力度將維持，不排除臨近七一生產(chǎn)有進一步收緊的可能。我們認為生產(chǎn)管控措施或于7 月1 日后有所放寬，屆時保供的重要性將有所提升。因此，我們預(yù)計動力煤價格近期將維持漲勢，至少有望再次沖擊900 元/噸大關(guān)。

    需求端或?qū)⑼苿訜捊姑簝r格繼續(xù)走強

    我們認為需求或?qū)⑼苿?Q21 煉焦煤價格上漲，且供給端維持偏緊態(tài)勢。由于4 月中央環(huán)保組入駐山西進行環(huán)保督查，造成省內(nèi)焦化廠平均減產(chǎn)10-20%，同時新項目投產(chǎn)有所推遲。鑒于督查組將于5 月7 日離開以及較高的焦化利潤，焦化廠或快速提高產(chǎn)能利用率并加快新項目投產(chǎn)節(jié)奏，從而推升煉焦煤需求。供給端，煉焦煤目前受制于：1）蒙古邊境疫情爆發(fā)導(dǎo)致煤炭進口驟降（一季度占焦煤進口的54%）；2）山西安全/環(huán)保/稅收檢查導(dǎo)致煤礦產(chǎn)量收緊。我們預(yù)計蒙古煤進口即使恢復(fù)也將較為緩慢，而煤礦的各項檢查將持續(xù)進行，因此短期供給提升空間有限。

    風(fēng)險提示：1）安全/環(huán)保督查放松；2）經(jīng)濟增長不及預(yù)期。