食品飲料行業(yè)：關(guān)注消費(fèi)恢復(fù)與競爭趨緩的投資機(jī)遇

    1）食品飲料行業(yè)整體受疫情影響較小。2020年前三季度，調(diào)味品、乳制品、白酒等子行業(yè)收入分別增長11%、7%和5%， 歸母凈利潤分別增長13%、4%和10%。

    2）明年消費(fèi)恢復(fù)和競爭趨緩的子行業(yè)業(yè)績彈性更大。比如因提高免疫力而受歡迎的乳制品、保健食品，因餐飲消費(fèi)而改善的白酒和啤酒，因春節(jié)送禮而恢復(fù)的禮盒裝產(chǎn)品，因格局改善而競爭趨緩的常溫乳制品、啤酒、保健食品。

    3）估值高于歷史中樞，跨行業(yè)對(duì)比也較高。全行業(yè)市盈率（TTM，整體法）19.30倍，市凈率1.72倍。對(duì)比各行業(yè)2005年以來的歷史分位，白酒、食品飲料市盈率分列第1、4位，市凈率分列第1、2位。

    4）推薦四條投資主線：一是常溫業(yè)務(wù)盈利有望改善的乳制品行業(yè)，關(guān)注伊利股份、光明乳業(yè)、新乳業(yè)；二是穩(wěn)增長、低估值的白酒板塊，關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、口子窖、迎駕貢酒；三是業(yè)績提升空間大的啤酒板塊，關(guān)注青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒；四是直銷渠道收縮傳統(tǒng)渠道受益的保健食品行業(yè)，關(guān)注湯臣倍健、H&H。

    5）風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)減速拖累消費(fèi)、新冠疫情反復(fù)、國企改革進(jìn)度緩慢、食品安全問題。

    注： 估值股價(jià)為2020年11月9日，市盈率TTM法，市凈率整體法。