有色金屬行業(yè)：政策推動(dòng)和需求回暖 金屬價(jià)格持續(xù)向好

    投資要點(diǎn):

    10 月有色板塊弱于大盤。10 月，上證綜指上漲 0.01%，有色板塊上漲 0.73%，表現(xiàn)中等。有色子行業(yè)中，黃金(+2.65%)、銅(-2.59%)、鉛鋅(-7.70%)、鋁(+0.62%)、稀土及磁性材料(-5.32%)、鎳鈷錫銻(+9.07%)、鋰(+7.83%)、其他稀有金屬(+2.72%)。

    貴金屬（黃金）：美國(guó)總統(tǒng)特朗普有望連任，大規(guī)模經(jīng)濟(jì)幾次計(jì)劃可能提升美國(guó)經(jīng)濟(jì)，從而推升美元。新冠病毒疫苗研發(fā)進(jìn)展順利，當(dāng)疫情得到有效控制，美聯(lián)儲(chǔ)過度寬松的政策有望邊際收緊，同樣有利于美元升值。未來一段時(shí)間可能出現(xiàn)美元企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。美國(guó)總統(tǒng)大選后，全球不確定性因素下降，避險(xiǎn)情緒較弱。黃金或繼續(xù)承壓。

    基本金屬（銅）：據(jù)彭博社報(bào)道，中國(guó)監(jiān)管部門已指示貿(mào)易商從 11月 6 日起停止進(jìn)口包括葡萄酒、煤炭、大麥、銅礦石及精礦、糖、木材、龍蝦等在內(nèi)的至少 7 種澳大利亞大宗商品，并暫停在截止日期前簽署的所有合同。銅礦石供給端減少，可能有利于國(guó)內(nèi)銅價(jià)，特別有利于擁有國(guó)內(nèi)銅礦資源的企業(yè)。

    小金屬（鈷）：國(guó)家《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035 年）》

    提出“鼓勵(lì)企業(yè)提高鋰、鎳、鈷、鉑等關(guān)鍵資源保障能力”，鈷資源主要在剛果（金），國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)鈷企業(yè)已經(jīng)布局。目前鈷的產(chǎn)量呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，前三季度第二大鈷供應(yīng)商洛陽(yáng)鉬業(yè)鈷產(chǎn)量同比下降 16.7%。

    下半年以來新能源汽車銷量持續(xù)高增長(zhǎng)。鈷價(jià)向上的動(dòng)能正在積蓄。

    稀土：國(guó)內(nèi)資源稅法落地實(shí)施，中重稀土資源稅率由 27%降至 20%，有利于企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)。同時(shí)隨著新能源汽車銷售狀況較好，以釹鐵硼為代表的稀土永磁需求增加，稀土企業(yè)可受益于政策和需求的回升。

    投資建議：截止 10 月底，有色板塊 PE 為 38.1 倍，貴金屬 PE 為 39.1倍，基本金屬 29.8 倍，稀有金屬 52.3 倍，有色板塊估值已高于歷史中位數(shù) 35.4 倍。A 股市場(chǎng)在 10 月處于震蕩調(diào)整中，有色板塊基本同步大市，國(guó)家或限制澳大利亞銅精礦進(jìn)口，有利于國(guó)內(nèi)資源型企業(yè)，工業(yè)金屬和新能源金屬將受益于政策提振和市場(chǎng)需求回暖。繼續(xù)給予有色金屬行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注銅、鈷和稀土等板塊。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；（2）下游需求不及預(yù)期。