醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：PHARMA創(chuàng)新成果顯著 邁入商業(yè)化收獲階段

本周醫(yī)藥市場(chǎng)表現(xiàn)分析：本周滬深300 指數(shù)下跌（-2.70%），醫(yī)藥行業(yè)下滑(-2.05%)，整體板塊缺少主線，個(gè)股漲幅方面，本周漱玉平民、老百姓等藥店標(biāo)的超跌反彈。近期醫(yī)藥整體行情表現(xiàn)疲軟，短期建議關(guān)注：1）超跌、邊際預(yù)期改善個(gè)股：在市場(chǎng)風(fēng)格、醫(yī)藥政策等因素影響下，前期多個(gè)板塊和個(gè)股跌幅顯著如醫(yī)療設(shè)備（開(kāi)立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等），建議積極關(guān)注后續(xù)邊際變化；2）院內(nèi)資產(chǎn)：

從已公布的半年報(bào)來(lái)看，眾多pharma 的業(yè)績(jī)已經(jīng)觸底反彈，展現(xiàn)了較強(qiáng)增長(zhǎng)韌性，診療需求穩(wěn)步提升，建議關(guān)注集采出清、新品放量的標(biāo)的；3）創(chuàng)新藥/械：頂層支持、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，創(chuàng)新品種正進(jìn)入放量階段，持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥/械個(gè)股；4）出海：全球市場(chǎng)容量更大，客戶群體眾多，長(zhǎng)期對(duì)于公司豐富收入維度，規(guī)避局部風(fēng)險(xiǎn)較為重要，持續(xù)看好具有穩(wěn)定出海能力的標(biāo)的。

醫(yī)藥指數(shù)和各細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)、漲跌幅：本周醫(yī)藥指數(shù)下滑（-2.05%），上漲個(gè)股數(shù)量97 家，下跌個(gè)股數(shù)量392 家。本周，醫(yī)藥商業(yè)（+1.8%）、化學(xué)制劑（-1.0%）相對(duì)表現(xiàn)較好，生物制品（-3.3%）、化學(xué)原料藥（-3.0%）相對(duì)表現(xiàn)較差；年初以來(lái)，化學(xué)制劑（-14.3%）、化學(xué)原料藥（-16.4%）和中藥（-17.1%）相對(duì)表現(xiàn)較好，醫(yī)療服務(wù)（-41.5%）、生物制品（-35.9%）及醫(yī)藥生物（-25.1%）相對(duì)表現(xiàn)較差。

傳統(tǒng)pharma 和Biopharma 中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成果顯著。傳統(tǒng)pharma 和Biopharma中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成果顯著。2018 年至今仿制藥集采已經(jīng)過(guò)九批，對(duì)部分傳統(tǒng)pharma 業(yè)績(jī)影響已顯著消化，且隨著創(chuàng)新藥增長(zhǎng)，該類公司收入結(jié)構(gòu)已顯著改善，創(chuàng)新藥已經(jīng)成為公司增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?。中長(zhǎng)期看，中國(guó)創(chuàng)新藥已進(jìn)入商業(yè)化快速兌現(xiàn)階段，海外合作/銷售加速，如康方生物卡度尼利2023 首個(gè)上市完整年實(shí)現(xiàn)銷售13.6 億元，艾力斯伏美替尼銷售從2021 年的2.36 億元到2023年19.8 億元，創(chuàng)新藥商業(yè)化結(jié)果十分可觀。此外，近些年部分Bioparma 通過(guò)早期聚焦某一細(xì)分品種，借助產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)在細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品快速商業(yè)化。整體來(lái)看：中國(guó)創(chuàng)新藥已進(jìn)入商業(yè)化兌現(xiàn)階段，頭部藥企商業(yè)化優(yōu)勢(shì)顯著，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度高、速度快，看好傳統(tǒng)Pharma 和Biopharma。

投資觀點(diǎn)及建議關(guān)注標(biāo)的：年初以來(lái)醫(yī)藥指數(shù)下跌超25%，估值處于歷史低位，基金持倉(cāng)預(yù)計(jì)亦處于歷史相對(duì)較低位置。2024 年半年報(bào)已全部披露，展望三季度和四季度，醫(yī)藥基本面有望逐步企穩(wěn)回升，業(yè)績(jī)有望逐季度邊際好轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)性高增長(zhǎng)的細(xì)分領(lǐng)域和個(gè)股值得期待。當(dāng)前位置適合戰(zhàn)略性布局，建議關(guān)注以下方向：1）創(chuàng)新藥械：建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、和黃醫(yī)藥、科倫博泰、翰森制藥、康方生物、信達(dá)生物、康諾亞、澤璟制藥、信立泰、海思科、賽諾醫(yī)療等；2）出海：建議關(guān)注邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、三諾生物、美好醫(yī)療、福瑞股份、新產(chǎn)業(yè)、萬(wàn)孚生物、健友股份、科興制藥等；3）老齡化及院外消費(fèi)：建議關(guān)注魚(yú)躍醫(yī)療、九典制藥、可孚醫(yī)療、昆藥集團(tuán)、華潤(rùn)三九、太極集團(tuán)、羚銳制藥等；4）高壁壘行業(yè)：建議關(guān)注麻藥（人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、國(guó)藥股份等）、血制品（派林生物、天壇生物、博雅生物等）；5）國(guó)產(chǎn)替代：建議關(guān)注開(kāi)立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、惠泰醫(yī)療、微電生理等。6）小而美標(biāo)的：建議關(guān)注百洋醫(yī)藥、普門(mén)科技、方盛制藥、立方制藥、麥瀾德等。

本周投資組合：三諾生物、美好醫(yī)療、康方生物、派林生物、百洋醫(yī)藥。

本月投資組合：昆藥集團(tuán)、和黃醫(yī)藥、三諾生物、派林生物、美好醫(yī)療。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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