醫(yī)療服務(wù)行業(yè)周報(bào)：醫(yī)療反腐短期擾動(dòng) 中報(bào)期關(guān)注超預(yù)期機(jī)會(huì)

核心要點(diǎn)：

上周醫(yī)療服務(wù)II 上漲2.05%，漲幅位居醫(yī)藥細(xì)分板塊首位上周醫(yī)藥生物報(bào)收8390.07 點(diǎn)，下跌2.75%，漲幅排名位列申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第31 位，跌幅居首。滬深300 指數(shù)上漲0.70%，醫(yī)藥跑輸滬深300 指數(shù)3.45%。

醫(yī)藥上周跌幅較大，主要是受近期監(jiān)管部門連續(xù)多次重磅發(fā)聲,表達(dá)對(duì)醫(yī)療反腐的行動(dòng)和決心,市場(chǎng)擔(dān)心醫(yī)藥反腐風(fēng)暴再次升級(jí)將會(huì)對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)造成負(fù)面影響所致；醫(yī)藥生物二級(jí)子行業(yè)醫(yī)療服務(wù)II 報(bào)收7258.07 點(diǎn)，上漲2.05%；中藥II 報(bào)收7426.43 ，下跌1.02%；化學(xué)制藥報(bào)收9913.43 點(diǎn)，下跌6.15%；生物制品Ⅱ報(bào)收7775.13 點(diǎn)，下跌3.71%；醫(yī)藥商業(yè)Ⅱ報(bào)收6044.26點(diǎn)，下跌0.13%；醫(yī)療器械Ⅱ報(bào)收7027.85 點(diǎn)，下跌4.44%。細(xì)分板塊來(lái)看，醫(yī)療服務(wù)在醫(yī)藥細(xì)分板塊普跌的情況下不跌反漲，估計(jì)主要是因?yàn)樵卺t(yī)藥反腐形勢(shì)下市場(chǎng)認(rèn)為藥企將把更多精力及資金用在醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)投入上，從而帶動(dòng)CXO 等公司表現(xiàn)活躍。

醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）29.76 X，PB（lf）4.22 X當(dāng)前醫(yī)療服務(wù)板塊PE 為29.76 X，近一年P(guān)E 最大值為47.97 X，最小值為27.07 X；當(dāng)前PB 為4.22 X，近一年P(guān)B 最大值為6.31 X，最小值為3.86 X。

醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）較前一周上升了0.78 X，PB（lf）較前一周上升了0.10 X，醫(yī)療服務(wù)板塊PE、PB 處于近一年底部水平。從近10 年來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)估值處于位于歷史分位11.52%，醫(yī)療服務(wù)板塊估值位于歷史分位1.70%。醫(yī)療服務(wù)板塊相對(duì)于滬深300 估值溢價(jià)率140.6%。雖然靜態(tài)來(lái)看醫(yī)療服務(wù)板塊估值仍較高，但考慮到專科醫(yī)院及CXO 產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)較好且政策免疫，目前估值已較為合理。

重要資訊

（1）《上海市進(jìn)一步完善多元支付機(jī)制支持創(chuàng)新藥械發(fā)展的若干措施》印發(fā)：7 月28 日，上海市醫(yī)保局、經(jīng)信委等6 部門聯(lián)合印發(fā)《上海市進(jìn)一步完善多元支付機(jī)制支持創(chuàng)新藥械發(fā)展的若干措施》的通知（醫(yī)保發(fā)【2023】2 號(hào)）對(duì)創(chuàng)新藥品、醫(yī)療器械將完善多元支付機(jī)制的方式優(yōu)化整體政策環(huán)境，相關(guān)創(chuàng)新藥械將在定價(jià)機(jī)制、醫(yī)院準(zhǔn)入、使用以及商業(yè)保險(xiǎn)等方面進(jìn)行支持。（來(lái)源：醫(yī)藥云端）（2）2023 年居民醫(yī)?；I資標(biāo)準(zhǔn)明確為1020 元：

7 月28 日，國(guó)家醫(yī)保局會(huì)同財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局印發(fā)了《關(guān)于做好2023年城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保障工作的通知》，《通知》要求全面落實(shí)醫(yī)療保障待遇清單制度，促進(jìn)制度規(guī)范統(tǒng)一、待遇保障均衡，《通知》明確 2023 年居民醫(yī)保籌資標(biāo)準(zhǔn)為1020 元。（來(lái)源：國(guó)家醫(yī)保局）（3）廣東省醫(yī)療保障局發(fā)布《關(guān)于做好醫(yī)保藥品單獨(dú)支付保障工作的通知》：8 月2 日，廣東省醫(yī)療保障局發(fā)布《關(guān)于做好醫(yī)保藥品單獨(dú)支付保障工作的通知》，《通知》明確將346 種國(guó)談藥、競(jìng)價(jià)藥品和醫(yī)保藥品目錄內(nèi)的“嶺南名方”醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑納入單獨(dú)支付范圍，由醫(yī)?；鹋c醫(yī)療機(jī)構(gòu)單列結(jié)算，不納入相關(guān)額度。（來(lái)源：廣東省醫(yī)保局）

 本周觀點(diǎn)

近日，國(guó)家衛(wèi)健委會(huì)同多部門聯(lián)合召開視頻會(huì)議，部署開展為期1 年的全國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問(wèn)題集中整治工作。本次會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)，針對(duì)醫(yī)藥領(lǐng)域生產(chǎn)、供應(yīng)、銷售、使用、報(bào)銷等重點(diǎn)環(huán)節(jié)和“關(guān)鍵少數(shù)”，以“零容忍”態(tài)度堅(jiān)決懲處腐敗。會(huì)議還要求全國(guó)范圍內(nèi)深入開展醫(yī)藥行業(yè)全領(lǐng)域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理，進(jìn)一步形成高壓態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，醫(yī)療反腐短期會(huì)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)造成擾動(dòng)，但長(zhǎng)期看醫(yī)療反腐是醫(yī)改推進(jìn)的必要環(huán)節(jié)，從2015 年醫(yī)藥工業(yè)端臨床自查核查，到2018 年帶量采購(gòu)的執(zhí)行，醫(yī)改長(zhǎng)期方向?qū)⑹轻t(yī)療、醫(yī)藥、醫(yī)保三級(jí)聯(lián)動(dòng)的覆蓋藥械制造到院端使用以及醫(yī)保報(bào)銷的全鏈條的制造端鼓勵(lì)創(chuàng)新、使用端破除以藥養(yǎng)醫(yī)、醫(yī)保端以更優(yōu)的價(jià)格覆蓋更多創(chuàng)新藥械。以往，國(guó)內(nèi)藥企多比較重視營(yíng)銷而對(duì)研發(fā)重視程度較弱，隨著反腐的持續(xù)推進(jìn)藥企有望將更多資源轉(zhuǎn)向研發(fā)創(chuàng)新，從而以產(chǎn)品療效取勝。

進(jìn)入三季度隨著醫(yī)保、集采及醫(yī)療反腐政策的逐步落地預(yù)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)將有望平穩(wěn)，而進(jìn)入8 月中報(bào)密集披露期，中報(bào)業(yè)績(jī)將成為驅(qū)動(dòng)個(gè)股表現(xiàn)的主要因素，我們建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股。除此之外，我們看好全年醫(yī)藥外包服務(wù)產(chǎn)業(yè)的預(yù)期改善及醫(yī)院診療恢復(fù)帶來(lái)的體外診斷的恢復(fù)及民營(yíng)醫(yī)院的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持對(duì)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注改善與診療復(fù)蘇受益方向：（1）“創(chuàng)新”重啟的CXO：關(guān)注臨床CRO 及后端細(xì)胞基因治療CDMO；（2）疫后復(fù)蘇醫(yī)療服務(wù)：關(guān)注受益于消費(fèi)復(fù)蘇的口腔醫(yī)療、眼科等?？漆t(yī)療服務(wù)；（3）IVD 產(chǎn)業(yè)鏈：關(guān)注受益于診療恢復(fù)的化學(xué)發(fā)光、POCT、分子診斷PCR 及產(chǎn)業(yè)鏈下游ICL。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）政策變動(dòng)不確定性；（2）創(chuàng)新藥研發(fā)投入不及預(yù)期；（3）行業(yè)及上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自湘財(cái)證券股份有限公司 研究員：蔣棟