食品飲料行業(yè)：擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略下 看好食品飲料板塊需求復(fù)蘇

本周觀點(diǎn)：

白酒板塊，近期隨著疫情防控政策放松，白酒板塊股價(jià)呈現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。上周中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，有望提振國內(nèi)消費(fèi)需求增強(qiáng)信心，看好食品飲料大眾品需求復(fù)蘇改善，白酒板塊受益于經(jīng)濟(jì)餐飲復(fù)蘇和地產(chǎn)利好，板塊估值處于歷史5 年中樞位置，具備較高配備價(jià)值。今年酒企回款進(jìn)入尾聲，多家酒企明年規(guī)劃和春節(jié)回款要求陸續(xù)發(fā)布，大多數(shù)酒企春節(jié)回款比例維持在30-40%區(qū)間，目前已逐步開始陸續(xù)回款。庫存方面，高端和次高端板塊庫存均高于同期，終端庫存處于相對良性水平?？春妹髂臧拙瓢鍓K需求動銷改善趨勢，其中重點(diǎn)推薦高端白酒和地產(chǎn)酒龍頭，徽酒板塊受益于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，動銷回款表現(xiàn)較優(yōu)。次高端受益于餐飲復(fù)蘇帶動宴席端回暖具備較大修復(fù)彈性。個(gè)股方面，推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、古井貢酒、迎駕貢酒、洋河股份。

啤酒板塊，啤酒消費(fèi)進(jìn)入淡季，重點(diǎn)關(guān)注疫情防控邊際改善帶來的消費(fèi)場景恢復(fù)。受材料壓力影響，行業(yè)掀起新一輪提價(jià)潮?？紤]餐飲恢復(fù)、終端動銷和壓貨節(jié)奏，建議重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)世界杯對淡季銷量的拉動效應(yīng)和提價(jià)帶來的盈利改善，重點(diǎn)推薦青島啤酒、重慶啤酒。

調(diào)味品板塊，近日各地疫情防控政策迎來較大變化，建議關(guān)注疫后復(fù)蘇主線。自防控政策優(yōu)化以來，餐飲產(chǎn)業(yè)鏈中下游公司均迎來估值修復(fù)，調(diào)味品板塊復(fù)蘇趨勢相對滯后。在四季度去庫存的背景下，行業(yè)有望受益于下游餐飲的持續(xù)復(fù)蘇，迎來底部反轉(zhuǎn)機(jī)會。建議關(guān)注餐飲渠道占比較高的海天味業(yè)及日辰股份，同時(shí)關(guān)注C 端競爭格局改善的中炬高新、千禾味業(yè)和天味食品。

乳制品板塊，短期看，Q4 液奶需求依然較弱，但隨著疫情放松，春節(jié)備貨展望相對樂觀，費(fèi)用端，Q4 預(yù)計(jì)無大額銷售費(fèi)用投入（去年同期冬奧會大規(guī)模投入），因此在低基數(shù)下，預(yù)計(jì)Q4 業(yè)績環(huán)比改善明顯，凈利率同比預(yù)計(jì)提升。中長期看，原奶穩(wěn)中有降整體成本可控，公司目標(biāo)中期凈利率提升至9-10%，在競爭趨于理性及外部環(huán)境改善預(yù)期下，預(yù)計(jì)明年利潤釋放兌現(xiàn)概率提升。第二曲線奶粉預(yù)計(jì)明年維持雙位數(shù)增長，我們依然看好疫情擾動下白奶需求韌性的延續(xù)。龍頭伊利蒙牛估值具備性價(jià)比優(yōu)勢，中期配置價(jià)值凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期

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轉(zhuǎn)自東北證券股份有限公司 研究員：李強(qiáng)