刀具行業(yè)：多因素共振打開行業(yè)空間 國(guó)產(chǎn)替代引領(lǐng)發(fā)展方向

本報(bào)告導(dǎo)讀：

機(jī)床市場(chǎng)回暖，數(shù)控化率提高，硬質(zhì)合金消費(fèi)占比提升，機(jī)床刀具規(guī)模有望進(jìn)一步增長(zhǎng)；國(guó)產(chǎn)替代加速推進(jìn)，高端化、全球化、產(chǎn)業(yè)鏈一體化引領(lǐng)未來(lái)發(fā)展方向。

摘要：

結(jié)論：刀具是制造業(yè)中承擔(dān)切削功能的核心零部件，廣泛應(yīng)用于制造業(yè)各領(lǐng)域，其耗材屬性和分散的下游應(yīng)用熨平了行業(yè)周期；硬質(zhì)合金作為最有優(yōu)勢(shì)的刀具材料，隨著長(zhǎng)期機(jī)床數(shù)控化率的不斷提高和中期機(jī)床行業(yè)景氣度的上行，硬質(zhì)合金數(shù)控刀具具有韌性且發(fā)展前景廣闊；隨著國(guó)產(chǎn)刀具性能日益提升，國(guó)產(chǎn)廠商有望朝高端化、全球化、產(chǎn)業(yè)鏈一體化加速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。首次覆蓋刀具行業(yè)，增持。

推薦：鋸齒刀片龍頭歐科億、四大核心技術(shù)壁壘深厚的華銳精密、超硬刀具隱形冠軍沃爾德、礦用硬質(zhì)合金龍頭新銳股份。

三大因素趨動(dòng)，硬質(zhì)合金數(shù)控刀具發(fā)展前景廣闊。全球刀具市場(chǎng)規(guī)模超2400 億元，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模超400 億，預(yù)計(jì)2022 年機(jī)床刀具整體增速放緩至3.5%。在三大驅(qū)動(dòng)因素共振下，硬質(zhì)合金數(shù)控刀具中長(zhǎng)期發(fā)展前景廣闊：（1）我國(guó)2020 年機(jī)床數(shù)控化率為42.9%，相比國(guó)際制造業(yè)強(qiáng)國(guó)60%的機(jī)床數(shù)控化率仍有提升空間，數(shù)控刀具市場(chǎng)有望快速擴(kuò)容。（2）我國(guó)硬質(zhì)合金刀具消費(fèi)占比僅53%，遠(yuǎn)低于全球和歐美日發(fā)達(dá)國(guó)家的63%和70%，硬質(zhì)合金刀具市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升；（3）2022H2 機(jī)床或步入上行通道，刀具行業(yè)景氣度有望回升。

國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)加速，不斷朝向“三化”發(fā)展。隨著國(guó)產(chǎn)刀具性能日益提升，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，進(jìn)口刀具占總消費(fèi)比重從2016 年的37.2%下降至2021 年的28.9%；在疫情催化下，國(guó)產(chǎn)刀具企業(yè)憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)加速推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代，在存量與增量共振下刀具中長(zhǎng)期國(guó)產(chǎn)替代空間近400 億元。國(guó)產(chǎn)廠商未來(lái)將朝向“三化”發(fā)展：

（1）高端化，對(duì)標(biāo)國(guó)際龍頭山特維克，國(guó)產(chǎn)企業(yè)在逐步加強(qiáng)中高端刀具產(chǎn)業(yè)布局的基礎(chǔ)上，正在朝向綜合解決方案供應(yīng)商的方向不斷努力；（2）全球化，全球切削刀具市場(chǎng)規(guī)模超國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模5 倍，市場(chǎng)更加廣闊，國(guó)產(chǎn)廠商在深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，紛紛加大海外業(yè)務(wù)拓展力度，為公司未來(lái)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)打下基礎(chǔ)；（3）產(chǎn)業(yè)鏈一體化，碳化鎢在硬質(zhì)合金刀具中成本占比超過80%，刀具廠商很難及時(shí)、充分地消化上游原材料的漲價(jià)，行業(yè)企業(yè)需要通過不斷強(qiáng)化上游產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局來(lái)降低原材料波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、海外疫情恢復(fù)刀具供應(yīng)鏈向國(guó)外轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)、制造業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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