農(nóng)業(yè)：后疫情時(shí)代的投資邏輯之農(nóng)業(yè)-消費(fèi)強(qiáng)化周期反轉(zhuǎn) 農(nóng)業(yè)品牌順勢(shì)崛起

核心觀點(diǎn)

疫情影響下，我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)受影響相對(duì)較小，但供應(yīng)和消費(fèi)環(huán)節(jié)出現(xiàn)波動(dòng)，一方面由于戶外消費(fèi)驟降，價(jià)格受到短暫沖擊；另一方面，由于農(nóng)產(chǎn)品必需消費(fèi)品的屬性，戶內(nèi)消費(fèi)有所上升，特別是疫情導(dǎo)致的運(yùn)輸和供應(yīng)受限背景下，“囤貨心理”使得消費(fèi)明顯提振，部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在本輪疫情中后期再度反彈。

大宗：必選消費(fèi)，保供穩(wěn)產(chǎn)重要性凸顯。在國(guó)內(nèi)飼料糧產(chǎn)需不足的情況下，作為替代作物的主糧仍會(huì)扮演重要角色。供給方面，東北疫情發(fā)生期覆蓋春播，備耕進(jìn)度較常年減慢，但是吉林在4 月基本實(shí)現(xiàn)了社會(huì)面清零，春播整體穩(wěn)步就班推進(jìn)，從5月初數(shù)據(jù)來(lái)看，目前全國(guó)春播糧食作物過(guò)四成，東北地區(qū)旱地作物播種已陸續(xù)展開(kāi)。需求方面，從平衡表來(lái)看，雖然當(dāng)前小麥價(jià)格已經(jīng)超過(guò)玉米價(jià)格，但是糧油中心4 月的預(yù)估仍判斷2021/2022 年度小麥飼用消費(fèi)量達(dá)到3500 萬(wàn)噸，較過(guò)去不到2000 萬(wàn)噸的消費(fèi)仍增幅較高。隨著疫情結(jié)束后餐飲的恢復(fù)和食品加工企業(yè)的復(fù)工，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格后續(xù)有望進(jìn)一步得到支撐。此外，疫情形成的“囤貨”心理或使得戶內(nèi)消費(fèi)中樞上移。

肉類：供需周期同步筑底，養(yǎng)殖品牌發(fā)力。生豬方面，供應(yīng)過(guò)剩消費(fèi)疲軟，一季度豬價(jià)再度探底，一度跌入12 元/公斤下方，行業(yè)積累虧損嚴(yán)重，3 月、4 月自繁自養(yǎng)生豬平均虧損分別達(dá)到524 元、446 元，持續(xù)虧損對(duì)養(yǎng)殖戶情緒造成較大打擊，3月末能繁母豬存欄量4185 萬(wàn)頭，較21 年6 月末下降8.3%，產(chǎn)能回落預(yù)示著周期反轉(zhuǎn)漸行漸近。肉雞方面，低迷的消費(fèi)對(duì)雞價(jià)形成明顯壓力，一季度白羽肉雞產(chǎn)品均價(jià)9.69 元/公斤，同比下跌7.6%；黃羽肉雞中速雞均價(jià)14.34 元/公斤，同比略漲1.8%。低價(jià)推動(dòng)父母代產(chǎn)能出現(xiàn)去化，但由于祖代環(huán)節(jié)產(chǎn)能穩(wěn)定，較容易形成補(bǔ)充，后續(xù)雞價(jià)仍依賴餐飲和消費(fèi)的復(fù)蘇。熟食方面，目前各養(yǎng)殖企業(yè)已初步形成了一定規(guī)模的熟食條線和品牌矩陣，在疫情影響下，也紛紛推出針對(duì)性的團(tuán)購(gòu)套餐，在支援疫區(qū)的同時(shí)也一定程度對(duì)產(chǎn)品形成了推廣效應(yīng)。我們認(rèn)為，疫情之后，上市公司的食品品牌業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步擴(kuò)大，形成第二條增長(zhǎng)曲線。

寵物：疫情加速“它經(jīng)濟(jì)”，性價(jià)比促進(jìn)國(guó)貨崛起。后疫情時(shí)代，飼養(yǎng)寵物成為滿足人們情感訴求的重要方式。同時(shí)，疫情加速了在線“云吸寵”人群的擴(kuò)張，為行業(yè)培養(yǎng)了潛在消費(fèi)者。疫情后，我國(guó)寵物數(shù)量大幅增加，寵物貓數(shù)量第一次超過(guò)寵物狗。寵物數(shù)量的增加帶動(dòng)寵物食品需求提升。受疫情沖擊，居民消費(fèi)更加保守，購(gòu)買寵物食品更講究性價(jià)比。國(guó)產(chǎn)寵物食品以大眾經(jīng)濟(jì)型為主，消費(fèi)者對(duì)于性價(jià)比的重視在一定程度上為國(guó)產(chǎn)寵物食品崛起提供機(jī)遇。

投資建議與投資標(biāo)的

在當(dāng)前供需形勢(shì)下，我們認(rèn)為后疫情時(shí)代，有三條主線值得關(guān)注：

糧食等大宗農(nóng)產(chǎn)品等必選消費(fèi)品的需求彈性較低，在內(nèi)外供應(yīng)相對(duì)偏緊狀態(tài)下，長(zhǎng)期面臨保供穩(wěn)產(chǎn)的壓力，關(guān)注農(nóng)墾和種業(yè)的投資機(jī)會(huì)，蘇墾農(nóng)發(fā)、北大荒、大北農(nóng)、登海種業(yè)、隆平高科、荃銀高科。

畜禽等肉類蛋白前期供應(yīng)壓力持續(xù)釋放，已經(jīng)周期基本筑底，后續(xù)疫情緩解后周期有望上行，同時(shí)品牌業(yè)務(wù)在疫情中加速催化，有望成為養(yǎng)殖公司第二條成長(zhǎng)曲線，關(guān)注牧原股份、溫氏股份、新希望、傲農(nóng)生物、中糧家佳康、圣農(nóng)發(fā)展、立華股份、湘佳股份。

寵物消費(fèi)在疫情下加速催化，寵物國(guó)產(chǎn)品牌在疫情后有望進(jìn)一步發(fā)力，關(guān)注中寵股份、佩蒂股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、需求增長(zhǎng)不及預(yù)期。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。