2020年中國醫(yī)藥制造在疫情影響下經濟運行情況、行業(yè)面臨的面臨挑戰(zhàn)及行業(yè)發(fā)展趨勢與前景分析[圖]

    一、醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)狀分析

    自新型冠狀病毒疫情發(fā)生以來，不少企業(yè)開始跨界轉產口罩，廣汽集團、上汽通用五菱、工業(yè)富聯(lián)、三槍內衣、比亞迪子公司、富士康等，都發(fā)出轉產口罩的消息。醫(yī)藥生物行業(yè)也是疫情短期受益主題之一。2020年春節(jié)疫情的爆發(fā)促進了我國互聯(lián)網醫(yī)療短期需求，加速推進了行業(yè)的發(fā)展，而醫(yī)藥行業(yè)也隨之井噴。

    改革開放以來，隨著人民生活水平的提高和對醫(yī)療保健需求的不斷增長，醫(yī)藥工業(yè)一直保持著較快的發(fā)展速度，1978年至2000年，醫(yī)藥工業(yè)產值年均遞增16.6%，成為國民經濟中發(fā)展最快的行業(yè)之一。我國現(xiàn)有醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)3613家，可以生產化學原料藥近1500種，總產量43萬噸，位居世界第二。醫(yī)藥行業(yè)與人民群眾的日常生活息息相關，是為人民防病治病、康復保健、提高民族素質的特殊產業(yè)。

    我國現(xiàn)已成為全球化學原料藥的生產和出口大國，也是全球最大的化學藥制劑生產國。但是，醫(yī)藥行業(yè)屬于技術密集型產業(yè)，我國醫(yī)藥產業(yè)起步晚、基礎差，整體技術水平與國際成熟市場有較大差距。

    中國是全球第二大醫(yī)藥市場，中國已有的藥品批準文號總數中95%以上為仿制藥，仿制藥仍是國內醫(yī)藥消費市場的主體，但主體仿制藥行業(yè)競爭力不高。

    １、行業(yè)數據：醫(yī)藥制造業(yè)數據2019年全年承壓，Q1受疫情影響有所下滑

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國醫(yī)藥制造行業(yè)市場競爭狀況及供需策略分析報告》顯示：2019年全年醫(yī)藥制造業(yè)收入增速為7.4%，利潤總額增速為5.90%，Q4季度同比、環(huán)比均呈現(xiàn)下降趨勢，醫(yī)?？刭M中的帶量采購、輔助用藥目錄等政策均對制造業(yè)增速有所影響，但醫(yī)藥本身已經進入細分領域時代，醫(yī)藥制造業(yè)整體數據的重要性在大幅下降。2020年Q1醫(yī)藥制造業(yè)收入增速為-8.90%，利潤總額增速為-15.70%，同比下降主要是受到疫情影響。

醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務收入和利潤總額累計同比增速（%）（2011-2019Q3）

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    ２、行業(yè)數據：2019年藥品終端數據收入增速放緩，終端數據對控費降價較為敏感

    藥品終端數據： 2019年全年醫(yī)藥行業(yè)第一終端、第二終端、第三終端的藥品銷售數據為17955億元，同比增長4.81%。醫(yī)?？刭M主要是在降低藥品在流通環(huán)節(jié)中的價格水分，因此藥品終端的收入增速會較為敏感。

醫(yī)藥行業(yè)第一終端、第二終端、第三終端的合計銷售數據（億元）（2012-2019）

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    ３、行業(yè)數據：2019年醫(yī)藥行業(yè)增速整體承壓，2020年Q1表現(xiàn)內需且剛需的強韌性

    市公司整體情況：從剔除不可比樣本的數據端口來看，2019年醫(yī)藥上市公司整體的收入增速為15.09%、凈利潤增速13.15%、扣非凈利潤增速11.12%，2019年全年收入端和扣非后的凈利潤端整體承壓。2020年Q1醫(yī)藥上市公司整體的收入增速為-4.52%、凈利潤增速-6.69%、扣非凈利潤增速-6.52%，盡管因為疫情影響Q1較去年同期下滑較多，但放在全行業(yè)比較中，醫(yī)藥內需且剛需的屬性表現(xiàn)出了強韌性。

19年全年整體數據放緩主要有幾方面的影響：

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醫(yī)藥行業(yè)整體收入及利潤增速情況

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    ４、子行業(yè)：子行業(yè)增速分化，19年器械、服務、生物制品持續(xù)高景氣，商業(yè)拐點向上

    從各子行業(yè)的收入端來看：增速呈現(xiàn)分化狀態(tài)，政策免疫子領域及龍頭個股表現(xiàn)突出，反復重申醫(yī)藥行業(yè)已進入結構優(yōu)化、百花齊放的時代。

    2019年生物制品、醫(yī)療服務、醫(yī)療器械依然保持較高景氣度，而醫(yī)藥商業(yè)在政策影響減弱后出現(xiàn)明顯好轉；2020年Q1在疫情環(huán)境下，醫(yī)療器械表現(xiàn)亮眼，其次則是醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務、化學原料藥等子領域在收入端表現(xiàn)出較強韌性。

醫(yī)藥行業(yè)收入增速（%）

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醫(yī)藥行業(yè)各子行業(yè)收入增速

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    從各子行業(yè)的扣非后凈利潤來看：內生增速在利潤端的分化比收入端更加明顯。2019年整體來看，生物制品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務依然表現(xiàn)亮眼，醫(yī)藥商業(yè)利潤端比收入端的好轉幅度更大；2020年Q1在疫情環(huán)境下，醫(yī)療器械表現(xiàn)亮眼，化學原料藥在價格上漲的背景下也實現(xiàn)了較好的正增長。

醫(yī)藥行業(yè)扣非后凈利潤增速

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醫(yī)藥行業(yè)各子行業(yè)扣非后凈利潤增速

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    ５、子行業(yè)：子行業(yè)增速分化，19年器械、服務、生物制品持續(xù)高景氣，商業(yè)拐點向上

    醫(yī)療器械：2019年繼續(xù)保持高增長，2020年Q1受疫情影響板塊分化嚴重，疫情相關產品爆發(fā)式增長；隨著二季度醫(yī)院診療秩序恢復，板塊整體高增長將持續(xù)，后疫情時代關注醫(yī)療設備采購需求，同時新冠檢驗常態(tài)化也將帶來試劑和服務的部分增量。

    醫(yī)療服務：2019年板塊收入利潤持續(xù)高增長，毛利率凈利率水平同比提高，2020Q1疫情引起醫(yī)院客流減少與延期復工帶來一過性影響，板塊長期高景氣度趨勢不變。

    生物制品：2019年保持較快增長態(tài)勢，一季度受到疫情影響但中長期趨勢不變。板塊整體看趨勢，龍頭
個股建議重點跟蹤，景氣度高的細分領域如疫苗、血液制品、生長激素建議重點關注。

    醫(yī)藥商業(yè)：2019年業(yè)績與現(xiàn)金流出現(xiàn)明顯拐點，由于板塊以流通企業(yè)為主，改善的原因主要系兩票制、零加成的邊際影響減弱。后續(xù)流通行業(yè)主要看帶量采購帶來的變化以及利率進入下行通道的利潤彈性，藥店行業(yè)則有望在行業(yè)集中度提高、處方外流邏輯加持下維持高景氣。

    化學原料藥：大宗原料藥波動性較大，特色原料藥加速增長，財務指標基本穩(wěn)定，凈利率與期間費用率小幅上升。未來特色原料藥受益于供給側出清、歐美產能轉移、企業(yè)逐漸技術壁壘提高以及打通原料制劑一體化供應鏈等，企業(yè)議價能力及盈利水平將持續(xù)性提升。

    化學制劑：2019年化學制劑板塊收入利潤承壓，大量公司進行了資產減值。2019年板塊毛利率提升，銷售費用率提升，兩票制影響仍有體現(xiàn)。2020年Q1化學制劑板塊收入利潤下滑，毛利率下降，銷售費用率下降，但期間費用大幅度提升，反應疫情對于板塊的影響?；瘜W制劑板塊內分化劇烈，未來投資趨勢是結構性的。建議關注特色細分領域如創(chuàng)新藥、制劑出口、精麻領域、核藥、吸入制劑等。

    中藥：2019年中藥板塊收入增速放緩，利潤下滑，現(xiàn)金流有所改善。2020Q1受到疫情影響，總體收入和利潤增速均出現(xiàn)明顯下滑，后續(xù)板塊仍面臨增長壓力，新冠肺炎中部分中成藥的亮眼表現(xiàn)可能可能成為中1行業(yè)發(fā)展契機，建議關注細分領域中藥品牌消費品。

    ６、細分領域：12大細分領域總結，全面迎接百花齊放的個股時代

    從各細分領域的情況來看：19年全年，化藥龍頭、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新藥服務商、創(chuàng)新疫苗、肝素、藥房、品牌連鎖醫(yī)療服務、IVD、流通等9個細分領域維持較高景氣度或景氣度向上；20年Q1，血制品、藥房、化藥龍頭、醫(yī)藥健康消費、創(chuàng)新藥等5個細分領域在疫情環(huán)境下表現(xiàn)較好。化學制劑龍頭：2019全年化學制劑龍頭收入利潤增速遠高于行業(yè)平均。2020年Q1低于風險能力也強于其他企業(yè)?；瘜W制劑龍頭企業(yè)2019年財務指標基本穩(wěn)定，毛利率水平提升較大（與產品結構調整相關），期間費用率控制良好，穩(wěn)中有降。2020年Q1龍頭銷售費用率有所下降，但研發(fā)投入加大導致期間費用率上升。未來預計龍頭強者恒強，抵御風險能力強。

    創(chuàng)新研發(fā)型企業(yè):2019年全年創(chuàng)新研發(fā)型企業(yè)收入增速快于行業(yè)平均，毛利率高于化學制劑板塊約12pp，整體盈利能力相對較強，研發(fā)投入保持在較高水平所以期間費用率相較行業(yè)平均更高（比行業(yè)平均高10%）。當前創(chuàng)新研發(fā)型企業(yè)大品種陸續(xù)進入收獲期，值得重點關注。

醫(yī)藥各細分領域收入增速

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醫(yī)藥各細分領域扣非后凈利潤增速

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    創(chuàng)新服務商：2019年收入利潤均快于行業(yè)平均，景氣度較高，毛利率也穩(wěn)中有升。2020Q1受復工延遲影響收入增速略降，但仍明顯快于行業(yè)平均。未來在海外產業(yè)持續(xù)轉移+國內創(chuàng)新藥熱潮+資本助推的驅動下，創(chuàng)新藥服務商有望保持持續(xù)的高景氣度。疫情短期影響不改創(chuàng)新產業(yè)趨勢。

    疫苗：板塊高增長態(tài)勢不變，現(xiàn)金流改善明顯，疫情之下中長期有望進一步受益。大產品背景+監(jiān)管趨嚴&兼并重組+疫情影響下的后續(xù)催化（接種意識提高+疾病預防投入加大）三大邏輯驅動板塊發(fā)展

    藥店：2019年業(yè)績保持高速增長，一季度在疫情影響下依然實現(xiàn)高速成長，名副其實的避風港。未來盡管政策擾動較多，但藥店板塊仍然有望在行業(yè)集中度提高、處方外流邏輯加持下維持高景氣。

    品牌連鎖醫(yī)療服務：剔除2019年大幅資產減值的美年健康，愛爾眼科與通策醫(yī)療2019年收入利潤保持高增長，2020Q1業(yè)績下滑受疫情影響較大，預計Q2開始營收逐步恢復正常增長水平，眼科口腔?？漆t(yī)療服務市場空間大且市占率仍有提高空間，尚未達到成長天花板。

    醫(yī)藥健康消費品：2019年收入增速有所減緩，利潤端仍保持快速增長，中間費用率下降帶來利潤率提升。2020Q1在疫情下利潤端仍表現(xiàn)出較強韌性，增速在各個子領域中表現(xiàn)突出。后續(xù)醫(yī)藥健康消費升級和高凈值人口紅利將繼續(xù)兌現(xiàn)，關注生長激素、眼科用藥、脫敏制劑、中藥消費品龍頭。

    肝素：2019年行業(yè)整體量價齊升，受疫情全球化影響供給端緊張加劇，需求端短期制劑需求受影響不改行業(yè)長期供需失衡大趨勢，擁有充沛原料庫存并完成制劑原料一體化全球布局企業(yè)繼續(xù)享受行業(yè)紅利。

    血制品：整體穩(wěn)定增長態(tài)勢延續(xù)，關注疫情后未來“量價關系”變化。后血制品時代，更多企業(yè)投入學術推廣，疫情催生靜丙渠道和公司端庫存進一步減少，疊加短期采漿影響，未來板塊有望迎來“量價變化”。

    流通：2019年業(yè)績與現(xiàn)金流出現(xiàn)明顯拐點，主要系兩票制、零加成的邊際影響減弱。后續(xù)主要看帶量采購帶來的變化以及利率進入下行通道的利潤彈性。

    IVD：受2020Q1醫(yī)院診療量大幅下降影響，常規(guī)檢測類產品同比下滑，4月以來開始逐漸恢復，繼續(xù)關注如化學發(fā)光、POCT、分子類IVD企業(yè)。

    特色品牌OTC：2019年年收入端和利潤端增速均出現(xiàn)明顯降低，2020Q1受疫情影響收入和利潤均出現(xiàn)下滑，在2018-2019上半年提價和營銷改革帶來的增量減弱后，短期內子領域承壓；后續(xù)行業(yè)規(guī)范度、集中度提升帶來的紅利釋放仍需時間。

    二、面臨挑戰(zhàn)

    值得關注的是，目前，我國醫(yī)藥行業(yè)仍面臨著市場集中度底和創(chuàng)新不夠的嚴峻挑戰(zhàn)。

    １、市場集中度較低

    全球醫(yī)藥制造業(yè)以發(fā)達國家醫(yī)藥制造企業(yè)為主要力量，其市場較為集中。2017年，全球前十五大生物制藥企業(yè)的收入合計達5686.17億美元，占全球市場份額的51%。近年來，我國醫(yī)藥制造行業(yè)發(fā)展較快，但由于起步較晚，產業(yè)集中度與發(fā)達國家相比仍處于較低水平，醫(yī)藥制造行業(yè)企業(yè)多、小、散問題突出，低水平重復建設現(xiàn)象較為嚴重，造成過度競爭、資源浪費和環(huán)境污染。國務院在《“十三五”深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃》中將提高藥物市場集中度，實現(xiàn)規(guī)模化、集約化和現(xiàn)代化經營作為發(fā)展改革的重要目標。

    ２、自主創(chuàng)新能力較弱

    根據國家統(tǒng)計局數據，2017年我國規(guī)模以上工業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)研究與試驗發(fā)展經費為534.2億元。與歐美發(fā)達國家相比，我國制藥企業(yè)的研發(fā)投入嚴重不足。由于新藥研發(fā)資金需求多、時間周期長、研發(fā)人才素質要求高、研發(fā)項目風險大，國內醫(yī)藥制造企業(yè)研發(fā)投入意愿并不高。一些關鍵性產業(yè)化技術長期沒有突破，產品技術含量較低，導致產品同質化競爭情況比較嚴重，缺乏高技術含量、高附加值的核心技術產品。

    值得關注的是，在這次新冠肺炎疫情中，中藥的臨床有效性被證實。但目前，中醫(yī)藥發(fā)展仍面臨傳承不足、創(chuàng)新不夠的嚴峻挑戰(zhàn)。兩會中有代表認為需在創(chuàng)新制造和智能研發(fā)上下功夫，并且重點關注中醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)以及如何扶持中藥信息化。

    三、２020年醫(yī)藥行業(yè)趨勢與前景分析

    醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展似乎正契合了中國經濟新常態(tài)的特征：增長進入換擋期，由高速增長轉為中高速增長，而行業(yè)發(fā)展要依靠改革、調整和創(chuàng)新驅動發(fā)展。

    從2013年下半年起，我國醫(yī)藥工業(yè)總產值增速持續(xù)放緩。2014年，受醫(yī)?？刭M、招標延緩、新版GMP改造檢查等影響，行業(yè)增速較往年明顯下滑。業(yè)界認為，這一增長趨勢仍將繼續(xù)。

    2016年重點城市公立醫(yī)院用藥總金額為1298億元，同比上一年增長率為8.76%，相比2015年提高了2.44個百分點。在新《國家醫(yī)保目錄》出臺、藥品談判機制推進、醫(yī)保嚴格控費、等級醫(yī)院向社區(qū)醫(yī)院分流和"兩票制"營銷模式等新政影響下，2017年國內重點城市公立醫(yī)院用藥市場增長率將不超過7.6%，精準測算重點城市公立醫(yī)院用藥總金額約在1400億元左右，中國化藥總體市場已向1萬億元邁進。

    中國已全面運行在與世界醫(yī)藥市場軌跡中。隨著國家對醫(yī)藥行業(yè)的管理創(chuàng)新和政策新趨勢，生物醫(yī)藥、創(chuàng)新藥物進入前所未有的高速發(fā)展期。我國作為全球僅次于美國的第二大醫(yī)藥市場，無疑具有強勁的市場潛力，創(chuàng)新藥物的研發(fā)和專利到期藥物的搶仿備受矚目。

    伴隨著醫(yī)藥工業(yè)的不斷發(fā)展逐步成長壯大。到目前為止，我國已經能夠生產的醫(yī)藥包裝產品在品種和質量方面基本滿足制藥工業(yè)的要求，很多產品已銷往國外。2020年是“十三五”的最后一年，今年醫(yī)藥檢測行業(yè)將面臨嚴峻形勢，產業(yè)急需提升。

    新冠肺炎的全球傳播引發(fā)了各界對醫(yī)藥行業(yè)的關注。在中國市場，最初是口罩、消毒劑等防護概念受到爆炒。隨著各界對疫情了解的深入，市場開始出現(xiàn)分化，目前各界更加關注醫(yī)療行業(yè)的基本面和中長期趨勢。

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