2020年中國(guó)航空機(jī)場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)分析：國(guó)際航班迎邊際好轉(zhuǎn)，2021年奧運(yùn)會(huì)助力日韓線[圖]

    受海外新冠疫情影響，為防境外輸入，民航局自3月底開始實(shí)施“一家航空公司一個(gè)國(guó)家一條航線一周一班”的調(diào)減國(guó)際航班政策。政策實(shí)施首周，我國(guó)國(guó)際航班量減至 108 班，僅相當(dāng)于疫情爆發(fā)前的 1.2%。

    國(guó)際航班是機(jī)場(chǎng)收入的主要構(gòu)成部分，單從收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)來看，相同機(jī)型國(guó)際航班收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是國(guó)內(nèi)的兩倍。僅從國(guó)際航班航空性收入和免稅兩項(xiàng)與國(guó)際航班相關(guān)的收入占比來看，上海機(jī)場(chǎng)、首都機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)分別為 74%、50%、44%；考慮到其他有稅及廣告部分，實(shí)際與國(guó)際航班相關(guān)的收入比重更高。

國(guó)際航班收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是國(guó)內(nèi)的兩倍（元/起降）

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與國(guó)際航班相關(guān)收入占機(jī)場(chǎng)比重較高

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上海機(jī)場(chǎng)/首都機(jī)場(chǎng)受“五個(gè)一”政策影響，國(guó)際航班同比大幅下滑

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南/國(guó)/東航國(guó)際 ASK 月度同比大幅下滑

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    2019 年我國(guó)出境游人數(shù)達(dá)到 1.68 億，其中剔除港澳臺(tái)的出國(guó)游人數(shù)約 9300 萬人，航空出行是游客選擇的最主要的出國(guó)方式，其中 2018 年通過航空出國(guó)的旅客約 6367 萬。

我國(guó)出境游人數(shù)及出國(guó)游人數(shù)（千人）

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    從出境的目的地來看，日韓泰作為中國(guó)鄰近國(guó)家，因自然風(fēng)景優(yōu)勢(shì)，獨(dú)特的文化和歷史景觀，較好的購物體驗(yàn)，對(duì)中國(guó)游客具有較大的吸引力，成為我國(guó)游客出境游最主要的選擇。其中 2019 年我國(guó)游客前往日韓的總?cè)藬?shù)達(dá) 1550 萬人，占 2019 年出國(guó)游的 16.6%。考慮到 2021 年日本奧運(yùn)會(huì)、短途飛行特征、亞洲相近文化等多方面因素，我們預(yù)計(jì)疫情結(jié)束后的第二階段，以日韓為主的亞洲短途出境游仍將是主要出國(guó)游選擇。

日韓泰為國(guó)人出國(guó)游首選

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    無論從疫情尚未結(jié)束階段或疫情結(jié)束前期的推演，預(yù)計(jì)短途的亞洲周邊游將是國(guó)人出國(guó)游的主要選擇。日韓憑借 2021 年奧運(yùn)會(huì)、原有出境偏好等優(yōu)勢(shì)料將成為亞洲短途游的首選。

    從 2019 年四家機(jī)場(chǎng)國(guó)際航班周度占比情況來看：上海機(jī)場(chǎng)/首都機(jī)場(chǎng)/白云機(jī)場(chǎng)/深圳機(jī)場(chǎng)的日韓線占比分別：29%、20%、9%、14%；東南亞航線占比分別為：26%、22%、61%、64%。預(yù)計(jì)上海機(jī)場(chǎng)和首都機(jī)場(chǎng)憑借航線結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)未來在日韓航線恢復(fù)的過程中率先復(fù)蘇，白云和深圳機(jī)場(chǎng)將在以東南亞為主的航線恢復(fù)過程中逐步改善。

日韓線國(guó)際航班周度占比

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2019年上海機(jī)場(chǎng)國(guó)際航線占比

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2019年首都機(jī)場(chǎng)國(guó)際航線占比

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2019年廣州白云機(jī)場(chǎng)國(guó)際航線占比

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2019年深圳寶安機(jī)場(chǎng)國(guó)際線占比

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    國(guó)際線政策限制邊際放松或臨近，未來分區(qū)域、分階段恢復(fù)，料海外疫情穩(wěn)定前恢復(fù)緩慢。截至目前國(guó)內(nèi)航司每周國(guó)際線航班量仍僅 120 班左右，“五個(gè)一”政策導(dǎo)致目前國(guó)際客航班量?jī)H為去年同期 1%~2%左右。5 月 27 日中國(guó)民航局副局長(zhǎng)李健在接受中新社記者采訪時(shí)表示市場(chǎng)有需求，民航局將保持在中國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)境外輸入有效控制的前提下，會(huì)考慮適當(dāng)增加航班。國(guó)際線航班量迎來政策轉(zhuǎn)折重要信號(hào)，但考慮海外疫情仍存不確定性，預(yù)計(jì)局方將根據(jù)防控需要分區(qū)域、分階段促進(jìn)國(guó)際線航班量的恢復(fù)。

5月31 日~6月30 日南航國(guó)際線每周26 班次

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5月31 日~6月30 日東航國(guó)際線每周 19 班次

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    預(yù)計(jì)歐美線恢復(fù)至 2019 年水平或需 2022 年以后。“五個(gè)一”政策導(dǎo)致目前國(guó)際客航班量?jī)H為去年同期 1%~2%左右，選取 2019 年冬春航季上市航司航班量占比進(jìn)行對(duì)比，南航、國(guó)航和東航日韓及東南亞航線周航班量占比 73.8%、66.6%和 73.3%，其中東航日韓航線航班量占比較國(guó)航、南航高 7.9pcts、19.6pcts。若國(guó)際線航班政策松動(dòng)后，從需求端看2021 年日韓、東南亞等周邊國(guó)家將成為出境游主要選擇，同時(shí) 2021 年東京奧運(yùn)會(huì)或加速日本線需求恢復(fù)，在三大航中，日韓航線占比最高的東航有望受益對(duì)沖疫情對(duì)國(guó)際線影響。

2019 年冬春季國(guó)航國(guó)際線中日韓、東南亞航班量占比 36.3%、30.4%

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2019年冬春季南航國(guó)際線中日韓、東南亞航班量占比24.5%、49.3%

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2019 年冬春季南航國(guó)際線中日韓、東南亞航班量占比 44.1%、29.2%

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    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行潛力及投資趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2019 年冬春季春秋國(guó)際線周航班量排名前 3 的日本、泰國(guó)和韓國(guó)分別占比 35.0%、32.2%和 17.2%，其中日本和韓國(guó)周航班量增長(zhǎng) 117%和 42%。若國(guó)際線政策松動(dòng)，周邊需求相對(duì)剛性日韓航線或率先受益，部分疫情沖擊影響，待疫情解除推動(dòng)春秋快速恢復(fù)至正常水平。

    春秋計(jì)運(yùn)力、客座率恢復(fù)領(lǐng)先行業(yè)，預(yù)計(jì) 5 月春秋內(nèi)線航班量基本恢復(fù)，期待2021年日本線迎大幅改善。

2020年4月春秋國(guó)內(nèi)線ASK降幅收窄至10.5%

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政策影響導(dǎo)致4月春秋國(guó)際線ASK下降98.6%

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    延遲出行持續(xù)快速恢復(fù)，且供給受限，低油價(jià)背景下，預(yù)計(jì)2021年上市航司上升至高凈利率區(qū)間，航空重構(gòu)繁榮開啟。

    疫情爆發(fā)以來，春秋旅客發(fā)送量、周轉(zhuǎn)量降幅為可比公司最低、且恢復(fù)最快，極端情況下優(yōu)質(zhì)低成本航空龍頭抗風(fēng)險(xiǎn)能力領(lǐng)先。相對(duì)有三大航周期性，春秋更具成長(zhǎng)性和確定性，若國(guó)際線政策放松、公司受益最為明顯。預(yù)計(jì)國(guó)際線明顯改善最早或在 2020 年底，但近期政策放松利好短期消化部分運(yùn)力。3 月以來正邊貢政策導(dǎo)致公司國(guó)內(nèi)線座收兩位數(shù)下降，目前春秋內(nèi)線航班基本恢復(fù)，若政策松動(dòng)國(guó)際線消化部分運(yùn)力，6 月或迎座收拐點(diǎn)，預(yù)計(jì) Q2~Q4 春秋凈利潤(rùn)分別為-2.1 億、7.2 億和 1.2 億。料日韓航線貢獻(xiàn)春秋凈利潤(rùn) 20%以上，2021 年東京奧運(yùn)會(huì)有望助力公司國(guó)際線恢復(fù)。低油價(jià)背景下，供給受限疊加需求持續(xù)反彈，2021 年有望升至 12.5%左右高凈利率區(qū)間，對(duì)應(yīng) PE 僅 15 倍，繼續(xù)推薦國(guó)際線政策松動(dòng)受益最大，更具成長(zhǎng)性的春秋航空。