2020年一季度中國裝飾營收業(yè)績增速、毛利率增速及新簽訂單分析[圖]

裝飾管小紅 2020-06-03 05:33 來源：智研咨詢

地產融資趨緊，裝飾板塊整體營收與業(yè)績增速有所下滑。2019年裝飾板塊營收/業(yè)績增速分別為7.4%/-17.2%，分別較2018年變動-6.5/-11.6個pct。2016年以來上市公裝公司增長重要驅動力為住宅精裝修行業(yè)的快速發(fā)展，但隨著近兩年房地產融資收緊，房企現(xiàn)金流壓力增大，住宅精裝修業(yè)務回款風險加大，部分裝飾企業(yè)主動收縮相關業(yè)務規(guī)模，導致2019年營收及業(yè)績增長放緩。雖然今年酒店及商業(yè)受到疫情明顯沖擊，預計對行業(yè)需求恢復產生一定壓力，但我們預計Q1為裝飾需求全年低點，后續(xù)會略有恢復。

裝飾板塊年度營收增速

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裝飾板塊年度業(yè)績增速

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裝飾板塊季度累計營收及業(yè)績增速

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裝飾板塊單季營收增速

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裝飾板塊單季業(yè)績增速

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板塊內部分化明顯，龍頭公司經營穩(wěn)健。2019年裝飾板塊收入增速前三為金螳螂、名雕股份、江河集團，業(yè)績增速排名前三分別為洪濤股份、中裝建設、維業(yè)股份，裝飾板塊公司結構分化明顯，龍頭公司持續(xù)穩(wěn)健增長并展現(xiàn)較好盈利水平，中小上市裝企盈利波動性加大，預計未來行業(yè)將繼續(xù)向龍頭公司集中。其中：1）金螳螂營收同比增長23%，業(yè)績同比增長11%，營收及業(yè)績絕對額均創(chuàng)新高，彰顯裝飾龍頭穩(wěn)健成長實力。2）亞廈股份2019年實現(xiàn)營收/業(yè)績增長17%/15%，盈利呈現(xiàn)觸底回升趨勢，2019年公司完成新一屆董事會及管理層換屆，積極推動業(yè)務結構優(yōu)化，公共建筑、企業(yè)自用辦公樓等高質量訂單占比持續(xù)提升，有望推動公司盈利能力持續(xù)改善。預計隨著公司所承接較高質量公裝訂單不斷轉化，2020年有望繼續(xù)穩(wěn)健增長。近年來，裝飾龍頭亞廈股份、金螳螂均推出各自的裝配式裝修產品或者樣板工程，其中亞廈股份裝配式裝修產能有望在今年快速釋放，裝飾行業(yè)迎來裝配式變革期，具有領先技術、產能優(yōu)勢的裝飾龍頭有望顯著受益。

裝飾板塊收入增速（累計值）

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裝飾板塊業(yè)績增速（累計值）

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毛利率下降，研發(fā)費用減少致費用率下降，現(xiàn)金流有所好轉。2019年裝飾板塊毛利率較去年同期下降0.5個pct，主要系低利潤住宅精裝修業(yè)務貢獻收入占比提升所致。稅金占收入基本持平。期間費用率同比下降0.7個pct，主要系研發(fā)費用率下降較多所致。資產減值占收入比小幅下降0.01個pct，凈利率3.5%，下降1.0個pct。經營性現(xiàn)金流凈額占收入比較去年同期提升1.7個pct，收現(xiàn)比下降2.4個pct，住宅精裝修業(yè)務占比提升致收現(xiàn)比下降，但向上游材料及勞務供應商支付顯著放緩，付現(xiàn)比下降幅度更大，導致現(xiàn)金流有所好轉。負債率有所提升，存貨周轉率提升0.6次，應收賬款周轉率基本平穩(wěn)

裝飾板塊財務數(shù)據(jù)分析（累計值）

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訂單增長趨勢性放緩。裝飾板塊主要上市公司整體19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1季度訂單分別增長10.5%/-8.6%/3.3%/-7.1%/-34%，19Q4及20Q1訂單增速均持續(xù)下滑。其中：1）金螳螂2019年新簽訂單同比穩(wěn)健增長13%，預計公司營銷策略已有所調整，公司增強了項目利潤率與回款條件較好的傳統(tǒng)公裝業(yè)務承接力度，主動放棄了部分回款條件較差的地產類項目，以求穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展。2）亞廈股份2019年訂單較快增長24%，2020Q1訂單逆勢增長14%，主要系公裝主業(yè)觸底回升、裝配式裝修業(yè)務逐漸放量所致，公司當前已承接成都當代璞譽、鄭州啟迪、長安通訊和上虞江與城等裝配式裝修項目，裝配式裝修業(yè)務已初步得到市場認可，目前公司裝配式工廠持續(xù)建設，已具備一定量產能力，預計今年下半年公司有望開始交付前述項目，裝配式裝修業(yè)務有望放量，全年訂單有望達15億元、收入有望達到5億元。

裝飾板塊公司新簽訂單情況（億元）

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裝飾板塊主要公司新簽訂單情況（億元）

公司簡稱	2019Q1	2019Q2	2019Q3	2019Q4	2020Q1	2019Q1增速	2019Q2增速	2019Q3增速	2019Q4增速	2020Q1增速
金螳螂	107.04	117.66	109.54	108.04	60.46	30.43%	21.06%	3.65%	0.63%	-43.52%
江河集團	48.44	66.09	51.82	57.65	36.93	35.57%	36.72%	15.00%	-30.43%	-23.76%
廣田集團	30.20	41.68	53.49	32.62	18.30	-24.67%	-48.38%	19.48%	-28.99%	-39.40%
亞廈股份	30.98	39.81	41.68	32.78	35.42	119.41%	12.14%	13.29%	6.71%	14.33%
寶鷹股份	11.17	17.33	21.04	11.83	6.31	-65.02%	-58.80%	-20.99%	-25.64%	-43.51%
全筑股份	25.03	42.46	26.58	22.97	18.37	16.09%	-0.54%	18.71%	8.61%	-26.61%
奇信股份	4.75	13.48	8.58	7.46	4.32	-51.43%	-29.02%	-33.80%	-35.43%	-9.05%
東易日盛	11.46	12.55	11.26	8.38	5.05	8.72%	7.29%	-5.30%	-0.79%	-55.93%
中裝建設	12.40	17.57	16.84	20.80	9.64	-26.89%	10.43%	11.01%	98.47%	-22.26%
瑞和股份	12.76	11.78	8.66	11.60	5.45	94.48%	-17.74%	-39.19%	-12.58%	-57.29%
建藝集團	6.13	4.26	9.21	11.20	4.03	-29.86%	-57.65%	18.23%	58.42%	-34.26%
洪濤股份	9.96	6.39	5.58	9.60	4.85	32.84%	-49.57%	-45.29%	-36.30%	-51.31%
維業(yè)股份	10.63	6.60	6.30	4.91	5.42	121.00%	-7.43%	-21.54%	17.46%	-49.01%
柯利達	6.35	5.41	9.50	11.13	1.28	14.00%	22.12%	33.99%	187.60%	-79.84%
名雕股份	0.93	2.44	2.30	1.93	0.81	-6.96%	33.33%	51.32%	8.43%	-13.05%
合計	328.23	405.51	382.38	352.90	216.64	10.53%	-8.58%	3.29%	-7.05%	-34.00%