2020年一季度受疫情影響下中國建筑及相關(guān)行業(yè)收入業(yè)績增速情況及2020年建筑業(yè)發(fā)展展望[圖]

    一、發(fā)展規(guī)模增速連續(xù)下滑

    眾所周知，建筑業(yè)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的16%，對國民經(jīng)濟影響很大。2020年庚子年，新冠病毒病毒肆虐，直接影響國家經(jīng)濟和老百姓的“腰包”。從4月18日國家統(tǒng)計局公布的一季度數(shù)據(jù)來看，國家一季度的GDP同比去年下降了6.8%，受影響除了住宿和餐飲業(yè)外，最大的就是建筑業(yè)了，下降了17.5%。

    隨著當(dāng)前我國社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，建筑行業(yè)也得到了長足的發(fā)展，建筑業(yè)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的16%，對國民經(jīng)濟影響很大。在總量不再迅速增長的新常態(tài)下，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和賺錢模式將受到挑戰(zhàn)，原始的利益格局將發(fā)生變化;盡管外部市場存在不確定性，建筑業(yè)仍是中國的支柱產(chǎn)業(yè)，也是“一帶一路”中國建設(shè)的核心支撐。

    建筑行業(yè)是一個圍繞建筑的設(shè)計、施工、裝修、管理而展開的行業(yè)。城市建筑是構(gòu)成城市的一個重要部分，而建筑不僅僅只是一個供人們住宿休息，娛樂消遣的人工作品，它從很大的方面上與我們的經(jīng)濟、文化和生活相關(guān)聯(lián)。建筑是建筑物與構(gòu)筑物的總稱，是人們?yōu)榱藵M足社會生活需要，利用所掌握的物質(zhì)技術(shù)手段，并運用一定的科學(xué)規(guī)律、風(fēng)水理念和美學(xué)法則創(chuàng)造的人工環(huán)境。

    2019年，建筑業(yè)新簽合同額增速不容樂觀。前三季度建筑業(yè)實現(xiàn)新簽合同額18.7萬億元，同比增速為4.38%，不及2018年三季度（7.46%）。按歷史均值估算，2019年有望實現(xiàn)建筑業(yè)新簽合同額28.8萬億元，同比增長5.4%，較2018年同期下降1.8個百分點。

    2019年，建筑業(yè)總產(chǎn)值和增加值同比增速持續(xù)走低。前三季度完成建筑業(yè)產(chǎn)值16.2萬億元，同比增速為6.7%，不及2018年三季度（9.38%）。按歷史均值估算，預(yù)計2019年全年實現(xiàn)建筑業(yè)產(chǎn)值24.7萬億元左右，同比增長5.1%，較2018年同期下降4.8個百分點。前三季度建筑業(yè)實現(xiàn)增加值4.5萬億元，同比增速為9.3%，不及2018年三季度（11.2%）。按歷史均值估算，預(yù)計2019年全年實現(xiàn)建筑業(yè)增加值6.7萬億元左右，同比增長9.0%，較2018年同期下降3個百分點。

2014-2019年中國建筑業(yè)總產(chǎn)值及增長走勢

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    2014-2019年中國建筑業(yè)增加值及增長走勢

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    2014-2019年中國建筑業(yè)新簽合同（億元）

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    二、行業(yè)整體情況綜述

    １、行業(yè)增長情況：2019年收入增速創(chuàng)新高、業(yè)績增長穩(wěn)健，2020Q1營收與業(yè)績受疫情明顯擾動

    2019年建筑上市公司整體營收同增15.4%，較上年提升5.2個pct，營收增速創(chuàng)近年來新高，主要系主要因外部政策及融資環(huán)境有所改善，房建等項目加速推進所致；歸母凈利潤同增5.4%，較上年放緩0.1個pct，行業(yè)利潤增長平穩(wěn)。2019Q4營收同增15.1%，環(huán)比小幅下降0.5個pct；歸母凈利潤同增0.7%，環(huán)比下降12.9個pct，Q4單季業(yè)績增速放緩明顯。2020Q1營收同降9.0%，環(huán)比下降24.1個pct；歸母凈利潤同降31.3%，環(huán)比下降32.0個pct。Q1受到國內(nèi)疫情影響，行業(yè)內(nèi)公司營收業(yè)績均出現(xiàn)大幅下滑。預(yù)計隨著近期基建發(fā)力、行業(yè)加速趕工，Q2行業(yè)營收及業(yè)績增長有望加快恢復(fù)。

    建筑及相關(guān)行業(yè)年度收入增速

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    建筑及相關(guān)行業(yè)年度歸母凈利潤增速

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    建筑及相關(guān)行業(yè)季度累計收入增速

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    建筑及相關(guān)行業(yè)季度累計歸母凈利潤增速

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    建筑及相關(guān)行業(yè)單季度收入增速

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    建筑及相關(guān)行業(yè)單季度歸母凈利潤增速

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國建筑遮陽行業(yè)市場分析預(yù)測及市場盈利預(yù)測報告》

    ２、行業(yè)盈利能力：低毛利率房建業(yè)務(wù)占比提升致行業(yè)利潤率下降

    2019年整體板塊毛利率11.5%，較2018年下降0.6個pct，考慮稅金影響后的可比毛利率（1-（稅金+成本）/收入）下滑0.5個pct，板塊整體毛利率下降主要系海外、PPP等高毛利率業(yè)務(wù)占比下降，同時房建等低毛利率業(yè)務(wù)增速較快，占比上升所致。2020Q1毛利率10.4%，較2019Q1回落0.5個pct，主要受疫情因素影響收入，但成本端又相對剛性導(dǎo)致毛利率下降。

    建筑及相關(guān)行業(yè)年度稅金及附加占收入比

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    建筑及相關(guān)行業(yè)年度綜合毛利率

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    建筑及相關(guān)行業(yè)季度累計綜合毛利率

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    建筑及相關(guān)行業(yè)單季度綜合毛利率

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    2019年財務(wù)費用下降帶動板塊整體費用率有所下降。2019年上市建筑企業(yè)期間費用率為6.21%，同比下降0.2個pct，其中銷售/管理（含研發(fā)）/財務(wù)費用率分別變化0.00/+0.14/-0.29個pct，財務(wù)費用率下降較為明顯，預(yù)計主要系貨幣政策趨松、行業(yè)融資環(huán)境改善，企業(yè)融資成本下降所致。2020Q1三項費用率6.47%，在疫情環(huán)境下環(huán)比2019年末上升0.3個pct，主要系收入顯著下降，而費用相對剛性所致。

    建筑及相關(guān)行業(yè)年度期間費用率變化

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    建筑及相關(guān)行業(yè)年度期間費用率合計變化

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    建筑及相關(guān)行業(yè)季度累計期間費用率變化

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    建筑及相關(guān)行業(yè)季度累計期間費用率合計變化

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    2019年及2020Q1凈利率延續(xù)下降趨勢。2019建筑行業(yè)整體歸母凈利率為2.77%，同比降低0.3個pct。2020Q1凈利率2.24%，環(huán)比2019年末下滑0.5個pct，同比下滑0.7個pct。

    建筑及相關(guān)行業(yè)年度歸母凈利率變化

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    建筑及相關(guān)行業(yè)季度累計歸母凈利率變化

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    凈資產(chǎn)收益率亦繼續(xù)下降。2019年建筑行業(yè)整體凈資產(chǎn)收益率為9.9%，同比回落0.7個pct。2020Q1凈資產(chǎn)收益率1.3%，同比下降0.9個pct。從杜邦分析角度來看，權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均保持平穩(wěn)，銷售凈利率有所下行，致2019年ROE繼續(xù)下降，盡管建筑行業(yè)近年來資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降，但2019年權(quán)益乘數(shù)（歸母權(quán)益除以總資產(chǎn)）保持平穩(wěn)，主要系建筑央企發(fā)行較多永續(xù)債計入少數(shù)股東權(quán)益所致。

    建筑及相關(guān)行業(yè)年度ROE變化

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    建筑及相關(guān)行業(yè)季度ROE變化

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    ３、行業(yè)負(fù)債及營運能力：資產(chǎn)負(fù)債率加速下降，應(yīng)收賬款與存貨周轉(zhuǎn)率延續(xù)回升趨勢

    上市建筑企業(yè)整體負(fù)債率自2014年起開始下降。2019年整體資產(chǎn)負(fù)債率為74.74%，較2018年下降1.0個pct，加速下降。2020Q1整體負(fù)債率為74.75%，環(huán)比上升0.01個pct，同比下降0.9個pct。需要指出的是，近年來，建筑央企、國企在負(fù)債率考核約束下，在上市公司和子公司層面加大了“類權(quán)益融資”力度，包括永續(xù)債、優(yōu)先股等，這對于降低表觀負(fù)債率起到了較大作用，但同時可能使得企業(yè)承擔(dān)了更高的融資成本。此外，就趨勢而言，預(yù)計行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍將處于下降通道中。

    建筑及相關(guān)行業(yè)年度資產(chǎn)負(fù)債率變化

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    建筑及相關(guān)行業(yè)季度資產(chǎn)負(fù)債率變化

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    應(yīng)收賬款與存貨周轉(zhuǎn)率延續(xù)觸底回升趨勢。過去多年來存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，但2017年趨勢變緩，2018年周轉(zhuǎn)率均開始觸底回升，2019年延續(xù)回升趨勢，存貨周轉(zhuǎn)/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)為2.24/5.71次，同比提升0.05/0.65次，主要系建筑企業(yè)普遍開始加強審計收款所致。2020Q1在疫情環(huán)境下存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)有所下降，同比分別下降0.09和0.15次。

    建筑及相關(guān)行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率年度變化

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    建筑及相關(guān)行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率年度變化

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    建筑及相關(guān)行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率季度變化

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    建筑及相關(guān)行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率季度變化

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    ４、行業(yè)現(xiàn)金流情況：年度現(xiàn)金流整體平穩(wěn)，2020Q1現(xiàn)金流流出增多

    我們利用經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與收入的比來考察上市建筑公司的現(xiàn)金流情況，2019年上市建筑公司該比率為1.72%，較上年小幅下滑0.4個pct，基本平穩(wěn)。

    2019年收現(xiàn)比101%，與上年基本持平，回款基本健康。2020Q1在疫情背景下現(xiàn)金凈流出明顯增加，主要系板塊營收大幅下滑，而現(xiàn)金流支出較為剛性所致。

    建筑及相關(guān)行業(yè)年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

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    建筑及相關(guān)行業(yè)年度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入

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    建筑及相關(guān)行業(yè)年度收現(xiàn)比

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    建筑及相關(guān)行業(yè)季度累計經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入

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    建筑及相關(guān)行業(yè)季度收現(xiàn)比

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    三、細(xì)分板塊分析：央企國企穩(wěn)健有韌性，鋼結(jié)構(gòu)表現(xiàn)突出

    2019年收入加速的子板塊為建筑央企、地方國企、國際工程、專業(yè)工程，收入放緩的子板塊為設(shè)計咨詢、園林PPP、化學(xué)工程、裝飾、鋼結(jié)構(gòu)。具體來看，2019年收入增速排名前三的子板塊為化學(xué)工程、地方國企、建筑央企，增速分別為25.4%/20.8%/15.9%，排名后三位的是園林PPP、專業(yè)工程、設(shè)計咨詢，增速分別為-13.6%/6.6%/7.2%。2019年業(yè)績加速子板塊為鋼結(jié)構(gòu)、化學(xué)工程、建筑央企、地方國企、設(shè)計咨詢、國際工程，其他子板塊業(yè)績則有所減速。具體來看，業(yè)績增速排名前三的子板塊為鋼結(jié)構(gòu)、化學(xué)工程、建筑央企，增速分別為22.1%/14.9%/12.1%，排名后三位的為園林PPP、專業(yè)工程、裝飾，增速分別為-96%/-70%/-17%。環(huán)比2019年，2020Q1各板塊收入增速均有所下降。從下滑幅度來看，2020Q1營收增速下滑幅度較小的三個分別為建筑央企、地方國企、設(shè)計咨詢，增速分別為-6.7%/-12.7%/-14.0%，下滑幅度較大的三個的分別為裝飾、園林PPP、化學(xué)工程，增速分別為-36.0%/-33.9%/-26.7%。環(huán)比2019年，2020Q1除鋼結(jié)構(gòu)板塊外，其他子板塊業(yè)績增速均有所下滑。具體來看，增速加速的鋼結(jié)構(gòu)板塊同增27.6%，而下滑幅度較大的三個板塊分別為園林PPP、專業(yè)工程、裝飾，增速分別為-667%/-184%/-92%。

    各子板塊2019年營收及業(yè)績增速

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各子板塊2020Q1營收及業(yè)績增速

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各子板塊收入增速變化（%）

各子板塊業(yè)績增速變化（%）

    四、2020年建筑業(yè)發(fā)展展望

    宏觀經(jīng)濟形勢展望

    1.宏觀經(jīng)濟仍存下行壓力。2019年，經(jīng)濟下行壓力貫穿全年，貿(mào)易摩擦加劇、市場風(fēng)險升溫，二季度以來經(jīng)濟明顯放緩，年內(nèi)GDP呈現(xiàn)“高開低走”態(tài)勢。

    2020年是全面實現(xiàn)小康社會的攻堅年、十八大確定的“實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值比2010年翻一番”目標(biāo)的收官驗證年，雖然經(jīng)濟仍將面臨不少困難，但預(yù)計政策逆周期調(diào)節(jié)的力度將會持續(xù)加大，綜合經(jīng)濟各項指標(biāo)表現(xiàn)，預(yù)計2020年全年保持6%左右的增長速度。

    2.財政政策定向發(fā)力、精準(zhǔn)施策。2019年以來，為應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，財政政策加力提效，重大財稅政策加速落地。2019年前三季度公共預(yù)算收支差額29934億元，較2018年同期增長約1萬億元，全年地方政府新增專項債額度2.15萬億，較2018年增長8000億。2020年，圍繞穩(wěn)增長的目標(biāo)，國家將繼續(xù)推行積極的財政政策，定向發(fā)力，精準(zhǔn)施策。財政支出方面，預(yù)計支出規(guī)模將繼續(xù)擴大，更加關(guān)注財政支出結(jié)構(gòu)優(yōu)化，向重大基建項目和民生項目傾斜，以保證財政資金使用的有效性。債券發(fā)行方面，預(yù)計2020年專項債發(fā)行規(guī)模將超過3萬億元，2019年專項債大部分用于棚改、土儲兩大領(lǐng)域，并未形成有效的基建投資，按照國務(wù)院精神，2020年專項債不得用于上述兩個領(lǐng)域，重點用于交通、生態(tài)環(huán)保、職業(yè)教育等10個領(lǐng)域，將有效撬動基建投資。

    3.貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)將持續(xù)發(fā)力。2019年以來，央行堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，合理利用降準(zhǔn)等政策工具，以永續(xù)債發(fā)行為突破口完善銀行一級資本補充渠道，啟動貸款市場報價利率（LPR）形成機制改革，適度加大逆周期調(diào)節(jié)力度。2020年，經(jīng)濟增長動力缺乏，企業(yè)投資意愿不高，貨幣政策仍將采取逆周期調(diào)節(jié)方式，根據(jù)實體經(jīng)濟與金融環(huán)境運行情況的需要，實行相機抉擇和動態(tài)調(diào)整。同時，在穩(wěn)增長的要求下，央行可能會通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具引導(dǎo)金融機構(gòu)將信貸資源向制造業(yè)、基建、民企等領(lǐng)域傾斜，預(yù)計基建、制造業(yè)領(lǐng)域中長期貸款需求將上升。

    4.固定資產(chǎn)投資增速存在不確定性。2019年，全國固定資產(chǎn)投資增速從4月開始小幅回落，由3月的階段性高點（6.3%）一路下滑至11月的5.2%，減少1.1個百分點。但是，較2018年最大降幅（2.6個百分點）而言，降幅明顯收窄。2019年全年固定資產(chǎn)投資區(qū)域分化顯著，表現(xiàn)為中部地位維持高位、西部地區(qū)緩慢提升、東部地區(qū)平穩(wěn)發(fā)展、東北地區(qū)增長乏力。分行業(yè)來看，房地產(chǎn)投資增速雖小幅回落，但仍是2019年固定資產(chǎn)投資的最有力支撐；制造業(yè)投資驟降后有趨穩(wěn)跡象；基建投資增速上漲較慢。鑒于國家逆周期政策調(diào)節(jié)持續(xù)發(fā)力，2020年基建投資大概率呈現(xiàn)溫和回升態(tài)勢，但預(yù)計房地產(chǎn)投資增速將溫和下行，制造業(yè)受制于需求不足、短期難有明顯起色，固定資產(chǎn)投資增速提升將存在較大不確定性。