2019-2020年全球黃金行業(yè)供給、需求統(tǒng)計及市場格局發(fā)展現(xiàn)狀分析[圖]

    1、全球黃金供給

    全球黃金儲量及產(chǎn)量具有明顯的聚攏特征。從全球黃金資源分布角度觀察，2019年全球黃金儲量約5萬噸（USGS），澳大利亞、俄羅斯、南非、美國、印尼占黃金儲量前五位，所對應的儲量全球占比分別為20%（1萬噸），11%（0.53萬噸），6%（0.32萬噸），6%（0.3萬噸）及5%（0.26萬噸），累計占全球儲量總量的48%。

2019 年全球黃金儲量分布

資料來源：USGS、智研咨詢整理

    長周期來看，黃金供應端整體呈現(xiàn)相對剛性特征。從2010-2019年全球黃金年供應量維持在4300-4800噸的區(qū)間，上下波動不超7%。而2019年黃金的全球黃金得益于金價上漲推動的再生金產(chǎn)量釋放，帶動黃金年供應量達到4776.1噸，同比增長2.2%，年內(nèi)黃金具體供應情況細分如下：

    礦產(chǎn)金供應再度收緊。礦產(chǎn)金同比下滑1.3%至3463.7噸，增速自2008年以來首次進入負區(qū)間。礦山供應此消彼長，俄羅斯（Natalka）、澳大利亞（Mount Morgans / Cadia Valley）、土耳其（Copler）、西非（Ghana / Burkino Faso）等諸多項目2019年產(chǎn)出有了明顯增長。然而受制于環(huán)保政策，中國地區(qū)礦金產(chǎn)量在2019年同比降近6%，為連續(xù)第三年下滑；南非和墨西哥等地的罷工和社區(qū)糾紛也對產(chǎn)出造成了負面影響，整體上造成礦端供應收緊。品位下滑同樣限制了產(chǎn)量的增長，這可以由國內(nèi)黃金企業(yè)近兩年明顯提升的克金成本所印證。

    生產(chǎn)商凈對沖出現(xiàn)增長：生產(chǎn)商凈對沖額+8.3噸，2016年以來再次轉(zhuǎn)正。其中Q1-Q4凈對沖額分別為-1.5、+49、-9.2、-29.9噸。Q2生產(chǎn)商做大規(guī)模對沖以保障項目的資金安全，Q4出現(xiàn)大額減對沖是因為期權(quán)到期以及平掉已有套保倉位。

    再生金產(chǎn)量大幅攀升：再生金產(chǎn)量1304.1噸，同比增長10.9%，為2012年以來的最高供應水平，為整體供應增長的最大貢獻項。金價上漲是最主要原因，經(jīng)濟預期不明朗情形下的普通消費者變現(xiàn)行為也助推了供應量的增長。

2015-2020年Q1世界黃金供給總量（噸）

資料來源：智研咨詢整理

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國黃金行業(yè)市場行情監(jiān)測及投資發(fā)展?jié)摿蟾?/a>》指出：從全球黃金產(chǎn)量分布情況觀察，中國（420 噸）、澳大利亞（330 噸）、俄羅斯（310 噸）、美國（200 噸）及加拿大（180 噸）是全球前五大黃金生產(chǎn)國，累計年黃金產(chǎn)量占全球黃金總產(chǎn)量 45%。進一步從企業(yè)端角度觀察，Barrick、Newmont、Anglogold，ashanti 等黃金巨頭仍然在儲量和產(chǎn)量方面占據(jù)明顯優(yōu)勢，值得注意的是，中國的紫金礦業(yè)在儲量方面已進入全球金礦企業(yè)前五，根據(jù)其發(fā)布的 2019 年報數(shù)據(jù)，資源儲量已達到 2130 噸（含武里蒂卡金礦）。

2019 年全球黃金產(chǎn)量分布

資料來源：USGS、智研咨詢整理

    全球金礦供應在 2020 年遭受階段性擾動。新冠疫情全球蔓延，多個國家出臺較為嚴格的停工停產(chǎn)措施，導致金礦開采/黃金冶煉受到一定影響。據(jù)不完全統(tǒng)計，多個礦產(chǎn)商位于南非墨西哥等地的若 干礦山暫停開采工作，停工期限至少 3 周，Newmont/Argonaut Gold 因此也撤銷了 2020 年產(chǎn)量指引。精煉廠方面同樣如此，南非 Rand Refinery、瑞士 Valcambi / PAMP/ Argor-Heraeus 均因配合防疫而停產(chǎn)，一度造成市場上金條和金幣的供應短缺。當前海外疫情尚未得到完全控制，非洲南美等地仍存爆發(fā)可能，因此停工停產(chǎn)措施或有可能延續(xù)，供應端整體上將有所收緊。

    2、全球黃金需求

    全球黃金需求整體穩(wěn)定，投資性需求已經(jīng)成為黃金實物需求的新增長點。全球黃金年均總需求量約4350噸，增速維持均衡狀態(tài)。從需求品類觀察，傳統(tǒng)黃金需求如金飾類/金條類出現(xiàn)顯著下滑，而投資類需求如ETF及央行購金出現(xiàn)明顯增長。由2015年至2019年，全球金飾及金條的總需求量分別由2458.5噸及1091.7噸降至2107噸及870.6噸，降幅各達-14.3%及-20.3%，而同期全球黃金ETF及央行購金量則分別由1594.2噸及33016噸升至2886.8噸及34736噸，漲幅分別達81.1%及5.2%，5年間消費類黃金需求整體下降571.9噸，但投資類黃金需求整體增加3012.6噸，顯示投資性需求開始成為影響黃金總需求的核心變量。

2015-2020年Q1世界黃金需求總量（噸）

資料來源：智研咨詢整理

    從黃金供需平衡角度觀察，進入2020年Q1后全球黃金市場出現(xiàn)階段性供應缺口。全球黃金在2020年Q1顯現(xiàn)28.7噸的供應緊缺，總供應量縮減（-3.8%）與總需求量增長（+1.9%）的共振是導致黃金基本面強化的原因。其中供應方面，Q1礦產(chǎn)金與冶煉金供應分別收縮-2.6%及-4.4%，較2019Q1分別-21.1噸及-12.8噸；而需求方面，Q1金飾與金條需求分別-37.3%及-6.2%，但黃金ETF需求卻+594.5%，推動全球黃金總需求同比+20.3噸。黃金供需結(jié)構(gòu)由前期的相對過剩轉(zhuǎn)為階段性緊缺印證了黃金基本面的強化，也對金價的強勢形成支撐。

2015-2020年Q1世界黃金供需平衡情況

資料來源：智研咨詢整理

    2010年9月，由27個國家銀行業(yè)監(jiān)管部門和中央銀行高級代表組成的巴塞爾銀行監(jiān)管委員會就《巴塞爾協(xié)議III》的內(nèi)容達成一致，全球銀行業(yè)正式步入巴塞爾協(xié)議III時代。2017年12月，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會發(fā)表聲明稱，《巴塞爾協(xié)議III》已完成修訂，將從2022年１月１日起逐步實施。

    巴塞爾協(xié)議III對黃金的最大影響就是將黃金在全球央行的資本屬性進行了再定義：自2019年3月29日起，國際清算銀行（BIS）允許各國央行將持有的實物黃金（按市值計價）作為儲備資產(chǎn)進行計算，如同允許計算現(xiàn)金和主權(quán)債務工具一樣。這意味著黃金由新規(guī)前的央行三級資產(chǎn)（風險資產(chǎn)）變成新規(guī)后的一級資產(chǎn)，和貨幣、國債具備了同等的法律低位。黃金的交易屬性將因此發(fā)生質(zhì)變，由商品屬性逐步向貨幣屬性轉(zhuǎn)換。

    對各國央行而言，黃金資本屬性的重新劃分意味著央行可以通過黃金來擴充資產(chǎn)負債表，同時代表全球央行對黃金的需求進入了新的增長周期，這也是為什么全球央行自2019年開始一致性購買黃金的最核心的原因。

    各央行黃金分布情況中存有兩個不平衡，這或?qū)尤蜓胄杏绕涫切屡d央行出現(xiàn)持續(xù)性購金。

    第一個是黃金儲備分布的不平衡：當前全球央行官方總儲備3.47萬噸，其中美國占23.8%，歐元區(qū)合計占31%，俄羅斯6.5%，中國5.6%，日本2.2%，印度1.9%。歐美+中日俄印的黃金總儲備占全球197個央行黃金總儲備70%之上，顯示出黃金的央行儲備分布極不平衡（土耳其、哈薩克斯坦增幅都在50噸之上）。

    第二個是黃金占外儲比例分布的不平衡：西方發(fā)達國家黃金占其外儲比例均在60%之上（美國78%，德國74%），而東亞地區(qū)則普遍偏低。如中國黃金占外儲比例僅有3.1%，日本2.9%，印度為7.0%，但俄羅斯的黃金占外儲比例近年來從低于7%漲到21%，主要源于其2018年起拋售94%的美國國債轉(zhuǎn)而購買黃金。所以，從這兩個不平衡的角度觀察，新興央行無論是黃金儲備規(guī)模還是黃金占外儲比例，與西方央行相比都顯著偏低，這意味著新興央行的黃金購置仍有持續(xù)性增長的可能。

主要國家黃金占外出比例對比

資料來源：國際金融統(tǒng)計、智研咨詢整理

    從黃金價格展望，當前黃金的價格運行重心經(jīng)上漲至 1700 美元/盎司，分析認為2020年年內(nèi)的黃金價格目標將突破 1930 美元/盎司，對應人民幣黃金計價約440元/克，國內(nèi)黃金企業(yè)有望受益。