2020年中國(guó)城市軌道交通行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及市場(chǎng)投資前景分析：新增里程創(chuàng)新高，二三線城市發(fā)展空間仍然很大[圖]

    在交通強(qiáng)國(guó)背景下，我國(guó)城軌交通建設(shè)受到國(guó)家支持，政策環(huán)境向好。2019年9月19日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》，指出到2035年要基本形成“全國(guó)123出行交通圈”（都市區(qū)1小時(shí)通勤、城市群2小時(shí)通達(dá)、全國(guó)主要城市3小時(shí)覆蓋）。“都市區(qū)1小時(shí)通勤”的直接解決方案就是完善城市軌道交通系統(tǒng)。該綱定調(diào)了長(zhǎng)期支持城軌交通建設(shè)的政策環(huán)境。城市軌道交通可以優(yōu)化城市運(yùn)輸效率并拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)，地方政府建設(shè)積極性高。隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)，城市人口的增加，從2011年至2018年，我國(guó)城鎮(zhèn)化率從50.57%上升到59.15%，對(duì)城市運(yùn)輸系統(tǒng)帶來更大的負(fù)荷。而以地鐵為代表的城市軌道交通具有載客量大、運(yùn)送效率高等優(yōu)勢(shì)，是優(yōu)化城市運(yùn)輸效率，緩解交通堵塞的重要方式。同時(shí)建設(shè)城軌交通可以顯著拉動(dòng)投資與就業(yè)，促進(jìn)地方GDP增長(zhǎng)。近年來，各地政府紛紛積極申報(bào)建設(shè)城軌交通，截至2019年底，我國(guó)共有40個(gè)城市開通城市軌道交通。

截至2019年底，中國(guó)已經(jīng)有40個(gè)城市開通城軌交通

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    中國(guó)城軌現(xiàn)狀：2019年新增城軌里程、城軌客運(yùn)總量創(chuàng)新高。2019年我國(guó)新增城軌運(yùn)營(yíng)里程達(dá)到968.8公里，同比增長(zhǎng)32.94%，城軌總里程達(dá)到6730公里。

2019年新增城軌運(yùn)營(yíng)里程創(chuàng)新高

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國(guó)城市軌道交通總里程

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國(guó)城市軌道交通城市及線路數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

城軌客運(yùn)總量及增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)城市軌道交通產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀及投資方向分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：全球城軌對(duì)比：一線城市已經(jīng)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，二線城市仍有很大空間。一線城市的地鐵總長(zhǎng)度和人均地鐵長(zhǎng)度已經(jīng)與發(fā)達(dá)國(guó)家差距不大，我們認(rèn)為，未來主要的增長(zhǎng)空間或來自二三線城市。

我國(guó)和海外主要城市城軌建設(shè)情況對(duì)比

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    疫情短期沖擊經(jīng)濟(jì)，城軌直接投資金額較大。2020年初國(guó)內(nèi)外新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)形成沖擊，中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)召開會(huì)議，要求加快推進(jìn)國(guó)家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。根據(jù)2020年3月1日的央視報(bào)道，“新基建”指發(fā)力于科技端的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，主要包括七大領(lǐng)域：5G基站、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。我們認(rèn)為新基建立足于提升長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，主要補(bǔ)充信息產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和民生工程的短板，其中位列“新基建”的軌交投資可能成為主要發(fā)力點(diǎn)之一。從投資規(guī)模上看，城軌的單位里程投資高于鐵路，且近年來城軌投資金額不斷提高。2019年我國(guó)城軌通車?yán)锍掏仍鲩L(zhǎng)32.94%，我們預(yù)計(jì)2020年通車?yán)锍掏仍鲩L(zhǎng)31%，從保守假設(shè)出發(fā)，我們假設(shè)2019、2020年城軌總投資增速低于通車?yán)锍淘鏊?，即增速分別為19%、20%，則我們預(yù)計(jì)2020年全國(guó)城市軌道交通投資金額有望超7800億元，與鐵路總投資接近。

大鐵與城軌投資

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

大鐵與城軌的單位里程投資

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    城軌發(fā)展也將間接拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。軌道交通作為比較高端的建設(shè)和制造行業(yè)，不僅能夠改善諸多城市的擁堵情況，提高城市的經(jīng)濟(jì)活力，同時(shí)還可以消化掉鋼鐵、水泥等產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能，拉動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

城軌投資對(duì)多產(chǎn)業(yè)有明顯帶動(dòng)作用

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

以深圳地鐵項(xiàng)目為例，車站和區(qū)間對(duì)建材的需求量（噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    修建地鐵資金來源主要分兩類，主要城市仍以政府主導(dǎo)的模式為主。修建地鐵的資金來源主要為兩類：由政府撥款和由地鐵公司自籌。政府撥款即財(cái)政支持；公司自籌一般是銀行貸款，或者是向社會(huì)資本募集。根據(jù)國(guó)興眾合微信公眾號(hào)援引元亨祥經(jīng)濟(jì)研究院的整理，我國(guó)地鐵融資的主要模式有較為傳統(tǒng)的銀行貸款融資、債券融資、股票市場(chǎng)融資、融資租賃等模式，也有以PPP模式為依托的BOT、BDOT、TOD等模式，北京、上海、廣州等主要城市目前仍以政府主導(dǎo)的相關(guān)模式為主。

地鐵項(xiàng)目融資的主要模式

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2020年地方政府債發(fā)行規(guī)模顯著增加，預(yù)計(jì)軌交占比將持續(xù)提高。地方政府專項(xiàng)債中的軌道交通專項(xiàng)債券金額從2018年的18.00億元提高到2019年的217.05億元，占項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券的比例從0.18%提高到1.09%。2020年地方政府債發(fā)行速度明顯加快，2020年1月1日-3月30日發(fā)行地方政府債480個(gè)，總金額為15291.97億元，數(shù)量占2018/2019年的51.61%/43.92%，總金額占2018/2019年的36.71%/35.05%。我們認(rèn)為，專項(xiàng)債投資軌交力度有望加大，軌交在其中占比有望較2019年繼續(xù)提升。

2019年軌道交通專項(xiàng)債占項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券的1.09%

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    近年來隨著城市軌道交通審批里程增加，各地線路紛紛按計(jì)劃開工。2018年底我國(guó)城市軌道交通在建里程達(dá)6374公里。在國(guó)家完成城軌項(xiàng)目梳理并重新開啟審批后，我國(guó)城軌線路的施工節(jié)奏也有望恢復(fù)正常水平。2019年新開工及通車?yán)锍蹋?019年底我國(guó)在建里程達(dá)5305公里，處于充沛狀態(tài)，為19年及以后的城軌新通車打下扎實(shí)基礎(chǔ)。

我國(guó)城軌在建里程保持高位

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    隨著城軌審批和開工的恢復(fù)，在建進(jìn)程也將提速，我們預(yù)計(jì)20年城軌投資金額有望增長(zhǎng)20%，同時(shí)我們預(yù)計(jì)我國(guó)城軌通車?yán)锍逃型賱?chuàng)新高，2020年通車?yán)锍踢_(dá)約1300公里

我國(guó)城軌新通車?yán)锍逃型仙?br />

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

我國(guó)城軌投資保持增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    目前在建線路較為充沛，2019年底在建里程約達(dá)5300公里，為未來幾年的開通打下扎實(shí)基礎(chǔ)。從在建線路看，2016-2017年開工的線路分別占20%、27%，從施工周期看對(duì)應(yīng)為2020-2022年的通車高峰。而從在建線路的預(yù)計(jì)開工統(tǒng)計(jì)看，2020-2022年開通線路分別占24%、31%、40%。我們認(rèn)為在正常的資金支持和施工建設(shè)條件下，城軌的在建線路有望如期進(jìn)行，則2020-2022年我國(guó)城軌開通里程有望達(dá)1273、1638、2116公里，同比增長(zhǎng)31%、29%、29%，城軌的線路開通高峰具有較高持續(xù)性。

2019年底在建線路按開工時(shí)間分布

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2019年底在建線路按開通時(shí)間分布

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理