2019年前三季度中國新能源汽車市場現(xiàn)狀分析及2019年中國新能源汽車未來發(fā)展趨勢分析[圖]

    一、新能源汽車的發(fā)展背景

    1、能源短缺傳統(tǒng)內(nèi)燃機汽車主要以石油為燃料，對石油的依賴程度巨大。我國雖然是世界能源資源大國，但人口眾多，各行業(yè)對石油的依賴程度也大，平均下來在汽車行業(yè)就相對貧乏。截至2009年年底，全球已探明的石油儲量為13331億桶，以2009年的開采速度可開采45.7年。

    2、環(huán)境污染近年來，我國很多城市的上空都被濃重的霧霾所籠罩，導(dǎo)致此類原因的罪魁禍首之一就是汽車尾氣的排放。2016年12月，入冬來最持久霧霾天氣來臨，多個城市已達嚴重污染，預(yù)計還將維持4天，直到21日后半夜才會自北向南減弱消散。19日夜間將進入此輪霧霾最嚴重的時段，將影響包括京津冀、山西、陜西、河南等11個省市在內(nèi)的地區(qū)。2017年，李克強總理親自將“堅決打好藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”寫入報告。為了讓出生的小孩能吸到第一口新鮮空氣，發(fā)展新能源汽車來改善環(huán)境污染迫在眉睫。

    3、氣候變暖汽車尾氣排放中就含有二氧化碳，二氧化碳是造成氣候變暖的主要原因。治理汽車尾氣中的二氧化碳排放就成為一個焦點問題，汽車尾氣中排放的二氧化碳總量將從1990年的2.9*10t增加到2020年的6*10t。汽車尾氣排放對氣候變暖造成巨大影響。

    綜上所述，為了我們的子孫后代有一個良好的生存環(huán)境，發(fā)展新能源汽車是大勢所趨。

    二、中國新能源汽車市場現(xiàn)狀

    1、補貼退坡沖擊行業(yè)發(fā)展

    2019年補貼政策大幅調(diào)整，平均降幅超55%，并且2020年完成全部退坡。在行業(yè)基本面正在下行探底過程中，政策面往往先于基本面觸底。進入2019年后，推動新能源車發(fā)展政策層出不窮，尤其在過渡期結(jié)束附近，接連取消動力電池白名單、發(fā)布《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》等，政策托底意圖更加顯著。我們認為行業(yè)在19Q3基本面接近觸底之際，政策面上行將推動基本面快速走出底部，重歸上行通道。

    進入2019年之后，面對補貼退坡后市場反應(yīng)的不確定性，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)謹慎情緒加劇，上游原材料和電池廠商均進行了減產(chǎn)，行業(yè)目前正處于減庫存階段，后續(xù)將因為排產(chǎn)提升轉(zhuǎn)而恢復(fù)庫存。截止2019年9月，新能源汽車累計完成銷售共87.2萬輛，預(yù)計全年實現(xiàn)銷量120~130萬輛。截至目前，2019年銷量高峰為6月，月銷售15.2萬輛。

    對比近三年的各月新能源汽車銷量來看，2019Q1~3較2017、2018年同期均有增加。由于補貼過渡期結(jié)束，7月銷量僅為8萬輛，同比下降4%，環(huán)比下降47%。8、9月銷量由于客車補貼到期，仍面臨巨大下行壓力，上游原材料、中游電池材料價格陸續(xù)觸底，行業(yè)走勢已貼近谷底，Q4預(yù)計新能源車銷量即將迎來反彈。

國內(nèi)新能源汽車銷量增速正在下降

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2019Q3新能源汽車產(chǎn)量持續(xù)走低（萬輛）

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2019Q3新能源汽車銷售情況（萬輛）

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    2019Q1~3由于產(chǎn)能擴張，產(chǎn)能利用率仍然處于低位，以及補貼退坡造成的壓力，產(chǎn)品價格整體處于下降通道。上游：電解鈷價格2019年下降17.3%，鈷粉價格下跌26.7%，氫氧化鋰價格下跌44%，硫酸鈷價格下跌11%，三元前驅(qū)體523價格上漲2.9%。近期鈷、鎳產(chǎn)品由于供給端減產(chǎn)，價格開始反彈。正極材料：2019年下跌3.6%，近期由于原料鈷、鎳漲價，三元正極材料價格小幅回升。負極材料：Q3石墨化產(chǎn)能投放后，價格承壓，負極材料價格小幅下降。電解液：2019年三元圓柱電解液價格上漲20.78%，磷酸鐵鋰電解液上漲2.8%。隔膜：2019年價格維持穩(wěn)定，擁有比較強的價格護城河。電池：磷酸鐵鋰下降25.6%，近期回穩(wěn)，三元電池價格維持穩(wěn)定，補貼退坡后價格承壓較大。

車用動力電池價格走勢（元/Wh）

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鈷價格走勢（元/噸）

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三元前驅(qū)體價格（萬元/噸）

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碳酸鋰和氫氧化鋰價格走勢（萬元/噸）

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三元正極材料價格走勢（萬元/噸）

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負極材料價格走勢（萬元/噸）

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電解液及六氟磷酸鋰價格走勢（萬元/噸）

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隔膜價格走勢（元/平方米）

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電池級銅箔格走勢（元/kg）

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鋁塑膜價格走勢（元/平方米）

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主要動力鋰電池及材料價格變化

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    2、行業(yè)盈利能力進入艱難期

    在新能源車子行業(yè)，我們選取了57家公司作為樣本，按照上游原材料、中游四大材料及電機電控、下游電池進行分類。新能源車產(chǎn)業(yè)鏈可分為：

    上游：原材料，包括鋰、鈷、鎳等

    中游：正極、負極、隔膜、電解液、鋰電設(shè)備、銅箔、電池總成

    下游：新能源車企

分析選取新能源車行業(yè)樣本公司

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    新能源車板塊2019Q1~3實現(xiàn)營業(yè)收入3403.34億元，同比增長11.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤140.93億元，同比減少14.6%；毛利率為20%，同比下降1.42pct；期間費用率為13.6%，同比增加0.02pct。

新能源車行業(yè)2018年和2019Q1~3變化數(shù)據(jù)

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    新能源汽車產(chǎn)業(yè)已度過政策培育期。新能源汽車行業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴大，年產(chǎn)量從2010年的7200輛，提升至2018年的125萬輛，目標在2020年突破200萬輛。在發(fā)展過程中已經(jīng)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，并且逐步進軍海外市場，融入全球電動化浪潮。但2019年補貼退坡對行業(yè)造成了巨大的影響，預(yù)計全年銷量僅120~130萬輛，意味著相對2018年無增長。行業(yè)正在經(jīng)歷陣痛，也將在陣痛中不斷成長，我們認為隨著制造能力的不斷提升，對政策補貼的依賴性逐步降低，目前政策主旨為推動行業(yè)平穩(wěn)地通過“最后100米”，全面進入充分競爭的市場化時代。

新能源車行業(yè)樣本公司近5年Q1~3營收

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新能源車行業(yè)樣本公司近5年Q1~3歸母凈利潤

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新能源車行業(yè)樣本公司近5年Q1~3毛利率

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新能源車行業(yè)樣本公司近5年Q1~3期間費用率

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    3、分環(huán)節(jié)：負極、隔膜、電池業(yè)績突出，行業(yè)仍處成長期

    我們將新能源汽車相關(guān)公司按照各環(huán)節(jié)進行拆分，并分別比較各環(huán)節(jié)的財務(wù)指標，綜合而言隔膜、電池表現(xiàn)優(yōu)異，行業(yè)仍然呈現(xiàn)出成長期態(tài)勢。從營收角度：負極材料、銅箔的營收增幅最高，除正極材料外，各環(huán)節(jié)營收均為正增長，表明行業(yè)仍然在擴張周期，正極材料承壓較大。從歸母凈利潤角度：與產(chǎn)品價格關(guān)系非常大，上游原材料、正極因為價格下跌較多，利潤出現(xiàn)大幅下滑。隔膜、負極材料顯示出來極強的盈利穩(wěn)定性，也是各環(huán)節(jié)中擁有最強的盈利護城河。同時電池端實現(xiàn)利潤的顯著提升，龍頭企業(yè)綁定海外優(yōu)質(zhì)客戶，價格和出貨量得到保障。

新能源車各環(huán)節(jié)代表公司2019Q1~3營收

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新能源車各環(huán)節(jié)代表公司2019Q1~3歸母凈利潤

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    從毛利率角度：鋰電設(shè)備毛利率在各環(huán)節(jié)中最高，隔膜毛利率增幅最高，上游原材料、銅箔因為價格下降，毛利率降幅較大。從凈利率角度：上游原材料、正極材料凈利率降幅最高，電池由于規(guī)模效應(yīng)最為突出，凈利率增幅顯著高于毛利率。

新能源車各環(huán)節(jié)代表公司2019Q1~3毛利率

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新能源車各環(huán)節(jié)代表公司2019Q1~3凈利率

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    從在建工程角度：大部分環(huán)節(jié)在建工程明顯增長，主要集中在上游原材料以及電池，表明這兩個環(huán)節(jié)正處于積極產(chǎn)能擴張中，在建工程同比增長幅度最高的是隔膜，新型濕法及涂覆產(chǎn)能是新產(chǎn)能擴展方向。從資產(chǎn)負債率角度：負極材料、隔膜、電池、電機電控環(huán)節(jié)均在提升，表明當(dāng)前仍處于產(chǎn)能擴張周期，電池是負債率最高的環(huán)節(jié)。

新能源車各環(huán)節(jié)代表公司2019Q1~3在建工程

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新能源車各環(huán)節(jié)代表公司2019Q1~3資產(chǎn)負債率

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    從ROE角度：鋰電設(shè)備是ROE最高和增幅最大的環(huán)節(jié)，負極材料、電解液、隔膜也處于較高位置，此外，電池、電解液和隔膜的ROE同比增長顯著，其他環(huán)節(jié)ROE均在下滑。從期間費用率角度：除銅箔下降、鋰電設(shè)備增加較多之外，各環(huán)節(jié)期間費用率基本平穩(wěn)。

新能源車各環(huán)節(jié)代表公司2019Q1~3ROE

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新能源車各環(huán)節(jié)代表公司2019Q1~3期間費用率

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    從經(jīng)營性現(xiàn)金流角度：除上游原材料和隔膜外，其他環(huán)節(jié)經(jīng)營性現(xiàn)金流增速均為正，正極材料、電解液、鋰電設(shè)備環(huán)節(jié)經(jīng)營性現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正，并大幅增長，電解液現(xiàn)金流大幅改善的主要原因在于江蘇國泰和新宙邦現(xiàn)金流的增長，鋰電設(shè)備則受益于龍頭先導(dǎo)智能現(xiàn)金流改善。從存貨角度：負極、電解液存貨同比增幅最大，由于行業(yè)整體仍處于降價周期，因此存貨價跌風(fēng)險仍然存在。

新能源車各環(huán)節(jié)代表公司2019Q1~3經(jīng)營性現(xiàn)金流

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新能源車各環(huán)節(jié)代表公司2019Q1~3存貨

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    從應(yīng)收賬款角度：大部分環(huán)節(jié)應(yīng)收賬款均為同比增長，表明回款壓力正在加大，電池應(yīng)收賬款數(shù)額最高，但已同比下降，回款正在改善。從商譽角度：不同于光伏、風(fēng)電各環(huán)節(jié)商譽下降的狀況，新能源汽車部分環(huán)節(jié)商譽仍在增長，尤其是隔膜和電機電控，表明新能源汽車當(dāng)前階段仍然還未形成牢固的頭部集團，行業(yè)仍然有增量機會。

新能源車各環(huán)節(jié)代表公司2019Q1~3應(yīng)收賬款

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新能源車各環(huán)節(jié)代表公司2019Q1~3商譽

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    三、新能源汽車的發(fā)展趨勢

    1、突破電池技術(shù)是關(guān)鍵

    動力源中，還沒有一種電池能與石油相提評論。電池在工作過程的熱失控等方面機理復(fù)雜，制造成本高、丟棄的電池對環(huán)境的污染等，導(dǎo)致動力電池是制約電動汽車發(fā)展的因素之一。因此，研究和開發(fā)對環(huán)境無污染、成本低廉、性能優(yōu)良的動力電池是推廣使用電動汽車的前提。

    2、驅(qū)動電動機呈多樣化發(fā)展

    驅(qū)動電機的多樣化能滿足不同車型、路況及環(huán)境的需要。比如美國傾向于采用交流感應(yīng)電動機，日本傾向于永磁無刷直流電動機，而德國、英國等大力開發(fā)開關(guān)磁阻電動機。

    3、純電動汽車向超微型發(fā)展

    受續(xù)駛里程的影響，純電動汽車趨向微型發(fā)展。電池的質(zhì)量是影響電動汽車續(xù)駛里程因素之一，電動汽車微型化以后電池的質(zhì)量也相應(yīng)減輕，對汽車的動力性和續(xù)駛里程要求也相應(yīng)降低。

    4、混合動力電動汽車是純電動汽車大量使用前的過渡產(chǎn)品

    現(xiàn)有的電池技術(shù)還不能滿足純電動汽車的大負荷行駛，使用混合動力電動汽車過渡，既發(fā)揮了現(xiàn)有內(nèi)燃機的技術(shù)優(yōu)勢，又盡可能發(fā)揮電動機驅(qū)動無污染的優(yōu)勢。

    5、燃料電池電動汽車被認為是電動汽車發(fā)展的終極目標

    燃料電池電動汽車是指以氫氣、甲醇等為燃料，通過化學(xué)反應(yīng)產(chǎn)生電流，依靠電機驅(qū)動的車輛。其電池的能量是通過氫氣和氧氣的化學(xué)作用，而不是通過燃燒，直接變成電能或動能的。燃料電池的化學(xué)反應(yīng)過程中不產(chǎn)生有害物質(zhì)，能量的轉(zhuǎn)換效率比內(nèi)燃機要高2-3倍。只要加注足夠的汽車所需的燃料，動力性和續(xù)駛里程就能趨近于傳統(tǒng)內(nèi)燃機。是一種理想的清潔能源汽車。被認為是電動汽車發(fā)展的終極目標。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)市場現(xiàn)狀調(diào)研及市場發(fā)展前景報告》