2019年三季度中國水泥行業(yè)發(fā)展背景及各地區(qū)價格分析：1-9月水泥產(chǎn)量約16.9億噸[圖]

    一、發(fā)展背景

    2019年1-9月地產(chǎn)投資仍在高位、基建投資有所回暖，水泥需求不錯，供給限產(chǎn)常態(tài)化帶動價格持續(xù)強勢。

    下游地產(chǎn)基建拉動，2019年1-9月水泥需求不錯。2019年1-9月我國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比增長10.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資依舊強勢。從基建投資累計增速看1-7、1-8、1-9月分別為3.8%、4.2%、4.5%，基建投資有所回暖。

全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國水泥行業(yè)市場深度評估及發(fā)展趨勢分析報告》

全國基建投資（不含電力）增速

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    受地產(chǎn)基建拉動，2019年1-9月全國水泥產(chǎn)量約16.9億噸，同比增加約6.9%；其中第3季度產(chǎn)量約6.5億噸，反算同比增長6.9%（其中江浙滬、珠三角分別增加9.4%、9.3%、京津冀下滑0.5%）

全國水泥產(chǎn)量及增速（單季度）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    供給側改革、環(huán)保等政策使得水泥自主控量保價聯(lián)盟較堅實，水泥供需態(tài)勢良好，行業(yè)庫容比中樞仍在低位。

    1）近期東北計劃采暖季限產(chǎn)時間維持在5-6個月；華北地區(qū)環(huán)保不放松；南方地區(qū)如安徽、浙江、江蘇等地受階段性事件影響部分生產(chǎn)線停產(chǎn)。

    2）水泥行業(yè)自律性限產(chǎn)/政府環(huán)保強制限產(chǎn)使得供給秩序較為有序，庫容比持續(xù)走低，2019年9月末行業(yè)平均庫容比約52.9%，同比降約0.1個百分點，中樞水平降至2012年以來低位。

    北方水泥2019年需求更好，產(chǎn)量累計增速大都超10%，一方面同期受PPP清庫影響基數(shù)較低，同時基建邊際改善在北方市場體現(xiàn)更明顯。華東和西南需求仍較好，華南受雨水影響相對欠佳。

分區(qū)域水泥需求單季度增速

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    二、各地區(qū)水泥價格

    從2019年1-9月水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，三北地區(qū)一改頹勢，華北、東北、西北水泥產(chǎn)量增速分別為11.50%、13.48%、8.86%，增速高于全國平均（6.87%），需求顯著回暖；華東前9月水泥產(chǎn)量累計同比增長9.34%，依舊維持強勢，中南、西南水泥產(chǎn)量同比分別增約3.20%、4.19%，落后于全國平均水平。

    分省市區(qū)來看，1-9月水泥產(chǎn)量累計增速：受益于京津冀高景氣外溢，華北地區(qū)山西、內(nèi)蒙古分別為19.71%、10.35%；受益于京津冀、華東地區(qū)高景氣，東北地區(qū)遼寧、吉林分別為10.44%、30.31%；西北地區(qū)甘肅省表現(xiàn)最佳，增速達14.45%；華東地區(qū)江蘇、安徽、山東增速分別為11.76%、9.39%、15.97%，需求較為強勢；中南地區(qū)除河南（8.20%）、湖北（7.70%）表現(xiàn)尚可，其他省份表現(xiàn)一般，但廣東、廣西有加速跡象，9月水泥當月產(chǎn)量分別增長10.10%、7.95%；西南地區(qū)云南、西藏分別為9.21%、23.54%，其余省市增速表現(xiàn)一般。

分省市區(qū)1-9月水泥產(chǎn)量增速（%）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    華東：2019年1-9月水泥均價約473元/噸，同比上漲19元/噸，水泥煤炭價格差同比增約22元/噸；第3季度均價約455元/噸，同比下降1元/噸，水泥煤炭價格差同比增加約4元/噸。

    西南：2019年1-9月水泥均價約421元/噸，同比上漲6元/噸，水泥煤炭價格差同比增約12元/噸；第3季度均價約408元/噸，同比下降13元/噸，水泥煤炭價格差同比下降約6元/噸。

    中南：2019年1-9月水泥均價約460元/噸，同比上漲20元/噸，水泥煤炭價格差同比增約23元/噸；第3季度均價約447元/噸，同比上漲5元/噸，水泥煤炭價格差同比增加約9元/噸。

    華北：2019年1-9月水泥均價約430元/噸，同比上漲38元/噸，水泥煤炭價格差同比增約37元/噸；第3季度均價約441元/噸，同比上漲44元/噸，水泥煤炭價格差同比增加約43元/噸。

    東北：2019年1-9月水泥均價約358元/噸，同比下降44元/噸，水泥煤炭價格差同比下降約32元/噸；第3季度均價約354元/噸，同比下降36元/噸，水泥煤炭價格差同比下降約26元/噸。

    西北：2019年1-9月水泥均價約397元/噸，同比上漲12元/噸，水泥煤炭價格差同比增約15元/噸；第3季度均價約406元/噸，同比上漲23元/噸，水泥煤炭價格差同比增加約25元/噸。

分區(qū)域1-9月水泥、熟料產(chǎn)量增速

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分區(qū)域P•O42.5Q3、Q1-3季度均價同比變化（元/噸）

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分區(qū)域水泥煤炭價格差Q3、Q1-3季度同比變化（元/噸）

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    水泥需求在未來兩年可能出現(xiàn)回落，最早時間節(jié)點可能是明年下半年，主要變量是地產(chǎn)，但考慮到本輪地產(chǎn)周期的特殊性，預計需求下滑幅度較小。此外，雄安新區(qū)建設、長三角一體化、大灣區(qū)建設等仍將助力東部核心區(qū)域景氣維持高位。供給端雖然存在一定產(chǎn)能置換，但多是減量置換，且偏區(qū)域性沖擊，對于華東等格局較穩(wěn)定市場來說幾乎沒有惡化風險。水泥具備其他行業(yè)無法復制的護城河，傳統(tǒng)供需之外行業(yè)更自律、更趨固化的深層格局使得行業(yè)基本面表現(xiàn)明顯優(yōu)于鋼鐵等同類資源品。