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2019年上半年我國特鋼行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢:高端鋼材仍依賴于進(jìn)口,特鋼公司具有高資本投入[圖]

    一、特鋼行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢:我國高端鋼材仍依賴于進(jìn)口

    近年來,雖然我國特鋼產(chǎn)業(yè)發(fā)展成效較好,但我國不少中高端鋼材品種(尤其是特殊鋼領(lǐng)域)仍依賴于進(jìn)口。2018年中國特鋼出口2624萬噸,占我國特鋼年產(chǎn)量比重為60%,出口總額為212億美元。而我國特鋼進(jìn)口404萬噸,進(jìn)口總額達(dá)到70億美元,主要以進(jìn)口高端鋼材為主。

    1、我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步增長

    長期以來,中國人口眾多,經(jīng)濟(jì)落后,人均收入水平很低,農(nóng)業(yè)大國是中國的基本經(jīng)濟(jì)國情。經(jīng)過新中國成立以來60余年的工業(yè)化進(jìn)程,尤其是改革開放以來的30余年的快速工業(yè)化進(jìn)程,中國工業(yè)化取得了巨大的成就,經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平得到了極大的提升,中國已經(jīng)整體步入工業(yè)化中期的前半階段。中國的基本經(jīng)濟(jì)國情已從一個(gè)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)大國轉(zhuǎn)變?yōu)楣I(yè)經(jīng)濟(jì)大國。

    2018年全部工業(yè)增加值305160億元,比上年增長6.1%。規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.2%。在規(guī)模以上工業(yè)中,分經(jīng)濟(jì)類型看,國有控股企業(yè)增加值增長6.2%;股份制企業(yè)增長6.6%,外商及港澳臺商投資企業(yè)增長4.8%;私營企業(yè)增長6.2%。分門類看,采礦業(yè)增長2.3%,制造業(yè)增長6.5%,電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長9.9%。

2011-2018年中國工業(yè)增加值及增速走勢

數(shù)據(jù)來源:公開資料整理

    相關(guān)報(bào)告:智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國特鋼行業(yè)市場運(yùn)營態(tài)勢及未來前景預(yù)測報(bào)告

    2017-2018年,中國制造業(yè)PMI指數(shù)呈現(xiàn)出波動(dòng)下降的趨勢。2018年以來,中國制造業(yè)PMI指數(shù)先增長后下降。2018年1-5月,中國制造業(yè)PMI指數(shù)由50.3%增長至51.9%。隨后開始不斷回落,截至2018年12月,中國制造業(yè)PMI指數(shù)降至49.4%,比11月回落0.6個(gè)百分點(diǎn),為2016年7月以來的新低。

    從企業(yè)規(guī)??矗?018年12月,大型企業(yè)PMI為50.1%,比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn),微高于臨界點(diǎn);中、小型企業(yè)PMI為48.4%和48.6%,分別比上月下降0.7個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn),均位于臨界點(diǎn)以下。

2017-2018年中國制造業(yè)PMI指數(shù)情況

數(shù)據(jù)來源:公開資料整理

    2、我國高端鋼材仍依賴于進(jìn)口

    2018年中國特鋼出口2624萬噸,占我國特鋼年產(chǎn)量比重為60%,出口總額為212億美元。

2011-2018年中國特鋼產(chǎn)品出口數(shù)量及同比增長走勢

數(shù)據(jù)來源:公開資料整理

    從我國特鋼的進(jìn)口來看,2018年我國特鋼進(jìn)口404萬噸,占我國特鋼年產(chǎn)量的比重約19%,同比增長19%,進(jìn)口總額達(dá)到70億美元。

2011-2018年中國特鋼產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量及同比增長走勢

數(shù)據(jù)來源:公開資料整理

    近年來,雖然我國特鋼產(chǎn)業(yè)發(fā)展成效較好,但我國不少中高端鋼材品種(尤其是特殊鋼領(lǐng)域)仍依賴于進(jìn)口。另外,即使國內(nèi)特鋼產(chǎn)量在增長,但是在產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平上存在不少瑕疵,如表面質(zhì)量不穩(wěn)定,硬度不均勻,成分變動(dòng)較大,雜質(zhì)物不均勻,使用壽命低,交貨期波動(dòng)大等。因此,國產(chǎn)特鋼產(chǎn)品的附加值和進(jìn)口產(chǎn)品相比仍有相當(dāng)大的差距。

    數(shù)據(jù)顯示,我國前5家特鋼生產(chǎn)企業(yè)的特鋼產(chǎn)量占比在35%左右,略高于普鋼行業(yè),而日本、歐盟等發(fā)達(dá)國家該數(shù)據(jù)在70%以上。且我國特鋼生產(chǎn)技術(shù)相對落后,這與我國特鋼行業(yè)中小企業(yè)多,技術(shù)研發(fā)投入少有關(guān)。

    國內(nèi)特鋼生產(chǎn)技術(shù)落后于發(fā)達(dá)國家

    隨著我國廢鋼積蓄量的不斷增加,廢鋼回收利用量逐漸提高,鋼鐵行業(yè)取締“地條鋼”也使廢鋼資源逐步增加。此外,環(huán)境限制不斷增強(qiáng),電力價(jià)格不斷降低,發(fā)展電爐煉鋼相對優(yōu)勢將會愈發(fā)凸顯。

    目前國內(nèi)特鋼的生產(chǎn)大部分采用電爐鋼。我國約70%的特鋼及100%的高合金鋼由電弧爐產(chǎn)生。電爐鋼的原料一般為70%的廢鋼加上30%的鐵水,目前我國電爐鋼生產(chǎn)成本大約有55%來自于廢鋼;而基于冶煉的實(shí)際要求,很多高碳、高合金鋼種必須通過電爐才能冶煉,因此廢鋼是決定特鋼生產(chǎn)成本的主要因素。

    電爐煉鋼是依靠電能感應(yīng)的物理熱進(jìn)行冶煉的,可在爐內(nèi)熔化大量合金和廢鋼鐵,電爐鋼在合金化等方面較轉(zhuǎn)爐煉鋼有一定的優(yōu)越性。但其缺點(diǎn)是冶煉周期長、生產(chǎn)效率低、電價(jià)昂貴、成本高和爐容小等。又由于特殊鋼產(chǎn)品有合金含量高、多品種、小批量和附加值高等特點(diǎn),因此早期用電爐冶煉特殊鋼達(dá)到了揚(yáng)長避短之目的。

    另外,近些年來,國內(nèi)特鋼處于迅速發(fā)展階段,主要體現(xiàn)在技術(shù)裝備水平大幅提升,不少特鋼廠已達(dá)到國際20世紀(jì)80年代后期的技術(shù)裝備水平;新產(chǎn)品開發(fā)受到政府支持和企業(yè)重視,已建立起完整的特鋼產(chǎn)品體系,部分產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國際領(lǐng)先水平。但另一方面,從21世紀(jì)國際特鋼發(fā)展新趨勢,即提高特鋼產(chǎn)品質(zhì)量已從潔凈鋼冶煉轉(zhuǎn)移到對大型夾雜物控制的發(fā)展趨勢來分析,與國外先進(jìn)企業(yè)的差距進(jìn)一步增大。

    從具體數(shù)據(jù)上來看,我國特鋼的進(jìn)口單價(jià)長期大于出口單價(jià),但近些年,進(jìn)出口單價(jià)有向下的趨勢,說明目前國產(chǎn)化替代較前些年有所進(jìn)步。數(shù)據(jù)表明,我國高端特鋼依賴進(jìn)口,而出口則以中低端產(chǎn)品為主,進(jìn)口價(jià)格2倍于出口。

2011-2018年中國特鋼分品種進(jìn)口平均單價(jià)

數(shù)據(jù)來源:公開資料整理

2011-2018年中國特鋼分品種出口平均單價(jià)

數(shù)據(jù)來源:公開資料整理

    二、特鋼公司具有高資本投入、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的屬性,能夠很好地在產(chǎn)業(yè)鏈上轉(zhuǎn)移成本

    對國內(nèi)A股特鋼上市公司進(jìn)行研究,剔除不擁有煉鋼環(huán)節(jié)的公司,一共五家,包含大冶特鋼、沙鋼股份、撫順特鋼、西寧特鋼、永興材料。特鋼類公司具有產(chǎn)品種類多、客戶群寬泛、工藝技術(shù)路線復(fù)雜的特點(diǎn)。

    在投入產(chǎn)出上,特鋼類公司單位固定資產(chǎn)的實(shí)物產(chǎn)出量低于普鋼類公司。由于特鋼企業(yè)產(chǎn)品種類多、客戶群寬泛、工藝技術(shù)路線復(fù)雜,因此在實(shí)物的投入產(chǎn)出上低于普鋼類企業(yè)。

    從單位固定資產(chǎn)產(chǎn)鋼量來看,2018年大冶特鋼5.39萬噸、沙鋼股份10萬噸、ST撫鋼1.95、西寧特鋼1.95、永興材料2.83萬噸、興澄特鋼3.21萬噸;相比較而言,普鋼類上市公司的億元固定資產(chǎn)的產(chǎn)鋼量整體高于特鋼公司水平,2018年鞍鋼股份4.81萬噸、華菱鋼鐵4.78萬噸、山東鋼鐵3.7萬噸、三鋼閩光9.9萬噸、南鋼股份4.62萬噸、方大特鋼18.5萬噸。

億元固定資產(chǎn)產(chǎn)鋼量

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    在研發(fā)投入上,特鋼類公司研發(fā)支出占比整體高于同類普鋼公司,對創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的路徑依賴更強(qiáng)。從2016-2018年特鋼類上市公司平均研發(fā)支出占比看,大冶特鋼3.9%,沙鋼股份3.2%,ST撫順4.1%,西寧特鋼1%,永興材料3.3%。從整體數(shù)據(jù)來看,同期的特鋼類上市公司研發(fā)相對投入高于普鋼類上市公司,對創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的路徑依賴更強(qiáng)。

研發(fā)投入占比

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    高資本投入和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式下,特鋼類上市公司都能很好地在產(chǎn)業(yè)鏈上轉(zhuǎn)移成本。研究各家公司的產(chǎn)品單價(jià)、原燃料成本,分析其經(jīng)營策略。其中大冶特鋼中單價(jià)、中成本,原燃料占單價(jià)成本低、且穩(wěn)定;沙鋼股份低單價(jià)、低成本,原燃料成本占單價(jià)成本低、且變化大;ST撫鋼高附加值、中成本,原燃料成本占比低、且穩(wěn)定;西寧特鋼中附加值、中成本,原燃料成本占比高、且波動(dòng);永興材料高附加值、高成本,原燃料成本占比高、且穩(wěn)定;整體說明特鋼類上市公司能夠很好地在產(chǎn)業(yè)鏈上轉(zhuǎn)移成本。企業(yè)的原燃料成本占產(chǎn)品單價(jià)低、且穩(wěn)定,意味著企業(yè)產(chǎn)品附加價(jià)值更高,更容易保持較穩(wěn)定的邊際貢獻(xiàn)(單價(jià)-原燃料成本)。

產(chǎn)品平均單價(jià)

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產(chǎn)品原燃料成本

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原燃料成本占產(chǎn)品單價(jià)比重

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    三、原燃料成本占產(chǎn)品單價(jià)比重低、且穩(wěn)定的上市公司能夠很好地應(yīng)對上游價(jià)格上漲對毛利的沖擊

    1、下游制造業(yè)固定資產(chǎn)投資、汽車、挖掘機(jī)、發(fā)電設(shè)備、造船需求較弱

    短期特鋼面臨下游制造業(yè)固定資產(chǎn)投資低位、汽車產(chǎn)量持續(xù)負(fù)增長、挖掘機(jī)增速回落、發(fā)電設(shè)備、造船完工量的持續(xù)下滑的影響;截止2019年上半年國內(nèi)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速3%,從趨勢來看已處在歷史地位,同時(shí)受國內(nèi)制造業(yè)盈利下滑、貿(mào)易戰(zhàn)對出口的影響,短期內(nèi)制造業(yè)投資仍將維持在低速;上半年汽車產(chǎn)量1214萬輛,同比增速-12.8%,持續(xù)9個(gè)月負(fù)增長;上半年國內(nèi)挖掘機(jī)產(chǎn)量15.99萬臺,同比增速19.1%,從年初開始增速持續(xù)回落;上半年發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量4732.3萬千瓦時(shí),累計(jì)同比-20.6%,電力及相關(guān)行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比-0.5%。上半年民用鋼制船舶產(chǎn)量1625.9萬載重噸,同比12.2%,但手持船舶訂單量8190萬載重噸,處在歷史低位,未來造船業(yè)增速下滑將不可避免。

    同時(shí)軍工業(yè)務(wù)的增長、鐵路投資加大將對特鋼需求有一定支撐。2019年前二季度國內(nèi)國防軍工業(yè)務(wù)同比營業(yè)收入增長11.1%,處在歷史高位,國防軍工受海外地區(qū)沖突、以及我國國防支出增長的影響,營收將繼續(xù)保持穩(wěn)步增長。上半年鐵路機(jī)車產(chǎn)量582輛,累計(jì)同比8.2%,鐵路固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比12.7%;短期來看,受基建加速、鐵路投資仍將維持在高位,這對特鋼需求有一定的支撐。

制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額

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汽車和挖掘機(jī)產(chǎn)量增速

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造船完工同比及手持訂單

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發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量及電力投資增

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SW國防軍工板塊營業(yè)收入增速

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鐵路機(jī)車及鐵路投資增速

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    2、鐵礦、廢鋼、鎳等原燃料價(jià)格的上漲,對特鋼企業(yè)盈利會有一定影響

    短期鐵礦和廢鋼價(jià)格高位,鎳價(jià)快速上漲,對特鋼企業(yè)的盈利會有一定影響。2019年鐵礦受巴西潰壩供應(yīng)縮減的影響,進(jìn)口鐵礦價(jià)格大幅上漲,累計(jì)同比31.3%,盡管鐵礦供給逐步恢復(fù),但短期內(nèi)很難回到去年同期水平。焦炭價(jià)格相對比較穩(wěn)定,天津港準(zhǔn)一焦炭平倉價(jià)2105元/噸,累計(jì)同比0.8%;受山東、山西去產(chǎn)能政策的推進(jìn),焦炭價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌的可能性不大。上半年中鋼協(xié)廢鋼價(jià)格平均2611元/噸,同比上漲13%,下半年環(huán)保對燒結(jié)的限產(chǎn),對廢鋼需求仍將旺盛,這也導(dǎo)致廢鋼價(jià)格高位回落的概率不大。同時(shí)受印尼鎳礦出口限制的影響,8月份鎳價(jià)出現(xiàn)大幅上漲,環(huán)比14.8%。從歷史趨勢來看,鐵礦石、廢鋼、鎳價(jià)將創(chuàng)近5年新高,對特鋼的盈利會有一定侵蝕。

    上半年錳礦、鉻礦PPI指數(shù)101.17%,主要受2018低基數(shù)的影響,整體價(jià)格較平穩(wěn)。超高功率石墨電極平均價(jià)格價(jià)格69377元/噸,大幅下跌,同比-56.3%。

鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格

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焦炭期現(xiàn)價(jià)格

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方大碳素超高功率石墨電極出廠價(jià)格

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PPI:錳礦、鉻礦采

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    3、原燃料成本占產(chǎn)品單價(jià)比重低、且穩(wěn)定的公司,上游價(jià)格上漲對毛利率沖擊影響較小

    從歷史數(shù)據(jù)來看,原燃料成本占產(chǎn)品單價(jià)比重低、且穩(wěn)定的公司,這類公司產(chǎn)品的附加價(jià)值高,原燃料成本上漲對其毛利沖擊影響小。從原燃料成本整體占收入的比重與毛利率的走勢趨勢來看,原燃料成本占比低、且穩(wěn)定的大冶特鋼和ST撫鋼的原燃料成本占比較低,且毛利率對原燃料成本敏感度稍低。以大冶特鋼為例,近5年原燃料成本占比處在65%-72%,從2016年到2018年,原燃料成本從65%上升到69%,其毛利率仍維持在12.6%。原燃料成本占比波動(dòng)的公司,如沙鋼股份和西寧特鋼的原燃料成本占比大、且毛利率對原燃料成本敏感度高,以沙鋼股份為例,近5年原燃料成本基本處在68%-84%,從2015年到2018年,原燃料成本占比從82.4%下降到69%,毛利率則從4.3%上升到22.4%。

大冶特鋼毛利和原燃料成本占比

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沙鋼股份毛利和原燃料成本占比

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ST撫鋼毛利和原燃料成本占比

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西寧特鋼毛利和原燃料成本占比

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永興材料毛利和原燃料成本占比

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    基于未來中長期的進(jìn)口替代和支撐制造業(yè)升級是拉動(dòng)特鋼需求的主要?jiǎng)恿?,綜合考慮短期下游需求整體較弱,汽車、造船、工程機(jī)械、發(fā)電設(shè)備等需求回弱,軍工業(yè)務(wù)的增長、鐵路投資加大將對特鋼需求有一定支撐,同時(shí)部分原燃料價(jià)格上漲。原燃料成本占產(chǎn)品單價(jià)低、且穩(wěn)定,提高附加價(jià)值產(chǎn)品的企業(yè),上游價(jià)格上漲對其沖擊影響較??;這類公司既復(fù)合特鋼未來需求方向,也能夠創(chuàng)造更好的業(yè)績;這是特鋼類上市公司的投資邏輯。

本文采編:CY315
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2025-2031年中國特鋼行業(yè)市場調(diào)查研究及投資策略研究報(bào)告
2025-2031年中國特鋼行業(yè)市場調(diào)查研究及投資策略研究報(bào)告

《2025-2031年中國特鋼行業(yè)市場調(diào)查研究及投資策略研究報(bào)告》共十三章,包含特鋼重點(diǎn)企業(yè)競爭力分析,中國特鋼營銷戰(zhàn)略分析,2025-2031年我國特鋼行業(yè)發(fā)展趨勢分析等內(nèi)容。

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