2018年我國特鋼競爭力逐步提升，已進入高質量發(fā)展期，下游需求不斷擴大，特鋼“十三五”需求潛力大[圖]

    特鋼是鋼鐵材料的一個細分行業(yè)；相對普鋼而言，特鋼一般是指具有特殊化學成分、特殊組織性能、滿足特殊需要的鋼種，個別產品甚至被譽為“工業(yè)皇冠上的明珠材料”。正是這類特殊性，導致特鋼并不像螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中厚板等一樣具有大宗屬性。因此分析研究特鋼企業(yè)，不能采取類似普鋼的套路；本報告想從以下兩方面解析投資特鋼類上市公司的邏輯。

    1、在經濟進入高質量發(fā)展、投資增速下滑、制造業(yè)轉型升級的大背景下，特鋼的未來需求空間在哪？

    2、受產品特性的影響，鋼鐵企業(yè)的長期盈利能力往往受制于不同的因素，以螺紋建材為主的企業(yè)體現(xiàn)在成本、運營效率，以汽車高端板材為主的企業(yè)體現(xiàn)在產銷研服務體系、成本；而特鋼類企業(yè)由于面對下游客戶多、產品規(guī)格廣泛、單一品種需求量少，影響它長期盈利能力的因素又不同于之前兩類

    一、進入高質量發(fā)展期，我國特鋼競爭力逐步提升、但高端特鋼比例仍低于國外

    我國特鋼產量占比偏低，但未來消費增長空間較大。日本、德國和美國等制造業(yè)發(fā)達國家的特鋼產量在全球的占比高，一方面來自于發(fā)達國家的特鋼消費高，另一方面也是粗鋼消費減少帶來的結果。2019年我國的粗鋼表觀消費量有望達到10億噸，同時隨著城鎮(zhèn)化率的提升和國家步入后工業(yè)化階段，我國的特鋼消費量理論上最高可以達到1.9億噸，增長空間高達300%，增量主要來自于汽車、飛機高鐵和高端裝備制造業(yè)等領域。

    在具體的特鋼產品構成方面，我國與國外發(fā)達經濟體亦有一定的差距。國內特鋼企業(yè)產品中，合金鋼和不銹鋼產品比重只有31%左右，與歐美國家以及日本韓國等國家還有較大的差距。我國主要特鋼企業(yè)的產品一般分為非合金鋼、低合金鋼、合金鋼和不銹鋼，國內高附加值的合金鋼，尤其是高合金鋼的比例明顯低于國外。

    2018年中國重點優(yōu)特鋼企業(yè)鋼材產品構成（單位：%）

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國特鋼行業(yè)市場運營態(tài)勢及未來前景預測報告》

    2018年，我國重點優(yōu)特鋼企業(yè)共產鋼材1.2億噸，比2017年同期上升0.062億噸，同比增長5%。其中非合金鋼產量4647萬噸，同比上升7%；低合金鋼產量3731萬噸，較上年稍有下降；合金鋼產量3457萬噸，同比增長11%。

    2018年中國重點優(yōu)特鋼企業(yè)鋼材產量情況（單位：萬噸）

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    2018年中國重點優(yōu)特鋼企業(yè)鋼材產量同比增減情況（單位：萬噸）

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    依賴進口

    特鋼是鋼鐵材料的主要組成部分，相對普鋼而言，特鋼一般具有特殊化學成分、特殊組織性能、滿足特殊需要的鋼種；廣泛應用于汽車零部件、航天航空、軍工、電力、機械制造、石化等等國民經濟部門，是重大裝備制造、重大工程建設、戰(zhàn)略性新興產業(yè)及國防先進武器所需的核心、關鍵材料。

    特鋼產業(yè)鏈

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    隨著我國經濟進入高質量發(fā)展期，經濟增速調檔、動力轉換、結構優(yōu)化，固定資產投資和重化工業(yè)增速均出現(xiàn)下滑，包括特鋼在內的鋼材消費也出現(xiàn)不同程度的增速下滑。

    宏觀經濟與特鋼、粗鋼增速

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    供給結構上，近十四年我國特鋼與粗鋼增速保持一致，占比相對偏低；截止2018年末國內特鋼粗鋼產量1.33億噸，2019年上半年6993.4萬噸，占全部粗鋼的比重分別是14.3%和14.2%。從年均同比增速上，特鋼波動稍大于全部粗鋼，但從04年到18年復合增速來看，兩者分別是8.76%和8.85%，兩者增速基本一致。但相比日本2018年特鋼比24.5%，我國的特鋼占全部粗鋼的比重相對偏低。

    特鋼粗鋼和全部粗鋼產量情況

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    日本特鋼產量及占

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    產品結構上，高端和優(yōu)質成品材的占比逐步上升。截止2018年末特鋼成品材產量1.22億噸，2019年H1產量6274萬噸，同比增速7%和4.5%；從特鋼成品材的品質來看，除不銹鋼外，以非合金鋼和低合金鋼為代表的特殊鋼為低端特鋼，以合金結構鋼和軸承鋼、彈簧鋼為代表的合金鋼為中端特鋼；而以合金工模鋼、高速鋼、高溫合金鋼、精密合金鋼、耐蝕鋼等高合金鋼為高端特鋼。從2004年到2018年，合金鋼占比逐步從23.2%上升到26.9%，非合金鋼由24.8%上升到31.4%，低合金鋼由49.3%下降到36.9%。而非合金鋼中，普通品種占比下降12.3%，優(yōu)質品種占比上升4.6%，特殊品種占比上升7.7%。整個特鋼產品結構中，高端和優(yōu)質成品材的占比逐步上升。

    特鋼鋼材產量

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    特鋼四大品種占比

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    非合金鋼結構細分

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    我國特鋼出口競爭力逐步提升、但高端特鋼仍依賴進口。從2008年到2018年，特鋼成品材出口由1323萬噸增加到2620萬噸，除去2014-2016三年的大幅上升和之后的回落外，特鋼成品材出口整體呈現(xiàn)上升趨勢。從出口占產量的比重來看，2018年特鋼成品材中21.5%的用于出口，而同期全部鋼材只有6.3%出口，這也說明我國特鋼在海外市場份額提升，出口競爭力逐步增強；同時2015-2016年特鋼出口短暫性大幅攀升，也說明了特鋼具備較大出口潛力。但另一方面，從相對價格來看，國內仍然有部分高端品質特鋼依賴進口；2008年以來，我國進口的特鋼占每年成品材表觀消費量的比重是3-4%；進口產品與出口產品保持著較高的價格差，基本在1000-1200美元/頓左右，最新2019年H1是1025美元，相比18年全年出現(xiàn)一定上升；大價差的背后反映了國內高端特鋼仍然依賴進口。

    特鋼成品材出口情況

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    特鋼成品材和全部鋼材出口占比情

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    特鋼成品材進出口單價對比

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    二、特鋼行業(yè)發(fā)展前景分析特鋼“十三五”需求潛力大

    下游需求不斷擴大，特鋼“十三五”需求潛力大

    我國特鋼產業(yè)最初是為國防軍工、航空航天配套而建的。近十幾年來隨著汽車工業(yè)的壯大、機械行業(yè)向高精尖設備發(fā)展轉型，特鋼產量快速增長，應用領域不斷擴大，品種也日漸齊全和多樣化。從下游需求行業(yè)來看，汽車、機械制造、電力、石油化工等領域在我國優(yōu)特鋼消費結構中各占40%、20%、6%、5%，應用領域較普鋼更為高端。

    普鋼應用領域（單位：%）

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    特鋼應用領域（單位：%）

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    隨著我國經濟結構優(yōu)化調整逐步深化，制造業(yè)不斷轉型升級，以軍工產業(yè)、核電工業(yè)、高速鐵路及汽車工業(yè)為代表的高端制造業(yè)迎來了快速、可持續(xù)發(fā)展，有望進一步拉動中高端特鋼的需求。

    以下幾種特鋼產品具有廣闊的市場空間。

    ——軸承鋼

    目前，我國軸承鋼消費量為350萬噸。隨著機械工業(yè)的發(fā)展，特別是汽車工業(yè)以及航空航天工業(yè)、核工業(yè)等行業(yè)對軸承提出更高的要求，提高鋼水潔凈度，延長軸承鋼接觸疲勞壽命，將成為新的發(fā)展趨勢。十三五”期間，國內軸承鋼的需求量將繼續(xù)增長。

    ——彈簧鋼

    當前，我國合金彈簧鋼棒材消費量達220萬噸以上，其中汽車和鐵路兩大行業(yè)使用合金彈簧鋼材占總消費量的80%以上。同時，適應汽車輕量化需求的高強度、優(yōu)良的抗彈減性能和抗疲勞性能的汽車懸架用彈簧鋼、氣門彈簧鋼、汽車穩(wěn)定桿用彈簧鋼等產品需求將增加，適應鐵路車輛提速、重載需求的高安全性、長壽命、經濟性良好的彈簧鋼產品需求也將增加。

    ——齒輪鋼

    目前，我國齒輪鋼消費量為350萬噸左右，其中車輛齒輪用鋼的市場份額達到了80%以上，部分轎車用高級齒輪鋼仍然依靠進口。

    此外，目前我國非調質鋼的年消費量為90萬噸左右，其中汽車行業(yè)年用量為70萬噸，作為資源節(jié)約型材料的非調質鋼應用前景廣闊。目前，我國高精度、表面無缺陷的銀亮材產量較少，僅占優(yōu)質鋼棒材的2%左右，其中又以冷拔材為主，精密銀亮材很少。未來，機械行業(yè)的技術進步還將推動具有良好機械性能的特殊鋼銀亮材市場需求量的增長。