2019年1-7月中國(guó)鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀及盈利情況分析[圖]

    2019年6月粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，環(huán)比1-5月增加。環(huán)保政策寬松疊加行業(yè)仍存盈利，供給持續(xù)擴(kuò)張，6月粗鋼日均產(chǎn)量高達(dá)291.8萬噸/天、環(huán)比增1.5%、同比增9.2%。從高頻的旬度產(chǎn)量來觀測(cè)，6月預(yù)估旬日均產(chǎn)量逐旬下降，6月上旬、中旬、下旬日均產(chǎn)量分別達(dá)284.0萬噸/天、206.5萬噸/天和280.7萬噸/天。

    2014-2019年粗鋼月度日均產(chǎn)量（單位：萬噸/天）

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    2017-2019年中鋼協(xié)預(yù)估全國(guó)鋼旬日均產(chǎn)量（單位：萬噸/天）

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    從環(huán)比數(shù)據(jù)來觀測(cè)，2019年7月高爐開工率環(huán)比6月明顯下降、鐵礦石疏港量環(huán)比6月小幅下降。7月周均高爐開工率達(dá)66.4%、環(huán)比6月下降4.0PCT，7月鐵礦石日均疏港量達(dá)287.5萬噸/天，環(huán)比降0.6%。

    粗鋼供給展望：7月高爐開工率逐步下降、鐵礦石日均疏港量環(huán)比6月下降，截至2019年7月26日高爐開工率為66.7%、鐵礦石日均疏港量為286.6萬噸/天。從均值來看，7月鐵礦石日均疏港量達(dá)287.5萬噸/天，環(huán)比降0.6%、同比增4.2%，據(jù)此我們判斷7月粗鋼日均產(chǎn)量高位略有回落。8月，唐山除績(jī)效評(píng)價(jià)為A類、沿海、搬遷等五類鋼廠限產(chǎn)20%外，其余鋼廠高爐限產(chǎn)30-50%，8月唐山高爐限產(chǎn)比例環(huán)比寬松；考慮到鐵礦石發(fā)貨量、到港量數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，成本端壓力稍有緩和，在環(huán)保政策沒有進(jìn)一步趨嚴(yán)的前提下，盈利重新拓寬或促供給端邊際增長(zhǎng)

    2016年至今月度鐵礦石日均疏港量與生鐵日均產(chǎn)量之間相關(guān)性高

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    2017年至今周度鐵礦石日均疏港量與全國(guó)高爐開工率之間相關(guān)性高

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    2019年1-6月份的地產(chǎn)銷售面積、購(gòu)置土地面積、新開工面積、施工面積累計(jì)同比增速分別為-1.8%、-27.5%、10.1%、8.8%，環(huán)比分別下降0.2PCT、上升5.7PCT、下降0.4PCT、持平。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈景氣偏弱。本次景氣偏弱仍以前周期較為顯著，下半年前周期數(shù)據(jù)可能面臨高基數(shù)壓力，施工、竣工等中后周期數(shù)據(jù)的復(fù)蘇可能是需求支撐的邊際力量。

    基建節(jié)奏平穩(wěn)偏強(qiáng)，2019H1積極財(cái)政與資金投放加速仍有利后續(xù)基建增速?gòu)?fù)蘇。2019年1-6月份基建投資增速為3.0%，較1-5月上升0.4PCT。當(dāng)前基建增速?gòu)?fù)蘇更多反映的是2018年下半段項(xiàng)目審批加快與資金投放提速的影響，2019年財(cái)政支出節(jié)奏偏前且政策取向較為積極，同時(shí)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好提升有助基建融資改善，這將為后續(xù)基建增速的進(jìn)一步復(fù)蘇提供支撐，我們?nèi)匀粚?duì)基建帶來的需求支撐持樂觀態(tài)度。

    我們通過構(gòu)建如下指標(biāo)來衡量主要鋼材品種的月度消耗量=主要鋼材品種月度產(chǎn)量-主要鋼材品種社會(huì)庫存和鋼廠庫存的變化量（當(dāng)月-上月）；由此可知，6月主要鋼材品種消耗量邊際回落，表現(xiàn)為產(chǎn)量小幅下降、社會(huì)和鋼廠庫存加速累積。通過主要鋼材品種產(chǎn)量、社會(huì)庫存和鋼廠庫存數(shù)據(jù)，我們可計(jì)算得到6月主要鋼材品種消耗量為172萬噸/天，環(huán)比降3.0%、同比增4.2%

    2017-2019年主要鋼材品種分月度消耗量測(cè)算（單位：萬噸/天）

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    2019年7月主流貿(mào)易商建筑鋼材日均成交量達(dá)18.4萬噸/天、環(huán)比降3.9%

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    粗鋼需求展望：8月基建投資或繼續(xù)向好修復(fù)，旺季臨近疊加部分工地趕工需求迫切，需求或逐旬改善，不排除需求旺季提前啟動(dòng)的可能性。我們判斷：8月承接旺季，疊加部分項(xiàng)目或存趕工需求，鋼材需求漸增。

    某種意義上，庫存是高頻數(shù)據(jù)中供需關(guān)系的微觀反應(yīng)，邏輯在于：當(dāng)供給總量超過需求總量時(shí)，則鋼材供應(yīng)鏈趨于阻滯，導(dǎo)致庫存積壓；當(dāng)需求總量強(qiáng)于供給總量時(shí)，則鋼材供應(yīng)鏈趨于疏通，導(dǎo)致庫存去化。因此我們可以觀測(cè)庫存的變化來推測(cè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的供需力量的相對(duì)變化。

    （1）社會(huì)庫存：截至2019年7月26日，主要鋼材品種社會(huì)庫存合計(jì)達(dá)1255萬噸，較6月底累計(jì)增加108萬噸、增9.5%；同比增加264萬噸、增26.6%。

    （2）鋼廠庫存：截至2019年7月26日，主要鋼材品種鋼廠庫存合計(jì)達(dá)506萬噸，較6月底累計(jì)增加38萬噸、增8.1%；同比增加81萬噸、增19.0%。

    （3）綜合社會(huì)庫存和鋼廠庫存：截至2019年7月26日，社會(huì)庫存和鋼廠庫存合計(jì)達(dá)到1760萬噸，較6月底累計(jì)增加146萬噸、增9.1%，7月社會(huì)庫存、鋼廠庫存明顯累積；同比增加344萬噸、增24.3%。

    （4）分品種來看，7月長(zhǎng)材、板材庫存均累積，其中長(zhǎng)材庫存較6月底增11.8%、板材庫存較6月底增4.8%。

    2013年至今周度社會(huì)庫存變化（單位：萬噸）

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    2015年至今周度鋼廠庫存變化（單位：萬噸）

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    2017年至今長(zhǎng)材、板材周度社會(huì)庫存與鋼廠庫存之和變化

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    消費(fèi)旺盛，庫存加速下降

    金九銀十，鋼材消費(fèi)旺盛，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。隨著產(chǎn)量的下降以及旺季消費(fèi)的放量，供需關(guān)系階段性好轉(zhuǎn)，鋼材庫存加速下降。截至9月12日，五大品種鋼材合計(jì)廠內(nèi)庫存、社會(huì)庫存分別為481.68、1160.28萬噸，單周分別下降34.4、52.72萬噸，降速理想，已逐步接近往年同期庫存水平，對(duì)鋼價(jià)形成有效支撐。

    五大鋼材社會(huì)庫存（萬噸）

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    五大鋼材廠內(nèi)庫存（萬噸）

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    螺紋鋼社會(huì)庫存（萬噸）

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    螺紋鋼廠內(nèi)庫存（萬噸）

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    熱軋卷社會(huì)庫存（萬噸）

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    熱軋卷廠內(nèi)庫存（萬噸）

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    成本下降，鋼廠盈利筑底回升

    原料價(jià)格大幅回落。8月，四大礦山發(fā)貨量基本恢復(fù)正常，鐵礦石供需穩(wěn)定，港口庫存止降回升，隨后穩(wěn)定在12000萬噸左右，鐵礦石價(jià)格大幅回落，普氏62%指數(shù)由7月30日的121.15美元/噸跌至8月29日的81.45美元/噸。但正如我們?cè)?月中旬月報(bào)中提到的，鐵礦石需求旺盛價(jià)格繼續(xù)下探空間較小，9月隨著鋼廠補(bǔ)庫，鐵礦石價(jià)格逐步回升。

    9月首周，鐵礦石日均疏港量向上突破達(dá)317.93萬噸，創(chuàng)2016年來新高。多方面刺激因素下，鋼廠集中補(bǔ)庫。一是目前鐵礦石價(jià)格較前期大幅降低，補(bǔ)庫成本下降。二是唐山等地限產(chǎn)不及預(yù)期，全國(guó)高爐開工率小幅提升，鐵礦石需求放量。三是廠內(nèi)鐵礦石庫存比較低，截至8月28日，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)降至24天。四是中秋節(jié)、十一節(jié)日臨近。需求帶動(dòng)下，礦價(jià)小幅反彈。

    港口鐵礦石庫存（萬噸）

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    鐵礦石日均疏港量（萬噸）

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    8月，隨著原料價(jià)格的回落，鋼材價(jià)格也有所下降，但降幅遠(yuǎn)小于成本端。9月，旺盛的需求帶動(dòng)下，價(jià)格則有所反彈。截至9月12日，上海地區(qū)20mm螺紋鋼、4.75mm熱卷、1.0mm冷軋板、20mm中厚板價(jià)格分別為3720、3690、4270、3780元/噸。

    原料月度均價(jià)

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    上海鋼材月度均價(jià)（元/噸）

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    隨著鋼材消費(fèi)傳統(tǒng)旺季的臨近，以及鐵礦石價(jià)格的大幅回調(diào)，行業(yè)盈利筑底回升。截至9月12日，鋼鐵企業(yè)盈利面為75.5%，較前期低點(diǎn)上漲5.0%，原料滯后一個(gè)月模擬螺紋鋼、熱卷、冷軋板、中厚板毛利潤(rùn)分別為284.2元/噸、178.9元/噸、218.7元/噸、141.1元/噸，

    原料滯后一個(gè)月模擬螺紋鋼毛利潤(rùn)（元/噸）

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    原料滯后一個(gè)月模擬熱卷毛利潤(rùn)（元/噸）

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    原料滯后一個(gè)月模擬冷軋毛利潤(rùn)（元/噸）

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    原料滯后一個(gè)月模擬中厚板毛利潤(rùn)（元/噸）

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    主要鋼材品種噸毛利絕對(duì)值及同比、環(huán)比增速列示

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    上半年業(yè)績(jī)總結(jié)：盈利回歸，業(yè)績(jī)分化

    原料價(jià)高，盈利回歸

    上半年，申萬鋼鐵板塊32家企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)310.72億元，同比下降38.20%。二季度單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)194.92億元，環(huán)比上漲68.32%億元。

    業(yè)績(jī)下降主要受到鐵礦石價(jià)格上漲的不利影響。上半年，普氏62%品位鐵礦石均價(jià)高達(dá)91.4美元/噸，同比增長(zhǎng)30.9%，按照1.6噸鐵礦石生產(chǎn)1噸鐵折算，鋼廠原料成本抬升約234元/噸。

    普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)（美元/噸）

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    國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口礦價(jià)格（元/濕噸）

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    一級(jí)冶金焦價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

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    廢鋼價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

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    分品種看，上半年鋼材價(jià)格延續(xù)了長(zhǎng)強(qiáng)板弱的格局。原因在于需求端結(jié)構(gòu)分化，以長(zhǎng)材消費(fèi)為主的房地產(chǎn)基建上半年相對(duì)景氣，而帶動(dòng)板材需求的制造業(yè)則相對(duì)疲軟，特別是汽車產(chǎn)銷量持續(xù)的下滑，大幅抑制了冷軋產(chǎn)品價(jià)格。上半年，上海地區(qū)螺紋鋼、熱卷、冷軋板、中厚板均價(jià)同比分別上漲0.11%、下降5.99%、下降7.52%、下降6.54%。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀調(diào)研及市場(chǎng)發(fā)展前景報(bào)告》