中國(guó)稀土行業(yè)發(fā)展概述、中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)鏈及2019年上半年中國(guó)稀土價(jià)格走勢(shì)分析[圖]

稀土李玲玲 2019-09-30 05:42 來(lái)源：智研咨詢(xún)

一、概述：潮起潮落，全球稀土資源開(kāi)發(fā)將走向何方？

年初至今，緬甸礦進(jìn)口暫緩，中美貿(mào)易摩擦等短期因素催化的稀土磁材板塊投資熱情開(kāi)始緩和。但另一方面，海外稀土資源開(kāi)發(fā)并未隨短期景氣度擾動(dòng)而發(fā)生明顯變化。本文通過(guò)對(duì)全球稀土資源進(jìn)行梳理，在資源量、儲(chǔ)量、氧化物品位、開(kāi)發(fā)進(jìn)度等數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，橫向?qū)Ρ雀髻Y源項(xiàng)目間差異，進(jìn)而對(duì)未來(lái)的全球稀土資源發(fā)展趨勢(shì)做出判斷，核心結(jié)論主要有以下幾點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)稀土資源方面：儲(chǔ)量大、品位高、品種豐富的稀土資源構(gòu)成我國(guó)“全球稀土話語(yǔ)權(quán)”的核心，目前我國(guó)已經(jīng)形成六大稀土集團(tuán)對(duì)資源開(kāi)發(fā)的統(tǒng)一管理，行業(yè)供給秩序大幅提升。向前看我們認(rèn)為，（1）輕稀土方面，內(nèi)蒙古白云鄂博礦依舊是毫無(wú)疑問(wèn)的供給中心，另外隨著山東微山稀土深部采礦權(quán)證的落地，國(guó)內(nèi)供給將進(jìn)一步豐富。（2）中重稀土方面，廣西省憑借優(yōu)異的資源稟賦，疊加中鋁集團(tuán)技術(shù)及運(yùn)作能力加持，有望成為未來(lái)我國(guó)中重稀土資源的“新興增長(zhǎng)極”；另一方面，中重稀土的綠色經(jīng)濟(jì)開(kāi)采成為下一階段亟需突破的核心問(wèn)題。

海外稀土資源方面：中國(guó)資本逐漸登陸國(guó)際市場(chǎng)，成為推進(jìn)海外項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的重要力量。從地域來(lái)看，澳洲成為海外新興稀土資源開(kāi)發(fā)的熱點(diǎn)地區(qū)，但北美、非洲、格陵蘭島的資源項(xiàng)目同樣值得密切關(guān)注。其中，Lynas、MountainPass、Hastings、Greenland四大海外稀土資源具備較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿?，其開(kāi)發(fā)進(jìn)展值得關(guān)注。

回歸到稀土價(jià)格，中國(guó)市場(chǎng)依舊是全球“定價(jià)核心”，（1）重稀土方面，在外部貿(mào)易摩擦有所緩和的背景下，作為中國(guó)戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)資源的重稀土價(jià)格缺乏向上動(dòng)力；另一方面，緬甸稀土礦進(jìn)口年內(nèi)或難恢復(fù)，南方離子型中重稀土受環(huán)保整改等影響全面停產(chǎn)，在稀土企業(yè)靠消耗庫(kù)存維持供給的情況下價(jià)格下調(diào)的空間有限，預(yù)計(jì)重稀土價(jià)格下半年將維持高位震蕩。（2）輕稀土方面，行業(yè)性供給過(guò)剩仍然存在；加之全球輕稀土出貨量最大的北方稀土位于行業(yè)成本曲線的最低端，輕稀土價(jià)格下半年或?qū)⒕S持低位震蕩。（3）另外，海外新興資源（主要為輕稀土）多處于項(xiàng)目融資的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，從產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的邏輯來(lái)看國(guó)內(nèi)輕稀土價(jià)格或繼續(xù)維持低位，以對(duì)海外稀土的開(kāi)發(fā)進(jìn)程形成阻力，也避免對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成較大影響。

2018年全球稀土儲(chǔ)量1.2億噸，與2017年持平（單位：萬(wàn)噸）

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2018年中國(guó)占全球稀土儲(chǔ)量的37%，巴西、印度分列二三位

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2018年起中國(guó)稀土礦全球產(chǎn)量占比逐步下滑（單位：REO萬(wàn)噸）

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2018年中國(guó)產(chǎn)量占比約63%，緬甸、澳大利亞分列二、三位

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全球稀土資源項(xiàng)目對(duì)比，其中白云鄂博尾礦庫(kù)兼具規(guī)模優(yōu)勢(shì)與氧化物品位優(yōu)勢(shì)；Greenland項(xiàng)目資源規(guī)模十分巨大，值得密切關(guān)注

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稀土價(jià)格受產(chǎn)業(yè)、環(huán)保、進(jìn)出口等政策性因素影響較大；近期中美貿(mào)易摩擦有所緩和，稀土價(jià)格逐步回落

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國(guó)內(nèi)：中重稀土資源“綠色開(kāi)采”任重而道遠(yuǎn)

離子型中重稀土礦為多金屬伴生礦，天然具備品位低、冶煉分離困難等問(wèn)題，主要有以下幾點(diǎn)：（1）稀土資源回收利用率較低，資源浪費(fèi)嚴(yán)重。（2）化工原料消耗高，產(chǎn)生氨氮、高鹽廢水，伴生釷（放射性）等，對(duì)環(huán)境造成影響。（3）稀土伴生資源、二次資源、化工物料循環(huán)利用率低。（4）稀土元素稟賦差異大，各元素應(yīng)用不平衡。

這其中，中重稀土礦開(kāi)發(fā)尤其面臨嚴(yán)峻的“環(huán)保困境”：中重稀土礦賦存于花崗巖風(fēng)化殼層，以離子態(tài)吸附于硅鋁酸鹽等黏土礦物上。我國(guó)發(fā)明了采用電解質(zhì)溶液將稀土離子解吸下來(lái)的獨(dú)特浸取技術(shù)，使超低品位稀土礦物實(shí)現(xiàn)了規(guī)模回收利用。歷史上來(lái)看，我國(guó)中重稀土礦采技術(shù)經(jīng)歷了三個(gè)階段：（1）70-80年代，池浸技術(shù)：采用氯化鈉、硫酸銨作為浸出劑，采用石灰水、草酸作為沉淀劑。（2）90年代后，堆浸技術(shù)：生產(chǎn)1噸稀土氧化物（REO）破壞地表植被200平方米，挖礦2000立方米以上。（3）2000年以后，原地浸礦技術(shù)：采用硫酸銨作為浸出劑，采用硫酸氫銨作為沉淀劑；其不破壞地表植被，但存在浸礦劑泄露與殘留、礦區(qū)氨氮嚴(yán)重超標(biāo)的問(wèn)題。另一方面，原地浸礦技術(shù)易造成土壤松動(dòng)，在暴雨等極端天氣下容易形成滑坡等自然災(zāi)害；同時(shí)，在雨水沖刷下浸出液難免外溢，造成居民生產(chǎn)及生活用水污染。

海外：缺乏深加工產(chǎn)能或令資源開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)提升

總體而言，海外具備開(kāi)發(fā)前景的稀土資源并不罕見(jiàn)，但海外市場(chǎng)除Lynas外均不具備稀土冶煉分離產(chǎn)能；通過(guò)對(duì)比梳理，我們認(rèn)為海外冶煉分離項(xiàng)目推進(jìn)艱難核心在于環(huán)保成本高企并且生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)不足。我們認(rèn)為，隨著海外稀土項(xiàng)目逐步推進(jìn)，其缺乏獨(dú)立下游產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)將日益凸顯。
從污染物排放標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，國(guó)外對(duì)稀土冶煉分離行業(yè)特征污染物氨氮、氟化物等的排放限值遠(yuǎn)低于我國(guó)標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致海外稀土冶煉分離項(xiàng)目投資大，生產(chǎn)成本高企；在與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中處于比較明顯的弱勢(shì)地位。

另一方面，稀土冶煉分離產(chǎn)能并非一蹴而就，是企業(yè)長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累的“結(jié)晶”。目前部分海外稀土項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)中試規(guī)模的稀土冶煉分離，但距離工業(yè)級(jí)生產(chǎn)仍然有較大距離。從已投產(chǎn)的Lynas旗下馬來(lái)西亞冶煉廠來(lái)看，其于2012年拿到政府建設(shè)許可，經(jīng)過(guò)6—7年的發(fā)展才逐步實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，我們認(rèn)為海外冶煉分離項(xiàng)目開(kāi)發(fā)注定“路遙且艱”。

目前海外稀土資源多依賴(lài)于中國(guó)冶煉分離產(chǎn)能，這也導(dǎo)致其難以脫離國(guó)內(nèi)稀土供應(yīng)鏈獨(dú)立發(fā)展。我們認(rèn)為，伴隨海外稀土項(xiàng)目開(kāi)發(fā)日益增多，其缺乏獨(dú)立供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)將日益顯現(xiàn)。

對(duì)比來(lái)看海外對(duì)稀土污染標(biāo)志物氨氮的排放標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格

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國(guó)內(nèi)稀土資源：儲(chǔ)量大、品位高、品種豐富，成為中國(guó)稀土全球領(lǐng)導(dǎo)者“基石”

中國(guó)稀土資源的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)不僅體現(xiàn)在儲(chǔ)量豐富、產(chǎn)量規(guī)模大，稀土礦類(lèi)型的豐富程度也高居榜首。主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：從資源的地域分布來(lái)看，北方地區(qū)以礦物型輕稀土礦為主，主要包括內(nèi)蒙古白云鄂博鐵-鈮-稀土礦，山東微山湖氟碳鈰礦；除北方地區(qū)外四川冕寧也是國(guó)內(nèi)重要的輕稀土資源。贛州地區(qū)為主要的離子型中重稀土礦產(chǎn)地，其中包括全球獨(dú)有的富集型中重稀土礦龍南足洞礦；其他中重稀土主產(chǎn)地還包括廣西和廣東的部分地區(qū)。隨著緬甸中重稀土資源的發(fā)現(xiàn)，其已經(jīng)成為中國(guó)中重稀土的重要補(bǔ)充。目前緬甸稀土資源開(kāi)發(fā)被我國(guó)稀土工業(yè)體系所掌控，中國(guó)供應(yīng)鏈向海外延伸并控制上游資源已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)稀土開(kāi)發(fā)的新趨勢(shì)。

中國(guó)稀土礦主要類(lèi)型及典型礦床梳理，主要分為內(nèi)生礦床和外生礦床兩類(lèi)

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2019年第一批稀土開(kāi)采、生產(chǎn)總量控制計(jì)劃表（折稀土氧化物)

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二、中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)鏈健全，附加值逐步提升

中國(guó)稀土中、上游全球份額較高。中國(guó)多年來(lái)都是全球最大的稀土礦和稀土冶煉分離產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)。2015年以來(lái)，美國(guó)、緬甸新增產(chǎn)能投放，使得中國(guó)礦產(chǎn)品份額從85%下降至62%。由于環(huán)保、技術(shù)等原因，海外缺乏稀土冶煉分離產(chǎn)能，中國(guó)稀土冶煉分離產(chǎn)品全球份額依然超過(guò)85%。

稀土精礦和稀土鹽類(lèi)進(jìn)口上升，稀土氧化物凈出口下降。2018年，中國(guó)稀土精礦和稀土鹽類(lèi)進(jìn)口量同比有較大幅度上升，主要由于海外缺乏冶煉分離產(chǎn)能，美國(guó)、緬甸等國(guó)的新增上游產(chǎn)量需出口至中國(guó)進(jìn)行冶煉分離。2018年，中國(guó)冶煉分離產(chǎn)品凈出口量同比有所下降。中國(guó)目前更傾向于在國(guó)內(nèi)消費(fèi)稀土初級(jí)產(chǎn)品，出口具有高附加值的下游稀土磁材。

中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸。截至2016年，中國(guó)稀土永磁全球份額達(dá)到82%，較2002年上升30ppt。整體來(lái)看，中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)鏈成功拓展至下游，高附加值永磁產(chǎn)品出口能力增強(qiáng)。同時(shí)，中國(guó)在稀土永磁方面堅(jiān)持研發(fā)投入，目前在品質(zhì)提升和產(chǎn)品高端化方面有所突破。

上游：中國(guó)礦產(chǎn)量占比有所下降

中國(guó)保有全球最大的稀土資源儲(chǔ)量，2018年中國(guó)稀土儲(chǔ)量全球占比達(dá)到37%。2018年中國(guó)稀土礦產(chǎn)量占全球的62%，仍居全球首位，但較2015年占比下降23ppt，主要由于美國(guó)、緬甸稀土礦產(chǎn)能有所釋放。

2018年全球稀土儲(chǔ)量分布

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全球稀土產(chǎn)量拆分

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中游：產(chǎn)能集中于中國(guó)，稀土氧化物凈出口量下降

中國(guó)稀土冶煉分離產(chǎn)量全球份額超過(guò)85%。2018年全球約86%的稀土冶煉分離產(chǎn)品來(lái)自中國(guó)，海外僅有馬來(lái)西亞關(guān)丹一條輕稀土產(chǎn)線（產(chǎn)能約2萬(wàn)噸/年，屬于澳大利亞萊納斯公司）。目前海外缺乏有效的稀土冶煉分離產(chǎn)能，主要原因是環(huán)保成本較高、缺乏冶煉分離人才儲(chǔ)備等等，一般新建產(chǎn)能需耗時(shí)2-3年。

中國(guó)擁有稀土冶煉分離環(huán)節(jié)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。我們將1983年中國(guó)專(zhuān)利局成立至2019年分為：階段1（1983-1999年）、階段2（2000-2009年）和階段3（2010-2019年）。在相應(yīng)時(shí)間段內(nèi)，我們選取谷歌專(zhuān)利庫(kù)中，與稀土相關(guān)度最高的1000件專(zhuān)利為樣本，統(tǒng)計(jì)主要專(zhuān)利申請(qǐng)人及其所屬?lài)?guó)別。1900-2019年，日本稀土專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量位列全球第一（根據(jù)樣本統(tǒng)計(jì)，下同），但中國(guó)稀土專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量在1983年后超過(guò)日本，居全球首位。

全球稀土冶煉分離產(chǎn)量分布

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全球稀土專(zhuān)利申請(qǐng)（僅統(tǒng)計(jì)主要專(zhuān)利申請(qǐng)人）

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稀土精礦和稀土鹽類(lèi)進(jìn)口上升。由于海外缺乏稀土冶煉分離產(chǎn)能，美國(guó)、緬甸等國(guó)新增稀土上游產(chǎn)量需出口至中國(guó)進(jìn)行冶煉分離。稀土氧化物凈出口量下降。目前，中國(guó)更傾向于在國(guó)內(nèi)消費(fèi)稀土初級(jí)產(chǎn)品，出口具有高附加值的下游稀土磁材。

下游：中國(guó)稀土永磁全球份額提升，技術(shù)走向成熟

稀土永磁產(chǎn)能向中國(guó)聚集，出口量持續(xù)增加。2002年，中國(guó)釹鐵硼產(chǎn)量?jī)H占全球約52%；截至2016年，該數(shù)字已經(jīng)上升至82%。目前，全球稀土永磁生產(chǎn)主要集中于中國(guó)和日本，中國(guó)稀土永磁產(chǎn)品除國(guó)內(nèi)消費(fèi)外，還出口至德國(guó)、美國(guó)等地，日本產(chǎn)量主要滿(mǎn)足其國(guó)內(nèi)需求。整體來(lái)看，中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)鏈成功向下游拓展，高附加值產(chǎn)品出口能力上升。

中國(guó)稀土永磁技術(shù)成熟。我們參照中游部分的方法，對(duì)全球稀土永磁專(zhuān)利申請(qǐng)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。1900-2019年、階段1和階段2中，日本稀土永磁專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量仍在全球保有優(yōu)勢(shì)，但中國(guó)通過(guò)不斷的研發(fā)投入，在階段3（2010-2019年）實(shí)現(xiàn)專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量反超。我們認(rèn)為，中國(guó)稀土永磁技術(shù)逐漸成熟，在品質(zhì)提升和產(chǎn)品高端化方面均有突破。

全球稀土永磁專(zhuān)利申請(qǐng)情況（僅統(tǒng)計(jì)主要專(zhuān)利申請(qǐng)人）

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三、歷史行情回顧：受益于需求增長(zhǎng)及供給收縮

2010-2011年稀土價(jià)格大幅上漲。2010年下半年至2011年中，中國(guó)稀土價(jià)格上漲幅度較大，其中氧化鏑和氧化鋱價(jià)格上漲10x和6x，氧化鐠釹價(jià)格上漲6x。同期A股稀土、永磁板塊股價(jià)也有較大漲幅，北方稀土-A、廣盛有色-A和廈門(mén)鎢業(yè)-A股價(jià)分別上漲1.5x、2.5x和2.5x，中科三環(huán)-A和寧波韻升-A股價(jià)分別上漲2x和1.5x。

稀土基本面預(yù)期改善。2010-2011年，中國(guó)加強(qiáng)規(guī)范稀土行業(yè)秩序，對(duì)稀土開(kāi)采實(shí)行總量管理，打擊違法違規(guī)、污染超標(biāo)稀土產(chǎn)能。同時(shí)稀土下游需求快速增長(zhǎng)，中國(guó)建立稀土戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備體系也增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于稀土價(jià)格的信心。整體而言，基本面預(yù)期改善是此輪稀土價(jià)格行業(yè)的主要原因。此外，稀土具有較高的價(jià)格彈性和金融屬性，價(jià)格上漲幅度較大。

輕稀土（氧化鐠釹）價(jià)格