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2019年上半年白酒行業(yè)發(fā)展趨勢(shì):上市公司營(yíng)收對(duì)比、現(xiàn)金流投入、銷(xiāo)售率對(duì)比及經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量對(duì)比分析[圖]

    2019年上半年白酒上市公司營(yíng)收、凈利分別增19.4%、25.6%,營(yíng)收增速超行業(yè)8.9pct,超食品飲料上市公司營(yíng)收、凈利分別為5.8pct、4.3pct,在主要子行業(yè)中營(yíng)收增速最快。其它酒類(lèi)中,啤酒業(yè)績(jī)回暖,營(yíng)收增速6.2%。葡萄酒未見(jiàn)好轉(zhuǎn)跡象,營(yíng)收下滑11.8%。黃酒營(yíng)收下滑4.8%。

    受渠道擴(kuò)張紅利減弱的影響,2019年白酒上市公司將小幅降速,但不會(huì)大幅失速。品牌白酒集中度進(jìn)一步提升,以上市公司為主體的品牌白酒景氣度高,雖然1H19增速低于1H18,但明顯超出年初的市場(chǎng)預(yù)期。

    2018年上市公司營(yíng)收增速超行業(yè)水平12.7pct,19年上半年超越8.9pct。由于營(yíng)銷(xiāo)模式變化,地方酒企缺乏有效的營(yíng)銷(xiāo)手段,因此如果把上市公司合在一起看,總體面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力反而小于2009-2012年。名酒對(duì)消費(fèi)者的談判能力較強(qiáng),隨著名酒占比的提升,預(yù)計(jì)行業(yè)盈利能力可持續(xù)提升。

2018-2019年上半年白酒收入增速變化

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2011-2019年白酒行業(yè)與上市公司營(yíng)收增速對(duì)比

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2019上半年白酒行業(yè)與上市公司利潤(rùn)增速對(duì)比

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    2009-2012年景氣周期大量白酒公司受益,而本輪景氣周期僅有少數(shù)品牌白酒受益,受益范圍明顯不同,名酒虹吸效應(yīng)明顯。

2018-2019年上半年白酒上市公司營(yíng)收增速變化

-
2018
2019H1
酒鬼酒
35.1
35.4
老白干酒
41.3
34.3
今世緣
26.6
29.4
五糧液
32.6
26.7
水井坊
37.6
26.5
古井貢酒
24.7
25.2
瀘州老窖
25.6
24.8
山西汾酒
47.5
22.3
舍得酒業(yè)
35
19.9
貴州茅臺(tái)
26.5
18.2
口子窖
18.5
12
洋河股份
21.3
10
迎駕貢酒
11.2
8.6
金微酒
9.7
2.6
伊力特
10.7
-5.7
金種子酒
1.9
-7.8
青青稞酒
2.3
-22.5

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    8家上市公司中現(xiàn)金流凈額1Q19、2Q19增幅分別為20.8%、96.5%,剔除茅臺(tái)、五糧液后其它白酒1Q19增幅為14.4%,2Q19同比由正轉(zhuǎn)負(fù),但絕對(duì)額變化不大,無(wú)需擔(dān)心。

    19年2季度,預(yù)收賬款環(huán)比降6億,屬正常的季節(jié)性回落,降幅明顯小于上年的降幅54億。18年2季度茅臺(tái)、五糧液受打款政策的影響降幅較大,19年2季度恢復(fù)正常。剔除茅五后預(yù)收款環(huán)比降9.8億,變化不大。

白酒上市公司現(xiàn)金流凈額同比增速對(duì)比

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白酒上市公司現(xiàn)金流凈額(剔除茅五)增速對(duì)比

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    隨著消費(fèi)習(xí)慣的改變,消費(fèi)場(chǎng)景減少、頻次降低,白酒人均消費(fèi)量大概率逐年下降。但由于人均可支配收入的增長(zhǎng),酒類(lèi)消費(fèi)的預(yù)算上限反而逐年提高,因此產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了跳躍式的升級(jí)。

    已披露產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、且營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)12家公司中,6家公司中高價(jià)產(chǎn)品增速明顯高于中低價(jià),2家公司增速差不多。4家中低檔酒增速更快。茅五瀘洋增長(zhǎng)主要來(lái)源于高檔酒,茅臺(tái)、五糧液系列酒增速放緩,瀘州老窖低檔酒收入基本持平,洋河的海天系列增速較慢。低端酒中,山西汾酒玻汾快速放量,成為重要增長(zhǎng)點(diǎn),牛欄山低端陳釀的升級(jí)版快速放量。

    2019年上半年白酒上市公司毛利率同比提升0.7pct,其中2Q19同比增0.8pct。在消費(fèi)升級(jí)和集中度提升的背景下,預(yù)計(jì)毛利率將維持上升態(tài)勢(shì)。

19年上半年白酒上市公司毛利率增0.7pct,其中2Q19同比增0.8pct

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白酒上市公司19年上半年毛利率對(duì)比

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    2019年上半年白酒上市公司銷(xiāo)售費(fèi)用率同比小幅降0.2pct,如果剔除茅五,其它白酒銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上升0.8pct,主要由于全國(guó)化擴(kuò)張加劇,同時(shí)提價(jià)背景下,費(fèi)用支持短期有所增加。上半年上市公司普遍加大了廣告宣傳投入和渠道支持力度。

白酒上市公司銷(xiāo)售費(fèi)用率對(duì)比

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    貴州茅臺(tái)由于銷(xiāo)售體系調(diào)整,經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量同比減少25%。山西汾酒招商速度加快,19年上半年經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量同比增幅高達(dá)34.7%,已披露的上市公司中增速最快。迎駕貢酒值得關(guān)注,經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量增長(zhǎng)17.4%,增速高于今世緣,顯示公司正處于渠道擴(kuò)張期。

白酒上市公司19年上半年經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量對(duì)比

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    山西汾酒增長(zhǎng)點(diǎn)已經(jīng)從省內(nèi)切換至省外。二線(xiàn)酒企中,今世緣省內(nèi)外同時(shí)發(fā)力,表現(xiàn)較好。西北龍頭酒企明顯表現(xiàn)較弱,一方面大本營(yíng)市場(chǎng)容量受限,另一方面品牌力弱于川蘇皖名酒,省外擴(kuò)張難度較大。

    2Q19白酒公司基金重倉(cāng)家數(shù)與市值雙升,部分公司增長(zhǎng)翻倍。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖重倉(cāng)家數(shù)分別環(huán)比增405家、250家、82家。五糧液、水井坊、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)重倉(cāng)市值環(huán)比增58%、45%、44%、41%。

2019上半年白酒股票重倉(cāng)基金數(shù)量

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    2019年上半年白酒業(yè)績(jī)?cè)鏊傩》芈洌饕芮罃U(kuò)張紅利減弱的影響,但品牌白酒集中度進(jìn)一步提升,業(yè)績(jī)分化明顯,名酒表現(xiàn)較好。白酒當(dāng)前估值水平高于歷史均值,短期提升空間不大,但行業(yè)出現(xiàn)大級(jí)別風(fēng)險(xiǎn)的概率低,2019年末估值可順利切換至明年,優(yōu)質(zhì)品種可繼續(xù)持有,等待催化劑。由于企業(yè)自身發(fā)展周期不同,2季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化屬正?,F(xiàn)象,重點(diǎn)看好有安全邊際、未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期概率高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

中國(guó)與全球烈性酒19年P(guān)E對(duì)比

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    相關(guān)報(bào)告:智研咨詢(xún)發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)白酒行業(yè)市場(chǎng)潛力分析及投資機(jī)會(huì)研究報(bào)告

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精品報(bào)告智研咨詢(xún) - 精品報(bào)告
2025-2031年中國(guó)白酒行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析及投資前景規(guī)劃報(bào)告
2025-2031年中國(guó)白酒行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析及投資前景規(guī)劃報(bào)告

《2025-2031年中國(guó)白酒行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析及投資前景規(guī)劃報(bào)告》共十三章,包含2025-2031年白酒行業(yè)投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)防范,白酒行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究,研究結(jié)論及發(fā)展建議等內(nèi)容。

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