2019年上半年白酒上市公司營(yíng)收、凈利分別增19.4%、25.6%,營(yíng)收增速超行業(yè)8.9pct,超食品飲料上市公司營(yíng)收、凈利分別為5.8pct、4.3pct,在主要子行業(yè)中營(yíng)收增速最快。其它酒類(lèi)中,啤酒業(yè)績(jī)回暖,營(yíng)收增速6.2%。葡萄酒未見(jiàn)好轉(zhuǎn)跡象,營(yíng)收下滑11.8%。黃酒營(yíng)收下滑4.8%。
受渠道擴(kuò)張紅利減弱的影響,2019年白酒上市公司將小幅降速,但不會(huì)大幅失速。品牌白酒集中度進(jìn)一步提升,以上市公司為主體的品牌白酒景氣度高,雖然1H19增速低于1H18,但明顯超出年初的市場(chǎng)預(yù)期。
2018年上市公司營(yíng)收增速超行業(yè)水平12.7pct,19年上半年超越8.9pct。由于營(yíng)銷(xiāo)模式變化,地方酒企缺乏有效的營(yíng)銷(xiāo)手段,因此如果把上市公司合在一起看,總體面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力反而小于2009-2012年。名酒對(duì)消費(fèi)者的談判能力較強(qiáng),隨著名酒占比的提升,預(yù)計(jì)行業(yè)盈利能力可持續(xù)提升。
2018-2019年上半年白酒收入增速變化
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2011-2019年白酒行業(yè)與上市公司營(yíng)收增速對(duì)比
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2019上半年白酒行業(yè)與上市公司利潤(rùn)增速對(duì)比
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2009-2012年景氣周期大量白酒公司受益,而本輪景氣周期僅有少數(shù)品牌白酒受益,受益范圍明顯不同,名酒虹吸效應(yīng)明顯。
2018-2019年上半年白酒上市公司營(yíng)收增速變化
- | 2018 | 2019H1 |
酒鬼酒 | 35.1 | 35.4 |
老白干酒 | 41.3 | 34.3 |
今世緣 | 26.6 | 29.4 |
五糧液 | 32.6 | 26.7 |
水井坊 | 37.6 | 26.5 |
古井貢酒 | 24.7 | 25.2 |
瀘州老窖 | 25.6 | 24.8 |
山西汾酒 | 47.5 | 22.3 |
舍得酒業(yè) | 35 | 19.9 |
貴州茅臺(tái) | 26.5 | 18.2 |
口子窖 | 18.5 | 12 |
洋河股份 | 21.3 | 10 |
迎駕貢酒 | 11.2 | 8.6 |
金微酒 | 9.7 | 2.6 |
伊力特 | 10.7 | -5.7 |
金種子酒 | 1.9 | -7.8 |
青青稞酒 | 2.3 | -22.5 |
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8家上市公司中現(xiàn)金流凈額1Q19、2Q19增幅分別為20.8%、96.5%,剔除茅臺(tái)、五糧液后其它白酒1Q19增幅為14.4%,2Q19同比由正轉(zhuǎn)負(fù),但絕對(duì)額變化不大,無(wú)需擔(dān)心。
19年2季度,預(yù)收賬款環(huán)比降6億,屬正常的季節(jié)性回落,降幅明顯小于上年的降幅54億。18年2季度茅臺(tái)、五糧液受打款政策的影響降幅較大,19年2季度恢復(fù)正常。剔除茅五后預(yù)收款環(huán)比降9.8億,變化不大。
白酒上市公司現(xiàn)金流凈額同比增速對(duì)比
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白酒上市公司現(xiàn)金流凈額(剔除茅五)增速對(duì)比
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隨著消費(fèi)習(xí)慣的改變,消費(fèi)場(chǎng)景減少、頻次降低,白酒人均消費(fèi)量大概率逐年下降。但由于人均可支配收入的增長(zhǎng),酒類(lèi)消費(fèi)的預(yù)算上限反而逐年提高,因此產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了跳躍式的升級(jí)。
已披露產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、且營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)12家公司中,6家公司中高價(jià)產(chǎn)品增速明顯高于中低價(jià),2家公司增速差不多。4家中低檔酒增速更快。茅五瀘洋增長(zhǎng)主要來(lái)源于高檔酒,茅臺(tái)、五糧液系列酒增速放緩,瀘州老窖低檔酒收入基本持平,洋河的海天系列增速較慢。低端酒中,山西汾酒玻汾快速放量,成為重要增長(zhǎng)點(diǎn),牛欄山低端陳釀的升級(jí)版快速放量。
2019年上半年白酒上市公司毛利率同比提升0.7pct,其中2Q19同比增0.8pct。在消費(fèi)升級(jí)和集中度提升的背景下,預(yù)計(jì)毛利率將維持上升態(tài)勢(shì)。
19年上半年白酒上市公司毛利率增0.7pct,其中2Q19同比增0.8pct
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白酒上市公司19年上半年毛利率對(duì)比
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2019年上半年白酒上市公司銷(xiāo)售費(fèi)用率同比小幅降0.2pct,如果剔除茅五,其它白酒銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上升0.8pct,主要由于全國(guó)化擴(kuò)張加劇,同時(shí)提價(jià)背景下,費(fèi)用支持短期有所增加。上半年上市公司普遍加大了廣告宣傳投入和渠道支持力度。
白酒上市公司銷(xiāo)售費(fèi)用率對(duì)比
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貴州茅臺(tái)由于銷(xiāo)售體系調(diào)整,經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量同比減少25%。山西汾酒招商速度加快,19年上半年經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量同比增幅高達(dá)34.7%,已披露的上市公司中增速最快。迎駕貢酒值得關(guān)注,經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量增長(zhǎng)17.4%,增速高于今世緣,顯示公司正處于渠道擴(kuò)張期。
白酒上市公司19年上半年經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量對(duì)比
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山西汾酒增長(zhǎng)點(diǎn)已經(jīng)從省內(nèi)切換至省外。二線(xiàn)酒企中,今世緣省內(nèi)外同時(shí)發(fā)力,表現(xiàn)較好。西北龍頭酒企明顯表現(xiàn)較弱,一方面大本營(yíng)市場(chǎng)容量受限,另一方面品牌力弱于川蘇皖名酒,省外擴(kuò)張難度較大。
2Q19白酒公司基金重倉(cāng)家數(shù)與市值雙升,部分公司增長(zhǎng)翻倍。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖重倉(cāng)家數(shù)分別環(huán)比增405家、250家、82家。五糧液、水井坊、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)重倉(cāng)市值環(huán)比增58%、45%、44%、41%。
2019上半年白酒股票重倉(cāng)基金數(shù)量
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2019年上半年白酒業(yè)績(jī)?cè)鏊傩》芈洌饕芮罃U(kuò)張紅利減弱的影響,但品牌白酒集中度進(jìn)一步提升,業(yè)績(jī)分化明顯,名酒表現(xiàn)較好。白酒當(dāng)前估值水平高于歷史均值,短期提升空間不大,但行業(yè)出現(xiàn)大級(jí)別風(fēng)險(xiǎn)的概率低,2019年末估值可順利切換至明年,優(yōu)質(zhì)品種可繼續(xù)持有,等待催化劑。由于企業(yè)自身發(fā)展周期不同,2季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化屬正?,F(xiàn)象,重點(diǎn)看好有安全邊際、未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期概率高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
中國(guó)與全球烈性酒19年P(guān)E對(duì)比
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相關(guān)報(bào)告:智研咨詢(xún)發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)白酒行業(yè)市場(chǎng)潛力分析及投資機(jī)會(huì)研究報(bào)告》


2025-2031年中國(guó)白酒行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析及投資前景規(guī)劃報(bào)告
《2025-2031年中國(guó)白酒行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析及投資前景規(guī)劃報(bào)告》共十三章,包含2025-2031年白酒行業(yè)投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)防范,白酒行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究,研究結(jié)論及發(fā)展建議等內(nèi)容。



