2018-2019年3月中國天然氣消費量、進口量、進口天然氣結(jié)構(gòu)及價格走勢分析[圖]

    2019年1月全國表觀消費量增速18.1%，前2月全國天然氣表觀消費量523億方，同比+13.4%，繼續(xù)維持較高水平。全年來看，結(jié)合中石油以及各家城市燃?xì)夤局敢?，我們預(yù)計天然氣消費量仍將維持在12-15%區(qū)間，但預(yù)計略低于2018年全年18.1%的增速。

我國天然氣累計表觀消費量

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

我國天然氣單月表觀消費量

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2018年11月，全國累計天然氣表觀消費量達2510億立方米，同比增長18.2%。

天然氣累計消費量（單位：億立方米）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    對于城市燃?xì)獍鍓K而言，由于持續(xù)的供需緊平衡以及實體經(jīng)濟對終端用能成本的讓利訴求，我們看跌毛差的長期走勢，由此帶來的將是業(yè)績增速持續(xù)跑輸售氣量增速。盡管如此，我們認(rèn)為售氣量增速——抑或燃?xì)庑枨?mdash;—仍將是支撐業(yè)績增速的源動力?；谶@一點，我們認(rèn)為城市燃?xì)獍鍓K的整體市盈率估值中樞最終將與行業(yè)用氣量增速掛鉤，2019年預(yù)計合理估值中樞有一定支撐，但類似2017和2018年出現(xiàn)估值中樞大幅提升的機會可能概率變小。

    LNG進口占比進一步提升

    2018年11月，我國進口LNG599萬噸（約合80.27億方），同比增長48.4%。1-11月，我國累計進口LNG4752萬噸（約合636.77億方），同比增長43.6%。

LNG月度進口量及增速（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

LNG累計進口量及增速（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2018年11月，我國進口管道氣317萬噸（約合42.48億方），同比增長26.8%。1-11月，我國累計進口管道氣3367萬噸（約合416.5億方），同比增長22.1%。

管道氣月度進口量及增速（單位：萬噸，%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

管道氣累計消費量及增速（單位：萬噸，%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    從進口天然氣的結(jié)構(gòu)來看，我國進口LNG在全部進口天然氣中的占比同比進一步提升，2018年1-11月LNG占比達到58.6%，與去年同期相比提升了3個百分點。

我國進口天然氣結(jié)構(gòu)（單位：億方）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    增值稅率下調(diào)全額讓利于終端用戶

    2019年3月底，發(fā)改委發(fā)布公告，考慮天然氣行業(yè)增值稅率自10%下調(diào)至9%，自4月1日起相應(yīng)下調(diào)各省門站價和干線跨省管網(wǎng)管輸費，將增值稅率下調(diào)的紅利讓利給終端用戶。

    LNG同比價格大漲，淡季上游漲價預(yù)期或逐漸發(fā)酵

    我們在前期國家管道公司系列報告中指出，在國家管道公司成立前，我國天然氣上游與中游定價機制中的隱含假設(shè)是，上游央企通過盈利較好的長輸管線資產(chǎn)彌補上游進口氣板塊的虧損。待國家管道公司成立后，長輸管線從上游央企體內(nèi)分拆剝離，將導(dǎo)致原本定價機制的隱含前提被打破，屆時為了彌補上游進口氣虧損，上游央企將有動力加強上游漲價。

    我們從LNG出廠價格這一上游價格的邊際靈活指標(biāo)中已經(jīng)可以看出端倪。截至2019年4月12日，全國LNG出廠價格指數(shù)為3820元/噸，同比去年提升13%，今年供暖季結(jié)束以來環(huán)比下跌4%，小于去年同期環(huán)比跌幅的5%。

    截至2019年4月12日，京津冀LNG出廠價格指數(shù)為3848元/噸，同比去年提升14%，今年供暖季結(jié)束以來環(huán)比下跌4%，小于去年同期環(huán)比跌幅的7%。

全國LNG出廠價格指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

京津冀LNG出廠價格指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    內(nèi)陸液廠方面，截至2019年4月12日，內(nèi)蒙古LNG出廠價格指數(shù)為3575元/噸，同比去年提升15%，今年供暖季結(jié)束以來環(huán)比下跌4%，小于去年同期環(huán)比跌幅的5%。四川LNG出廠價格指數(shù)為3854元/噸，同比去年提升6%，今年供暖季結(jié)束以來環(huán)比下跌3%，小于去年同期環(huán)比跌幅的5%。

內(nèi)蒙古LNG出廠價格指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

四川LNG出廠價格指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    截至2019年4月12日，山西LNG出廠價格指數(shù)為3800元/噸，同比去年提升15%，今年供暖季結(jié)束以來環(huán)比下跌4%，小于去年同期環(huán)比跌幅的5%。截至2019年4月12日，陜西LNG出廠價格指數(shù)為3619元/噸，同比去年提升14%，今年供暖季結(jié)束以來環(huán)比下跌5%，高于去年同期環(huán)比跌幅的2%。

山西LNG出廠價格指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

陜西LNG出廠價格指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    接收站及需求負(fù)荷中心方面，截至2019年4月12日，江蘇LNG出廠價格指數(shù)為3850元/噸，同比去年提升15%，今年供暖季結(jié)束以來環(huán)比下跌6%，高于去年同期環(huán)比跌幅的1%。截至2019年4月12日，浙江LNG出廠價格指數(shù)為4082元/噸，同比去年提升2%，今年供暖季結(jié)束以來環(huán)比下跌12%，小于去年同期環(huán)比跌幅的1%。

江蘇LNG出廠價格指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

浙江LNG出廠價格指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    截至2019年4月12日，廣東LNG出廠價格指數(shù)為4028元/噸，同比去年提升8%，今年供暖季結(jié)束以來環(huán)比下跌1%，小于去年同期環(huán)比跌幅的10%。截至2019年4月12日，福建LNG出廠價格指數(shù)為3933元/噸，同比去年提升19%，今年供暖季結(jié)束以來環(huán)比下跌4%，小于去年同期環(huán)比跌幅的5%。

廣東LNG出廠價格指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

福建LNG出廠價格指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    從上述各省情況分析，我們得出如下結(jié)論：

    ①進入2019年淡季，全國LNG上游價格普遍同比去年提升13%，其中提升較多江蘇（19%）福建（15%）京津冀（14%）主要是由于需求旺盛，提升較多的山西（15%）內(nèi)蒙（15%）陜西（14%）主要是由于液廠的管道原料氣供給持續(xù)受限。

    ②進入2019年淡季，全國LNG上游價格普遍環(huán)比供暖季末期下跌4%，環(huán)比跌幅較去年同期收窄1pct，說明今年年初供暖季與淡季的上游價格差異縮小，這進一步驗證了我們關(guān)于淡季上游漲價的判斷。其中今年淡季環(huán)比跌幅收窄較明顯的主要是廣東（今年-1%，去年-10%）和京津冀（今年-4%，去年-7%）。

    北京城燃毛差下行

    北京市天然氣配氣與銷售環(huán)節(jié)價格調(diào)整解讀：采取基準(zhǔn)門站價測算，主要為城燃讓利北京發(fā)改委宣布，自19年5月1日起，降低發(fā)電用終端氣價0.08元/方，降低工商業(yè)終端氣價0.1元/方。同時首次公布核定各類用戶配氣價格，發(fā)電/供暖制冷/工商業(yè)分別為0.34/0.46/0.79元/方，未來3年不變。

    核定配氣價格的作用，主要是向直接與上游供氣企業(yè)購氣的大用戶或參與市場化交易的非居民分類用戶收取管網(wǎng)配送費用。對其他非居民用戶仍執(zhí)行政府制定的非居民銷售氣價。事實上城燃公司對相當(dāng)一部分用戶（尤其是城六區(qū)）賺取的價差仍高于本次核定的配氣價格。

    本次發(fā)電和工商業(yè)終端氣價（即城燃售價）下調(diào)0.08-0.10元/方，同時發(fā)生的是天然氣增值稅率由10%下調(diào)到9%，北京市門站價（即城燃購氣成本）下調(diào)0.02元/方。由此可見，城燃公司在本次終端氣價下行中額外承擔(dān)了讓利。

    我們測算發(fā)現(xiàn)，對供暖制冷和工商業(yè)用氣而言，城六區(qū)以外區(qū)域用戶的終端售價，恰好等于北京市基準(zhǔn)門站價1.86元/方加上本次核定的配氣價格。城六區(qū)終端售價較其他區(qū)域要高出0.24元/方，這是2015年以來，為緩解北京中心城區(qū)承載力而制定維持的區(qū)域性差異價格政策。

    本次政策對5月1日起的氣價測算時，依據(jù)的是北京市基準(zhǔn)門站價。從會計上說，如果未來出現(xiàn)爭議氣價款，可能會影響到報表的成本計提。

    浙江城燃居民毛差下行

    浙江省發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整天然氣門站價格的通知》，宣布浙江省天然氣開發(fā)有限公司向各城市燃?xì)馄髽I(yè)（或城市管道運輸企業(yè)）銷售天然氣的門站價格實現(xiàn)并軌，居民用氣門站價格從每立方米2.42元調(diào)整為2.58元，非居民用氣門站價格從每立方米2.85元調(diào)整為2.58元，下浮不限。執(zhí)行時間為2019年4月1日至2019年10月31日。浙江省天然氣開發(fā)有限公司向天然氣發(fā)電企業(yè)銷售天然氣的門站價格從每立方米2.97元調(diào)整為2.70元，其中：向華電杭州半山發(fā)電有限公司銷售天然氣的門站價格從每立方米2.88元調(diào)整為2.61元。

    執(zhí)行時間為2019年4月1日至2019年10月31日?！锻ㄖ吠瑫r表示，各地居民用氣終端銷售價格此次不作調(diào)整。非居民用氣終端銷售價格由地方政府綜合考慮工商業(yè)企業(yè)負(fù)擔(dān)及燃?xì)馄髽I(yè)經(jīng)營狀況等因素合理確定。

    我們認(rèn)為浙江省本次上調(diào)居民門站價，下調(diào)非居民冬季門站價后，出現(xiàn)幾個結(jié)果：①繼居民和非居民省門站價并軌后，本次居民和非居民城市門站價在浙江也完成實質(zhì)并軌。②居民端門站價上浮0.16元/方，但終端售價不變，這對浙江省城市燃?xì)忭椖康木用駳饷畲蠹s帶來30-35%的損失。③非居民端門站價較旺季有所回落，但由于非居民終端售價也有進一步順價調(diào)降壓力，浙江省城市燃?xì)忭椖康姆蔷用駳饷铑A(yù)計持平，部分地區(qū)出于支援實體經(jīng)濟考慮，工商業(yè)毛差可能有額外小幅回落。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國天然氣行業(yè)市場潛力分析及投資機會研究報告》