磷礦石行業(yè)發(fā)展趨勢：我國減產(chǎn)將導(dǎo)致全球磷肥供給偏緊，供應(yīng)緊張成新常態(tài)[圖]

    磷礦石是整個磷化工的源頭，磷化工主要產(chǎn)品以磷肥和農(nóng)藥為主，整個板塊的漲價動力來自于磷礦石價格的提升和自身供需關(guān)系的好轉(zhuǎn)，兩者如果出現(xiàn)共振，形成向上的合力，那將出現(xiàn)整個產(chǎn)業(yè)鏈的大機(jī)會，主要推薦邏輯如下：

    1、磷礦石供應(yīng)緊張將成為常態(tài)。隨著環(huán)保和供給側(cè)改革的逐步推進(jìn)以及磷礦石被國務(wù)院批復(fù)為成為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)，國家對磷礦石開采管制將可能是長期的。磷礦石價格在長時間沉寂后，017年，磷礦石在十月底、十一月中和十二月底，價格三次上調(diào)，2018年，隨著多地供應(yīng)的縮減，三月、七月和十一月三次上調(diào)售價，貴州30%車板含稅價格從2017年的310元/噸上漲到2018年底的500元/噸。價格上調(diào)的主要原因在于主要生產(chǎn)省份產(chǎn)量的減少。據(jù)了解湖北隨著長江一公里環(huán)保政策的影響，僅宜昌地區(qū)產(chǎn)量可能從1500萬噸下降到900萬噸；四川什邡地區(qū)因環(huán)保阻力和城市轉(zhuǎn)型，市場短期內(nèi)大幅度恢復(fù)可能性不大；貴州實施以渣定產(chǎn)以及限載的影響，磷礦石產(chǎn)量出現(xiàn)下滑；云南地區(qū)滇池環(huán)保影響有限，實際減產(chǎn)幅度可能不大。判斷隨著各地政策的逐步實施，磷礦石供應(yīng)緊張將成為常態(tài)。

    2、磷礦石出口配額放開，國內(nèi)外磷礦石價格有望收斂。2019年國家放開磷礦石的出口，從目前高品位磷礦石價格來看，國內(nèi)同品味的價格比國外低200元/噸，國內(nèi)磷礦石出口窗口打開，出口量有望提升，國內(nèi)價格有望進(jìn)一步向國外價格靠近，從而促進(jìn)國內(nèi)價格上漲。

    3、磷肥出口有望放量。2018年受益于化肥肥出口關(guān)稅的調(diào)整，磷酸一銨和磷酸二銨出口關(guān)稅從100元/噸調(diào)整到0關(guān)稅，磷肥出口快速上升。隨著國際高品位磷礦石價格的上漲，國內(nèi)磷肥比較優(yōu)勢明顯，印度68-70%BPL磷礦石從100美元/噸上漲到120元/噸，單噸價格達(dá)到800元/噸。隨著2019年磷肥0關(guān)稅延續(xù)，國內(nèi)磷肥擁有比較明顯的價格優(yōu)勢，磷肥總出口量在2018年增加。隨著2019年國內(nèi)磷礦石出口配額的調(diào)整，國內(nèi)磷礦石出口放開，不再受到80萬噸出口配額的影響，國內(nèi)磷礦石價格將會逐步和國際接軌，國內(nèi)外價格有望逐步收斂從而給國內(nèi)磷礦石價格提供漲價的動力

    4、磷肥需求有望超預(yù)期。從最近二十年的走勢來看，磷酸二銨和農(nóng)產(chǎn)品價格走勢基本同步，可見化肥的周期就是農(nóng)產(chǎn)品的周期。2000年以來，農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)過三次較大的漲勢，分別是2003-2004，2007-2008，2012-2013年，每四到五年會出現(xiàn)一輪。銅被稱為“銅博士”，是經(jīng)濟(jì)好壞的晴雨表，是終端工業(yè)品需求的真實反映，銅價會領(lǐng)先農(nóng)產(chǎn)品價格，銅價領(lǐng)先時間在2年左右傳導(dǎo)過程如下：終端需求好轉(zhuǎn)---工業(yè)品需求增加（銅需求增加---銅價上漲）---PPI提升---CPI跟漲（食品價格提升）---化肥需求增加---化肥價格上漲。目前銅價開始底部反轉(zhuǎn)，因此判斷全球農(nóng)產(chǎn)品需求有望超預(yù)期。

    一、全球磷礦石供需情況：磷肥需求有望超預(yù)期

    全球磷礦石表觀消費量2010年后增速開始放緩，2014年到2016年，全球磷礦石需求增長分別為2.46%，1.38%，1.68%，達(dá)到6223萬噸（折含P2O5100%）。

    全球磷礦石貿(mào)易量約1000萬噸（折合P2O5100%），出口量最大的地區(qū)為非洲和西亞，占比分別為51.69%和22.94%；進(jìn)口量最大的地區(qū)為南亞、歐盟和東亞，占比分別為28.35%，21.47%和12.46%。國內(nèi)對磷礦石實行0關(guān)稅，同時由于磷礦石運輸半徑較短，其作業(yè)化程度遠(yuǎn)不如鐵礦石，對比磷礦石到印度港口的價格，折算到華東港口在800元/噸以上，因此，大幅進(jìn)口磷礦石的可能性較小。

全球磷礦石出口

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國磷礦石（折含五氧化二磷30％）行業(yè)市場調(diào)查及發(fā)展趨勢研究報告》

全球磷礦石進(jìn)口

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    磷礦資源深加工前景廣闊，全世界磷化工初級及其終端產(chǎn)品多達(dá)數(shù)千種。磷礦石的下游主要為磷酸，用量約占總量的80%，磷酸的下游主要為磷肥，約占磷酸總量的87%，因此磷肥是磷礦石的最大的終端需求，磷肥約占磷礦石需求的70%左右。

    聯(lián)合國糧農(nóng)組織對未來五年的磷肥的需求進(jìn)行預(yù)測，2020年磷肥需求量為4585.8萬噸（P2O5），年增長率2.19%。到2020年，亞洲需求量2543.2萬噸，年增長率2.1%；美洲需求量1300.9萬噸，年增長率2.6%；歐洲需求量436.8萬噸，年增長率1.6%；非洲需求量165.9萬噸，年增長率2.8%；大洋洲需求量139.0萬噸，年增長率1.3%。

全球磷肥需求量預(yù)測

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    供給端的收縮和需求的溫和增長促使磷礦石的供需關(guān)系逐步好轉(zhuǎn)，磷礦石價格的回升將提高整個磷化工產(chǎn)品的價格中樞。

    全球磷肥產(chǎn)能約為8000萬噸，中國約占全球產(chǎn)能的49%。目前中國企業(yè)已停止產(chǎn)能擴(kuò)張，2018年后預(yù)計200萬噸中小企業(yè)產(chǎn)能和低純度產(chǎn)能有望永久性退出，中東和北非地區(qū)2020年前有600萬噸新增產(chǎn)能投放，綜合看2020年前全球磷肥產(chǎn)能約增加400萬噸，約占全球總產(chǎn)能的5%，每年供給增量約1.2%。

全球主要磷肥生產(chǎn)企業(yè)（實物量）產(chǎn)能

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全球主要磷肥生產(chǎn)企業(yè)（實物量）產(chǎn)能占比

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    2011年至今，行業(yè)供大于需，開工率整體呈下降趨勢，2014-2016年，行業(yè)維持在58%-60%的區(qū)間。按銷量分布情況來看，前五位分別中國、印度、美國、巴西和澳大利亞，消費量分別為37%，14%，10%，10%和3%。

全球磷肥按地區(qū)銷量分布情況

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    二、中國磷礦石發(fā)展情況分析

    1、磷礦石成為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)

    為保障國家經(jīng)濟(jì)安全、國防安全和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，國務(wù)院批復(fù)通過的《全國礦產(chǎn)資源規(guī)劃（2016-2020年）》首次將非金屬礦產(chǎn)磷列入24種礦產(chǎn)戰(zhàn)略性礦產(chǎn)之一，可見磷礦石已處于與煤炭、鐵礦等同級別地位。

24種戰(zhàn)略性礦產(chǎn)勘察投入與鉆探工作量

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    我國已探明磷礦資源分布在27個省自治區(qū)，湖北、湖南、四川、貴州和云南是磷礦富集區(qū)，5省份磷礦已查明資源儲量（礦石量）占全國76.7%，按礦區(qū)礦石平均品位計算，5省份磷礦資源儲量（P2O5）占全國的90.4%，湖南地區(qū)磷礦石品味較低，平均品味16%，低于其他省份5-7個百分點，開采價值不強(qiáng)。

國內(nèi)磷礦石儲量前五位

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    由于國內(nèi)高品位磷礦有限，隨著環(huán)保和供給側(cè)改革的逐步推進(jìn)以及磷礦石被國務(wù)院批復(fù)為成為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)，國家對磷礦石開采管制將可能是長期的。磷礦石價格在長時間沉寂后，2017年，磷礦石在十月底、十一月中和十二月底，價格三次上調(diào)，2018年，隨著多地供應(yīng)的縮減，三月、七月和十一月三次上調(diào)售價，貴州30%車板含稅價格從2017年的310元/噸上漲到2018年底的500元/噸。價格上調(diào)的主要原因在于主要生產(chǎn)省份產(chǎn)量的減少。據(jù)了解湖北隨著長江一公里環(huán)保政策的影響，僅宜昌地區(qū)產(chǎn)量可能從1500萬噸下降到900萬噸；四川什邡地區(qū)因環(huán)保阻力和城市轉(zhuǎn)型，市場短期內(nèi)大幅度恢復(fù)可能性不大；貴州實施以渣定產(chǎn)以及限載的影響，磷礦石產(chǎn)量出現(xiàn)下滑；云南地區(qū)滇池環(huán)保影響有限，實際減產(chǎn)幅度可能不大。判斷隨著各地政策的逐步實施，磷礦石供應(yīng)緊張將成為常態(tài)。

磷礦石價格

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    2018年的磷礦石價格繼續(xù)攀升，從宜昌限采指標(biāo)出臺，改變了磷礦石市場供需格局，不僅帶動了湖北地區(qū)磷礦石價格上行，對全國市場也同樣產(chǎn)生了巨大影響。

貴州、湖北地區(qū)30%品位磷礦石價格走勢圖

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    2、國內(nèi)外磷礦石產(chǎn)量和開采分布情況

    全球磷礦石儲量約670億噸，主要分布在非洲、北美、亞洲、中東等地區(qū)，非洲和中東合計接近全球的80%，其中儲量的85%以上集中在中國、美國、摩洛哥、南非和約旦五個國家。僅摩洛哥一國就占全球總量75%之多，中國排名第二。

主要磷礦石資源國

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    中國作為主要磷礦石大國之一，其磷礦石產(chǎn)量逐年上升。，2018年1-5月，中國磷礦石(折含五氧化二磷30%)產(chǎn)量累計達(dá)4189.8萬噸，同比增長4.1%;2017年中國磷礦石(折含五氧化二磷30%)產(chǎn)量累計達(dá)12313.2萬噸，同比增長0.6%。

2010-2018年5月中國磷礦石產(chǎn)量及增長走勢

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2017年和2018年前六個月累

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    貴州、湖北、云南和四川為磷礦石產(chǎn)量省份前四位，共計占磷礦石產(chǎn)量的98.1%，湖南雖然磷礦石儲量較大，但其品味較低，暫時不具備開采價值。

國內(nèi)磷礦石產(chǎn)量分布

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    國內(nèi)磷礦石開工率較低，2015年和2016年全年平均開工率不到5成。2017年下半年隨著環(huán)保政策的進(jìn)一步升級，磷礦石開工率降低到40%以下，隨著供給側(cè)改革和環(huán)保的持續(xù)推進(jìn)，主要省份的產(chǎn)量持續(xù)走低，開工率同比進(jìn)一步下滑。

國內(nèi)磷礦石開工率

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    2018年磷礦石主要產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量均出現(xiàn)了不同程度的下滑，湖北和四川兩地下滑幅度較大。對各個地區(qū)分析如下：

    湖北：環(huán)保和安全檢查等因素影響，4月中旬后礦山才逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)。加上長江一公里環(huán)保政策影響，宜昌地區(qū)產(chǎn)量折損嚴(yán)重，成為影響最大的區(qū)域之一；

    四川：目前僅馬邊和雷波地區(qū)部分礦山正常開采，什邡地區(qū)因大熊貓保護(hù)基地和環(huán)境走廊建設(shè)，復(fù)產(chǎn)之路道阻且長。

    貴州：2017年下半年開始執(zhí)行“以渣定產(chǎn)”，嚴(yán)格控制磷石膏產(chǎn)量。除此之外，貴州地區(qū)限載影響，導(dǎo)致原礦下山阻礙，貴州地區(qū)的產(chǎn)量也出現(xiàn)一定下滑。

    云南：80%以上礦山屬于磷肥企業(yè)，滇池環(huán)保政策對云南當(dāng)?shù)氐男〉V可能存在一定影響，但總體影響不大，產(chǎn)量相比去年同期小幅下滑。

主要省份2017年和2018年前6月產(chǎn)量對比

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    3、國內(nèi)磷礦石需求情況分析

    2017年，磷礦石消耗約1.3億噸，磷肥約占70%。其中，磷酸一銨和磷酸二銨年產(chǎn)量基本在2400萬噸和1800萬噸左右，對應(yīng)30%的磷礦石量為7080萬噸；復(fù)合肥折純產(chǎn)量約2176萬噸，對應(yīng)磷礦石量為2420萬噸；磷復(fù)肥市場年消耗磷礦石量約在9500萬噸；扣除磷酸一銨和復(fù)合肥有部分磷礦重復(fù)計算，磷復(fù)肥年消耗磷礦量約在9000萬噸，約占總需求量的70%，磷肥是磷礦石需求最大的終端。

    4、磷肥出口情況分析

    從2013年開始，中國磷肥出口呈現(xiàn)快速增長的趨勢。截止到2015年，全球磷酸一銨貿(mào)易量884萬噸（實物量），中國出口量274萬噸，中國出口占磷酸一銨總貿(mào)易量的31%；全球磷酸二銨貿(mào)易量1736萬噸（實物量），中國出口量802萬噸，中國出口占總貿(mào)易量的46%。中國合計出口磷肥1076萬噸，占全球磷肥總貿(mào)易量的41%。

    磷酸一銨全球貿(mào)易量

    2018年受益于化肥出口關(guān)稅的調(diào)整，磷酸一銨和磷酸二銨出口關(guān)稅從100元/噸調(diào)整到0關(guān)稅，磷肥出口快速上升。隨著國際高品位磷礦石價格的上漲，國內(nèi)磷肥比較優(yōu)勢明顯，印度68-70%BPL磷礦石從100美元/噸上漲到120元/噸，單噸價格達(dá)到800元/噸。隨著2019年磷肥0關(guān)稅延續(xù)，國內(nèi)磷肥擁有比較明顯的價格優(yōu)勢，磷肥總出口量在2018年有望增加。

    隨著2019年國內(nèi)磷礦石出口配額的調(diào)整，國內(nèi)磷礦石出口放開，不再受到80萬噸出口配額的影響，國內(nèi)磷礦石價格將會逐步和國際接軌，國內(nèi)外價格有望逐步收斂從而給國內(nèi)磷礦石價格提供漲價的動力。

CFR印度(68-70%BPL)價格

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    2017年中國磷酸一銨出口量在271.2萬噸，同比增長30.5%，2018年前11個月磷酸一銨出口約250萬噸，同比下降6.16%。2017年中國磷酸二銨出口量640.0萬噸，同比下降5.84%，但2018年磷酸二銨的出口量大幅增加，前11個月磷酸二銨出口量約710萬噸，同比上升15.79%。

磷酸一銨出口量

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磷酸二銨出口量

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一銨出口走勢圖

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二銨出口走勢圖

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    5、化肥的周期就是農(nóng)產(chǎn)品的周期

    化肥以磷酸二氫銨為例，從最近二十年的走勢來看，磷酸二銨和農(nóng)產(chǎn)品價格走勢基本同步，可見化肥的周期就是農(nóng)產(chǎn)品的周期。2000年以來，農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)過三次較大的漲勢，分別是2003-2004,2007-2008，2012-2013年，每四到五年會出現(xiàn)一輪。2003年到2004年二銨的漲幅64.3%，2007-2008年二銨漲幅605%，2012年到2013年二銨漲幅84.2%。

磷酸二銨的周期和農(nóng)產(chǎn)品價格的周期具有一致性

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    銅價會領(lǐng)先農(nóng)產(chǎn)品價格，銅價領(lǐng)先時間在2年左右。銅被稱為“銅博士”，是經(jīng)濟(jì)好壞的晴雨表，是終端工業(yè)品需求的真實反映，傳導(dǎo)過程如下：終端需求好轉(zhuǎn)---工業(yè)品需求增加（銅需求增加---銅價上漲）---PPI提升---CPI跟漲（食品價格提升）---化肥需求增加--化肥價格上漲。目前銅價開始底部抬升，全球農(nóng)產(chǎn)品需求有望超預(yù)期。

銅價領(lǐng)先農(nóng)產(chǎn)品價格

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    三、磷礦石行業(yè)發(fā)展趨勢

    1、我國減產(chǎn)將導(dǎo)致全球磷肥供給偏緊

    隨著印度、巴基斯坦和南美市場需求增長及我國磷礦石減產(chǎn)推進(jìn)，國際磷肥市場供給趨緊，支撐磷礦石漲價空間。若我國18年磷礦石減產(chǎn)幅度達(dá)到1000萬噸，按照磷肥消耗占比(80%)及磷銨單耗(2噸礦石)測算，礦石將影響300萬噸左右的磷銨產(chǎn)量。由于國內(nèi)磷肥需求較為剛性，減產(chǎn)將會對磷肥出口產(chǎn)生明顯沖擊，從而減少中國貨源在國際市場尤其是印巴市場的供給。

    全球磷肥新增供給方面，摩洛哥OCP計劃至2020年擴(kuò)產(chǎn)300萬噸；沙特Ma’aden二期于17年投產(chǎn)，產(chǎn)能增產(chǎn)300萬噸，目前產(chǎn)能爬坡中實際投產(chǎn)120萬噸。整體而言18年國際磷肥供給增量在200萬噸左右，故我國出口減量將加劇全球磷肥供給緊張態(tài)勢，國際磷肥價格中樞有望繼續(xù)上行，也為磷礦石漲價帶來更大安全邊際。

    2、行業(yè)將以磷礦為核心資源進(jìn)行整合

    “資源為王”，對磷礦石資源掌控力決定磷化工企業(yè)競爭力。未來我國磷化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將在滿足國內(nèi)農(nóng)業(yè)需求的基礎(chǔ)上，以礦石資源為核心進(jìn)行橫向整合，向高效化、精細(xì)化、專用化的方向發(fā)展。通過磷礦石減產(chǎn)，在保持國內(nèi)剛需的基礎(chǔ)上減少磷礦石通過化肥外流，并推動行業(yè)出清。轉(zhuǎn)型會帶來陣痛，但只有通過礦石限產(chǎn)將國內(nèi)過剩磷肥產(chǎn)量降下來，才能真正改善行業(yè)整體盈利水平。未來磷礦石產(chǎn)業(yè)鏈將隨著磷礦石減產(chǎn)推動下游磷肥等產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能出清，不具備磷礦資源的下游磷化工企業(yè)將面臨較高的原材料成本壓力逐漸退出，行業(yè)將以礦石資源為中心進(jìn)行橫向整合，而行業(yè)核心價值將進(jìn)一步回歸于礦石資源。