2018年中國(guó)保險(xiǎn)股整體走勢(shì)、負(fù)債情況、投資情況、產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)情況及2019年保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析[圖]

    隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和人民生活水平的日益提高，人們對(duì)保險(xiǎn)的需求開(kāi)始有了進(jìn)一步的增長(zhǎng)，這也引起了保險(xiǎn)業(yè)界的一場(chǎng)激戰(zhàn)。然而新形勢(shì)下政策出臺(tái)，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)隨之進(jìn)一步放開(kāi)，逐步形成了中外資保險(xiǎn)公司優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、公平競(jìng)爭(zhēng)、和諧發(fā)展的局面，更利于推動(dòng)保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展。

    隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和人民生活水平的日益提高，人們對(duì)保險(xiǎn)的需求開(kāi)始有了進(jìn)一步的增長(zhǎng)，這也引起了保險(xiǎn)業(yè)界的一場(chǎng)激戰(zhàn)。

    一、保險(xiǎn)股整體走勢(shì)

    2018年以來(lái)，保險(xiǎn)股下跌了22%，其中平安下跌19%，跌幅最小，新華下跌40%，跌幅最大，國(guó)壽下跌33%，太保下跌32%，其主要原因是：（1）死差低于預(yù)期，壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)來(lái)自三差（死差/利差/費(fèi)差），2016年以來(lái)死差成為險(xiǎn)企價(jià)值變動(dòng)的主要因素。（2）總投資收益率下降，股票大盤單邊大幅下滑，保險(xiǎn)公司股權(quán)投資回報(bào)率承壓

    中國(guó)保險(xiǎn)指數(shù)漲跌情況

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)供需預(yù)測(cè)及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

    中國(guó)上市險(xiǎn)企股份走勢(shì)

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    二、保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債情況分析：新單保費(fèi)先抑后揚(yáng)，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速承壓

    2018年開(kāi)門紅個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)大幅負(fù)增長(zhǎng)，其主要原因是：一是受政策影響，快返型產(chǎn)品停售；二是理財(cái)產(chǎn)品收益率提高，削弱開(kāi)門紅產(chǎn)品吸引力；三是死差益具有周期性，周期為7年左右。2018年上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速大降。2018上半年新單保費(fèi)增速大幅下滑，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速同比大降（平安1%/新華-9%/太保-18%/國(guó)壽-24%），導(dǎo)致內(nèi)含價(jià)值增速低于預(yù)期。

    2018年開(kāi)門紅個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)大幅負(fù)增長(zhǎng)，其主要原因是：一是受政策影響，快返型產(chǎn)品停售；二是理財(cái)產(chǎn)品收益率提高，削弱開(kāi)門紅產(chǎn)品吸引力；三是死差益具有周期性，周期為7年左右。2018年上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速大降。2018上半年新單保費(fèi)增速大幅下滑，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速同比大降（平安1%/新華-9%/太保-18%/國(guó)壽-24%），導(dǎo)致內(nèi)含價(jià)值增速低于預(yù)期。

    2018年前三季度上市險(xiǎn)企季度保費(fèi)收入走勢(shì)（單位：億元）

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    2018年上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)走勢(shì)

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    受監(jiān)管政策及市場(chǎng)的影響，險(xiǎn)企人均產(chǎn)能下滑?？旆敌彤a(chǎn)品消失以及大額保單減少，使得險(xiǎn)企人均產(chǎn)能大幅下滑。以平安為例，2018年上半年人均產(chǎn)能同比下滑24%。人均件數(shù)基本穩(wěn)定。以平安為例，人均件數(shù)同比下降7%。

2014-2018年中國(guó)平安人均產(chǎn)能同比增長(zhǎng)走勢(shì)

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2014-2018上半年中國(guó)平安人均件數(shù)走勢(shì)

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    2019年提升險(xiǎn)企營(yíng)銷員產(chǎn)能將為主旋律，近年來(lái)銀保個(gè)險(xiǎn)此消彼長(zhǎng)，壽險(xiǎn)營(yíng)銷員持續(xù)高速增長(zhǎng)，規(guī)模已超過(guò)800萬(wàn)人，基本飽和。人均產(chǎn)能將成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。

    （1）保險(xiǎn)公司將加大考核體系中產(chǎn)能等指標(biāo)的權(quán)重，并進(jìn)一步加強(qiáng)培訓(xùn)，以提高人均件數(shù)；（2）保險(xiǎn)公司將注重發(fā)展期繳業(yè)務(wù)和保障型業(yè)務(wù)，帶來(lái)件均保費(fèi)增長(zhǎng)。

2014-2018上半年中國(guó)壽險(xiǎn)代理人規(guī)模增速走勢(shì)

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2014-2018上半年中國(guó)保險(xiǎn)代理人規(guī)模走勢(shì)（萬(wàn)人）

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    產(chǎn)品新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率提升但空間有限。

    截至2018上半年險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率繼續(xù)攀升，太保新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率，為41%（去年33%）、平安新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率，為39%（去年37%）。險(xiǎn)企2019年會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大保障型產(chǎn)品的銷售，預(yù)計(jì)價(jià)值率仍有上升空間，但是增速會(huì)有所趨緩。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，保障型產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)可能加劇，價(jià)值率可能會(huì)下降。

2016-2018年上半年中國(guó)上市險(xiǎn)企業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率走勢(shì)

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    2018年上半年壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值（較上年末中國(guó)平安+12%/中國(guó)太保+8%/新華太保+8%/中國(guó)人壽+5%）增長(zhǎng)穩(wěn)定，死差益推動(dòng)公司價(jià)值穩(wěn)定增長(zhǎng)。

    2018年上半年壽險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)含價(jià)值（億元）
 

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    三、保險(xiǎn)行業(yè)投資情況分析：股票市場(chǎng)低迷，債券市場(chǎng)小陽(yáng)春

    2018年大盤走勢(shì)低迷，銀行股指數(shù)下跌了19%，險(xiǎn)企總投資收益率的彈性主要來(lái)自于股票投資，熊市拖累了險(xiǎn)企股票投資的業(yè)績(jī)。2018年上半年債券市場(chǎng)小陽(yáng)春，債券市場(chǎng)在2018年小陽(yáng)春，中債10年期國(guó)債指數(shù)全年增長(zhǎng)9%；中債國(guó)債總凈價(jià)指數(shù)全年增長(zhǎng)5%。

    銀行股指數(shù)走勢(shì)

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    中債10年期國(guó)債指數(shù)走勢(shì)

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    截止2018年第三季度，險(xiǎn)企投資收益率明顯下滑：平安下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)壽下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，新華下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，太保下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

    總投資收益率承壓。因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)低迷，信用風(fēng)險(xiǎn)仍存，預(yù)計(jì)2019年險(xiǎn)企的債券投資收益率將有所下調(diào)，但股權(quán)投資有望回暖。

    上市險(xiǎn)企總投資收益率全面下滑

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    2018上半年上市險(xiǎn)企業(yè)投資資產(chǎn)配置情況

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    四、產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)情況分析

    截止2018上半年險(xiǎn)企產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)好于預(yù)期，強(qiáng)者恒強(qiáng)，平安產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入1189億元，同比增長(zhǎng)14.9%；太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入607億元，同比增長(zhǎng)15.6%。龍頭險(xiǎn)企市場(chǎng)份額保持在60%以上。綜合成本率穩(wěn)定，其中上半年平安產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率為95.8%，較之2017年末下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力良好；太保產(chǎn)險(xiǎn)的車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)增速回升，提升產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速，盈利表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期。

    2017-2018年上半年中國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入走勢(shì)(億元)

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    2015-2018年上半年中國(guó)上市險(xiǎn)企綜合成本率走勢(shì)

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    五、保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展展望：準(zhǔn)備金繼續(xù)釋放利潤(rùn)，但邊際效用遞減
2018年準(zhǔn)備金釋放成為壽險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要原因。預(yù)計(jì)隨著中債國(guó)債十年期到期收益率750日移動(dòng)平均趨勢(shì)上行，雖然壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金會(huì)繼續(xù)釋放利潤(rùn)，但是邊際效應(yīng)減弱。

    中債國(guó)債十年期收益率

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    總體來(lái)看，2018年中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)回歸保障本源，健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)快速增長(zhǎng)；加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，注重發(fā)展長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型和保障型產(chǎn)品較多的期繳業(yè)務(wù)和個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)；服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理能力持續(xù)提升，風(fēng)險(xiǎn)防范能力有所增強(qiáng)，保險(xiǎn)創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新繼續(xù)推進(jìn)，總體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    值得注意的是，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)整體發(fā)展速度今年來(lái)有所放緩，上半年全行業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入罕見(jiàn)地呈現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)，其中壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入滑坡明顯。
對(duì)于當(dāng)前中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，報(bào)告表示，從外部看，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和監(jiān)管環(huán)境變化、民眾健康養(yǎng)老和財(cái)富管理需求提升、金融業(yè)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放及金融科技蓬勃發(fā)展都對(duì)行業(yè)發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇與挑戰(zhàn)；從內(nèi)部看，潛在客戶保險(xiǎn)意識(shí)、收入水平、主體結(jié)構(gòu)、差異化需求已開(kāi)始影響行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，壽險(xiǎn)業(yè)傳統(tǒng)和新興渠道發(fā)展方式都亟待改變。

    未來(lái)幾年中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展前景仍比較樂(lè)觀，并預(yù)計(jì)行業(yè)將出現(xiàn)一些新趨勢(shì)，包括保費(fèi)收入增速回歸良性正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，壽險(xiǎn)公司分化趨勢(shì)凸顯；科技作用日益顯現(xiàn)，或?qū)π袠I(yè)產(chǎn)生顛覆性影響；消費(fèi)者話語(yǔ)權(quán)加大，倒逼公司優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)；公司違規(guī)成本加大，合規(guī)投入持續(xù)增加等。
監(jiān)管部門進(jìn)一步拓寬人身保險(xiǎn)產(chǎn)品屬性監(jiān)管、完善監(jiān)管規(guī)則、加強(qiáng)分類監(jiān)管；行業(yè)主體切實(shí)以客戶為中心開(kāi)展經(jīng)營(yíng)服務(wù)，重新審視保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念；公司股東回歸理性思維，給予壽險(xiǎn)公司合理經(jīng)營(yíng)節(jié)奏和盈利預(yù)期，從而推動(dòng)壽險(xiǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

    2019年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)確實(shí)不好，內(nèi)需、出口都處于非常大的壓力之下，2018年四季度和2019年一季度，國(guó)企的利潤(rùn)可能會(huì)出現(xiàn)較明顯的下滑，整體似乎看不到太明顯的亮點(diǎn)。

    相關(guān)對(duì)沖政策的出臺(tái)會(huì)對(duì)趨勢(shì)和行業(yè)產(chǎn)生非常大的影響，預(yù)計(jì)2019年在房地產(chǎn)、基建的政策都會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的調(diào)整，在更積極的財(cái)政政策下，赤字率突破3%也可以有一定預(yù)期。

    2019年的宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)面臨下滑的壓力，但視角略有不同。拯救2019年經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，靠基建投資雖然可以起到一定的作用，但是能產(chǎn)生的效果已經(jīng)不像三五年前那么明顯。

    2019年的宏觀經(jīng)濟(jì)還應(yīng)首先看消費(fèi)，因?yàn)橄M(fèi)現(xiàn)在在整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)中的占比是大頭。再細(xì)分消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，汽車、糧油等占比超過(guò)50%，2018年絕大部分的月份，石油的價(jià)格是維持在高位的，對(duì)2018年的消費(fèi)起了一定的支撐作用，但隨著10月份石油價(jià)格的下調(diào)，2019年可能會(huì)維持在相對(duì)低的水平。

    出口方面，2018年的出口形勢(shì)有點(diǎn)超預(yù)期，一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較好，另一方面“搶出口”的現(xiàn)象是存在的，有數(shù)據(jù)可以支撐。2019年出口將會(huì)面臨著2018年高基數(shù)的影響，增速有限。

    有利因素方面，個(gè)稅減稅政策大概能釋放4千億的規(guī)模，會(huì)對(duì)消費(fèi)形成一定刺激;從融資角度，2018年形成寬貨幣、緊信用的現(xiàn)象，2019年可能會(huì)延續(xù)。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和減稅效果遞減，以及歐洲和日本貨幣政策邊際收緊的效果，也可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)形成一些比較有利因素。

    整體上2019年趨勢(shì)仍將是下行，但是在一些托底政策的支持下，有望維持穩(wěn)定。

    一二線地產(chǎn)政策會(huì)否放松存分歧

    對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)，2019年的地產(chǎn)政策可能會(huì)在一二線城市有所放松，因?yàn)閮赡昵笆仗o、太過(guò)了。比如一線城市交五年社保才能有買房的資格，否則首套就要付到7成，這是非常嚴(yán)格的政策，2019年在這些方面可能會(huì)有一定的松動(dòng)，以此對(duì)沖房地產(chǎn)投資上的壓力。

    另外，人口向一二線流動(dòng)的趨勢(shì)仍然存在，世界上大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)大多人口集中在中心城市周邊，像日本、韓國(guó)、美國(guó)、英國(guó)這些國(guó)家，核心城市的人口非常集中，這個(gè)趨勢(shì)不可避免。所以在一線城市周邊房地產(chǎn)松動(dòng)，能夠起到適當(dāng)?shù)赝械仔Ч侨木€城市目前還是高點(diǎn)。

    在過(guò)去的經(jīng)濟(jì)周期中，每一輪膽子大的地產(chǎn)公司都脫穎而出了，這些公司在收縮周期中，在龍頭公司不敢搞的時(shí)候他搞了一把，發(fā)現(xiàn)很成功。這一輪也有一些地產(chǎn)商是這樣的想法，但是我覺(jué)得這種想法恐怕要落空。

    不過(guò)，另一位保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)人士則擔(dān)心，一線城市一旦稍微出現(xiàn)放松，房?jī)r(jià)就難以抑制了，從政策層面很難拿捏。房地產(chǎn)政策在這么多年中，維穩(wěn)是第一要?jiǎng)?wù)。

    地產(chǎn)2019年仍將承壓。2018年地產(chǎn)投資的增長(zhǎng)并不是在建工程帶來(lái)的，而是地價(jià)，地價(jià)依然維持著高水平，對(duì)投資產(chǎn)生了很大的影響。2019年地產(chǎn)投資回落可能是大概率事件。面臨2018年高基數(shù)的影響，對(duì)2019年的增速也不宜做太高預(yù)期。現(xiàn)在有很多智庫(kù)呼吁政府加大基建投資，2019年可能會(huì)起到一定的托底的作用。

    股市震蕩，債市有一定機(jī)會(huì)

    基于經(jīng)濟(jì)下行的需求，在流動(dòng)性放松的背景下，對(duì)2019年債券收益率繼續(xù)下行的預(yù)期，各家機(jī)構(gòu)比較一致，2019年債券投資有一定的機(jī)會(huì)。

    一家年金投資機(jī)構(gòu)人士反饋，現(xiàn)在委托人來(lái)溝通的時(shí)候，都希望配多一些協(xié)議存款，而且最好是5年這類中長(zhǎng)期品種，因?yàn)槔室呀?jīng)處于高位。

    股票投資方面，某大型保險(xiǎn)資管公司權(quán)益投資部總監(jiān)表示，2019年股市是漲是跌很難說(shuō)，但也許能活得比2018年好一些。具體的指數(shù)展現(xiàn)方式，預(yù)計(jì)還是振蕩。

    不過(guò)，2018年10月以來(lái)出臺(tái)的降稅減負(fù)等系列政策，讓一些最悲觀的現(xiàn)象已經(jīng)看到逆轉(zhuǎn)。政策刺激的力度傳導(dǎo)雖然不太可能形成大的反轉(zhuǎn)，但有可能帶來(lái)與2013相似的弱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。

    尤其是經(jīng)濟(jì)這一塊，包括出現(xiàn)反復(fù)中美貿(mào)易問(wèn)題，其實(shí)我覺(jué)得更多還是內(nèi)因的角度，因?yàn)樵趦?nèi)因這個(gè)角度有更多更細(xì)的觀察，2018年10月的這輪政策，無(wú)論在什么層面上，在大家潛在的對(duì)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)評(píng)估視角，我覺(jué)得已經(jīng)有一定的逆轉(zhuǎn)，大家之前對(duì)于很多問(wèn)題還是非常悲觀，看不到底。