2018年中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展回顧及2019年市場發(fā)展前景預測[圖]

    生豬產能見頂預期不斷提升：我們認為當前全國生豬供給的見頂預期不斷提升，這不僅源于養(yǎng)殖盈利的惡化導致養(yǎng)殖戶補欄意愿縮減，也因為非洲豬瘟疫情使得業(yè)內養(yǎng)殖戶在進行生產決策時更為謹慎。雖能繁母豬存欄及生豬存欄數(shù)據因統(tǒng)計口徑變動而失真，令生豬產能的預測缺乏前瞻指標，但仍可參考一些同步指標趨勢來判斷生豬供給變動：從盈利情況看，2018年3月豬價一度跌破全行業(yè)成本線，令所有規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)均出現(xiàn)虧損。雖當前行業(yè)盈利反彈，但豬價分化，主產區(qū)豬價低于全國，產區(qū)低效散戶盈利不佳，這將倒逼其產能不斷出清并帶動行業(yè)供給見頂回落。

外購仔豬養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤

數(shù)據來源：公開資料整理

自繁自育養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤

數(shù)據來源：公開資料整理

    屠宰量增速與豬飼料產量增速均可反映生豬供給變動趨勢。2018年，二者的同比增速持續(xù)下滑，當前屠宰量同步增速回落至0%附近，豬料同比增速轉負，均表明生豬供給增量不足。

生豬定點屠宰量同比增速

數(shù)據來源：公開資料整理

豬飼料產量同比增速

數(shù)據來源：公開資料整理

    母豬與仔豬價格均可用以反映養(yǎng)殖戶的補欄熱情，豬價高企階段，養(yǎng)殖戶補欄積極性高，二者的同比漲幅往往超過生豬價格漲幅。而當前母豬、仔豬價格同比漲幅均低于生豬價格漲幅，表明養(yǎng)殖戶補欄積極性下降，以及生豬遠期供給回落。

母豬價格同比漲幅

數(shù)據來源：公開資料整理

仔豬價格同比漲幅

數(shù)據來源：公開資料整理

    非洲豬瘟將加速產能出清、增大價格波動：2018年8月以來，我國發(fā)生非洲豬瘟疫情且有持續(xù)擴散趨勢，考慮非洲豬瘟暫無有效疫苗防控，預計短期難以根除。我們判斷非洲豬瘟對豬價的整體影響主要表現(xiàn)為兩點：

    疫情將加快周期反轉。這因疫情致全國生豬調運受到限制，各省貿易流受阻，如河南、山東等凈調出省份的生豬在疫情后難以外調，局部市場供過于求，豬價明顯下跌。在豬價分化的背景下，凈調出省份的養(yǎng)殖戶盈利承壓，產能出清將更為快速且徹底；而凈調入省份雖豬價上漲且盈利較好，但基于環(huán)保限制及養(yǎng)殖戶對感染疫情的擔憂心理，補欄也相對有限。此外，生豬凈調出省份多為主產區(qū)，產能權重較大。

我國非洲豬瘟疫情發(fā)生省份一覽

數(shù)據來源：公開資料整理

各省份出欄量

數(shù)據來源：公開資料整理

各省生豬供需缺口（供給量-消費量）（2017年）

數(shù)據來源：公開資料整理

生豬凈調出省份的豬價

數(shù)據來源：公開資料整理

生豬凈調入省份的豬價

數(shù)據來源：公開資料整理

    疫情將加大豬價的周期波動。在常規(guī)框架中，因豬肉消費穩(wěn)定，可將消費量視為常量，價格彈性來自供給彈性。疫情發(fā)生時，我們認為消費彈性將提升。這里參照歷史上美國三次豬流感疫情：疫情發(fā)生初期，即便產量同比下跌，價格也出現(xiàn)明顯下跌，表明消費下探更明顯；疫情受控或穩(wěn)定后，即便產量波動較小，價格也出現(xiàn)了明顯上漲，同樣表明消費回升幅度較大。我們認為該結論對分析國內非洲豬瘟疫情具有參照意義，疫情擴散時期，消費下探將加大豬價下跌；而隨著疫情逐步穩(wěn)定及可控，消費回升同樣會助推豬價上漲。

美國豬流感疫情時期產量與價格演變

數(shù)據來源：公開資料整理

    初步判斷豬價于2Q19迎來反轉：1）2018年3月豬價跌破行業(yè)成本線，影響自繁自育養(yǎng)殖戶補欄情緒，按14個月生產周期推演，對生豬的供給影響最早在2Q19體現(xiàn)；2）2018年8月發(fā)生豬瘟，進一步影響?zhàn)B殖戶的補欄情緒。此時養(yǎng)殖戶正大量外購仔豬以備春節(jié)時期出欄，而疫情打破正常生產節(jié)奏，養(yǎng)殖戶為規(guī)避疫情風險，有提前出欄動機，這令春節(jié)前供給壓力增加，而節(jié)后供給壓力減小；3）疫情后，北方產區(qū)養(yǎng)殖戶因生豬銷售受阻，被迫進行壓欄，考慮年內豬價不看漲，且壓欄生豬容易被屠宰場壓價，壓欄養(yǎng)殖戶將面臨虧損，這令其在春節(jié)前集中賣出壓欄生豬后，節(jié)后補欄積極性明顯受挫。整體看，我們認為1Q19豬價仍有部分下探空間，但2Q19可初步開始看反轉機會。

    豬價淡季不淡，全國生豬價格已經進入持續(xù)上漲階段。春節(jié)至今，雖然期間有小幅回調，但整體上豬價呈現(xiàn)出較強的上漲態(tài)勢，2019年2月至今，全國生豬均價從11.23元/公斤漲至13.01元/公斤，漲幅達到15.85%。我們認為節(jié)后豬價拐點已經確立，原因在于：1、從歷史春節(jié)后豬價表現(xiàn)情況來看，僅2011年和2015年春節(jié)后一周價格較節(jié)前出現(xiàn)上漲，而2011和2015年正為豬周期拐點之年，行業(yè)后期豬價均呈現(xiàn)持續(xù)上漲的態(tài)勢，原因在于一年中消費最淡的季節(jié)豬價仍上漲表明當前行業(yè)供給已經不足；2、春節(jié)前后的兩波拋售使得當前生豬供給已經短缺。從我們市場走訪的情況來看春節(jié)后市場上110-130公斤的標豬供給已經很少，恐慌性拋售下很多80公斤以上的豬都已經出欄，2月生豬存欄量預計進一步大幅下降。

2011年和2015年春節(jié)后豬價淡季不淡，行業(yè)后期豬價呈現(xiàn)持續(xù)性上漲

數(shù)據來源：公開資料整理

    2018年上半年持續(xù)4個月的生豬低價以及8月以來的非洲豬瘟疫情使得行業(yè)能繁母豬產能已經大幅去化，我們預計，截至2月底行業(yè)產能淘汰幅度已達到20%左右。這一判斷主要基于三個方面的數(shù)據驗證：1、從農業(yè)農村部統(tǒng)計的400個監(jiān)測縣存欄數(shù)據來看，2018年3月以后能繁母豬存欄量同比降幅持續(xù)擴大，2018年11月起能繁母豬去化加速，2019年1月尤其顯著。截至2019年1月份農業(yè)農村部監(jiān)測的400個監(jiān)測縣能繁母豬存欄數(shù)同比降幅已經達到14.75%，其中1月單月母豬存欄環(huán)比降幅達到3.56%，為2012年4月以來能繁母豬單月環(huán)比最大降幅，高出上一輪豬周期中單月最大降幅1.26個百分點。（2018年3月農業(yè)部調整數(shù)據統(tǒng)計口徑并追溯到2018年1月，數(shù)據較為可靠，且母豬數(shù)據和規(guī)模豬

    場數(shù)據也進一步驗證了準確性。）2、2018年4月起母豬存欄指數(shù)快速下降，截至2019年1月該指數(shù)已經下降至84.99，非洲豬瘟發(fā)生以來該指數(shù)已經下降了8.37%，較2018年年初下降了14.89%。

2019年1月能繁母豬存欄量同比降幅已經達到14.75%

數(shù)據來源：公開資料整理

畜牧司監(jiān)測母豬存欄指數(shù)自2018年年初已經下降14.89%2

數(shù)據來源：公開資料整理

    節(jié)后新發(fā)疫情省份增多，我們預計2月份能繁母豬存欄下降幅度預計不低于1月份，截至2月份產能預計去化20%左右。由于年前生豬調運政策的放松以及春節(jié)期間人員、生豬、主產品的流動明顯加大，助長了疫情地傳播，春節(jié)后非洲豬瘟疫情有抬頭的跡象，廣西、山東、河北這3個此前未報道發(fā)生非洲豬瘟疫情的省份在節(jié)后先后公告了非洲豬瘟疫情，且春節(jié)后公告的新的非洲豬瘟疫情以大型豬場為主，養(yǎng)殖戶恐慌性拋售增加。從疫情看，我們預計2月能繁母豬去化幅度不低于1月（1月能繁母豬存欄量環(huán)比下降3.56%），單月產能去化幅度或達到5%，截至2月底能繁母豬存欄量較2018年年初預計下降20%左右。

春節(jié)后廣西、山東、河北3省首次公告發(fā)生非洲豬瘟

數(shù)據來源：公開資料整理

春節(jié)后新發(fā)非洲豬瘟疫情情況

數(shù)據來源：公開資料整理

    3、從全行業(yè)虧損情況來看，2018年以來的能繁母豬存欄量預計已經下降15%左右?？紤]虧損時間和虧損深度兩個維度，我們將一定時間內自繁自養(yǎng)生豬累計虧損額當作這段時間內的虧損程度。我們將本輪豬周期的虧損情況與上一輪豬周期的虧損程度進行對比，發(fā)現(xiàn)2018年1月-2019年2月全行業(yè)自繁自養(yǎng)生豬的累計虧損程度與2014年1月-2015年2月的程度基本相當，而2015年2月能繁母豬存欄量較2014年初下降約14.65%。本輪周期除虧損導致的產能去化外還有非洲豬瘟導致的產能去化，后者的影響可能更大，因此我們有理由認為截至2019年2月底能繁母豬存欄量較2018年初下降不低于20%。

    2018年1月-2019年2月自繁自養(yǎng)生豬累計虧損程度與2014年1月-2015年2月的程度基本相當

數(shù)據來源：公開資料整理

    非洲豬瘟倒逼行業(yè)生物安全防控升級，養(yǎng)殖戶預計將主動降低母豬養(yǎng)殖密度，行業(yè)產能去化幅度將進一步放大。非洲豬瘟常態(tài)化倒逼行業(yè)生物安全升級，其中一個趨勢就是單位豬舍的養(yǎng)豬密度主動性下降（非洲豬瘟傳播主要是介質傳播，接觸和間接接觸病原體），這也會帶來行業(yè)的產能下降。綜合來看，非洲豬瘟對產能去化的影響包括兩個方面：發(fā)生豬瘟的豬舍主動清欄且不敢補欄，以及基于安全防控升級帶來的行業(yè)主動降低養(yǎng)豬密度，我們認為，這兩種方式帶來的行業(yè)去產能幅度預計將遠超過以往周期。

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國生豬行業(yè)市場深度監(jiān)測及投資機會研究報告》