中國軌交投資趨勢：城軌交通成新一輪基建投資方向，軌交裝備迎高峰[圖]

    一、中國城市軌道交通運營里程逐步增大

    截止2018年12月31日，我國內(nèi)地累計有35個城市建成投運城軌交通線路5766.6公里。2018年新增烏魯木齊1個運營城市;新增運營線路長度734.0公里，新增運營線路22條，新開延伸段14段。進入“十三五”以來三年累計新增運營線路長度為2148.7公里，年均新增線路長度為716.2公里。

2012-2018年中國城市軌道交通運營里程走勢

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國軌道交通設(shè)備行業(yè)市場競爭格局及行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測報告》

2012-2018年中國城市軌道交通新增運營里程走勢

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    在5766.6公里的城軌交通運營線路長度中，地鐵4511.3公里、輕軌254.2公里、單軌98.5公里、市域快軌502公里、現(xiàn)代有軌電車332.6公里、磁浮交通57.9公里、APM線10.2公里，分別占總長的78.23%、4.41%、1.71%、8.7%、5.77%、1%和0.18%。

截止2018年底中國內(nèi)地城軌交通運營線路制式結(jié)構(gòu)情況

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    35個已運營城軌交通的城市中，上海、北京兩市線路長度位居首次位，且均超過700公里，分別為784.6公里、713.7公里;廣州市位列第三，運營線路長度449.5公里;第四至第七分別為：南京394.5公里，武漢351.1公里，成都329.4公里，重慶315.3公里。

    隨著城市發(fā)展進程的持續(xù)提升，我國城軌交通運營里程也處于穩(wěn)步增長中，年均增長里程約為550公里，照這個增長速度，2019年末，我國的城市軌道交通運營里程將超過6000公里。

    二、基建投資關(guān)注軌交建設(shè)，地域優(yōu)勢助力未來增長

    1、軌交投資爆發(fā)性增長，地鐵在建規(guī)模巨大

    從2003-2016年歷史數(shù)據(jù)來看，軌道交通固定資產(chǎn)投資維持高速增長。2014年城軌投資迎來快速增長，增速達到43%，后續(xù)兩年增速一直超過20%。從地鐵運營里程來看，2010-2017年8年時間，地鐵運營里程從1167公里增長到3881公里，增幅超過200%。從在建里程來看，2017年地鐵在建規(guī)模巨大，超過了5000公里。

軌道交通固定資產(chǎn)投資高速增長

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2017年地鐵在建規(guī)模巨大

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    2、城軌交通成新一輪基建投資方向

    近期發(fā)改委密集批復(fù)軌道交通項目。2018年，發(fā)改委批復(fù)了7個地鐵建設(shè)規(guī)劃，總投資高達7044.22億元，在近期基建開始回暖的背景下，城軌建設(shè)值得關(guān)注。

2018年發(fā)改委密集批復(fù)軌道交通項目

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    從發(fā)改委歷年的重大項目批復(fù)來看，2018年地鐵項目類投資占比達49%。2012年發(fā)改委批復(fù)大量地鐵項目后，2014、2015年軌交固定投資完成額出現(xiàn)了較為明顯的快速增幅，預(yù)計未來2-3年內(nèi)軌道項目投資將快速落地。

2012-2018年發(fā)改委批復(fù)項目金額

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2018年地鐵項目類投資占比達49%

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    3、華東區(qū)域軌交建設(shè)是重點，區(qū)域優(yōu)勢助力未來增長

    2017年2月，國務(wù)院發(fā)布《“十三五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》，認為我國交通運輸發(fā)展正處于支撐全面建成小康社會的攻堅期、優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)布局的關(guān)鍵期、提質(zhì)增效升級的轉(zhuǎn)型期，將進入現(xiàn)代化建設(shè)新階段。在軌道交通方面，國務(wù)院提出到2020年城市軌道交通運營里程比2015年增長近一倍，即從3300公里增長到6000公里。整體來看，城市軌道交通方面的投資為各省在除公路、鐵路投資之外投入最大的交通領(lǐng)域。

    在此之后各省市也根據(jù)國務(wù)院《“十三五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》制定十三五交通規(guī)劃。通過對各省軌道交通十三五建設(shè)規(guī)劃的匯總發(fā)現(xiàn)華東、華南兩地區(qū)地鐵規(guī)劃里程達到2411公里，約占全國各省規(guī)劃總里程的60%。在十三五期間，華東先于其他地區(qū)發(fā)展城市軌道交通，華南地區(qū)緊跟其后。

華東十三五地鐵建設(shè)規(guī)劃里程領(lǐng)先其他各省

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    一直以來，基建投資都是“逆周期”調(diào)控和“穩(wěn)增長”的主要政策工具。在中國經(jīng)濟增速持續(xù)下行的2013年-2017年，基建投資增速長期高于總投資增速，并成為減緩?fù)顿Y下行壓力的主導(dǎo)力量。然而，2018年以來基建投資增速卻一路下滑，至當年9月末已降至3.3%的低點，同期固定資產(chǎn)投資增速也回落到5.3%的低位，并成為中國經(jīng)濟再度回落的重要因素。

    然而，由于2018年半路殺出個“貿(mào)易戰(zhàn)”，在下半年中央提出“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板的力度”之后，中國基建扛起了拉動經(jīng)濟增長的大旗，由此，新一輪基建浪潮再次到來。

    對于軌道交通建設(shè)領(lǐng)域來說，2018年的一個重大拐點就是52號文了。2018年6月28日，國務(wù)院辦公廳頒布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進一步加強城市軌道交通規(guī)劃建設(shè)管理的意見》(國辦發(fā)[2018]52號)(7月13日公布);2018年7月17日，國家發(fā)改委重新啟動了規(guī)劃審批工作。至此，81號文廢止，52號文成為了城市軌道交通行業(yè)新的指導(dǎo)文件，行業(yè)從此由黃金時代轉(zhuǎn)入白銀時代!

    雖然規(guī)劃和審批的標準有所提高，但各大城市基建投資加碼的信號已經(jīng)十分明確，國家發(fā)改委也加快了大型基建項目的批復(fù)節(jié)奏。據(jù)不完全統(tǒng)計，當前共有51個“三線”城市獲準修建城軌交通，加上已經(jīng)擁有城軌交通的城市的不斷擴建，城軌交通將是未來基建領(lǐng)域的一個重要增長點。

    在新一輪的基建投資，更是呈現(xiàn)了這樣一種現(xiàn)象：城市軌道交通取代“鐵公機”，成為新一輪基建投資的方向。

    2018年下半年以來，國家發(fā)改委批復(fù)的基建項目投資規(guī)模達到14638.06億元，特別是2018年四季度以來，基建項目的批復(fù)節(jié)奏明顯加快，前期暫停的項目重新獲得了批復(fù)。值得注意的是，許多一、二線城市前期被叫停的城市軌道交通項目，成為本輪基建投資的重點，其中上海、武漢、濟南、長春、重慶、蘇州的軌道交通項目都獲得了批復(fù)，累計投資規(guī)模超9300億元。整體而言，中國軌道交通在12月迎來全面建設(shè)的沖刺爆發(fā)期。

2018年我國城市軌道交通線路網(wǎng)規(guī)劃已獲批復(fù)情況

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    三、2019年整個軌道交通建設(shè)領(lǐng)域?qū)幸粋€新的增長趨勢

    基建大投資的方向已經(jīng)明確，但也面臨資金來源不足的挑戰(zhàn)。大體來看，基建投資按照資金來源分為四類：自籌資金、國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、外資和其他資金，其中自籌資金占了相當大的比重。因此，2019年，面對軌道交通小高峰的建設(shè)浪潮，值得關(guān)注的就是：錢從哪里來?

    雖然受資金來源的約束，軌道交通投資實現(xiàn)前期大幅增長可能性較低，但在穩(wěn)增長目標引導(dǎo)下，其增速仍可能觸底反彈。

    （一）、“十三五”軌交裝備迎高峰

    1、客運裝備——未來兩年地鐵、高鐵迎通車高峰

    首先，2019年到2020年在建軌道交通項目，包括城市軌道交通以及快速鐵路，也就是高鐵和城際項目,它們在2019年會有新的一輪通車的高峰。通車數(shù)據(jù)從2018年就已經(jīng)開始向上了，2019年和2020年在建的高鐵加城際項目會再創(chuàng)歷史新高。同時，城市軌道交通同樣也在2019到2020年連創(chuàng)新高，特別是在2020年創(chuàng)出來建國有史以來，應(yīng)該也是人類史上，城市軌道交通通車的高峰期。在未來兩年時間，會迎來一輪非常明確的軌道交通新增車輛裝備需求的高峰期。

    2、客運裝備——通車高峰期來臨，設(shè)備公司深度受益

    研究軌道交通的大部分都會采用這個時間的推演順序框架，一個在建的軌道交通的項目，無論是高鐵，還是地鐵，一般建設(shè)周期是在四年到五年。從規(guī)劃開始一直到通車運營，中間分為六個不同的施工或者是進程階段，這六個進程階段各自有各自的周期。到在通車之前有一個非常重要的環(huán)節(jié)，就是電力設(shè)備，接觸網(wǎng)通和聯(lián)調(diào)聯(lián)試試運行。做了一個疏理，整個軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司的總規(guī)模超過了40家，總市值突破一萬億，是在A股市場當中僅次于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈第二大產(chǎn)業(yè)鏈。從經(jīng)濟需求角度來說，軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈在全國經(jīng)濟拉動總量和產(chǎn)業(yè)鏈長度來說，它是僅次于房地產(chǎn)和汽車兩個行業(yè)第三大的產(chǎn)業(yè)鏈。

    3、客運裝備——站后機電設(shè)備端訂單已顯著增長，印證通車高峰期來臨

    這里用反向印證法解釋一下前面提到的這個框架，在通車運營之前是號設(shè)備的采購，通號集團是國內(nèi)最大的軌道交通號系統(tǒng)供貨商，它占有國網(wǎng)線路超過60%的市場份額以及地方城軌線路近一半的份額。它的訂單情況在2018年前3季度和2017年數(shù)據(jù)基本上已經(jīng)持平了。2017年與之前訂單數(shù)據(jù)相比基本上是維持在比較穩(wěn)定的狀態(tài)。此外，就跟蹤的情況顯示一般這種采購在四季度是最多的，所以它2018年全年的訂單增速將非常高。這也就意味這在2019到2020年，每年通車里程增速是在30%，這也就反向印證了之前關(guān)于兩個通車高峰的判斷。

    4、客運裝備——高鐵進入大修期，維修需求逐步釋放

    通過相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈所有的車輛數(shù)據(jù)、交通數(shù)據(jù)和運營運用數(shù)據(jù)可以非常精確的推演出來在未來幾年動車組大修的價值體量，這個體量也做過歷史上的對比，非常的準確，相差是在5個左右。可以到在未來的四到五年的時間，動車組的大修會非常穩(wěn)定的在兩百到三百億的區(qū)間，這對整個產(chǎn)業(yè)鏈來說是非常好的消息。因為在未來一段時間，整個中國的動車組的大修的需求會非常的穩(wěn)定。

    5、客運裝備——預(yù)計2018-2020年動車組及地鐵采購量保持增長

    接下來動車組在2018年到2020年這三年的采購規(guī)模。去年是340多列，2019年較大的概率會有一輪動車組超預(yù)期的采購，2020年會創(chuàng)歷史新高。當然這個數(shù)據(jù)大家可能認為我是樂觀的。因為把所有動車都納入到這個里面，這個可能和中車自己的體系不一樣，因為中車是把集中動力的車算為了客車和機車兩部分分開了。

    6、貨運裝備——公轉(zhuǎn)鐵政策影響，貨運車輛需求也在同時期釋放

    接下的是貨運裝備。2018年年初鐵總的采購計劃是3萬輛貨車，但是最終采購了5萬輛貨車。因是年中的時候，鐵總提出“公轉(zhuǎn)鐵”，這是交通部提出的非常重要的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向。由于國內(nèi)的整個物流運輸?shù)恼急仁菄乐厥Ш獾木置妫汗愤\輸占大頭，鐵路運輸占小頭。這個局面實際上和過去的15年中國鐵路發(fā)展的導(dǎo)向有一定的關(guān)系，之前重客運輕貨運。但是就在2018年年初總書記在中央工作會議上專門提到了交通運輸結(jié)構(gòu)調(diào)失衡的局面，所以應(yīng)運而生了公轉(zhuǎn)鐵。在公轉(zhuǎn)鐵的第一期，也就是2020年要求在現(xiàn)有的運能基礎(chǔ)上增加30%。第二期目前正在制訂當中，預(yù)計是在2019年年底到2020年上半年左右就會出來。

    7、貨運裝備——機車貨車未來兩年需求彈性大

    有較大的概率是在未來的五到十年時間，中國的鐵路貨運的運能將出現(xiàn)翻番的增長，從全國現(xiàn)有的貨物運輸占比的不到15%，提升到30%的目標。在這樣的大背景之下，推算了短期兩年內(nèi)貨車以及機車（包含了新增的貨車，以及更新的貨車）采購的目標。按照判斷，預(yù)計誤差是在5%到10%之間。發(fā)現(xiàn)這個采購量創(chuàng)出了建國以來最大的貨車采購的量，也達到了目前中國的貨車制造供貨能力的巔峰水平。也就意味這像中車這類企業(yè)，他們未來的訂單在這兩年時間應(yīng)該是持續(xù)的滿產(chǎn)狀態(tài)。

    （二）、基建加碼軌交建設(shè)，2019軌交投資有望繼續(xù)上調(diào)

    1、預(yù)計2019年基建投資企穩(wěn)回升是大概率事件

    回顧了過去的15年時間基建的投資變化的情況，可以到兩輪的基建對沖，一次是在2008年到2010，第二次是在2012年到2014年?？梢园l(fā)現(xiàn)在這個過程當中A股的走勢都是在上行，每次基建大規(guī)模往上走的時候，市場都在往上走的。第一輪基建中，軌道交通貢獻的彈性是最大的；第二輪基建投資當中，是以市政、水利、管廊、PPP的項目為主導(dǎo)方向。通過比較研究，每次基建投資回升都面臨相同的宏觀環(huán)境：外部沖、房地產(chǎn)調(diào)控、資金面趨緊，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)走弱。2018年基建增速又一次經(jīng)歷了大幅下滑，對外面臨貿(mào)易戰(zhàn)，對內(nèi)經(jīng)歷去杠桿，宏觀經(jīng)濟面臨較大壓力，基建作為穩(wěn)經(jīng)濟抓手有望再一次起到定海神針的作用。自723國常會強調(diào)存量項目保證推進，731政治局會議提基建補短板以來，預(yù)計基建增速數(shù)據(jù)有望企穩(wěn)回升。

    2、每一輪基建投資的優(yōu)先方向又有所不同

    在第三輪基建對沖當中，軌道交通會占非常非常大的比例，又成為彈性大的版塊之一。因在于大家都到很多的新聞表明很多項目都在上馬，對此也做了非常詳細的疏理。發(fā)現(xiàn)從2018年的下半年審批又重新啟動，比如說廣州省創(chuàng)歷史新高的又審批了多少條線路了，中國目前的國網(wǎng)線路審批已經(jīng)超過了2.4萬億等等一系列新聞。此外做的很多的基礎(chǔ)類的調(diào)研，比如設(shè)計院方面。全國有五大設(shè)計院，以鐵一院為代表，它是西部地區(qū)最主要的鐵路設(shè)計的承接商，全院差不多五千人，現(xiàn)在在院內(nèi)做設(shè)計的不到10%，其他全部都在鐵路線路上面。上一次出現(xiàn)這個情況是2009年的投資。以及當時再往前，是青藏線上馬的時候?？梢郧宄牡剑O(shè)計打先鋒，設(shè)計這么景氣，意味著在后面的五年時間鐵路會景氣，同時到開工數(shù)據(jù)是也創(chuàng)歷史新高的。

    3、預(yù)計2019年軌交投資進一步上調(diào)

    對于鐵路的投資，今年年初的工作會議，沒有披露具體的鐵路投資的金額。因為鐵總實際上是變?yōu)楣煞葜七\營的經(jīng)營實體，而全國鐵路投資，實際上并不是完全由鐵總來完成的。那么在未來的一段時間可以到，基建鐵路投資的占比當中有很大一塊是來自于民間，企業(yè)和其他的機構(gòu)，而并非是國家路網(wǎng)的投資。那么在這個背景之下，由鐵總來披露這個數(shù)據(jù)這是不科學(xué)的。據(jù)了解，從今年開始，不排除在未來很長一段時間，鐵路的總投資規(guī)模的披露將交給交通部，交通部會在每年的年初工作內(nèi)部會議開完之后，會對外以新聞媒體的方式進行披露。

    對于2019年的投資，判斷是在8500億左右。鐵路的投資，到幾萬億的投資，一個項目投資周期是五年，第一年開工的時候，更多是前期的勘察，基建，拆遷等等，第一年的投資并非是整條線路當中占比最大的一部分。那么就有理由相，從2020年至2021年，到在基建投資當中，特別是鐵路的投資占比會有一個非常大幅度的上升。預(yù)測在2020年全國鐵路的投資總規(guī)模會突破一萬億，這個會創(chuàng)建國有史以來的高峰水平，而且概率是非常大的。

    4、基建投資回升設(shè)備企業(yè)彈性大

    疏理了過去15年的時間受益于基建的五個不同的板塊，包括了鋼鐵，水泥，建筑與建材，工程機械和軌道交通，這五大板塊他們的走勢。可以發(fā)現(xiàn)，第一輪在2008年到2011年期間漲的最好的是工程機械，當時有房地產(chǎn)，有基建，并且有一個最大的變化，是十部委聯(lián)合發(fā)的混凝土商品戰(zhàn)略的強制性要求。還有以三一中聯(lián)等公司為代表的全行業(yè)的零首付的銷售模式，實際上是透支了未來行業(yè)四五年的發(fā)展，后面創(chuàng)了新高以后一路往下走，一直走到了2017年觸底。第二輪是在2013年啟動在2014年高峰的那一輪，當時整個五大行業(yè)當中，業(yè)績彈性最高的就是軌道交通。因為2013年到2014年是在建的高鐵線路通車的一輪高峰，由于之前2011年、2012年發(fā)生的劉志軍事件和動車撞車事件，導(dǎo)致整個高鐵開工項目是暫停的。這個情況從2012年年底恢復(fù)，所以2013年，2014年，一直到2015年，連續(xù)三年是動車組采購的高峰。2012年應(yīng)該是280列，2013年應(yīng)該是在420列，2014年是450列，2015年是470列，是這個水平一路上來的。在這個背景之下，到軌交板塊的業(yè)績非常的好，再疊加南北車合并事情的催化，導(dǎo)致整個板塊彈性非常大。

    （三）、存量時代孕育巨大機遇，零部件企業(yè)受益國產(chǎn)化與維修市場

    在過去歷史的軌道交通的介紹從來只提動車一個。但是只有這一次提到的是動車，地鐵，貨車，機車，以及存量的動車組的維修。所有的軌道交通類型的車輛在2019年開始到2020年這兩年時間是一個全面性的需求爆發(fā)。這也就是定義的，這次整個主題的標題是變局之年，這是十年未有之變局。在確定下的大背景之下，軌道交通起到了非常重要的戰(zhàn)略性配置的價值。同時一下存量市場，包括地鐵，包括客運，貨運，標準動車組保有量的數(shù)據(jù)，之前是從來沒有討論過所謂保有量和更新，但是從2019年一定要重視這個問題了。因為設(shè)備類的行業(yè)有一個特，是受下游投資波動的影響，但是存量市場一旦出現(xiàn)規(guī)?；螅诵牧悴考母滦枨笤谖磥韼啄陮⒊尸F(xiàn)一個爆發(fā)的態(tài)勢。