2018年中國(guó)鋰電細(xì)分行業(yè)營(yíng)業(yè)收入、業(yè)務(wù)毛利額及業(yè)務(wù)毛利率情況分析[圖]

鋰電細(xì)分管小紅 2019-06-10 05:15 來源：智研咨詢

一、鋰資源經(jīng)營(yíng)情況分析

鋰價(jià)走弱致毛利率下滑，龍頭凸顯成本優(yōu)勢(shì)。鋰資源板塊選取了7家上市公司，包括天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、江特電機(jī)和融捷股份，并將它們的鋰相關(guān)業(yè)務(wù)拆分出來分析。2018年，板塊鋰相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.92億元，同比增長(zhǎng)9.8%；實(shí)現(xiàn)毛利額49.21億元，同比減少6.0%。鋰相關(guān)業(yè)務(wù)整體毛利率47.4%，同比下滑7.96個(gè)百分點(diǎn)，主要系鋰價(jià)持續(xù)走弱所致，其中毛利率居前的為天齊鋰業(yè)（65.2%），下滑幅度最小的為江特電機(jī)（-2.42pcts）。江特電機(jī)鋰業(yè)務(wù)營(yíng)收漲幅最大（119.1%），主要得益于澳大利亞Tawana鋰礦。龍頭企業(yè)天齊、贛鋒規(guī)模大、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)、原料供應(yīng)穩(wěn)定，因此成本控制能力優(yōu)異，受鋰價(jià)下滑影響好于行業(yè)平均。

鋰資源板塊公司業(yè)務(wù)收入情況

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鋰資源板塊公司業(yè)務(wù)毛利額情況

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鋰資源板塊公司鋰業(yè)務(wù)毛利率情況

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二、鈷資源經(jīng)營(yíng)情況分析

鈷價(jià)2018H2持續(xù)走弱，板塊盈利能力下滑明顯。鈷板塊選取了4家公司，分別為寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)和合縱科技，并將主營(yíng)拆分進(jìn)行分析。2018年全年四家標(biāo)的公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)鈷產(chǎn)品收入268.66億元，同比增長(zhǎng)16.9%，實(shí)現(xiàn)毛利額97.88億元，同比上漲6.4%。鈷業(yè)務(wù)整體毛利率36.43%，同比下滑3.61個(gè)百分點(diǎn)。2018年上半年鈷業(yè)務(wù)整體毛利率曾高達(dá)48.30%，然而由于鈷價(jià)持續(xù)走低，鈷企的盈利能力受到顯著影響。

鈷資源板塊公司業(yè)務(wù)收入情況

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鈷資源板塊公司業(yè)務(wù)毛利額情況

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鈷資源板塊公司毛利率況

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三、正極材料經(jīng)營(yíng)情況分析

板塊業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，高鎳享有技術(shù)溢價(jià)。正極材料板塊選取了7家A股上市公司和1家科創(chuàng)板受理公司，分別為廈門鎢業(yè)、格林美、杉杉股份、德方納米、科恒股份、當(dāng)升科技、寧德時(shí)代和容百科技。2018年全年鋰電正極材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入322.05億元，同比增長(zhǎng)44.7%；實(shí)現(xiàn)毛利額55.15億元，同比增長(zhǎng)22.3%。正極材料業(yè)務(wù)整體毛利率17.1%，同比下降3.15個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)收方面廈門鎢業(yè)（YoY+75.5%）、容百科技（YoY+60.9%）、當(dāng)升科技（YoY+61.1%）三家的增速超過60%；毛利率方面，容百科技（YoY+1.74pcts）和當(dāng)升科技（YoY+1.84pcts）逆勢(shì)上漲。兩家主營(yíng)產(chǎn)品均為三元正極材料，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高鎳化，在正極材料市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌的大環(huán)境下享有一定的技術(shù)溢價(jià)。

正極材料板塊公司業(yè)務(wù)收入情況

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正極材料板塊公司業(yè)務(wù)毛利額情況

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正極材料板塊公司業(yè)務(wù)毛利率情況

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四、負(fù)極材料經(jīng)營(yíng)情況分析

上游焦類原材料漲價(jià)拖累板塊盈利能力。負(fù)極材料板塊選取了2家A股上市公司和1家新三板公司，分別為杉杉股份、璞泰來和貝特瑞。2018年3家標(biāo)的公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)鋰電負(fù)極材料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入62.77億元，同比增長(zhǎng)40.7%；業(yè)務(wù)整體毛利率29.21%，同比下滑4.0個(gè)百分點(diǎn)，主要系上游焦類等關(guān)鍵原材料價(jià)格持續(xù)上漲所致。璞泰來負(fù)極材料毛利率顯著高于平均，其子公司江西紫宸人工石墨市場(chǎng)占有率達(dá)到21.65%，具有較高的話語權(quán)，公司內(nèi)蒙古卓資園區(qū)5萬噸石墨化加工項(xiàng)目建設(shè)基本完成，2019年將逐步投產(chǎn)運(yùn)行，公司盈利能力有望得到支撐。

負(fù)極材料板塊公司業(yè)務(wù)收入情況

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負(fù)極材料板塊公司業(yè)務(wù)毛利額情況

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負(fù)極材料板塊公司業(yè)務(wù)毛利率情況

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五、電解液經(jīng)營(yíng)情況分析

六氟磷酸鋰價(jià)格下滑拖累板塊業(yè)績(jī)，19年有望重回增長(zhǎng)。電解液板塊選取了4家A股上市公司，包括多氟多、天賜材料、天際股份和新宙邦，并將標(biāo)的公司電解液業(yè)務(wù)拆分進(jìn)行分析。2018年4家標(biāo)的公司電解液業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.61億元，同比增長(zhǎng)13.6%；業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)毛利額15.42億元，同比減少15.8%。業(yè)務(wù)整體毛利率26.3%，同比下滑9.17個(gè)百分點(diǎn)。2018年電解液市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)橫行，六氟磷酸鋰價(jià)格一路下滑，導(dǎo)致電解液公司毛利率大幅下降。

核心產(chǎn)品六氟磷酸鋰價(jià)格自17年起一路下行至18年底9.5萬元/噸的最低價(jià)格，已接近大部分企業(yè)的盈虧平衡線，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿較低。在下游需求持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，19年六氟價(jià)格有望企穩(wěn)反彈。

電解液板塊公司業(yè)務(wù)收入情況

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電解液板塊公司業(yè)務(wù)毛利額情況

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電解液板塊公司業(yè)務(wù)毛利率情況

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六、隔膜經(jīng)營(yíng)情況分析

隔膜價(jià)格下滑影響板塊盈利能力。隔膜方面選取了5家A股上市公司，并將鋰電隔膜業(yè)務(wù)拆分出來進(jìn)行分析，包括恩捷股份、星源材質(zhì)、滄州明珠、璞泰來和勝利精密。2018年5家標(biāo)的公司鋰電隔膜業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.16億元，同比增長(zhǎng)15.4%；實(shí)現(xiàn)毛利額13.76億元，同比增長(zhǎng)6.6%；鋰電隔膜業(yè)務(wù)整體毛利率47.2%，同比下滑3.9個(gè)百分點(diǎn)，主要系2018年鋰電隔膜市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下滑的影響。上海恩捷實(shí)現(xiàn)并表，龍頭地位顯著。經(jīng)大致測(cè)算，濕法隔膜龍頭恩捷股份2018年隔膜業(yè)務(wù)毛利率仍超過60%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。2018年，公司濕法隔膜出貨量4.68億平方米，同比增長(zhǎng)60%，在全球隔膜市場(chǎng)占14%的市場(chǎng)份額，在中國(guó)濕法隔膜市場(chǎng)占45%的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)份額為全球第一。公司產(chǎn)能高速擴(kuò)張，躋身全球高端供應(yīng)鏈，鋰電隔膜龍頭地位穩(wěn)固。

隔膜板塊公司業(yè)務(wù)收入情況

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隔膜板塊公司業(yè)務(wù)毛利額情況

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隔膜板塊公司業(yè)務(wù)毛利率況

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七、電池經(jīng)營(yíng)情況分析

板塊業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，寧德時(shí)代強(qiáng)者恒強(qiáng)。電池板塊選取了10家公司，包括寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科、億緯鋰能、鵬輝能源、德賽電池、欣旺達(dá)、澳洋順昌、多氟多和成飛集成，并對(duì)它們的電池業(yè)務(wù)拆分出來進(jìn)行分析。2018年10家標(biāo)的公司鋰電池業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入790.43億元，同比增長(zhǎng)33%；業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)毛利額155.36億元，同比增長(zhǎng)26%。業(yè)務(wù)整體毛利率19.7%，同比下降1.18個(gè)百分點(diǎn)。動(dòng)力電池企業(yè)的毛利率整體下滑，主要系下游車企受補(bǔ)貼大幅退坡影響，降價(jià)壓力傳導(dǎo)至電池企業(yè)，而主營(yíng)消費(fèi)類電
池的欣旺達(dá)毛利率則逆勢(shì)上漲。整體來看，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的毛利率
依舊高于消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)。動(dòng)力電池巨頭寧德時(shí)代市占率不斷提
升，擁有出色的上下游議價(jià)能力，且受益于其技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，
毛利率遠(yuǎn)高于第二梯隊(duì)。營(yíng)收方面，億緯鋰能增速最快（YoY+127%），2018年公司下游大客戶導(dǎo)入順利，動(dòng)力電池布局邁入收獲期。

電池板塊公司業(yè)務(wù)收入情況