極米科技：研發(fā)優(yōu)勢(shì)突出 海內(nèi)外銷量快速增長(zhǎng)

    公司為國(guó)內(nèi)家用投影儀市場(chǎng)領(lǐng)軍者，憑借優(yōu)秀的自研能力，毛利率持續(xù)提升，品牌影響力不斷增強(qiáng)，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)較快增長(zhǎng)。

    維持目標(biāo)價(jià) 655.26 元，維持增持評(píng)級(jí)。公司海內(nèi)外銷售收入快速增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)內(nèi)容持續(xù)豐富，毛利率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。我們維持此前的盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2021-2023 年EPS 分別為9.78/14.22/21.29元，維持目標(biāo)價(jià)655.26 元，對(duì)應(yīng)2021 年P(guān)E 為67x，維持增持評(píng)級(jí)。

    事件：公司發(fā)布2020 年業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.28 億元，同比增長(zhǎng)28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.69 億元，同比增長(zhǎng)188%。

    2020 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)龍頭地位穩(wěn)固，日本市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)秀，互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)快速增加。2020 年公司合計(jì)銷售各類智能投影89.59萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)30%，其中智能微投銷量80.63 萬(wàn)臺(tái)（+23%），激光電視及創(chuàng)新產(chǎn)品銷量8.96 萬(wàn)臺(tái)（+152%），中國(guó)地區(qū)市場(chǎng)份額提升至18.1%（+3.5pct），延續(xù)榜首位置。海外市場(chǎng)若合并計(jì)算銷往日本的阿拉丁產(chǎn)品，則2020 年收入為4.08 億元（+304%），其中日本線上線下渠道全面鋪開(kāi)，成海外單一最大市場(chǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)收入4,126萬(wàn)元（+94%），平臺(tái)引進(jìn)歡喜傳媒，突出大屏沉浸式觀影體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。

    聚焦研發(fā)提升產(chǎn)品體驗(yàn)，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。2020 年公司自研光機(jī)占比提升至70%（+62.1pct），且產(chǎn)品力不斷增強(qiáng)，品牌影響力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，共同驅(qū)動(dòng)2020 年毛利率提升至18.1%（+3.5pct）。我們認(rèn)為未來(lái)公司仍將以研發(fā)引領(lǐng)，提升投影儀的清晰度和觀看體驗(yàn)，隨著消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的接受度提升，有望獲取更多的新增客戶。