慈文傳媒：優(yōu)質(zhì)影視劇制作龍頭 2020年影視主業(yè)高增長可期

    優(yōu)質(zhì)影視劇制作龍頭，國企控股安全邊際強。公司主營為精品影視劇制作，2015 年借殼A 股上市，2019 年，公司實控人變更為江西省政府，成為地方性國有企業(yè)。當(dāng)前新管理層已搭建完成，國資控股增強經(jīng)營安全邊際，原實控人馬中駿先生仍擔(dān)任首席內(nèi)容官，制作團(tuán)隊穩(wěn)定。2019 年公司業(yè)績預(yù)告歸母凈利潤預(yù)計1.6 億元至2.1 億元，實現(xiàn)扭虧為盈。

    我們認(rèn)為，疫情造成的影視劇項目進(jìn)度延期僅為短期一次性影響，影視行業(yè)積極向好的主要邏輯點在于：

    1）供給側(cè)出清，資源向龍頭集中。2019 年，持有《電視劇制作許可證（甲種）》機構(gòu)由2018 年的113 家減少至73 家，降幅高達(dá)35%，行業(yè)出清加速精品化發(fā)展，資源有望向頭部公司進(jìn)一步傾斜。2）長視頻需求端旺盛。影視主要視頻網(wǎng)站內(nèi)容采購金額持續(xù)穩(wěn)增，觀看需求旺盛；3）新增短視頻分發(fā)變現(xiàn)渠道。短視頻平臺向長視頻領(lǐng)域擴張（例：《囧媽》2020 年1 月25 日在西瓜視頻等短視頻平臺線上首映），能夠為優(yōu)質(zhì)內(nèi)容增添新的變現(xiàn)渠道，同時有望帶動“微短劇”等內(nèi)容創(chuàng)新。

    公司商譽減值完成輕裝上陣，2020 年“質(zhì)控+放量”成為主要經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo)。

    我們認(rèn)為，公司2018 年計提商譽減值8.66 億元，財務(wù)層面看已經(jīng)度過最艱難時刻，2020 年將以影視內(nèi)容開發(fā)運營為核心，全面提升影視劇制作數(shù)量和做好題材轉(zhuǎn)型，在做好頭部影視劇內(nèi)容開發(fā)同時，協(xié)同開展藝人經(jīng)紀(jì)、綜藝及游戲等相關(guān)業(yè)務(wù)，積極打造慈文“品牌+”的泛娛樂平臺，公司業(yè)績有望持續(xù)向好。