紅旗連鎖：享便利店行業(yè)發(fā)展紅利 經(jīng)營持續(xù)向好

    西南便利店龍頭，充分受益行業(yè)紅利，首次覆蓋給予“買入”評級紅旗連鎖是西南地區(qū)最具規(guī)模的連鎖便利店公司，2009-2018 年，公司營收CAGR 為12.58%，歸母凈利潤CAGR 為11.53%。國內(nèi)便利店行業(yè)目前處于發(fā)展紅利期，門店擴張、同店增長、資本投入等均領先于其他零售業(yè)態(tài)，公司充分享受行業(yè)紅利?？紤]到便利店滲透率及經(jīng)濟增長，公司未來在成都以及四川其他區(qū)域仍有廣闊開店空間，且商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、門店改造、供應鏈物流升級進一步提高盈利能力及運營效率。

    國內(nèi)便利店行業(yè)處于發(fā)展紅利期

    根據(jù)發(fā)達市場經(jīng)驗，便利店業(yè)態(tài)在人均GDP 達到1 萬美元時步入快速擴張期，而國內(nèi)人均GDP 在2018 年達到9780 美元，部分發(fā)達城市便利店業(yè)態(tài)已迅速鋪開。在經(jīng)濟、政策、資本的驅(qū)動下，國內(nèi)便利店行業(yè)保持快速增長，據(jù)Euromonitor 數(shù)據(jù)，2010-2018 年便利店門店數(shù)量保持超過10%的年均增速，2018 年國內(nèi)便利店銷售規(guī)模達到1097.1 億元，同比增長18.0%。

    公司區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯，外延開店有望提速

    公司聚焦成都區(qū)域，通過密集布店形成規(guī)模效應，截至2019Q3 成都市內(nèi)門店近3000 家，顯著高于舞東風、wowo、全家等同行。此外供應鏈物流方面公司壁壘高，擁有3 家物流配送中心，與上千家供應商深度合作，成都區(qū)域配送可保證日達。未來公司門店擴張有望加速，其中成都區(qū)域受益于天府新區(qū)及簡陽市大規(guī)模城市建設，參考國內(nèi)便利店密度前三城市（平均1403 人擁有一家便利店），公司成都市內(nèi)門店仍有翻倍空間；成都市外，公司物流可覆蓋四川全省，未來開店空間廣闊。截至2019Q3，公司已凈增門店213 家（2018 年全年凈增87 家），開店速度明顯提升。

    經(jīng)營多方位改善，盈利能力及營運效率提升

    門店改造方面，公司借助永輝生鮮供應鏈對門店進行生鮮化改造，預計2019 年公司門店改造將達300 家。商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面，高毛利進口商品SKU 增加約400 種，收購9010 便利店引入毛利較高的即食品類。供應鏈提效方面，通過大數(shù)據(jù)分析門店動銷情況、物流配送情況，并將存貨及銷售系統(tǒng)向供應商開放。2019Q1-Q3，公司綜合毛利率同比增長1.08 pct 至30.05%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較2018 年下降2.09 天。