家家悅：膠東區(qū)域生鮮龍頭 區(qū)域擴張?zhí)崴?/h1>

生鮮 2019-12-05 09:14

    膠東區(qū)域生鮮龍頭，內(nèi)生外延齊發(fā)展，首次覆蓋給予“買入”評級公司是膠東地區(qū)生鮮龍頭企業(yè)，生鮮銷售占比超過40%，公司以綜合超市（1000-2000 平米）和大賣場（5000-8000 平米）為核心業(yè)態(tài)，在膠東地區(qū)采取密集開店策略，將渠道及供應(yīng)鏈優(yōu)勢做深。2011-2018 年，公司營收CAGR 為9.4%，歸母凈利潤CAGR 為15.6%。公司在生鮮超市領(lǐng)域競爭力強，深度耕耘區(qū)域市場，優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理能力及門店運營能力為渠道擴張打下扎實基礎(chǔ)，2019 年以來公司跨區(qū)域擴張明顯提速，有望打開新的發(fā)展空間。

    生鮮超市空間廣闊，中小業(yè)態(tài)處于快速發(fā)展期

    目前國內(nèi)生鮮產(chǎn)品仍集中在農(nóng)貿(mào)市場交易，但生鮮超市購買環(huán)境更好、產(chǎn)品品質(zhì)高且穩(wěn)定，更迎合年輕消費者需求，我們認為未來有望逐漸替換農(nóng)貿(mào)市場。據(jù)Euromonitor 數(shù)據(jù)，生鮮產(chǎn)品消費中，超市渠道占比已從2008年的33.7%提升至2018 年的40.1%。此外，中小業(yè)態(tài)超市發(fā)展趨勢更好，2012-2017 年國內(nèi)大型超市（2500 平米以上）市占率由25.6%下降至20.4%，而小型超市（400-2500 平米）市占率由37.3%提高至39.8%。

    深度耕耘區(qū)域市場，膠東地區(qū)綜合競爭優(yōu)勢顯著公司施行“山東廣度、膠東深度”發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)集中在威海、煙臺、青島。截至2019Q3，公司在膠東地區(qū)營收占比84.66%。區(qū)域密集開店策略使公司在膠東保持極強的競爭力，公司采用全球直采模式，與200 多個合作社及養(yǎng)殖場直接合作，近1200 多個生鮮單品與合作基地直接對接。公司投資建設(shè)5 處常溫物流中心和6 處生鮮物流中心，實現(xiàn)了雜貨、生鮮雙線配送，實現(xiàn)一日兩配，每個配送中心覆蓋100-150 家門店，且公司冷鏈配送車占比已達81.4%。

    跨區(qū)域開店進展順利，有望打開新的增長空間

    公司跨區(qū)域經(jīng)營擴張順利，2019Q1-Q3，非膠東地區(qū)收入同比增長49.7%，占主營收入比重從2018 年的11.72%上升至15.34%，低基數(shù)背景下展現(xiàn)出較大發(fā)展?jié)摿ΑＪ?nèi)擴張方面，公司目前重點在濰坊、濟南等地區(qū)開店；省外擴張方面，2018 年公司收購張家口福悅祥連鎖超市67%股權(quán)，吸收其在11 處門店并在當?shù)亟ㄔO(shè)綜合物流項目，首次實現(xiàn)跨省擴張，2019 年跨省擴張繼續(xù)穩(wěn)步推進。

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