萬(wàn)華化學(xué)上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期，MDI掛牌價(jià)上調(diào)看好后市行情[圖]

    萬(wàn)華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司是一家全球化運(yùn)營(yíng)的化工新材料公司,依托不斷創(chuàng)新的核心技術(shù)、產(chǎn)業(yè)化裝置及高效的運(yùn)營(yíng)模式,為客戶提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品及解決方案。萬(wàn)華化學(xué)始終堅(jiān)持以科技創(chuàng)新為核心競(jìng)爭(zhēng)力,持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),業(yè)務(wù)涵蓋MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯產(chǎn)業(yè)集群,丙烯酸及酯、環(huán)氧丙烷等石化產(chǎn)業(yè)集群,水性PUD、PA乳液、TPU、ADI系列等功能化學(xué)品及材料產(chǎn)業(yè)集群。所服務(wù)的行業(yè)主要包括:生活家居、運(yùn)動(dòng)休閑、汽車交通、建筑工業(yè)和電子電器等。

    近日萬(wàn)華化學(xué)發(fā)布2021年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入676.57億元（同比+118.9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)135.3億元（同比+377.2%）。Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入363.45億元（同比+133.5%，環(huán)比+16.1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)69.09億元（同比+373.8%，環(huán)比+4.3%）。

2014-2021年上半年萬(wàn)華化學(xué)營(yíng)業(yè)總收入統(tǒng)計(jì)

資料來(lái)源：公司年報(bào)、智研咨詢整理

    據(jù)公司公告，自2021年8月開(kāi)始，中國(guó)地區(qū)聚合MDI分銷市場(chǎng)掛牌價(jià)20600元/噸（比7月上調(diào)1000元/噸），直銷市場(chǎng)掛牌價(jià)20600元/噸（比7月上調(diào)1000元/噸）；純MDI掛牌價(jià)23800元/噸（比7月上調(diào)2000元/噸）。

    2021Q2公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，主營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升為歸母凈利潤(rùn)續(xù)創(chuàng)單季度歷史新高主因。我們的市場(chǎng)跟蹤數(shù)據(jù)顯示，21Q2聚氨酯板塊產(chǎn)品價(jià)差有所回調(diào)（MDI環(huán)比-26%，TDI環(huán)比-5%），但海外供需失衡導(dǎo)致上半年MDI出口價(jià)格呈上升趨勢(shì)，因此出口端量?jī)r(jià)齊升或?yàn)橹饕暙I(xiàn)；其次，Q2公司石化板塊產(chǎn)品維持高景氣，價(jià)差方面，C3/C4平臺(tái)環(huán)比+24%，C2平臺(tái)環(huán)比+5%；新材料板塊HDI、TPU、PC、PMMA等產(chǎn)品亦表現(xiàn)良好（價(jià)格環(huán)比+3~32%，價(jià)差環(huán)比+11~51%）。從產(chǎn)銷看，據(jù)公司公告，上半年MDI技改擴(kuò)能和大乙烯投產(chǎn)貢獻(xiàn)新增量，Q2景氣延續(xù)，聚氨酯板塊銷量同比+51%，環(huán)比+5%，石化板塊產(chǎn)量同比+158%，環(huán)比+19%（模擬扣除LPG貿(mào)易），新材料板塊銷量同比+27%，環(huán)比+1%。綜上所述，21Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)109.63億元（同比+252%，環(huán)比+9%），費(fèi)用率（四費(fèi)&稅金）為7.6%（環(huán)比-0.1pct），持續(xù)維持低水平，使得21Q2凈利潤(rùn)再創(chuàng)新高。

    短期看，MDI供需緊平衡預(yù)期疊加原材料價(jià)格支撐，公司上調(diào)掛牌價(jià)看好后市行情。供給端分地區(qū)看，亞洲地區(qū)年度檢修或集中在下半年，萬(wàn)華煙臺(tái)工廠打頭陣；歐美地區(qū)，據(jù)天天化工資訊，近期科思創(chuàng)德國(guó)Brunsbuttel、陶氏美國(guó)Texas工廠陸續(xù)宣布不可抗力，且北美Q1的寒潮影響至今仍未完全消退，再考慮到下半年北美的颶風(fēng)傳統(tǒng)和新冠對(duì)物流的擾動(dòng)，未來(lái)供給端預(yù)期仍偏緊。需求端看，Q2歐美地區(qū)聚氨酯產(chǎn)品需求強(qiáng)勁且具有持續(xù)性，量?jī)r(jià)齊升下，據(jù)陶氏Q2財(cái)報(bào)，工業(yè)中間體和基礎(chǔ)設(shè)施板塊（含聚氨酯）Q2EBIT=＄6.48億，環(huán)比+99%；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)隨著Q3傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，后市MDI行情回暖可期。

    從原料端看，二季度MDI上游原材料價(jià)格快速上行，現(xiàn)階段MDI-原材料價(jià)差在歷史低位，且已逼近部分廠家完全成本線，在供給端受限下未來(lái)有望形成MDI價(jià)格支撐，結(jié)合公司8月MDI掛牌價(jià)上調(diào)信號(hào)，若未來(lái)MDI步入上升通道，公司有望通過(guò)提前檢修打時(shí)間差“閃電戰(zhàn)”，在MDI價(jià)格發(fā)起沖鋒時(shí)實(shí)現(xiàn)以逸待勞，盡享價(jià)格紅利，我們對(duì)公司下半年業(yè)績(jī)預(yù)期偏樂(lè)觀。

    響應(yīng)國(guó)家碳中和政策，投資清潔能源盡顯擔(dān)當(dāng)，布局新材料再啟征程。據(jù)公告，21Q2公司CAPEX支出為51.43億元，持續(xù)維持高水平；公司積極響應(yīng)國(guó)家碳中和政策，上半年參股了華能(海陽(yáng))光伏新能源有限公司和華能(萊州)新能源科技有限公司，其中華能(海陽(yáng))漁光互補(bǔ)光伏發(fā)電項(xiàng)目規(guī)劃用地面積約16266畝，裝機(jī)容量600兆瓦，預(yù)計(jì)建設(shè)投資26.03億元，華能(萊州)項(xiàng)目計(jì)劃裝機(jī)容量93MW的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組，總投資7億元，投資清潔能源不僅是公司身為行業(yè)龍頭做出的碳減排表率，在國(guó)內(nèi)碳交易機(jī)制已啟動(dòng)的當(dāng)下，未來(lái)項(xiàng)目落地對(duì)于改善公司現(xiàn)有能源結(jié)構(gòu)、削減碳成本亦有非常積極的意義。另一方面，公司基于強(qiáng)大的研發(fā)體系和完備的聚氨酯-石化一體化產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)軍高端新材料新領(lǐng)域，未來(lái)無(wú)論是大石化下游的POE、尼龍12、檸檬醛，抑或是與時(shí)俱進(jìn)布局碳中和受益的電池材料、可降解塑料等項(xiàng)目，我們認(rèn)為萬(wàn)華通過(guò)研發(fā)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，并帶來(lái)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能擴(kuò)張的MDI成功范式有望重現(xiàn)，新材料新征程可期。