2020年中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)運(yùn)行情況、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響及積極投資策略分析[圖]

    一、銀行間債券市場(chǎng)的定義及分類

    銀行間債券市場(chǎng)是指依托于中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（簡(jiǎn)稱同業(yè)中心）和中央國(guó)債登記結(jié)算公司（簡(jiǎn)稱中央結(jié)算公司）、銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司（上海清算所）的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購的市場(chǎng)。經(jīng)過近幾年的迅速發(fā)展，銀行間債券市場(chǎng)目前已成為我國(guó)債券市場(chǎng)的主體部分。記賬式國(guó)債的大部分、政策性金融債券都在該市場(chǎng)發(fā)行并上市交易。

銀行間債券市場(chǎng)分類

資料來源：智研咨詢整理

    二、銀行間債券市場(chǎng)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

    1、銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行及托管余額

    近幾年來，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)高速發(fā)展，市場(chǎng)在交易規(guī)模、產(chǎn)品種類、機(jī)制創(chuàng)新等方面都取得了很多的進(jìn)展。銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展不僅為市場(chǎng)提供了更多的融資渠道，同時(shí)也為社會(huì)資源的優(yōu)化配置以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的制定實(shí)施等做出了重大的貢獻(xiàn)。

    2015-2020年中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券總體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2020年中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券48.5萬億元，同比增長(zhǎng)27.63%。

2015-2020年中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券及增長(zhǎng)

資料來源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2021-2027年中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)及投資方向分析報(bào)告》

    從銀行間債券市場(chǎng)托管余額來看，2015-2019年中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)托管余額逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)，2020年中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)托管余額100.7萬億元，同比增長(zhǎng)16.55%。

2015-2020年中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)托管余額及增長(zhǎng)

資料來源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    2、成交情況

    我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)自1997年全面開放以來，經(jīng)過幾十年的創(chuàng)新與發(fā)展，各項(xiàng)規(guī)章制度不斷健全，,債券規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，目前已發(fā)展成為我國(guó)債券市場(chǎng)的“主力軍”。

    2019年中國(guó)銀行間市場(chǎng)成交額971.3萬億元，同比增長(zhǎng)12.68%；2020年中國(guó)銀行間市場(chǎng)成交額1106.9萬億元，同比增長(zhǎng)13.96%。

2016-2020年中國(guó)銀行間市場(chǎng)（拆借、現(xiàn)券、債券回購）成交總額及增長(zhǎng)

資料來源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    2020年中國(guó)銀行間市場(chǎng)成交額1106.9萬億元，其中：同業(yè)拆借成交額147.1萬億元，質(zhì)押式回購成交額952.7萬億元，買斷式回購成交額7萬億元。

2016-2020年中國(guó)銀行間市場(chǎng)拆借、現(xiàn)券、債券回購成交額情況

資料來源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    從現(xiàn)券成交額來看，2017年中國(guó)銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券成交額出現(xiàn)下降后，2018年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券成交額增幅高達(dá)46.60%；2019年增幅為38.69%；2020年增幅為11.39%，銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券成交額232.8萬億元。

2016-2020年中國(guó)銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券成交額

資料來源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    2016-2020年期間，中國(guó)銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券日均成交額與成交總額走勢(shì)基本一致，升降幅度基本差不多，2020年中國(guó)銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券日均成交額9350.4億元，同比增長(zhǎng)11.85%。

2016-2020年中國(guó)銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券日均成交額

資料來源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    3、參與機(jī)構(gòu)數(shù)量

    銀行間債券市場(chǎng)作為中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的主體市場(chǎng)，目前發(fā)展已經(jīng)比較成熟，并且逐漸成長(zhǎng)為中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量以及流動(dòng)性的主要場(chǎng)所。

    近年來，中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券參與機(jī)構(gòu)逐年增長(zhǎng)，2020年中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券參與機(jī)構(gòu)27958家，同比增長(zhǎng)8%。

2015-2020年中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券參與機(jī)構(gòu)數(shù)量

資料來源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    2019年我國(guó)債券收益率比全球債券市場(chǎng)高很多，且人民幣在持續(xù)升值過程中，從投資的角度看很合算，我國(guó)市場(chǎng)吸引力比較大。隨著人民幣資產(chǎn)對(duì)全球投資者的信心和吸引力不斷增強(qiáng)，境外機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)的參與度持續(xù)提高，2020年因疫情影響，境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間市場(chǎng)投資數(shù)有所下降。

    2020年中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券參與機(jī)構(gòu)27958家，其中：境內(nèi)法人類參與機(jī)構(gòu)3123家，境內(nèi)非法人類參與機(jī)構(gòu)23930家，境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間市場(chǎng)投資數(shù)905家。

2015-2020年中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券參與機(jī)構(gòu)分布

資料來源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    三、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)銀行間債券市場(chǎng)的影響

    通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)來進(jìn)行貨幣調(diào)控已經(jīng)成為當(dāng)前維持我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的一種必要手段。而中央銀行在進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作時(shí)必然會(huì)對(duì)銀行間債券市場(chǎng)的債券價(jià)格、資金量等造成比較巨大的影響，而銀行間債券市場(chǎng)的穩(wěn)定性成為中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作是否成功的一個(gè)重要影響因素，由此可見公共市場(chǎng)業(yè)務(wù)與銀行間債券市場(chǎng)存在著非常密切的關(guān)系。

    中央銀行以銀行間債券市場(chǎng)作為依托來開展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，因此勢(shì)必會(huì)對(duì)銀行間債券市場(chǎng)造成一定影響。另外，中央銀行通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)來調(diào)節(jié)市場(chǎng)的基礎(chǔ)貨幣量，而其調(diào)節(jié)結(jié)果又會(huì)反作用于銀行間債券市場(chǎng)，因此公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)銀行間債券市場(chǎng)有著非常巨大的影響。

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)銀行間債券市場(chǎng)的影響

資料來源：智研咨詢整理

    四、積極投資策略

    中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)目前采取的主流交易方式依然是由貨幣中介傳遞價(jià)格信息，一對(duì)一撮合成交。這其中含有較多的人為因素，沒有比較嚴(yán)格的交易規(guī)則，尤其是信息不對(duì)稱現(xiàn)象比較明顯。在這種情況下有效市場(chǎng)假說并不能完全成立，因此市場(chǎng)參與者都探索著積極的交易策略來獲取超額收益。目前積極投資策略主流主要分為：騎乘策略，曲線策略，曲率策略，利差策略以及高收益?zhèn)呗浴?/p>

銀行間債券積極投資策略

資料來源：智研咨詢整理