中國塔機租賃行業(yè)發(fā)展前景：裝配式建筑帶動塔機租賃行業(yè)景氣度延續(xù)，預(yù)計2026年用作裝配式建筑塔機需求超過11萬臺[圖]

    一、塔機租賃行業(yè)概況

    塔吊，又名塔式起重機，主要用來吊施工用的鋼筋、木楞、混凝土、鋼管等施工原材料。塔吊設(shè)備租賃服務(wù)，主要為建筑施工企業(yè)提供施工所需的垂直運輸設(shè)備，并配備相應(yīng)的操作機手，完成相應(yīng)的施工作業(yè)。塔吊租賃企業(yè)的收入包括租金、安拆費和技術(shù)服務(wù)費。塔吊租賃一般包括整體施工方案設(shè)計、租賃、安裝、拆卸、維修、保養(yǎng)等一體化服務(wù)。

塔機租賃行業(yè)發(fā)展特點

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    目前，中國塔吊租賃行業(yè)內(nèi)競爭企業(yè)數(shù)量眾多，市場集中度較低。而近幾年來，隨著信用環(huán)境不斷緊縮，企業(yè)融資成本日益走高，中小規(guī)模塔吊企業(yè)陷入融資困境，業(yè)務(wù)規(guī)模擴張困難；以此同時，裝配式建筑的加速推進也對塔吊企業(yè)的資質(zhì)、資金實力、專業(yè)服務(wù)能力等提出更高的要求，也給中小規(guī)模企業(yè)帶來挑戰(zhàn)。預(yù)計未來包括龐源租賃在內(nèi)的大規(guī)模企業(yè)將得到較好發(fā)展，實力不濟的中小規(guī)模企業(yè)將日漸被市場淘汰，市場集中度有望得到提高。

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國塔吊租賃行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及發(fā)展趨勢分析報告》顯示：從企業(yè)數(shù)量來看，盡管2014年至今塔吊租賃行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量有大幅下降，但競爭企業(yè)數(shù)量依然較多，競爭較為激烈。據(jù)統(tǒng)計，2014年，中國塔吊租賃企業(yè)數(shù)量為1.2萬家，經(jīng)歷一輪周期調(diào)整后，到2018年企業(yè)數(shù)量只剩下約7000多家。

2014-2018年中國塔吊租賃企業(yè)數(shù)量情況

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    事實上，盡管近年來我國工程機械租賃行業(yè)得到快速發(fā)展，但是目前國內(nèi)工程機械租賃行業(yè)發(fā)展水平僅接近美國80年代中期水平。一方面，雖然租賃市場滲透率逐年提升，2017年的滲透率達到了49.4%左右，而在發(fā)達國家，工程機械租賃卻已經(jīng)成為主流，占據(jù)市場總份額的65%；另一方面，從市場集中度來看，國內(nèi)規(guī)模最大的龐源租賃2017年收入為13.28億元，市場占有率不足2%，而美國排名第一的聯(lián)合租賃收入66.4億美元，市場占有率達到15%。而龐源租賃的主要業(yè)務(wù)便是塔吊租賃，由此推測，在塔吊租賃細分行業(yè)企業(yè)規(guī)模普遍偏小，行業(yè)的市場集中度較低。

中美工程機械租賃行業(yè)市占率第一企業(yè)市場份額對比情況

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    建筑起重機械租賃行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，一般經(jīng)營模式是通過融資租賃、分期付款以及自有資金積累等方式購買塔機等建筑起重設(shè)備，再以經(jīng)營租賃方式租給建筑施工企業(yè)，通過收取租金收回投資成本并獲取經(jīng)營收益。雖然建筑起重設(shè)備租賃行業(yè)進入門檻低，行業(yè)內(nèi)小型租賃公司眾多，但租賃公司要想做大做強、實現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營，則需要擁有較強的資金實力去購買設(shè)備，這就需要借助融資加杠桿的方式擴大資產(chǎn)規(guī)模。但目前行業(yè)整體信用環(huán)境緊縮，根據(jù)2018年2月發(fā)布的中國社會融資成本指數(shù)顯示，當前中國社會融資（企業(yè)）平均融資成本為7.60%，中小企業(yè)由于缺少抵押資產(chǎn)、經(jīng)營不穩(wěn)定等原因，往往較難獲得銀行貸款，這類企業(yè)融資成本大部分高于10%。

2018年中國社會融資成本一覽

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    中小企業(yè)融資難直接加劇了中小塔吊租賃企業(yè)的融資困境。具體來看，對于工程機械租賃行業(yè)而言，信用環(huán)境緊縮主要體現(xiàn)在，首先是制造商越來越注重現(xiàn)金回款能力，分期付款要求不斷趨嚴，甚至要求全額付款；部分租賃公司通過融資租賃方式采購設(shè)備，也要先行支付一定比例的保證金和首付款，且金融機構(gòu)對公司資信狀況和還款能力有較高要求。對于眾多規(guī)模較小的民營租賃公司而言，很難突破這一困境，而對于具有強大資金實力和盈利能力的龍頭公司，這反而是一個提升市場份額的好機會。

    從ROE的角度來看，如果ROE低于融資成本，租賃企業(yè)的資本開支意愿將大大降低。目前，塔吊租賃行業(yè)內(nèi)排名靠前的三家公司：龐源租賃、紫竹慧、北京正和的凈資產(chǎn)收益率分別為10%（2017年）、4.35%（2017年）和5.25%（2015年）。而在目前信用緊縮環(huán)境下，企業(yè)融資租賃貸款的綜合成本接近10%，如果資金成本維持在當前水平，目前也只有行業(yè)第一名的龐源租賃有能力進行擴張，行業(yè)內(nèi)絕大多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力遠低于負債資金成本，從而資本擴張意愿大大降低。

    二、裝配式建筑帶動下，塔機租賃行業(yè)景氣度有望延續(xù)

    2016年以來國內(nèi)塔機租賃行業(yè)觸底回暖，租金價格、利用率持續(xù)提升。近年來，我國裝配式建筑進入快速增長期，但對標發(fā)達國家仍有巨大空間。現(xiàn)階段，我國裝配式建筑發(fā)展水平較低，裝配式建筑占新建建筑比例不足5%，距離“2026年左右比例達到30%”的目標增量空間巨大，更是遠低于美國、法國、瑞典等發(fā)達國家70-80%的滲透率。隨著中央與地方政策層面的持續(xù)推進，我國裝配式建筑滲透率將加速提升。

中外部分國家裝配式建筑占新建建筑比重對比（單位：%）

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2014-2026年中國裝配式建筑占新建建筑比重變化趨勢（單位：%）

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    （一）、復(fù)盤：房地產(chǎn)回暖+裝配式建筑發(fā)展，推動塔機租賃行業(yè)景氣度提升

    1、房地產(chǎn)復(fù)蘇導(dǎo)致塔機供需缺口出現(xiàn)，是本輪行業(yè)景氣度提升最重要原因

    塔機租賃下游為建筑行業(yè)，應(yīng)用領(lǐng)域包括房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其中房地產(chǎn)占約占90%，由此可見房地產(chǎn)業(yè)對塔機租賃行業(yè)影響較大。2015年我國房地產(chǎn)投資完成額增速跌至谷底，房屋新開工面積同比下降14%；2016年無論是房地產(chǎn)投資完成額還是房屋新開工面積，均出現(xiàn)明顯的反彈，隨后穩(wěn)步提升。由此可見，2016年以來房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇為塔機租賃創(chuàng)造了良好的環(huán)境，直接帶動了相關(guān)設(shè)備的需求。

2013-2019年房地產(chǎn)投資完成額情況

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2013-2019年房屋新開工面積額情況

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    與此同時，2013-2016年我國塔機銷量持續(xù)下行，塔機租賃行業(yè)景氣度持續(xù)下降，2015-2016年龐源租賃新單指數(shù)、塔機利用率均處于較低水平，行業(yè)低迷導(dǎo)致大批中小塔機租賃商開始退出市場，我國塔機的保有量持續(xù)下降，導(dǎo)致國內(nèi)塔機供需剪刀差出現(xiàn)，這是本輪塔機租賃行業(yè)景氣度提升的最重要原因。

2010-2019年塔吊保有量情況

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    2、裝配式建筑發(fā)展，導(dǎo)致塔機需求結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，進一步提升行業(yè)景氣度

    所謂裝配式建筑，就是進行一體化綜合設(shè)計之后，通過建筑工廠完成建筑所需零件的加工，然后借助先進的交通運輸，將建筑材料運到建筑場地，根據(jù)相關(guān)要求，對這些建筑部件進行科學、嚴格的連接或者組合，進而使建筑任務(wù)得以完成的建筑施工模式。裝配式建筑具有結(jié)構(gòu)牢固、節(jié)能環(huán)保，施工進度快等優(yōu)點，符合綠色建筑的要求，也符合我國建筑工業(yè)化的發(fā)展方向。

裝配式建筑具有綠色環(huán)保、節(jié)約資源等優(yōu)點

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    從中央到地方紛紛出臺相關(guān)政策，推動我國裝配式建筑的發(fā)展。2016年國務(wù)院出臺《國務(wù)院辦公廳關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指導(dǎo)意見》，明確大力發(fā)展裝配式建筑，并制定了相應(yīng)的發(fā)展目標，后續(xù)國家相關(guān)發(fā)展裝配式建筑的政策不斷完善。除了中央層面，全國31個省（自治區(qū)、直轄市）均出臺了推進裝配式建筑發(fā)展的相關(guān)政策文件。2016年我國31省（自治區(qū)、直轄市）出臺的裝配式建筑發(fā)展的相關(guān)政策文件為33個，到201年提升到261個。從中央到地方，不斷完善配套政策和細化落實措施，特別是各項經(jīng)濟激勵政策和技術(shù)標準為推動裝配式建筑發(fā)展提供了制度保障和技術(shù)支撐。

2016-2019年地方出臺裝配式建筑相關(guān)政策文件數(shù)量快速提升

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    我國裝配建筑新開工面積快速提升，2016-2019年CAGR高達54%。政策加碼，相關(guān)產(chǎn)業(yè)配套不斷完善共同推動了我國裝配式建筑的快速發(fā)展。住建部數(shù)據(jù)顯示，2016我國裝配式建筑新開工面積1.14億平方米，2019年提升至4.18億平方米，2016-2019年CAGR高達54%，遠高于同期我國房屋新開工面積增速，裝配式建筑新開工面積占比也由2016年的6.8%提升至2019年的18.4%（下文為占新開工建筑總面積的比重，故數(shù)據(jù)有所差異）。

2016-2019我國裝配式建筑新開工面積CAGR達54%

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我國裝配式建筑新開工面積占房屋新開工面積的比重穩(wěn)步提升

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    裝配式建筑發(fā)展改變了原有的施工方式和施工機械的需求，推動了塔機需求結(jié)構(gòu)的改變。

    ①首先，裝配式建筑預(yù)制構(gòu)件重量遠高于傳統(tǒng)建筑部件，對塔機起重量要求大幅提高，中大型塔式起重機的需求明顯增加。當前中國主流的PC塔機噸位數(shù)介于300-400tm，裝配式建筑滲透較高的新加坡主流PC塔機噸位數(shù)介于600-1000mt。從新加坡發(fā)展的經(jīng)驗來看，未來我國用作PC建筑塔機噸位將進一步提升。

    ②裝配式結(jié)構(gòu)施工不僅要求塔機起重能力大，還對吊裝精度要求高（對構(gòu)件吊裝的就位要求達mm級），制動靈敏并具有良好的慢就位功能，性能良好的塔機可保證吊裝質(zhì)量、提高吊裝效率。裝配式結(jié)構(gòu)一般采用吊裝精度相對較高的平頭塔式起重機，由此可見當前用作非PC式建筑大噸位塔機并不能滿足當前需求，裝配式建筑發(fā)展將催生新的塔機需求。

中大型塔吊適用于裝配式建筑

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    （二）、展望：塔機租賃行業(yè)景氣度有望延續(xù)，租金價格將回歸理性

    1、我國裝配式建筑滲透率較低，大噸位塔機需求缺口仍將延續(xù)

    展望未來，房地產(chǎn)投資、新開工面積延續(xù)過去幾年近兩位數(shù)的增速不太現(xiàn)實，房地產(chǎn)降溫將是大概率事件，但我國房地產(chǎn)行業(yè)不會出現(xiàn)斷崖式下跌，裝配式建筑滲透率持續(xù)提升將為大噸位塔機需求注入新的活力。

    2019年我國裝配式建筑取得長足進步，但對比海外，我國裝配式建筑滲透率依然較低且地區(qū)發(fā)展不均衡，判斷很長一段時間我國裝配式建筑仍處于黃金發(fā)展時期。

    ①相比發(fā)達國家，當前我國裝配式建筑滲透率不足15%。歐美發(fā)達國家裝配式建筑起步早，裝配式建筑發(fā)展成一套成熟的體系，滲透率高，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國、日本的裝配式建筑滲透率超過90%，法國、瑞典超過80%，新加坡超過70%。2019年我國裝配式建筑的滲透率約為13.4%，由此可見當前我國裝配式建筑滲透率較低，仍有較大的成長空間。

對比發(fā)達國家，我國裝配式建筑滲透率不高

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    ②我國裝配式建筑發(fā)展不均衡，沿海東部省市占比較高。我國華東地區(qū)整體經(jīng)濟發(fā)展水平較高，同時擁有較為完善的交通運輸網(wǎng)絡(luò)，使得華東地區(qū)（上海、山東、江蘇和浙江）成為我國裝配式建筑建設(shè)項目最多的地區(qū)，占比達到48%。住建部統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2019年上海新開工裝配式建筑面積占新建建筑的比例達86.4%，北京、湖南、浙江、江蘇、天津、江西等地裝配式建筑在新建建筑中占比均超過20%，東部沿海省市裝配式建筑滲透率大幅領(lǐng)先全國整體水平。

裝配式建筑建設(shè)項目華東地區(qū)占比48%

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2019我國東部主要省市裝配式建筑開工面積占比超過20%

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    我國西部省市由于受到經(jīng)濟條件和發(fā)展基礎(chǔ)的限制，裝配式建筑發(fā)展水平較低，但當?shù)卣雠_相關(guān)政策文件并明確2025年裝配式建筑發(fā)展的目標，后續(xù)有望成為我國裝配式建筑快速發(fā)展的重要推動力。

我國西部省市明確提出了裝配式建筑的發(fā)展目標

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    根據(jù)國家政策規(guī)劃目標，2026年我國裝配式建筑占新建建筑的比例達到30%。下面將測算到2026年，國內(nèi)用作裝配式建筑塔機的需求量。

    首先作如下幾點假設(shè)：①2019年裝配式建筑開工面積占比13.40%（來自住建部），且每年線性提升至2026年的30%；②2020-2026年每年新建建筑面積假定不變；③塔機的使用密度為8000平米/一臺。

    測算結(jié)果顯示：2026年我國裝配式建筑新開工面積將達到93582萬平方米，相應(yīng)的適用于裝配式建筑的大中型塔機需求116978臺，2019-2026大中型塔機需求量的年均復(fù)合增長率將達到12.20%。相較于龐大的市場需求，目前我國可用于裝配式建筑的大中型塔機保有量不足2萬臺，市場有效供給相對不足，裝配式建筑發(fā)展帶來的大噸位塔機供需缺口有望延續(xù)。

預(yù)計到2026年用作裝配式建筑塔機需求超過11萬臺

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    2、非裝配式建筑塔機使用密度提升，將為塔機需求提供支撐

    上文分析得出了我國裝配式建筑的快速發(fā)展直接推動了我國塔機需求結(jié)構(gòu)改變，帶動中大型塔機需求提升，主要對非裝配式建筑塔機需求作簡單分析?；仡櫄v史數(shù)據(jù)，塔機保有量除于當年房屋新開工面積近似作為塔機使用密度指標（臺/萬平方米），計算結(jié)果表明：2008-2017年雖然個別年份塔機使用密度出現(xiàn)波動，但整體呈現(xiàn)上升趨勢（2015年以后每萬平米房屋新開工面積塔機保有量下滑，跟塔機利用率持續(xù)提升以及塔機使用密度較低的裝配式建筑占比上升有關(guān)）。

我國塔機整體的使用密度呈現(xiàn)上升趨勢

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    在非裝配式建筑領(lǐng)域，塔機的使用密度仍有提升空間，進而對沖房地產(chǎn)新開工面積下行帶來塔機需求減弱的風險。主要基于以下兩點考慮：

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建筑業(yè)農(nóng)民工數(shù)量呈下行趨勢

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建筑業(yè)農(nóng)民工約平均工資穩(wěn)步提升

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