2019年中國軌道交通基礎(chǔ)設(shè)備建設(shè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢：受疫情影響，全年經(jīng)濟增長承壓，軌交作為基建主力，投資有望回升[圖]

    軌交設(shè)備行業(yè)是中國具有全球競爭力的先進制造行業(yè)，2014-2019 年,我國鐵路固定資產(chǎn)投資額基本維持在 8000 億元左右的較高水平。2019 年以來城市軌道交通密集批復(fù)，疊加動車組新車型的陸續(xù)投放，以及動車維修市場進入高增長期，2020年軌交裝備制造及后市場行業(yè)基本面有望迎來邊際改善。受疫情影響，全年經(jīng)濟增長承壓。“新基建”作為拉動投資擴大需求的方向，逆周期調(diào)節(jié)有望發(fā)力。軌道交通作為基建主力，全年投資有望重回高位。

    2019 全年基礎(chǔ)設(shè)備建設(shè)固定資產(chǎn)投資完成額（不含電力）累計同比增長 3.8%。預(yù)計 2020 年隨著“新基建”政策的落地以及專項債資金的發(fā)揮，帶動固定資產(chǎn)投資增速回暖。疊加固定資產(chǎn)投資項目資本金比例下調(diào)，基建投資增速回升可期。

逆周期調(diào)控加碼，基建投資有望企穩(wěn)回暖（%）

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    軌道交通主要分為高速鐵路、普速鐵路和城市軌道交通系統(tǒng)。在客運方面，長距離客運伴隨高鐵系統(tǒng)的持續(xù)發(fā)展，份額逐漸提升，短途客運中以地鐵為主的城市軌道交通在市內(nèi)交通中份額逐漸提升；在貨運方面，煤炭、鋼鐵等大宗商品或能源運輸隨“公轉(zhuǎn)鐵”政策的進一步落實越來越多轉(zhuǎn)向鐵路運輸。

    城市軌道交通增長穩(wěn)健，2019年在建線路達230條（段），未來2-3年有望成為軌交建設(shè)主力。相比 2009年有12個城市開通了城市軌道交通系統(tǒng)，截至2019年12月，我國已有44個城市擁有城軌線路。近年來客運量也一直保持10%以上的穩(wěn)定增速。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月，全國城市軌道交通線路運營里程6333.3 公里。2019 年底運營總里程已突破6600 公里。2019年底，國內(nèi)在建城軌線路230條（段），總建設(shè)里程達5684 公里，未來 2-3 年城軌建設(shè)、交付、通車里程數(shù)有望維持較高增速。

2019 年累計通車里程預(yù)計已突破 6600公里

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城市軌道交通系統(tǒng)客運量持續(xù)攀升

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    一、高鐵

    在十一五、十二五、十三五等國家發(fā)展規(guī)劃中均有對高速鐵路建設(shè)的具體規(guī)劃。2020年國家規(guī)劃顯示，高鐵通車里程要達到30000公里，實際上早在2018 年底高鐵通車里程就已經(jīng)超過 29640公里，2010-2018 年年均增長率高達22.95%。

2019 年中國高鐵總里程將突破3萬公里

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    近年來，國家鐵路客運量/周轉(zhuǎn)量持續(xù)提升，一方面是受新開鐵路吸引客流和鐵路客運在交通運輸市場份額的提升，另一方面客流的持續(xù)增長會成為推動高鐵運營里程繼續(xù)提升的重要方式。目前，高鐵動車組列車經(jīng)過10年的發(fā)展，上座率已達 80%，客流的繼續(xù)增加勢必引起高鐵動車組需求明朗、新線建設(shè)速度加快。

    2019年，中國高鐵里程新增5474 公里，創(chuàng)下2015年以來最高?？偫锍掏黄?.5萬公里，穩(wěn)居世界第一。其中，2019年350 時速、250 時速高鐵運營里程均超過1萬公里，為我國高鐵的主力車型。

2019年高鐵新增里程超5000公里

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350時速高鐵運營里程超1萬公里

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    高鐵作為國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的重點，具有較強的逆周期性。在今年經(jīng)濟形勢下行壓力背景下，高鐵項目建設(shè)加快可期。2019年全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成8029億元，其中，國家鐵路完成7511億元；投產(chǎn)鐵路新線8489公里，其中高鐵5474公里。

    預(yù)計2020年，新開工里程將進一步增加，未確定工期的線路將確定工期。2020年將完成鐵路投資8000億元，全國鐵路固定資產(chǎn)投資將保持較高強度規(guī)模。

鐵路逆周期明顯，2014 年起固投保持穩(wěn)定

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年度投產(chǎn)高鐵線里程占比持續(xù)提高

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    各地線路規(guī)劃密集，規(guī)劃里程遠超鐵路目標。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)劃或者工程進展統(tǒng)計出來的各年度預(yù)計通車數(shù)據(jù)來看，各地納入建設(shè)規(guī)劃的高速鐵路總里程（各高速鐵路規(guī)劃里程之和）已經(jīng)遠超鐵路中長期規(guī)劃中的高鐵線路目標。

    高速鐵路投資額度仍有較大上行空間。以2020年為例，按目前平均高鐵單位造價乘以規(guī)劃里程計算，則2020 年在高鐵方面的投資至少仍有4914 億元的空間，對于近年基本穩(wěn)定的 8000 億元鐵路固定資產(chǎn)投資來說占比超過六成。

高鐵規(guī)劃里程遠高于總體目標里程

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    雖然高鐵里程的增長不可一直持續(xù)，但近期仍有較大增長空間。我國高鐵里程雖在世界上排名第一，但由于國土面積龐大，加之我國人口稠密，且不像美國，交通市場需求已經(jīng)被公路和航空全部擠占，因此客運專線路網(wǎng)密度還很低。

    以地方為主導(dǎo)的高速鐵路投資建設(shè)力度不減。據(jù)山東省中長期交通規(guī)劃中關(guān)于高速鐵路樞紐網(wǎng)絡(luò)的規(guī)劃圖，到2035年，全省路網(wǎng)總規(guī)模達到5700公里，同步規(guī)劃800公里市域鐵路，高鐵網(wǎng)絡(luò)覆蓋縣域范圍達到93%以上。但值得注意的是，地方規(guī)劃的高速鐵路將有地方主持集資修建，因此資金來源相比國家規(guī)劃的干線客運專線有所不同，應(yīng)注意地方債務(wù)風(fēng)險。

世界各國高鐵里程下的路網(wǎng)密度（m/km2）

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    高速鐵路建設(shè)最重要的部分分別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、車輛購置和運營維護。按照高鐵項目成本構(gòu)成，可以推算各相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈能夠分到的投資額度。其中，線路當(dāng)年投資額按照工程進展平均分配，用于車輛的投資額按照所有處于第四年項目的投資額乘以投資比例得到，用于基建的投資額用當(dāng)年投資額減去車輛投資額即得。

    二、高速動車

    高速動車組兩重增速疊加強勁。一方面，我國高鐵總里程增速不減，另一方面隨著客流量上升，每條線路上線運行的動車組數(shù)量持續(xù)上升。通過高鐵動車組里程+密度雙因素疊加，按照里程增長估計的動車數(shù)量增長，預(yù)計2019年、2020 年純新增動車需求在550 組左右。

    高速動車種類豐富，近兩年內(nèi)中速、高速動車組旗鼓相當(dāng)。隨著時速250km/h復(fù)興號的下線，2019、2020年新開通線路對于350km/h復(fù)興號和250km/h復(fù)興號的需求，從線路里程上看，是旗鼓相當(dāng)?shù)摹?/p>

高速動車組占線路里程密度近年來持續(xù)增長

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    預(yù)計 2019、2020 年純新增動車需求在550組左右

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    350公里動車成未來趨勢，250公里動車存量不可忽視。2008年，設(shè)計時速300 公里以上的高速鐵路占比增多。而到了2011 年之后這一比例開始下降，因為2011 年大部分在建和規(guī)劃中的高鐵項目設(shè)計時速從350km/h 被改為250km/h，其主要目的是減少投資，壓縮負債規(guī)模。而之后，隨著國家對于具有自主知識產(chǎn)權(quán)動車組研發(fā)的推進，“復(fù)興號”350km/h 動車組的研制等因素影響，2015 年起的新建項目設(shè)計時速又恢復(fù)至350km/h。由此可見，高速鐵路初期投資金額較大，鐵路部門和地方負債壓力大，但由于客運專線在國民交通結(jié)構(gòu)中存在特殊性，受政策導(dǎo)向影響較大。今后的高鐵項目將以350km/h 為主，預(yù)計2020 年后每年新開工項目中350km/h 將占比超過2/3，而既有的250km/h 大量存量則面臨龐大的維修市場。

    三、城軌

    城市軌道交通解決通勤痛點，近年客運量持續(xù)攀升。大城市人口聚集效應(yīng)明顯，使城市交通擁堵問題日益明顯。這使得方便快捷可靠的城市軌道交通系統(tǒng)客運量持續(xù)攀升。2018年內(nèi)地城市軌道交通總客運量超213億人次，近年的客運量增幅均在10%以上，遠超過主要城市新增人口增速，表明城軌在城市內(nèi)部交通具有很強的吸引性。

城市軌道交通客運量逐年攀升

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    一二線城市軌道交通密度仍有繼續(xù)上升空間，存在廣泛的建設(shè)需求。上海與北京作為我國最大的兩座城市，與世界主流城市的軌道交通密度相比仍有較大差距。目前兩市的軌道交通總里程分別在 700 公里左右，而中長期城市軌道交通規(guī)劃均在1500公里以上。

    三四線城市軌道交通利用率良莠不齊，急需形成地鐵網(wǎng)絡(luò)進一步吸引客流。目前經(jīng)濟狀況相近的各市均具有相近的軌道交通規(guī)模，但其客運量和利用率則相去甚遠，隨著城軌服務(wù)水平和便捷程度的提升，需求仍有大量空間可以釋放。但在此過程中需要防范地方債務(wù)風(fēng)險帶來的市場負面預(yù)期。

我國城市地鐵車站密度仍有繼續(xù)上升空間

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各地地鐵客運強度（萬人次公里）

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    軌道交通建設(shè)由地方主導(dǎo)，線路繁雜，且各地規(guī)劃工作各不相同，國家一一審批難度過大。同時伴隨著地方資金風(fēng)險的不同，政策松緊變化比較劇烈，對城市軌道交通行業(yè)的發(fā)展情況產(chǎn)生顯著影響。

    從2005 年發(fā)改委重新審核，至2013 年放開省級發(fā)改委審批，到2018年防范地方債務(wù)風(fēng)險提高軌道交通建設(shè)標準，軌道交通的政策導(dǎo)向已十分明顯。

    相比于高鐵，城軌受周期性影響更為明顯。在新一輪逆周期調(diào)節(jié)的開始，經(jīng)濟下行將刺激基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速。在目前經(jīng)濟下行周期情況下，盡管2018年52號文對于城市軌交建設(shè)的條件限制更加嚴格，但預(yù)計對于大城市繼續(xù)修建城軌的負面影響有限。

城市軌交新開工呈逆周期屬性

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    各城市城軌規(guī)劃均遠超過現(xiàn)有里程，經(jīng)濟下行促使2018年底新項目加快批復(fù)。北上廣深遠景軌道交通規(guī)模均超過1000公里，寧杭漢穗等城市的遠景規(guī)劃里程也在現(xiàn)有里程的 2 倍以上，未來發(fā)展空間巨大。盡管2018年底52號文件對輕軌的降溫，但到年底國家發(fā)改委再次批復(fù)多個城市的城軌建設(shè)計劃，因此，在負債良好的大型城市中，受52號文件影響不大，繼續(xù)開工的趨勢明顯。

    2018 達年下半年集中批復(fù)的獲批投資高達5737億元，投資額度空前。城軌投資成本較高，每公里造價基本都在10億元以上。在當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，城軌基建投資作為穩(wěn)經(jīng)濟的利器之一，有望在“新基建”引導(dǎo)中持續(xù)加碼。

城軌累計通車里程保持兩位數(shù)增長

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    城市軌道交通以實用為主，示范為輔。在多種的制式中，地鐵和輕軌制式是占據(jù)城市軌道交通絕大部分份額，因為其具有客運量大、不占用路權(quán)等特點。目前磁懸浮技術(shù)成本過高，且產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不完善，與現(xiàn)有的軌道交通制式還不夠匹配。
 

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國軌道交通設(shè)備行業(yè)市場運營模式及發(fā)展前景展望報告》數(shù)據(jù)顯示：2019 年我國城市軌道交通累計完成客運量超過233億人次，一線城市（北、上、廣、深）占比56.4%。據(jù)中國軌交委員會數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月，中國已有39 個城市開通軌道交通，線路運營里程 6333.3公里。到2019 年底，全國城市軌道交通運營總里程將達6600公里，增長迅速。

城軌交通客運量

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地鐵輕軌鐵路新開工里程

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    軌交施工必要過程與高鐵施工過程類似，車輛交付主要發(fā)生在即將竣工通車的年份。由于之前部分城市軌交未批先建現(xiàn)象嚴重，因此發(fā)改委批復(fù)將成為工程可以開工的重要標志。在工程開工后，根據(jù)既定工期（一般工期最后一年會訂購城軌設(shè)備，如列車等）可以較為準確地推算城軌車輛訂購需求，因此在城軌份額持續(xù)攀升，新開工項目不斷增多的背景下，城軌設(shè)備訂單的增長是可期并且確定的。