2003年非典對白酒旺季銷售并未受到實(shí)質(zhì)性的影響，2020年疫情預(yù)計(jì)對白酒影響較大[圖]

    一、2003年非典對白酒旺季銷售并未受到實(shí)質(zhì)性的影響

    非典疫情在2002年11月出現(xiàn)首例病患，但病毒擴(kuò)散速度并不是非?？欤硗猱?dāng)時(shí)網(wǎng)絡(luò)媒體也未進(jìn)行大肆宣傳，因此并未引起社會大范圍恐慌。2003年的春節(jié)（2.1為大年初一）照常進(jìn)行，并未采取任何措施，因此白酒的旺季銷售并未受到實(shí)質(zhì)性的影響。

    隨著疫情的進(jìn)一步發(fā)展以及感染死亡人數(shù)的攀升，非典真正成為公眾討論焦點(diǎn)是2003年4月初，國務(wù)院召開常務(wù)會議，研究非典型肺炎防治工作。隨后一系列防治措施出來，緊張氣氛在群眾中蔓延，大家開始減少外出就餐與消費(fèi)，商務(wù)宴請和個(gè)人宴請需求大幅萎縮，一定程度上影響了白酒的消費(fèi)。

    收入角度看，白酒行業(yè)淡旺季明顯，非典疫情暴發(fā)較嚴(yán)重時(shí)期主要在二季度，因此白酒行業(yè)全年收入增速整體看來變化不非常顯著，但具體到各白酒公司，大部分體現(xiàn)為下半年收入增速好于上半年（上半年略受疫情影響、下半年有提價(jià)驅(qū)動收入增長）。費(fèi)用角度看，上半年受疫情影響，北京、廣東等疫情嚴(yán)重地區(qū)白酒銷售接近停滯，多數(shù)企業(yè)加大費(fèi)用投放力度。但仍然因?yàn)槎径仁堑?，對全年整體費(fèi)用規(guī)模影響有限。利潤較度看，下半年在提價(jià)的驅(qū)動下，白酒行業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)高增。從2003年開始，白酒行業(yè)迎來量價(jià)齊升的黃金十年。

    白酒行業(yè)產(chǎn)量單月同比：2002-2005

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    白酒行業(yè)產(chǎn)量累計(jì)同比：2002-2005

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    白酒行業(yè)非典期間各項(xiàng)指標(biāo)

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    參考2003年非典，當(dāng)時(shí)疫情主要在六月份開始得到控制，但03年三季度起國慶、中秋假期已出現(xiàn)明顯的“反彈”消費(fèi)，而本次疫情控制及響應(yīng)及時(shí)，預(yù)計(jì)將于3月份得到徹底控制，Q2以后白酒反彈性消費(fèi)可期，例如聚會、贈禮、宴席等消費(fèi)場景預(yù)計(jì)回升。

    名酒企業(yè)馬太效應(yīng)突出。此外，具備較強(qiáng)渠道管理能力的龍頭企業(yè)可以協(xié)調(diào)廠商關(guān)系，穩(wěn)定渠道利潤，支持終端良性消化庫存，在廠商的主動配合下，中長期來看疫

    情對板塊的負(fù)面影響有限。而庫存管理不當(dāng)?shù)闹行【破笤谛袠I(yè)短暫承壓期間預(yù)計(jì)加速退出。疫情突發(fā)使得中小酒企錯(cuò)過了春節(jié)這個(gè)一年當(dāng)中最佳的銷售機(jī)會，而經(jīng)過走訪發(fā)現(xiàn)，在商超等渠道名優(yōu)酒產(chǎn)品也對中小酒企形成較大沖擊，受限于庫存壓力部分中小酒企將面臨洗牌，行業(yè)內(nèi)部名優(yōu)品牌擠壓地產(chǎn)酒小品牌，品牌力強(qiáng)盈利能力穩(wěn)定的企業(yè)擠壓同價(jià)格帶競品。

    GDP增速與板塊收入相關(guān)性減弱

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    基建投資增速與板塊收入相關(guān)性減弱

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    M2增速與板塊收入相關(guān)性減弱

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    PMI與板塊收入保持正相關(guān)

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    2、上市公司業(yè)績表現(xiàn)

    從白酒上市公司收入表現(xiàn)看，白酒上市公司Q1/Q2的收入增速受到了非典疫情較為明顯的影響，出現(xiàn)不同程度的放緩和下滑。非典疫情得到有效控制后，消費(fèi)需求得到明顯恢復(fù)，且高端白酒在2003年下半年均有提價(jià)動作。白酒行業(yè)自2003年的下半年陸續(xù)開始好轉(zhuǎn)并加速增長，開啟了白酒行業(yè)黃金十年。

    白酒行業(yè)個(gè)股2003Q1-2004Q4單季度收入增速

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    高端白酒2003年前后提價(jià)信息整理

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    二、正逢春節(jié)旺季，2020年疫情預(yù)計(jì)對白酒影響較上輪大

    1、本輪疫情爆發(fā)期時(shí)點(diǎn)在春節(jié)前幾日，節(jié)前消費(fèi)受影響程度低，疫情主要影響節(jié)中及節(jié)后消費(fèi)，疫情或使全年白酒需求下降至少6%。在國家倡導(dǎo)“不外出、不聚餐、不拜年”的背景下，白酒的禮品消費(fèi)需求及聚餐消費(fèi)需求將出現(xiàn)明顯下滑，保守假設(shè)禮品消費(fèi)及聚餐消費(fèi)均下降30%，由于白酒板塊春節(jié)消費(fèi)量占一季度消費(fèi)量60%左右，而一季度消費(fèi)量占全年比超35%，全年白酒需求量至少下降6%。

    2、二季度渠道壓力將顯現(xiàn)。為迎接春節(jié)旺季，渠道在節(jié)前均已完成備貨，雖然節(jié)前渠道已消化部分庫存，但節(jié)中及節(jié)后消費(fèi)量的銳減使得其節(jié)后庫存壓力較往年大，此外，社會庫存的增加也將使二季度需求進(jìn)一步下降，預(yù)計(jì)二季度渠道庫存將較為充裕，但同時(shí)渠道壓力或?qū)Ⅲw現(xiàn)。

    3、高端酒及低端酒受影響較小。高端酒方面，由于高端酒春節(jié)前后主要消費(fèi)場景為商務(wù)宴請及送禮消費(fèi)，宴請及送禮頻率下降、節(jié)前囤的高端酒開瓶率較低將影響一、二季度銷售，但受益于擁有較強(qiáng)的品牌力和渠道掌控力，高端酒總體受影響程度預(yù)計(jì)較??；地產(chǎn)酒方面，由于部分地產(chǎn)酒對婚宴、聚餐消費(fèi)依賴程度較高，依賴程度越高的酒企受影響越明顯；低端酒主要消費(fèi)場景為自飲、小范圍聚餐，因此受影響程度較小。

    4、預(yù)計(jì)疫情影響時(shí)間較短暫，對酒企業(yè)績影響或?qū)Ⅲw現(xiàn)在二季度。由于疫情爆發(fā)在春節(jié)前幾日，大部分酒企的回款發(fā)貨在春節(jié)已完成，疫情對業(yè)績的影響或?qū)⒅饕w現(xiàn)在二季度報(bào)表上。此外通過復(fù)盤非典疫情期間白酒行業(yè)的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)疫情對酒企的影響將隨著消費(fèi)回暖迅速恢復(fù)，受益于當(dāng)前企業(yè)渠道管控能力強(qiáng)、消費(fèi)場景風(fēng)險(xiǎn)小，本輪疫情對酒企業(yè)績影響時(shí)間預(yù)計(jì)較為短暫。

    5、酒企或?qū)⑦M(jìn)一步調(diào)整經(jīng)營計(jì)劃及目標(biāo)。19年年底主要酒企相繼制定了來年回款計(jì)劃、戰(zhàn)略規(guī)劃及目標(biāo)相繼出臺，今年白酒板塊以“穩(wěn)”為主的基調(diào)利于酒企從容應(yīng)對此次疫情，酒企或?qū)⑦M(jìn)一步調(diào)整經(jīng)營計(jì)劃，降低一季度及二季度整體目標(biāo)，并采取措施盡快消化庫存。

    各酒企節(jié)前打款政策及2020年預(yù)計(jì)業(yè)績目標(biāo)

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