2018年中國境內(nèi)企業(yè)跨境并購情況回顧及未來海外并購趨勢(shì)分析[圖]

    一、境內(nèi)企業(yè)跨境并購市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

    中國企業(yè)跨境并購已經(jīng)成為不可逆的趨勢(shì)，未來中國跨境并購規(guī)模仍將大幅度增長。不過，隨著并購越來越多，失敗的案例也會(huì)逐步增加，國內(nèi)短期內(nèi)或?qū)⒂瓉?ldquo;剝離潮”。

    2018年跨境并購交易數(shù)量以更大的幅度下滑，減少至488個(gè)，而交易金額也多年來首次下滑，2018年下滑至898億美元，同比減少50.2%。

2010-2018年中國境內(nèi)企業(yè)跨境并購交易數(shù)量與金額（單位：億美元，個(gè)）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國企業(yè)國內(nèi)外并購行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀及投資方向研究報(bào)告》

    從并購標(biāo)的所在區(qū)域來看，2018年的一大變化是東南亞和北亞的交易金額和占比大幅上升，而北美和歐洲的交易金額和占比明顯下降。2018年中國境內(nèi)企業(yè)對(duì)東南亞標(biāo)的的并購金額占比上升至26.2%，排名上升3位，僅次于歐洲；對(duì)北亞標(biāo)的的并購金額占比上升至18.1%，排名上升1位。對(duì)亞洲標(biāo)的并購的提升得益于一帶一路倡議的穩(wěn)步推進(jìn)，可以視作中國境內(nèi)企業(yè)戰(zhàn)略的主動(dòng)調(diào)整。

2018年中國境內(nèi)企業(yè)跨境并購交易金額前五大區(qū)域

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2018年中國境內(nèi)企業(yè)跨境并購交易數(shù)量前五大區(qū)域

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    并購標(biāo)的國家或地區(qū)來看，2018年，英國、美國等歐美國家排名下滑，而新加坡和中國香港成為2018年中國大陸企業(yè)跨境并購標(biāo)的最熱門國家（地區(qū)）。新加坡標(biāo)的的特征在于平均每筆交易金額較高，其中萬科一起收購案交易金額達(dá)到162億美元。中國香港平均每筆交易金額適中，2018年并購交易金額上升至139億美元，同比增長了49.5%。

2018年中國境內(nèi)企業(yè)跨境并購交易金額五大國家或地區(qū)

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2018年中國境內(nèi)企業(yè)跨境并購交易數(shù)量前五大國家或地區(qū)

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    從跨境并購標(biāo)的數(shù)量的行業(yè)分布來看，計(jì)算機(jī)與電子、醫(yī)藥連續(xù)三年排名前二；從標(biāo)的金額的行業(yè)分布來看，計(jì)算機(jī)與電子連續(xù)三年排名前三，而醫(yī)藥于2018年也躋身前五。由此看來，計(jì)算機(jī)與電子和醫(yī)藥等技術(shù)密集型行業(yè)是中國境內(nèi)企業(yè)跨境并購的首選行業(yè)，其目的一是引進(jìn)高端技術(shù)，二是通過縱向并購整合產(chǎn)業(yè)鏈，以實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)資源整合，達(dá)到規(guī)模效應(yīng)。

2018年中國境內(nèi)企業(yè)跨境并購交易數(shù)量TOP20行業(yè)

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2018年中國境內(nèi)企業(yè)跨境并購交易金額TOP20行業(yè)

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    由于中外金融環(huán)境及政策有所差異，中國投行在跨境并購中介業(yè)務(wù)方面的服務(wù)能力有一定的局限性，導(dǎo)致中方需以純現(xiàn)金支付的方式。中國境內(nèi)企業(yè)跨境并購的支付方式較為單一，2018年純現(xiàn)金支付的交易數(shù)量及金額占比均保持在90%以上，其他支付方式未見明顯普及，影響了中國境內(nèi)企業(yè)在國際業(yè)務(wù)布局中的資金利用效率。支付方式以純現(xiàn)金為主的原因可能是多方面的。

2010-2018年中國境內(nèi)企業(yè)跨境并購現(xiàn)金支付方式占比

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    自從國家"一帶一路"的倡議提出以來,越來越多的中國企業(yè)都通過跨境并購加快了國際化戰(zhàn)略的實(shí)施,希望能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在這些中國企業(yè)中,海航就是由于始終緊隨國家政策開展國際化戰(zhàn)略的實(shí)施,因而成為了"一帶一路"倡議很好的引導(dǎo)者。海航集團(tuán)近年來積極行動(dòng),不斷在海外尋找優(yōu)秀的企業(yè)資源,圍繞現(xiàn)代物流、航空旅游和現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)這三大主要行業(yè)進(jìn)行全球化的投資和規(guī)劃。

    2018年境內(nèi)企業(yè)對(duì)一帶一路沿線國家跨境并購交易金額達(dá)到280億美元，與2017年基本持平，但交易數(shù)量由134筆下降至106筆，下滑幅度20.9%。

2010-2018年中國境內(nèi)企業(yè)對(duì)一帶一路沿線國家跨境并購交易數(shù)量與金額（單位：億美元，個(gè)）

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    東南亞在一帶一路沿線跨境并購交易中的數(shù)量占比保持在50%以上，金額占比達(dá)到84.6%，相比之下，排名第二的中東占比僅6.8%。從具體國家來看，新加坡和印度尼西亞在一帶一路國家中并購標(biāo)的金額排名前二，分別為210億美元和20億美元。

2018年中國境內(nèi)企業(yè)對(duì)一帶一路沿線國家并購金額前三大區(qū)域

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2018年中國境內(nèi)企業(yè)對(duì)一帶一路沿線國家并購數(shù)量前三大區(qū)域

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    中國境內(nèi)企業(yè)對(duì)一帶一路沿線國家標(biāo)的的并購體現(xiàn)出兩大行業(yè)特征。首先，技術(shù)引進(jìn)型行業(yè)標(biāo)的數(shù)量和金額排名均靠前，2018年計(jì)算機(jī)與電子和醫(yī)藥交易金額分別達(dá)到46.8和18.3億美元，排名前三。其次，中國境內(nèi)企業(yè)對(duì)一帶一路沿線標(biāo)的的跨境并購仍然十分注重自然資源與能源的合作，油氣、采礦、化工等能源相關(guān)行業(yè)2018年交易金額排名均靠前。

2018年一帶一路沿線國家并購交易數(shù)量TOP行業(yè)

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2018年一帶一路沿線國家并購交易金額TOP行業(yè)

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    2018年，中國境內(nèi)企業(yè)對(duì)一帶一路沿線國家跨境并購中美元和人民幣的結(jié)算金額占比均大幅下滑，分別由45.1%和26.3%下滑至24.6%和7.0%，這次自2012年來首次出現(xiàn)美元與人民幣合計(jì)占比不及總金額一半的現(xiàn)象。與此相反的是，近年來新幣在亞太區(qū)域及全球的定價(jià)能力顯著提升，2018年新幣在中國境內(nèi)企業(yè)對(duì)一帶一路沿線國家跨境并購中占比提升至59.9%，首次超過美元和人民幣。

2018年各路貨幣支付金額占比（單位：%）

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    二、國內(nèi)企業(yè)跨境并購增長是不可逆趨勢(shì)

    中國企業(yè)走出去跨境并購這是一個(gè)不可逆的趨勢(shì)

    首先，中國過去幾十年的改革開放，使得企業(yè)在目前的階段也積累了足夠的資源和能力進(jìn)行海外并購。

    其次，中國產(chǎn)業(yè)存在強(qiáng)烈的升級(jí)動(dòng)機(jī)。中國形成完整的工業(yè)體系時(shí)間較短，和世界上老牌的國家比不管是品牌、技術(shù)、市場(chǎng)都差距很大，并購是快速獲取上述因素的手段。

    最后，中國的經(jīng)濟(jì)面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)在國內(nèi)發(fā)展已經(jīng)到了天花板，在海外市場(chǎng)面臨藍(lán)海的情況下并購會(huì)持續(xù)增加。

    未來隨著國內(nèi)海外并購政策更加明朗，海外并購將會(huì)重新進(jìn)入增長趨勢(shì)。圍繞產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、先進(jìn)制造、消費(fèi)升級(jí)、金屬礦產(chǎn)、航空航天及能源領(lǐng)域的具有協(xié)同效應(yīng)的交易將成為海外并購的重要組成部分。

    2019年中國境內(nèi)企業(yè)在各區(qū)域的跨境并購類型將延續(xù)分化的態(tài)勢(shì)：對(duì)歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)標(biāo)的的并購更多是與技術(shù)引進(jìn)相關(guān)，對(duì)東南亞的并購更多是與市場(chǎng)拓展相關(guān)。從區(qū)域分布來看，一方面，中美貿(mào)易與投資的摩擦繼續(xù)發(fā)酵、歐元區(qū)整體加強(qiáng)跨境并購審核、英國脫歐不確定性持續(xù)將繼續(xù)遏制中國境內(nèi)企業(yè)對(duì)歐美發(fā)達(dá)國家標(biāo)的的并購；另一方面，一帶一路的快速發(fā)展和粵港澳大灣區(qū)新政的出臺(tái)有望使中國大陸企業(yè)對(duì)一帶一路沿線標(biāo)的的并購熱度進(jìn)一步提升。

    未來隨著國內(nèi)海外并購政策更加明朗，海外并購將會(huì)重新進(jìn)入增長趨勢(shì)。圍繞產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、先進(jìn)制造、消費(fèi)升級(jí)、金屬礦產(chǎn)、航空航天及能源領(lǐng)域的具有協(xié)同效應(yīng)的交易將成為海外并購的重要組成部分。

    全球的并購失敗率為70%，而在中國并購失敗超過80%。并購失敗20%是交易策略、結(jié)構(gòu)失敗導(dǎo)致，80%是并購整合不力導(dǎo)致。

    預(yù)測(cè)2011—2020年發(fā)生在中國的并購總共超過10萬起，涉及8萬億美元，按照80%的中國失敗率，未來涉及到8萬起的剝離，涉及到6.4萬億美元，意味國內(nèi)因并購失敗帶來的產(chǎn)業(yè)剝離將迎來高潮。