2019年中國品牌服飾營業(yè)收入、運(yùn)動服飾、童裝、黃金珠寶及國潮品牌服飾發(fā)展前景分析[圖]

    一、現(xiàn)狀

    從國家統(tǒng)計(jì)局披露的數(shù)據(jù)來看，19年1-10月社會消費(fèi)品零售總額同比增長8.1%，主要受到汽車消費(fèi)的拖累減速放緩，剔除汽車消費(fèi)數(shù)據(jù)后，社零同比增長9.0%。其中10月名義社零增速同比增長7.2%，扣除CPI僅增長4.9%。二季度開始，受制于整體經(jīng)濟(jì)的放緩、外部不確定因素增加等原因，消費(fèi)增速開始下滑。服裝消費(fèi)數(shù)據(jù)今年整體表現(xiàn)較弱，1-10月限額以上零售企業(yè)服裝鞋帽零售額同比增長2.8%，其中10月下滑0.8%（9月增長3.6%）。在收入增長乏力的情況下，由于多數(shù)企業(yè)的成本費(fèi)用支出相對剛性，盈利增速的下降更為明顯。

2017.2-2019.8紡織服裝服飾業(yè)營業(yè)收入與利潤總額增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    從各品類的零售數(shù)據(jù)來看，今年表現(xiàn)差異較大：化妝品始終保持著快速增長，1-10月限額以上零售企業(yè)化妝品零售增長12.1%，19年以來累計(jì)增速基本上維持在10%以上，行業(yè)各品類滲透率的提升以及高端化趨勢帶動國內(nèi)化妝品市場的高景氣度；運(yùn)動服飾、童裝、羽絨服等品類表現(xiàn)相對突出，龍頭公司安踏、李寧、波司登以及森馬旗下巴拉巴拉在今年始終保持著不錯的銷售增速；中高端女裝變現(xiàn)相對穩(wěn)健，但增速相比去年也明顯放緩；而家紡、大眾休閑、男裝、鞋類、金銀珠寶等品類的零售表現(xiàn)較弱，存量競爭的態(tài)勢日益明顯。

2018年以來社會消費(fèi)品零售總額、限額以上服裝、化妝品、黃金珠寶銷售增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    在18年多數(shù)品牌加快開店的情況下，19年考慮到并不突出的零售環(huán)境，多數(shù)品牌的線下開店數(shù)量開始放緩，一方面重點(diǎn)調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)，更多向流量集中的購物中心、奧萊等渠道延伸，另一方面原先單店效益并不出彩的部分品牌，也在通過終端零售精細(xì)化管理的推進(jìn)，提升單店質(zhì)量，推動整體銷售收入更扎實(shí)的增長。

    2019年1-10月全國網(wǎng)上實(shí)物商品實(shí)現(xiàn)零售額6.52萬億元，同比增長19.8%，增速較1-9月份放緩0.7個百分點(diǎn)，網(wǎng)上商品零售中穿著銷售同比增長7.1%，增速較1-9月份放緩11.5個百分點(diǎn)，今年電商整體呈現(xiàn)放緩的趨勢，對服裝的線上銷售來說，電商已經(jīng)成為常態(tài)化渠道，從2014-2018年天貓雙十一各大行業(yè)成交金額占比變化來看，服飾鞋包的占比逐年下降，美妝與家裝家飾占比逐年提升（2019年的具體數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)還未出爐，但從各品牌銷售報(bào)道看，美妝與家裝家飾占比預(yù)計(jì)仍在加速提升）。對品牌服飾來說，主流平臺流量紅利接近尾聲，品牌的頭部化也在大平臺體現(xiàn)得淋漓盡致，考慮到線上的營銷投入、人工成本、物流費(fèi)用等支出高企，線上線下的逐步融合也是大勢所趨，許多電商運(yùn)營能力優(yōu)異的品牌企業(yè)已經(jīng)將重點(diǎn)從單純的追求GMV的增長，轉(zhuǎn)向電商渠道的精細(xì)化管理來提升線上銷售的盈利能力。

全國網(wǎng)上實(shí)物零售額月度增速

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    以拼多多、小紅書為代表的依靠社交與內(nèi)容營銷的電商平臺對傳統(tǒng)大平臺的流量分化，對品牌服飾線上銷售的定價(jià)、營銷方式等提出了新的課題，19年部分公司通過子品牌定位的下移來滿足這部分平臺的銷售。另一方面，直播與下沉成為19年電商的關(guān)鍵詞，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的日益成熟與受眾習(xí)慣的養(yǎng)成，已然成為品牌營銷的必爭之地，從品類來看，化妝品由于核心單品與爆款的拉動效應(yīng)明顯，KOL直播對銷售的催化效果更突出。此外，在各平臺向低線城市滲透的大背景下，消費(fèi)者對性價(jià)比的訴求更為強(qiáng)烈，這對各品牌的供應(yīng)鏈效率與響應(yīng)速度提出了更高的要求。

2014-2018年天貓雙十一各大行業(yè)GMV占比變化

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    二、2020年展望

    在國內(nèi)消費(fèi)行業(yè)整體結(jié)構(gòu)分化的大趨勢中，服飾作為典型的實(shí)物傳統(tǒng)型消費(fèi)之一，其占居民最終消費(fèi)支出的比重會逐步降低。從終端零售來看，當(dāng)前品牌服飾行業(yè)面臨的增速放緩的困境與2013-2015年的行業(yè)低谷類似（終端需求低迷，成本費(fèi)用剛性拖累利潤增速），但經(jīng)歷了上一輪深度調(diào)整過程中的庫存與渠道去化之后，一方面多數(shù)品牌企業(yè)（包括經(jīng)銷商）出于終端健康經(jīng)營的考慮，在近幾年主動下調(diào)訂貨比例（對經(jīng)銷商大多不再做硬性的訂貨額要求），增加補(bǔ)貨占比，在制定貨品生產(chǎn)計(jì)劃上趨于謹(jǐn)慎，從源頭上控制了庫存的積壓，多數(shù)公司在當(dāng)前零售環(huán)境下，歷史庫存也處于合理水平；另一方面，13年以來品牌服飾企業(yè)在零售精細(xì)化、終端掌控力、存貨管理、線上運(yùn)營、渠道多樣化等各項(xiàng)能力方面得到了明顯提升，及時跟進(jìn)貨品動銷進(jìn)展，通過線上與線下奧萊渠道清理過季庫存，客觀上對當(dāng)季貨品的售罄率與過季貨品的消化起到了明顯作用。考慮到當(dāng)前行業(yè)渠道整體歷史庫存水平并不高，我們認(rèn)為即使2020年終端需求受經(jīng)濟(jì)影響依然呈現(xiàn)低增長，行業(yè)大力度打折去庫存的壓力不是很大，對企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量和盈利能力的穩(wěn)定能夠起到支撐作用。各細(xì)分板塊龍頭經(jīng)過幾輪的洗牌，在渠道、供應(yīng)鏈、庫存結(jié)構(gòu)等各方面的競爭優(yōu)勢已得到進(jìn)一步夯實(shí)和增強(qiáng)，基礎(chǔ)薄弱的小品牌逆襲的概率越來也低，行業(yè)頭部效應(yīng)依然會在弱市下延續(xù)。

2001年-2019年10月限額以上服裝零售增速趨勢

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2016年-2019年Q3主要服裝家紡品牌存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)趨勢

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    從各子行業(yè)生命周期來看，女裝、男裝、鞋類、家紡、大眾休閑等品類已基本進(jìn)入成熟期或充分競爭期，而起步相對較晚的童裝、運(yùn)動服飾、化妝品等品類則處于發(fā)展較快的成長階段。綜合考慮各子行業(yè)生命周期、未來增速、可擴(kuò)容空間、集中為度、消費(fèi)粘度、提價(jià)能力和外資競爭威脅等多個因素。

    1、運(yùn)動服飾

    國內(nèi)運(yùn)動服飾行業(yè)方興，經(jīng)歷短暫調(diào)整后2015年至今行業(yè)整體迎來強(qiáng)勁反彈，且增速逐年加快，近5年行業(yè)復(fù)合增速在15%左右，2018年更是達(dá)到同比18%的增長，我們預(yù)計(jì)未來五年運(yùn)動服飾行業(yè)仍然是服飾行業(yè)的最佳賽道之一，潛力巨大，行業(yè)有望保持10%以上的復(fù)合增速，且呈現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)的特征。

    從運(yùn)動服飾行業(yè)人均消費(fèi)來看，2018年中國人均消費(fèi)僅為28.9美元，低于全球平均水平44.7美元，與發(fā)達(dá)國家更是差距巨大，2018年美國人均消費(fèi)為357.1美元、英國為169.1美元、德國為153.7美元、日本為110.6美元。近年來，中國運(yùn)動服飾消費(fèi)結(jié)構(gòu)已經(jīng)有所改變，運(yùn)動服飾占整體服飾消費(fèi)比重已從2013年的8.8%逐步提升至2018年的12.8%，逐漸在替代部分休閑服、商務(wù)裝的需求，未來仍有繼續(xù)提升的空間。

中國運(yùn)動服飾行業(yè)發(fā)展階段

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    行業(yè)頭部效應(yīng)明顯加劇，國外巨頭表現(xiàn)穩(wěn)定優(yōu)秀，但國內(nèi)龍頭競爭力也在明顯提升。2015到2018年間，阿迪達(dá)斯在中國的市占率提升了4.2%，耐克的市占率提升了3.6%，斯凱奇的市占率提升了3.7%，國內(nèi)龍頭安踏提升了3.4%，李寧基本穩(wěn)定（2019年預(yù)計(jì)將明顯提升）。但在此期間，本土龍頭順利走出調(diào)整期，已經(jīng)找到合適的發(fā)展定位。安踏走的是多品牌國際化路線，對自身的運(yùn)營能力要求較高；李寧走的是單品牌聚焦路線，充分挖掘品牌獨(dú)一無二的精神屬性；特步走的是差異化路線，深耕跑步細(xì)分市場。

    從國際經(jīng)驗(yàn)看，運(yùn)動服飾領(lǐng)域容易誕生大市值公司，海外運(yùn)動服飾最大的三家公司耐克、阿迪達(dá)斯和露露檸檬市值分別為1425億、588億和275億美元，本土第一品牌安踏當(dāng)前市值為260億美元左右，還不到耐克市值的20%。另一方面，從全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷程看，運(yùn)動服飾行業(yè)也是誕生本土巨頭的搖籃，世界前四大運(yùn)動服飾市場中，本土企業(yè)占據(jù)Top6榜單中的一半，當(dāng)前本土運(yùn)動品牌龍頭（安踏、李寧）鼎力的格局日益清晰，在各自發(fā)揮渠道、產(chǎn)品、零售、供應(yīng)鏈等優(yōu)勢的情況下，二線本土品牌生存空間會受到進(jìn)一步擠壓，國潮崛起和運(yùn)動時尚化帶給本土龍頭品牌越來越大的市場空間，考慮到中國龐大的消費(fèi)市場和活力，未來本土龍頭的市值提升潛力值得期待。

    1）、安踏體育

    安踏是國內(nèi)最大的綜合型運(yùn)動服飾公司。公司創(chuàng)立于1991年，2007年在香港市場成功上市。公司經(jīng)營數(shù)據(jù)長期保持強(qiáng)勁，僅在2012-2013年的行業(yè)調(diào)整期出現(xiàn)一定回落，2017年起公司經(jīng)營再次提速，2019年上半年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長40.3%和27.7%（若剔除收購Amer影響則達(dá)到53%）。近年來公司堅(jiān)定貫徹“單聚焦、多品牌、全渠道”的發(fā)展戰(zhàn)略，其中安踏和FILA品牌分別在龍頭性和成長性兩個方面表現(xiàn)突出。

    與市場部分觀點(diǎn)不同，未來安踏品牌將保持不低于行業(yè)的復(fù)合增長，F(xiàn)ILA品牌的增長將從高速切換到快速，但整體仍將大幅超越行業(yè)和主要競爭對手。我們認(rèn)為市場低估了安踏品牌的增長韌性和FILA品牌的下沉空間。另外，新收購的AmerSports本身具備最頂級的品牌資源和研發(fā)、供應(yīng)鏈基礎(chǔ)，未來在戶外行業(yè)復(fù)蘇和本土賦能（強(qiáng)化投入、對接安踏的渠道和零售資源）的背景下，有望煥發(fā)新的生機(jī)。

    剛剛結(jié)束的雙十一安踏公司全天流水同比增長63%，其中安泰主品牌雙十一成交額位列行業(yè)第三，F(xiàn)ILA位列第五（今年超過彪馬上升一名）。前期披露的三季度零售運(yùn)營數(shù)據(jù)也非常亮眼，安踏品牌同比增長10%-20%中段，環(huán)比提速；FILA品牌同比增長50%-55%，由于去年高基數(shù)環(huán)比增速放緩，但電商增速仍高達(dá)80%。

    2）、李寧

    李寧是國內(nèi)最具品牌辨識度的運(yùn)動服飾龍頭。公司成立于1990年，2004年6月成功在香港上市。創(chuàng)始人李寧創(chuàng)造了世界體操史上的神話，共贏得一百多枚金牌，其在2008年北京奧運(yùn)會上點(diǎn)燃圣火的一幕更是成為一代人的永恒記憶。正是因?yàn)閯?chuàng)始人的獨(dú)特背景，公司也成為國內(nèi)最具品牌鮮明度的運(yùn)動服飾企業(yè)。

    李寧公司的發(fā)展史是可選消費(fèi)領(lǐng)域中“困境反轉(zhuǎn)”的典型案例之一。2010-2014年由于行業(yè)調(diào)整+戰(zhàn)略失誤，公司經(jīng)歷痛苦調(diào)整并陷入困境，同時也喪失了保持多年的行業(yè)第一地位。2015年，隨著創(chuàng)始人李寧的回歸，公司管理層趨于穩(wěn)定，一系列改革措施的落地幫助公司走出困境，1）品牌方面：重回創(chuàng)始口號，依托“原創(chuàng)實(shí)力+海外時裝周系列推廣”，一舉成為國潮領(lǐng)頭羊；2）產(chǎn)品方面：聚焦五大核心品類，時尚設(shè)計(jì)緊貼市場潮流；3）渠道方面：零售導(dǎo)向改革開始見效，線上業(yè)務(wù)大獲增長。2017年后，公司的表現(xiàn)逐步獲得了資本市場的認(rèn)可，2017-2019三年（2019年截止于11月11日），公司股價(jià)分別上漲達(dá)29.98%、32.7%和204%

    2、童裝

    80-90后進(jìn)入生育高峰，疊加二孩政策的釋放，童裝成為近幾年來品牌服飾行業(yè)中增速最快的品類之一，根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2018年國內(nèi)童裝市場增速達(dá)到16.2%，市場規(guī)模達(dá)到2091億元，2013-2018年市場的復(fù)合增速達(dá)到12.4%，預(yù)計(jì)未來5年國內(nèi)童裝市場仍能保持10%以上的復(fù)合增長，到2023年童裝市場規(guī)模有望達(dá)到3406億元。

2013-2020年國內(nèi)童裝市場規(guī)模及增速預(yù)測

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2015年-2018年國內(nèi)童裝市場CR5變動

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    國內(nèi)童裝消費(fèi)仍然處于品牌化的過程中，由于行業(yè)的高景氣度，吸引了越來越多的成人裝品牌涉足童裝領(lǐng)域，但在競爭日益激烈的過程中，過去4年行業(yè)的集中度依然經(jīng)歷了逐步提升的過程，CR5從2015年的7.6%提升至2018年的9.9%，其中市場第一的巴拉巴拉的龍頭地位日益顯著，市場份額從2015年的4.1%提升至2018年的5.6%。考慮到童裝相對偏標(biāo)品的屬性，在消費(fèi)渠道向母嬰店、品牌專賣店、電商等集中的過程中，頭部品牌在渠道開拓、供應(yīng)鏈效率、采購成本等各方面的競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步鞏固擴(kuò)大，龍頭企業(yè)仍然將享受到市場快速增長與份額提升的雙重紅利。

    3、黃金珠寶

    在今年金價(jià)上漲的背景下，行業(yè)并未復(fù)制2009-2013年終端銷售量價(jià)齊升的格局，除了宏觀經(jīng)濟(jì)與零售環(huán)境并不支持搶金潮之外，黃金投資渠道與產(chǎn)品的多元化，已經(jīng)壓縮了實(shí)體店黃金投資性需求，最終體現(xiàn)為黃金珠寶行業(yè)市場規(guī)模增速放緩，黃金飾品的價(jià)格上升、銷量出現(xiàn)一定的下滑。

    另一方面，今年珠寶首飾市場的減速以及金價(jià)上漲對非黃、鑲嵌類產(chǎn)品的消費(fèi)產(chǎn)生一定的分流，這對近幾年來依靠鉆石、彩寶等品類的快速增長實(shí)現(xiàn)渠道延伸的部分中小品牌及渠道商的經(jīng)營造成了一定挑戰(zhàn)，經(jīng)過這一輪金價(jià)上漲，客觀上以黃金飾品為主導(dǎo)的全國性本土龍頭品牌受益于存貨的升值與貨品周轉(zhuǎn)，競爭優(yōu)勢的積累更充分，其經(jīng)銷商則大幅減輕了存貨賬面價(jià)值與資金壓力，在終端維持弱勢的格局下，我們認(rèn)為這些本土龍頭品牌未來在渠道資源、品牌號召力與公信力、售后服務(wù)等方面的優(yōu)勢有望繼續(xù)擴(kuò)大，長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)黃金珠寶市場的集中度將進(jìn)一步得到提升。

    1）、老鳳祥

    由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)側(cè)重黃金飾品，老鳳祥在歷次黃金牛市中收入與盈利都保持了快速提升，在今年金價(jià)持續(xù)上漲的背景下，三季度開始經(jīng)銷商拿貨節(jié)奏加快，金價(jià)的持續(xù)上漲對老鳳祥收入與盈利的彈性開始體現(xiàn)，同時也大幅減輕了經(jīng)銷商存貨賬面價(jià)值與資金壓力，有利于老鳳祥繼續(xù)搶占市場。后續(xù)公司在金價(jià)上漲趨勢下有望進(jìn)一步良性循環(huán)，預(yù)計(jì)這輪黃金上漲將對老鳳祥下半年與明年的收入增速起到明顯的向上推動作用。

    公司長期競爭力優(yōu)異，央地混改進(jìn)一步增添新活力。公司作為國內(nèi)珠寶首飾行業(yè)的龍頭競爭優(yōu)勢明顯，近10年ROE基本保持在20%左右的水平，Q3經(jīng)營情況與周大福的對比再次證明了這一點(diǎn)。19年初公司完成主要經(jīng)營實(shí)體老鳳祥有限的少數(shù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，央企國新控股通過創(chuàng)立的工藝美術(shù)基金入股老鳳祥有限，同時38位經(jīng)營骨干通過入伙工藝美術(shù)基金間接持有老鳳祥有限股權(quán)，仍保留激勵力度。下一步在“雙百計(jì)劃”推動下，公司將繼續(xù)推動其余子公司少數(shù)股權(quán)歷史遺留問題的解決，借力新股東入股機(jī)遇，最大限度放開手腳，通過改革釋放業(yè)績動力，另一方面上市公司層面激勵機(jī)制的完善與覆蓋面的擴(kuò)大預(yù)計(jì)未來也將提上日程。

    三、國潮崛起

    最初的國潮只是指大陸設(shè)計(jì)師原創(chuàng)的潮流品牌，如今融合本土設(shè)計(jì)師設(shè)計(jì)風(fēng)格與生活態(tài)度，疊加中國傳統(tǒng)文化元素等，一系列時尚產(chǎn)品與跨界合作都可以搭上國潮風(fēng)，在這股浪潮下，諸如李寧、波司登、百雀羚、故宮系列衍生品等本土品牌在年輕消費(fèi)者中都取得了不錯的口碑與爆款銷售。

    國潮現(xiàn)象的背后反映了新一代90-95后以及未來的00后消費(fèi)主力軍與70-80后截然不同的消費(fèi)觀念，他們對于新事物的認(rèn)知能力、嘗試愿望以及對個性和自我的標(biāo)榜更為強(qiáng)烈，這也促使他們對于某一商品的消費(fèi)從大眾趨同走向小眾自我，一方面更高的消費(fèi)偏好下，新一代年輕消費(fèi)者愿意為符合他們價(jià)值觀與生活態(tài)度的產(chǎn)品付出溢價(jià)，另一方面，90-00后成長于中國國力迅速提升（經(jīng)濟(jì)富足、民族自信）的年代，普遍見過世面，對國內(nèi)外的差距有更客觀的理解，這也使得新一代年輕消費(fèi)者對本土品牌的接受度更高，近幾年來中國傳統(tǒng)文化的回歸以及大眾對本土文化的強(qiáng)烈認(rèn)同感也在推動著國潮的崛起。

2009-2019年中國品牌關(guān)注度占比

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    2016-2018年，消費(fèi)者對國產(chǎn)品牌的消費(fèi)偏好不斷上升，從2016年的61%上升至2018年的76%。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，中國消費(fèi)者對全球和本土品牌的認(rèn)知比以前更細(xì)致，針對服裝和鞋類品類分別有34%和42%的消費(fèi)者選擇了“略偏愛”或“偏愛”本土品牌。90后和00后對本土品牌更加開放包容，更加強(qiáng)調(diào)自我，渴望創(chuàng)造自己獨(dú)一無二的風(fēng)格，并且對品牌和產(chǎn)品有更深刻的了解和鑒別能力。

2016-2018年消費(fèi)者對國產(chǎn)品牌偏好變化

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    狹義的國潮品牌可能會隨著流行時尚的變化有所起伏，但廣義的國潮風(fēng)（對本土文化自信的喚醒）伴隨著年輕一代消費(fèi)者逐漸成為左右消費(fèi)市場的核心人群，以及中國綜合國力和制造水平的逐步提升，會在中長期為國內(nèi)商業(yè)，特別是零售品牌的發(fā)展帶來新契機(jī)，抓住這一輪消費(fèi)觀念、消費(fèi)習(xí)慣、審美、購買渠道等各方面的大升級，本土?xí)r尚品牌有機(jī)會實(shí)現(xiàn)在國內(nèi)市場競爭力的逆襲。

    2019年國內(nèi)消費(fèi)市場的兩極化趨勢體現(xiàn)的淋漓盡致：在經(jīng)濟(jì)增長放緩的大背景下，以海外品牌為主的高端奢侈品在中國市場的銷售卻并未出現(xiàn)疲軟的跡象，繼續(xù)呈現(xiàn)出蒸蒸日上的勢頭，根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2019Q3愛馬仕亞洲市場收入同比增長近25%（去年同期+11%），LVMH亞洲市場收入同比增長29%（去年同期+20%），雅詩蘭黛亞太市場收入同比增長24%（去年同期+25%）。

    國內(nèi)一二線城市與三四線城市在逐漸完成財(cái)富集中的過程中，社會結(jié)構(gòu)開始趨于穩(wěn)定，處于金字塔頂端的高收入、高凈值群體青睞小眾、高端、高品質(zhì)商品與之對應(yīng)的服務(wù)，更愿意為這些高端商品背后的服務(wù)溢價(jià)付費(fèi)，這部分需求支撐起了高端奢侈品消費(fèi)的重要基礎(chǔ)。

    由于中高端品牌的目標(biāo)消費(fèi)人群對經(jīng)濟(jì)的敏感度相對偏低，大環(huán)境的波動主要影響這部分高凈值人群的消費(fèi)信心，但并不影響實(shí)際消費(fèi)能力與習(xí)慣，這部分客群對高端品牌的粘性也會更高，因此消費(fèi)人數(shù)和消費(fèi)頻次相對更為穩(wěn)定，對已經(jīng)具備一定品牌優(yōu)勢的龍頭而言，行業(yè)經(jīng)濟(jì)低迷期其經(jīng)營的穩(wěn)定性和防御性相對更高。另一方面，隨著消費(fèi)偏好更高的90后成為消費(fèi)主力，出于自我獎勵、工作社交、自我個性表現(xiàn)等各種需求，高端奢侈品消費(fèi)仍然不可缺少，這對高端消費(fèi)又是一部分重要的市場增量。

    與高端消費(fèi)不同的是，大眾品牌的目標(biāo)客群（中產(chǎn)階級與中低收入群體）更容易受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響消費(fèi)決策與實(shí)際支出，對未來就業(yè)、收入等各種不確定性增加，在消費(fèi)支出有限的情況下，金字塔的中底層人群對產(chǎn)品的性價(jià)比會有越來越高的訴求，這對大眾品牌的運(yùn)營效率與產(chǎn)品價(jià)格競爭力提出了更高的要求，同時使得近幾年來同質(zhì)化明顯的中檔定位品牌無論是市場份額還是銷售和渠道規(guī)模，都遇到了一定的瓶頸。

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