2019年前三季度中國(guó)基建投資情況分析及2020年中國(guó)基建投資預(yù)測(cè)[圖]

    2019：地產(chǎn)投資略超預(yù)期，基建回暖十分有限

    2019年1-9月固定資產(chǎn)投資額實(shí)現(xiàn)46.12萬(wàn)億，同比增加5.4%，較1-8月小幅降低0.1百分點(diǎn)，較去年末回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，增速連續(xù)下行三個(gè)月；基建投資整體企穩(wěn)并保持小幅回升趨勢(shì)，1-9月完成投資額12.9萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)3.44%，環(huán)比1-8月回升0.25個(gè)百分點(diǎn)，較去年末提升1.65個(gè)百分點(diǎn)。去年下半年中央政治局會(huì)議把補(bǔ)短板作為深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不斷的力度，受國(guó)外貿(mào)易因素施壓以及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)承壓影響，基建補(bǔ)短板成為逆周期調(diào)節(jié)的重要手段之一，四季度基建投資增速有望進(jìn)一步提高。

    固定資產(chǎn)投資完成額及同比增速

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    2019年前三季度固定資產(chǎn)投資完成額構(gòu)成

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    基建投資額及同比增速

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    基建投資方面，政策在經(jīng)過(guò)了一季度資金發(fā)力（單季增速2.9%），4月份逆周期調(diào)節(jié)奏（新增中長(zhǎng)期貸款增速轉(zhuǎn)負(fù)）和7月份再刺激，整體回暖幅度仍然有限。這一方面是由于專項(xiàng)債規(guī)模和用途的約束，另一方面也是因?yàn)榉菢?biāo)收縮和PPP強(qiáng)監(jiān)管。房地產(chǎn)投資方面，企業(yè)在建熱情高漲，土地成交也較為活躍，開(kāi)發(fā)投資全年保持了韌性。

    基建投資累計(jì)同比及新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款累計(jì)同比

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    房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的結(jié)構(gòu)性分化（累計(jì)同比）（%）

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    2020：微復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

    土地市場(chǎng)料整體偏暖

    2020年，我們預(yù)計(jì)全年流動(dòng)性寬裕，開(kāi)發(fā)企業(yè)規(guī)劃中面積也在低位。企業(yè)有拿地的意愿，但又不會(huì)瘋狂追逐土地。我們預(yù)計(jì)，2019年全年百城土地出讓合同金額為39105億元，同比增長(zhǎng)17.7%；2020年百城土地合同總價(jià)增長(zhǎng)15%（略低于2019年），達(dá)到44971億元。我們注意到，2019年下半年之后對(duì)地產(chǎn)企業(yè)結(jié)構(gòu)性收緊融資，并未影響土地市場(chǎng)全局。

    核心城市的土地市場(chǎng)遠(yuǎn)好于三四線城市，我們預(yù)計(jì)2019年全年土地出讓金（政府性基金收入中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入）同比增長(zhǎng)3.0%，即達(dá)到67049億元；2020年全國(guó)政府性基金收入國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入將達(dá)到70120億元，同比2019年增長(zhǎng)4.6%。土地相關(guān)投資方面，由于2019年數(shù)據(jù)偏高，2020年增速將明顯回落。2019/2020年，我們預(yù)計(jì)土地相關(guān)投資（即開(kāi)發(fā)投資中計(jì)入其他部分）將會(huì)分別達(dá)到50287億元和50487億元，同比分別增長(zhǎng)17.6%和0.4%。

    開(kāi)發(fā)投資分拆

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    土地相關(guān)投資增速和土地財(cái)政收入增速

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    地方財(cái)力改善助推基建投資

    決定基建投資增速的，是公共投入的“意愿”和“能力”。
從意愿角度來(lái)看，內(nèi)外不確定因素之下，拉動(dòng)作為逆周期調(diào)節(jié)載體的基建投資意愿仍然強(qiáng)烈。我們預(yù)計(jì)，專項(xiàng)債投向基建的比例料將提升，且專項(xiàng)債支持基建的效果料將優(yōu)于2019年。從能力角度來(lái)看，2018年三季度到2019年一季度，地方政府性基金收入窘迫的情況，隨著土地市場(chǎng)改善而有所改善。盡管融資渠道仍然受到限制，但表內(nèi)信貸也隨著實(shí)際利率下行而預(yù)期復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)2020年基建投資的力度將有小幅提升。

    樣本城市歷年政府性基金收入計(jì)劃和實(shí)際表現(xiàn)情況（單位：億元）

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    百城土地總價(jià)同比增速

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    百城合同總價(jià)和全國(guó)土地出讓金收入（單位：億元）

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    我們預(yù)測(cè)，2019/2020/2021年，我國(guó)房屋竣工面積分別達(dá)到91287/97673/109476萬(wàn)平米，同比分別下降2.4%，上升7.0%和上升12.1%。

    竣工面積的年增速（單位：萬(wàn)平米）

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    新開(kāi)工面積年增速

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    我們認(rèn)為雖然2019年企業(yè)拿地相對(duì)不足，但影響新開(kāi)工面積的因素很多，且影響機(jī)制十分復(fù)雜。這些因素至少包括：企業(yè)拿地、企業(yè)資金鏈、銷售去化、施工證申領(lǐng)難度。在綜合因素影響下，新開(kāi)工仍有望延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。我們預(yù)計(jì)，2019年和2020年的新開(kāi)工面積增速將分別達(dá)到7.0%和3.5%。我們通過(guò)房地產(chǎn)施工、新開(kāi)工、竣工面積三個(gè)指標(biāo)推斷施工面積，我們預(yù)測(cè)2019/2020年施工面積將分別達(dá)到88.0和89.3億平米。由于單位原材料價(jià)格的上漲及房屋品質(zhì)的提升，單位面積的建安投入是長(zhǎng)期提升的。短期拉低單位面積建安投入的因素，邊際影響也趨于平淡。我們估算，2019年和2020年的單位面積建安投資將分別為967/平方米和1040元/平方米。

    房地產(chǎn)投資預(yù)測(cè)匯總（單位：萬(wàn)平米，元/平米，億元）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)基建工程行業(yè)市場(chǎng)全景評(píng)估及發(fā)展規(guī)模預(yù)測(cè)報(bào)告》