2019年三季度中國文娛辦公行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析：經(jīng)營現(xiàn)金流及營運(yùn)效率持續(xù)改善[圖]

    受新生人口增速放緩等影響，文具行業(yè)整體近年增速趨于放緩。行業(yè)集中度明顯趨于提升。重點(diǎn)流通企業(yè)銷售額的增速趨于向上，而整體文化辦公用品銷售增速整體來看并沒有大幅向上。

行業(yè)頭部公司和行業(yè)整體增速對(duì)比

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國文娛行業(yè)運(yùn)營態(tài)勢(shì)及投資戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》

    以書寫工具為例，和日本對(duì)比，人均消費(fèi)量、消費(fèi)金額存在較大提升空間：根據(jù)日本制筆工業(yè)協(xié)會(huì)，日本2018年的書寫工具消費(fèi)量在27.3億支，市場(chǎng)空間大約92億元。對(duì)比我國書寫工具市場(chǎng)，我國目前書寫工具消費(fèi)量約150億只。隨著我國人均收入水平上升，我國書寫工具消費(fèi)單價(jià)以及人均使用量將會(huì)逐漸上升，我國書寫工具市場(chǎng)仍然處于成長(zhǎng)期。

我國與日本在書寫工具人均消費(fèi)量和消費(fèi)金額上存在較大差距

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    消費(fèi)者越來越注重品牌附加值，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化邏輯順暢。隨著物質(zhì)生活的極大豐富，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的敏感程度降低，不再一味追求價(jià)格便宜，而更加偏好有品牌背書（質(zhì)量保證）的產(chǎn)品。在此背景下，文具市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高端產(chǎn)品占比提升，帶動(dòng)整體價(jià)格帶上移，助力市場(chǎng)空間進(jìn)一步擴(kuò)大。

    文具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局向上，龍頭優(yōu)勢(shì)顯著。我國書寫工具行業(yè)CR3從2009年的19.2%提升至2018年的25.1%，其中書寫工具龍頭晨光文具市場(chǎng)份額從2009年的10.7%提升至2017年的17.8%，晨光是行業(yè)集中度提升的主要推動(dòng)力。

我國書寫工具品牌市場(chǎng)份額

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    2019Q3文娛辦公子版塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入192.23億元，同比+30.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.28億元，同比+31.93%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。分季度看，Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.24/62.76/74.22億元，同比分別+32.79%/+27.64%/+31.29%；Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.87/5.13/7.28億元，同比分別+39.30%/+13.60%/+43.15%。兩大龍頭晨光文具及齊心集團(tuán)在去年Q3較高基數(shù)的情況下仍然保持了高增長(zhǎng)，利潤(rùn)端表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。

文娛辦公2017-2019Q3單季營收（億元）及增速

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文娛辦公2017-2019Q3歸母凈利潤(rùn)（億元）及增速

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    2019Q1-3文娛辦公版塊毛利率為28.26%，同比+1.05pcpts，原因主要是收入規(guī)模最大的晨光文具毛利率提高1.33pcpts以及姚記科技游戲業(yè)務(wù)放量毛利率大幅提高。期間費(fèi)用率較去年同期略增0.17pcpts至16.97%，其中銷售費(fèi)用率上升0.25pcpts，管理費(fèi)用率下降0.59pcpts。晨光與齊心2B業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，導(dǎo)致期間費(fèi)用結(jié)構(gòu)發(fā)生一定變化，但整體期間費(fèi)用率控制良好，且2B業(yè)務(wù)盈利能力隨規(guī)模成長(zhǎng)而不斷提升。凈利率同比+0.22pcpts至9.51%。

文娛辦公2014-2019Q3期間費(fèi)用率

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文娛辦公2014-2019Q3毛利率及凈利率

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    2019年Q3單季毛利率同比+0.83pcpts至27.62%；期間費(fèi)用率同比-0.62pcpts至7.34%；凈利率同比+0.53pcpts至10.11%。毛利率及凈利率波動(dòng)符合季度波動(dòng)特征。

文娛辦公2017-2019Q3單季期間費(fèi)用率

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文娛辦公2017-2019Q3單季毛利率及凈利率

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    2019Q1-3文娛辦公子版塊實(shí)現(xiàn)銷售現(xiàn)金流202.578億元，同比+34.52%，銷售現(xiàn)金流/營業(yè)收入同比+3.16pcpts至105.38%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流13.83億元，同比+218.95%，經(jīng)營現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)為75.68%。

文娛辦公2014-2019Q3現(xiàn)金流情況

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文娛辦公2014-2019Q3資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)

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    營運(yùn)效率較去年同期改善，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降41.70天至432.90天，其中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上升2.06天至55.00天；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降6.63天至72.86天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比上升4.46天至45.16天。Q3單季營運(yùn)效率環(huán)比同比均改善。權(quán)益乘數(shù)同比提升較多但環(huán)比變動(dòng)不大，ROE同比+1.58pcpts至9.06%。

文娛辦公2014-2019Q3權(quán)益乘數(shù)

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文娛辦公2014-2019Q3ROE

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