2019年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速整體承壓，對包裝紙整體需求產(chǎn)生一定拖累。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年箱板紙和瓦楞紙表觀消費(fèi)量CAGR分別為1.17%/1.49%，2019前三季度兩者的表觀消費(fèi)量同比分別增長0.76%/2.21%，尚無明顯改善。另一方面，在限制外廢進(jìn)口、原料整體緊缺的大背景下，2017、2018年兩年箱板紙與瓦楞紙進(jìn)口規(guī)模顯著增長，然而2019年前三季度其進(jìn)口量與去年同期基本持平，也側(cè)面反映了需求尚無明顯改善。預(yù)計(jì)今明兩年宏觀經(jīng)濟(jì)整體偏弱，國內(nèi)下游需求表現(xiàn)平淡，出口形勢短期仍存不確定性，判斷包裝紙需求短期較難迎來大幅修復(fù)。
2016-2019前三季度箱板及瓦楞紙消費(fèi)量及增速趨勢
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2016-2019前三季度箱板紙與瓦楞紙進(jìn)口量趨勢
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2017-2018年外廢配額分別為2810.8萬噸、1815.6萬噸，分別同比下降26.4%、35.4%;截止2019年9月末，外廢審批額度1029.3萬噸，較2018年同期下降33.7%，預(yù)計(jì)全年總量降至1100-1200萬噸左右。
2015-2019年前9月中國外廢審批額度及增速趨勢
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隨著2016年后行業(yè)景氣度的回升、紙價(jià)大幅反彈，驅(qū)動(dòng)主要紙企加大產(chǎn)能投放，箱板和瓦楞紙新增產(chǎn)能在2017-2019年集中落地。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2017和2018年箱板瓦楞紙新增產(chǎn)能分別為295萬/271萬噸，同比增長4.79%/4.21%，2016-2018產(chǎn)能CAGR為4.50%，而2016-2018年箱板瓦楞紙總產(chǎn)量CAGR僅為-1.54%，開工率從72.75%下滑至64.59%，說明供需結(jié)構(gòu)逐漸失衡。2019年預(yù)計(jì)行業(yè)將新增產(chǎn)能670萬噸，同比增長9.70%，其中19H1已投產(chǎn)近300萬噸。在下游需求整體疲軟的大環(huán)境下，判斷2020年供給過剩格局還將持續(xù)。
2009-2018年箱板瓦楞紙產(chǎn)能、產(chǎn)量與開工率（萬噸，%）
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箱板瓦楞紙產(chǎn)能、產(chǎn)量與消費(fèi)量增速比較（%）
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受環(huán)保力度持續(xù)趨嚴(yán)以及限廢令的實(shí)施影響，2019前三季度核定的外廢進(jìn)口總額為1029萬噸，較2018年同期下滑約35%。其中19Q1-Q3外廢配額分別為554萬/270萬/205萬噸，預(yù)計(jì)全年將維持先松后緊態(tài)勢。力爭到2020年底前實(shí)現(xiàn)固廢零進(jìn)口，疊加今年6月1日我國宣布對進(jìn)口美廢加征20%關(guān)稅的影響，廢紙需求料將被擠向國廢。但因國廢回收率短期內(nèi)較難快速提升，判斷未來廢紙?jiān)瞎┙o將持續(xù)收緊。然而在原料價(jià)格方面，年初至今國廢價(jià)格整體承壓下行，主要受需求疲軟局面拖累，因此原料緊缺對價(jià)格端支撐弱于預(yù)期。
2011-2018年廢紙回收量趨勢
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2014-2019年H1中國進(jìn)口廢紙量及增速趨勢
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盡管原料供給持續(xù)收緊，需求不振拖累原料價(jià)格持續(xù)下行
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在影響紙價(jià)的三大因素中（需求、供給、原料價(jià)格），需求將起主導(dǎo)作用。因需求整體疲軟，包裝紙價(jià)格在經(jīng)歷年初周期性補(bǔ)庫后持續(xù)回落，多數(shù)紙廠短期依靠限產(chǎn)提價(jià)被動(dòng)應(yīng)對。紙價(jià)低位徘徊令包裝紙企盈利承壓。展望2020年，新增產(chǎn)能的釋放以及下游需求對紙價(jià)的制約仍在，長期提價(jià)阻力仍存，景氣度反轉(zhuǎn)尚需等待。
2018-2019Q3箱板與瓦楞紙價(jià)格走勢圖（元/噸）
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