2019年前三季度中國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)、能源進(jìn)口結(jié)構(gòu)及能源各板塊經(jīng)營(yíng)情況分析[圖]

    一、中國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化

    2018年，我國(guó)能源消費(fèi)增速延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，油氣市場(chǎng)供不應(yīng)求，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化。預(yù)計(jì)2019年能源消費(fèi)總量進(jìn)一步提高，非化石能源和天然氣是主要驅(qū)動(dòng)力。

    2018年國(guó)內(nèi)油氣市場(chǎng)供不應(yīng)求，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化

    2018年，我國(guó)能源消費(fèi)增速延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)、能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化。供應(yīng)方面，2018年我國(guó)能源產(chǎn)量快速回升，生產(chǎn)總量達(dá)37.7億噸標(biāo)煤，同比增長(zhǎng)5%，創(chuàng)7年來(lái)新高。能源供需形勢(shì)總體還屬于寬松狀態(tài)，但局部地區(qū)、局部時(shí)段還有供應(yīng)偏緊情況發(fā)生。全年能源消費(fèi)總量46.4億噸標(biāo)煤，同比增3.3%，增速創(chuàng)5年來(lái)新高;其中電力消費(fèi)增速創(chuàng)7年最快。

2010-2018年中國(guó)能源供需情況

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)能源化工行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀及投資價(jià)值評(píng)估報(bào)告》

    2018年天然氣、水電、核電、風(fēng)電等清潔能源消費(fèi)量占能源消費(fèi)總量的22.1%，同比提高了1.3個(gè)百分點(diǎn)。作為調(diào)結(jié)構(gòu)的主力，非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到14.3%，上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。2020年占比15%的目標(biāo)完成在即。天然氣消費(fèi)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，消費(fèi)增量創(chuàng)世界紀(jì)錄。煤炭消費(fèi)比重下降到59.0%。天然氣、水電、核電、風(fēng)電等清潔能源消費(fèi)占能源消費(fèi)總量的比重同比提高約1.3個(gè)百分點(diǎn)，煤炭消費(fèi)所占比重下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。

2018年中國(guó)能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況

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2018年中國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)情況

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    2018年，全年原煤產(chǎn)量36.8億噸，同比增長(zhǎng)4.5%，連續(xù)兩年出現(xiàn)增長(zhǎng)。煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，“十三五”煤炭去產(chǎn)能主要目標(biāo)基本完成。2018年，我國(guó)煤炭消費(fèi)總量達(dá)到39億噸，同比增長(zhǎng)1.0%。這是繼2017年以來(lái)煤炭消費(fèi)連續(xù)第二年出現(xiàn)增長(zhǎng)。

2010-2018年中國(guó)原煤產(chǎn)量與煤炭消費(fèi)量情況

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    從主要耗煤行業(yè)看，據(jù)測(cè)算，電力行業(yè)全年耗煤21億噸左右，鋼鐵行業(yè)耗煤6.2億噸，建材行業(yè)耗煤5億噸，化工行業(yè)耗煤2.8億噸，其它行業(yè)耗煤減少約6000萬(wàn)噸。

2018年分行業(yè)煤炭消費(fèi)情況

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    2016~2017年，我國(guó)原油產(chǎn)量連續(xù)兩年出現(xiàn)較大幅度下降。2016年產(chǎn)量比2015年下降1487萬(wàn)噸，降幅6.9%，2017年產(chǎn)量下降818萬(wàn)噸，降幅4.1%。2018年，我國(guó)石油產(chǎn)量明顯遞減的勢(shì)頭有所減緩，全年原油產(chǎn)量1.89億噸，比上年下降1.3%，明顯低于2016-2017年的減產(chǎn)幅度;鄂爾多斯、塔里木、準(zhǔn)噶爾等中西部油田增產(chǎn)。

2010-2018年中國(guó)石油供需情況

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    2018年，我國(guó)天然氣產(chǎn)量約1603億立方米，同比增長(zhǎng)8.3%，增幅達(dá)6個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是環(huán)保政策的落實(shí)推進(jìn)，使天然氣消費(fèi)需求持續(xù)攀升，帶動(dòng)產(chǎn)量大幅提高。2018年，在全國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展、結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)推進(jìn)的作用下，全年天然氣消費(fèi)超預(yù)期增長(zhǎng)，消費(fèi)量達(dá)到2803億立方米。同比增長(zhǎng)18.1%，創(chuàng)下增速世界紀(jì)錄。

2010-2018年中國(guó)天然氣供需情況

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    受用氣人口增長(zhǎng)、京津冀及周邊城市設(shè)立禁煤區(qū)、LNG重卡爆發(fā)式增長(zhǎng)等因素影響，城市燃?xì)庀M(fèi)1150億立方米，同比增長(zhǎng)24.3%;受企業(yè)煤改氣、淘汰燃煤小鍋爐等影響，工業(yè)燃料消費(fèi)910億立方米，同比增長(zhǎng)21.3%;天然氣發(fā)電量同比增長(zhǎng)10.3%，同時(shí)天然氣分布式能源項(xiàng)目快速發(fā)展，發(fā)電用氣470億立方米，同比增長(zhǎng)14.1%;化工產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)，化工用氣275億立方米，扭轉(zhuǎn)下降趨勢(shì)，同比增長(zhǎng)1.9%。

2018年分行業(yè)天然氣消費(fèi)情況

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    二、能源進(jìn)口不斷提高

    2018年，我國(guó)能源進(jìn)口量約為9.7億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，其中原油占66%，天然氣占16%，煤炭占18%。我國(guó)的對(duì)外依存度再次提高，達(dá)到21%。其中我國(guó)原油凈進(jìn)口量達(dá)到4.6億噸，同比增長(zhǎng)10%。原油對(duì)外依存度達(dá)到71%;我國(guó)天然氣凈進(jìn)口量達(dá)到1200億立方米，同比增長(zhǎng)32%，天然氣對(duì)外依存度達(dá)43%。我國(guó)繼2017年超過(guò)美國(guó)成為最大原油進(jìn)口國(guó)后，2018年，我國(guó)又超過(guò)日本成為最大天然氣進(jìn)口國(guó)。

2018年中國(guó)石油和天然氣對(duì)外依存度情況

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2018年中國(guó)能源結(jié)構(gòu)

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    三、中國(guó)能源分板塊業(yè)績(jī)：石油天然氣沖高回落，能源設(shè)備穩(wěn)步增長(zhǎng)，煤炭行業(yè)震蕩分化

    1、2019年10月中國(guó)石油天然氣：民營(yíng)煉化投產(chǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

    2019年原油價(jià)格以震蕩為主，地緣政治事件依然主導(dǎo)了原油價(jià)格走勢(shì)。一季度在美國(guó)對(duì)伊朗制裁問(wèn)題上，豁免令的到期加劇了伊朗原油出口的擔(dān)憂，油價(jià)迎來(lái)一輪強(qiáng)反彈行情。隨后美國(guó)對(duì)伊態(tài)度有所緩和，加之美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量在新建原油管道投產(chǎn)的催化下不斷走高，原油價(jià)格逐漸走弱。下半年雖有沙特阿美原油產(chǎn)區(qū)遭遇無(wú)人機(jī)襲擊這樣的小插曲，但市場(chǎng)依然表現(xiàn)出對(duì)于原油需求端的擔(dān)憂。布倫特原油價(jià)格圍繞著60-65美元/桶左右震蕩走弱，價(jià)格中樞相較于16-17年有所抬升。

近一年原油價(jià)格（單位：美元/桶）

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    近一年天然氣價(jià)格（單位：美元/百萬(wàn)英熱單位）

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    油價(jià)走勢(shì)的疲軟也影響到石油天然氣公司的盈利。19年前三季度石油天然氣板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.24萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.36%。增速明顯放緩，自2018年以來(lái)首次單季度營(yíng)收增速低于10%。宏觀經(jīng)濟(jì)下行，需求端壓力顯現(xiàn)。營(yíng)收增長(zhǎng)一方面來(lái)自于油氣公司原油產(chǎn)量增長(zhǎng)以量補(bǔ)價(jià)，另一方面煉化規(guī)模化、一體化建設(shè)仍在如火如荼進(jìn)行當(dāng)中，投產(chǎn)放量帶來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)。

    行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利能力下降。17-18年的行業(yè)高景氣刺激了較大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張，19年新增產(chǎn)能逐漸放量。除去恒力石化、浙江石化兩大民營(yíng)煉化的投產(chǎn)之外，乙二醇、MTO等也都迎來(lái)較多新增產(chǎn)能。我國(guó)煉油產(chǎn)能過(guò)剩較多，乙二醇、PX等諸多產(chǎn)品自給能力也將大幅提升趨于平衡，未來(lái)石化行業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性改革迫在眉睫。19年前三季度板塊毛利率18.98%，同比環(huán)比分別下降2.18/0.26個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1601億元，同比下降24%；其中三季度單季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額436億元，環(huán)比下降33%，相較于去年三季度高點(diǎn)更是下滑40%。

石油天然氣板塊營(yíng)收及增速

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    石油天然氣板塊毛利率及利潤(rùn)總額

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    2、能源設(shè)備：業(yè)績(jī)持續(xù)改善，未來(lái)可期

    業(yè)績(jī)持續(xù)改善，能源設(shè)備子板塊一枝獨(dú)秀。隨著17年來(lái)原油價(jià)格復(fù)蘇回升至中油價(jià)區(qū)間，上游油氣公司逐漸增加勘探開(kāi)發(fā)資本開(kāi)支，行業(yè)景氣逐漸向下游傳導(dǎo)至能源設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈。行業(yè)內(nèi)公司訂單大幅增加，19年前三季度能源設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1564億元，同比大增40.6%，且今年二季度以來(lái)呈現(xiàn)出持續(xù)向好的態(tài)勢(shì)。伴隨著營(yíng)收增長(zhǎng)，板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了大幅增加。19年前三季度共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)46.72億元，同比增長(zhǎng)接近300%，表現(xiàn)異常耀眼。其中19Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.08億元，環(huán)比依舊增長(zhǎng)21.42%，業(yè)績(jī)?nèi)栽诔掷m(xù)向好修復(fù)當(dāng)中。

能源設(shè)備板塊總營(yíng)業(yè)收入

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能源設(shè)備板塊歸母凈利潤(rùn)

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    受益于上游資本開(kāi)支回升，板塊盈利能力大幅改善。一般來(lái)說(shuō)，原油價(jià)格上漲傳導(dǎo)至油服公司盈利增加需要1-2年的傳導(dǎo)周期。2014-2016年間原油價(jià)格大幅下跌，全球油氣公司大幅削減資本開(kāi)支。訂單數(shù)量減少，油田服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，全行業(yè)盈利能力大幅下滑。隨著低油價(jià)時(shí)期企業(yè)接取的低利潤(rùn)率訂單逐漸執(zhí)行完畢、新增訂單盈利能力回升，板塊毛利率自2017年起轉(zhuǎn)正，凈利率自2018年起轉(zhuǎn)正。伴隨著企業(yè)業(yè)績(jī)改善，板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率也不斷下降，經(jīng)歷了高油價(jià)時(shí)期的非理性擴(kuò)張之后，大部分企業(yè)的資產(chǎn)減值也已集體完畢。未來(lái)在國(guó)家保障能源安全的戰(zhàn)略指引下，三桶油資本開(kāi)支有望成為脫離油價(jià)的恒定考核指標(biāo)，能源設(shè)備板塊將迎來(lái)長(zhǎng)期繁榮。

能源設(shè)備板塊毛利率凈利率變化

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能源設(shè)備板塊資產(chǎn)負(fù)債率變化

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    3、煤炭：煤價(jià)小幅震蕩，行業(yè)分化強(qiáng)者恒強(qiáng)

    煤炭產(chǎn)銷量同比均有增長(zhǎng)。2019年前三季度已公布經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的19家上市煤企共生產(chǎn)原煤6.3億噸，同比增長(zhǎng)5.0%；公布經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的20家上市煤企銷量9.7億噸，同比增長(zhǎng)6.4%。若剔除神華后，18家煤企共生產(chǎn)原煤4.1億噸，同比增長(zhǎng)9.5%；19家煤企銷量6.3億噸，同比增長(zhǎng)11.7%。

2019年1-9月煤企原煤產(chǎn)量排行（剔除神華）

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煤企原煤2019（1-9月）產(chǎn)量同比增

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    成本上漲售價(jià)下降，噸煤毛利下降。售價(jià)方面，2019年前三季度已公布經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的19家上市煤企綜合煤炭售價(jià)564元/噸，同比下降0.9%；公布經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的17家上市煤企單位銷售成本333元/噸，同比上漲3.0%；噸煤銷售毛利207元/噸，同比下降7.6%。

    以量補(bǔ)價(jià)，煤企業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)了煤炭開(kāi)采及洗選板塊的26家上市煤企，前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入總額7092.5億元，同比增長(zhǎng)7.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)765.0億元，同比增長(zhǎng)8.9%；扣非后歸母凈利潤(rùn)727.5億元，同比增長(zhǎng)3.7%。若剔除神華后，歸母凈利潤(rùn)和扣非后歸母凈利潤(rùn)增速均有所提高，分別為12.7%、8.5%。

2019年1-9月煤企原煤產(chǎn)量排行（剔除神華）

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煤企原煤2019（1-9月）產(chǎn)量同比增速

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煤企合計(jì)營(yíng)業(yè)收入及同比增速

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    煤企2019（1-9月）營(yíng)業(yè)收入同比增速排行

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    應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均同比下降，資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)修復(fù)。近年來(lái)由于煤炭行業(yè)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，煤企的市場(chǎng)地位和議價(jià)能力逐漸增強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)持續(xù)好轉(zhuǎn)。應(yīng)收賬款方面，2019年前三季度煤企應(yīng)收賬款規(guī)模624.9億元，同比上漲10.1%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)39天，同比下降12.2%。存貨方面，2019年前三季度煤企存貨規(guī)模460.0億元，同比上漲8.7%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)30天，同比下降7.9%。

2019（1-9月）煤企應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)排行

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2019（1-9月）煤企存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)排行

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    現(xiàn)金流同比下降，盈利能力下滑，行業(yè)分化明顯。毛利率方面，煤企平均毛利率為29.9%，較去年同期降低3.7個(gè)百分點(diǎn)，其中排名前三的分別為大同煤業(yè)（54.0%）、昊華能源（52.4%）、陜西煤業(yè)（43.7%）；凈利率方面，煤企平均凈利率為9.7%，較去年同期降低2.1個(gè)百分點(diǎn)，其中排名前三的分別為新集能源（29.1%）、陜西煤業(yè)（25.9%）、中國(guó)神華（247%）。

上市煤企平均銷售毛利率、ROE歷年走勢(shì)

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2019（1-9月）煤企毛利率排行

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    煤價(jià)小幅震蕩，行業(yè)分化強(qiáng)者愈強(qiáng)。動(dòng)力煤方面，四季度全國(guó)煤炭形勢(shì)仍將維持緊平衡狀態(tài)，預(yù)計(jì)四季度動(dòng)力煤均價(jià)約595~585元/噸，同比變化-3.0%~-1.3%。煉焦煤方面，預(yù)計(jì)四季度焦煤市場(chǎng)將小幅下調(diào)，京唐港主焦煤均價(jià)約1600-1650元/噸，同比變化-9.9%~-7.1%。中長(zhǎng)期看來(lái)，預(yù)計(jì)行業(yè)處于調(diào)整期，產(chǎn)能壓減執(zhí)行力度將決定行業(yè)未來(lái)景氣度。在煤炭行業(yè)前三季度供需平衡及煤價(jià)維持高位運(yùn)行的背景下，整個(gè)行業(yè)當(dāng)下處于分化期初顯馬太效應(yīng)，強(qiáng)者愈強(qiáng)將是行業(yè)未來(lái)的主題。