2019年1-9月原油價格走勢分析及地緣政治風(fēng)險對原油交易的影響分析[圖]

    由于沙特遭受襲擊，被迫關(guān)停其 50%的原油產(chǎn)能，全球原油供應(yīng)出現(xiàn)巨大缺口?？紤]到閑置產(chǎn)能和戰(zhàn)略庫存難以完全彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，加之中東局勢或進(jìn)一步惡化，所以預(yù)計國際原油價格仍有上漲空間。

    1、沙特主要油田及原油加工設(shè)施遭胡賽武裝襲擊

    2019年9 月 14 日全球最大石油企業(yè)沙特阿美最大的油田之一Hijra Khurais 和原油加工設(shè)施 Abqaiq 受到也門胡賽武裝的無人機(jī)攻擊后起火(在 Abqaiq 附近發(fā)現(xiàn)巡航導(dǎo)彈殘骸，襲擊武器可能為 Quds-1 巡航導(dǎo)彈而非無人機(jī))。其中 Khurais 油田的日產(chǎn)量為 150 萬桶/天。而 Abqaiq 原油加工量為 700 萬桶/天。Abqaiq 是全球最大的石油綜合處理中心，處理并中轉(zhuǎn)著沙特近 70%的原油生產(chǎn)，沙特及全球最大油田 Ghawar 的原油也是途徑此處再前往出口終端。這一石油綜合處理中心并非煉廠，而是將油田產(chǎn)出的原油分離出水、氣體、天然氣輕烴，將含硫原油加工成低硫原油然后再將穩(wěn)定后的原油輸送至港口原油儲罐。經(jīng)過這一處理中心，原油將前往沙特最大的出口港 RasTanura(出口量約為 340 萬桶/天)。

    沙特原油供應(yīng)及運(yùn)輸系統(tǒng)一覽

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    沙特主要油田產(chǎn)能一覽

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    2、沙特遇襲事件對原油價格造成的影響取決于實際影響的產(chǎn)能以及持續(xù)時間

    2019 年 8 月沙特的原油產(chǎn)量約 970 萬桶/天，出口量為 660 萬桶/天。沙特能源部長于 9 月 14 日發(fā)表聲明，出于安全方面考慮沙特關(guān)閉了約 570萬桶/天原油產(chǎn)能。這導(dǎo)致全球原油供應(yīng)減少約 5%。能源經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Philip Verleger 對過去歷史上 19 次市場斷供和沖擊事件做了統(tǒng)計和梳理，得出結(jié)論由于原油是一個緊平衡的大宗商品，2-3%的供需失衡即可引發(fā)原油價格的巨大波動。因此沙特遇襲事件對原油價格造成的影響取決于實際影響的產(chǎn)能以及持續(xù)時間。

    19 次原油市場斷供和沖擊事件對原油價格影響

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    2019年9 月 15 日沙特阿拉伯官員表示，周一將恢復(fù)到正常石油產(chǎn)量水平。但 15 日下午，沙特阿美可能需要幾周時間才能將全部產(chǎn)能恢復(fù)到正常水平。不過大部分產(chǎn)能可以在幾天內(nèi)恢復(fù)。如果 Abqaiq 的全部產(chǎn)能恢復(fù)需要數(shù)周，沙特阿美將可能考慮對一些國際貨運(yùn)宣布遭遇不可抗力。

    相對沙特官員的表態(tài)，我們認(rèn)為路透社的報道可能更接近于實際情況，油田設(shè)施在 48 小時內(nèi)完全恢復(fù)可能性較小?；诮刂?9 月 15 日晚的已知情況，我們判斷短期原油價格上漲概率極高，后續(xù)將回落。而沙特產(chǎn)能的恢復(fù)時間以及斷供的幅度決定了原油價格上行的空間和持續(xù)時間。

    3、沙特及美國可能釋放庫存來應(yīng)對原油供應(yīng)減少

    沙特阿美周六召開了緊急董事會。沙特官員正在討論減少石油庫存以確保全球石油供應(yīng)的方法。沙特 2019 年 6 月原油庫存為 1.88 億桶，較 OPEC 達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議前 2016 年 10 月的庫存 2.76億桶大幅下滑。沙特大量釋放原油庫存的空間有限。但考慮到 OPEC7 月產(chǎn)量為 2961 萬桶/天，閑置產(chǎn)能 500 萬桶/天。較2016 年 11 月達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后的閑置產(chǎn)能低點(diǎn) 158 萬桶/天高出 342 萬桶/天。但考慮伊朗受到制裁影響產(chǎn)量自制裁前的高點(diǎn)下滑 158 萬桶/天至 222 萬桶/天，刨去伊朗影響則 OPEC 閑置產(chǎn)能目前高出 2016 年 11月 184 萬桶/天。其中沙特閑置產(chǎn)能約 231 萬桶/天，高出 2016 年 11 月94 萬桶/天。

    預(yù)計沙特的閑置產(chǎn)能重啟可以部分覆蓋此次遇襲帶來的斷供影響。

    OPEC7 月閑置產(chǎn)能 500 萬桶/天

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    另一方面，特朗普政府準(zhǔn)備必要時利用美國應(yīng)急石油儲備，幫助全球市場避免原油價格快速上升。截止 9 月 6 日美國的戰(zhàn)略儲備庫存為 6.44 億桶。2011 年利比亞內(nèi)戰(zhàn)導(dǎo)致 170 萬桶/天供給短缺，IEA 釋放約 6000 萬桶石油儲備。其中美國釋放約 3000 萬桶石油儲備。

    美國原油戰(zhàn)略儲備約 6.4 億桶

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    4、中東地緣政治風(fēng)險成為影響原油價格的長期因素，對原油交易影響比重可能提升

    2018 年四季度以來，由于需求預(yù)期惡化，供給過剩的預(yù)期加強(qiáng)；因此地緣政治因素在原油交易中的主導(dǎo)作用下降。但此次沙特遇襲凸顯了能源供應(yīng)的脆弱性遠(yuǎn)超市場預(yù)期，該事件可能導(dǎo)致原油市場交易中，地緣政治風(fēng)險溢價的比重提升。Abqaiq 所位于的達(dá)曼地區(qū)是沙特石油工業(yè)的中心，且距離美軍駐中東的第 5 艦隊基地較近。沙特在此地的防御等級較高，但依然遭遇到了胡賽武裝的襲擊。沙特在達(dá)曼附近部署有 6 個霍克中程防空導(dǎo)彈連和兩個愛國者遠(yuǎn)程防空導(dǎo)彈連。6 個霍克連沿著海岸部署，其有效掩護(hù)范圍沒有覆蓋到 Abqaiq。愛國者連可以掩護(hù) Abqaiq，但臨時攔截低空飛行的巡航導(dǎo)彈仍有困難。

    Abqaiq 地區(qū)防御等級較高但仍遭遇襲擊

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    我們在 2018 年 5 月的行業(yè)專題報告《地緣政治風(fēng)險上升背景下的油服行業(yè)投資框架》中提到，遜尼派和什葉派的宗教派別矛盾難以調(diào)和，可能成為中東地區(qū)動亂的潛在導(dǎo)火索。中東地區(qū)一旦發(fā)生動亂，可能對全球的原油市場產(chǎn)生重要的影響。此次襲擊沙特的胡塞武裝是什葉派，由什葉派國家伊朗支持。以沙特為首的遜尼派國家則支持同樣作為遜尼派的也門政府。胡塞武裝與也門政府之間的斗爭實際上是伊斯蘭世界以沙特為首的遜尼派和以伊朗為首的什葉派之間的博弈。美國國務(wù)卿蓬佩奧在社交媒體上透露，此次襲擊導(dǎo)彈的來襲方向并不是南部的也門方向，而是北部的伊拉克方向。伊拉克目前同樣由什葉派政府掌權(quán)。若沙特遇襲事件后續(xù)激化教派斗爭，使地緣政治風(fēng)險升級且長期化，則原油價格上行空間和持續(xù)時間會超出市場預(yù)期。

    伊朗和伊拉克東部同屬什葉派區(qū)域

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    5、閑置產(chǎn)能生產(chǎn)潛力有限

    出現(xiàn)如此大的供應(yīng)缺口，最直接的方法就是用全球閑置產(chǎn)能恢復(fù)生產(chǎn)來彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，但從目前的情況來看，全球原油沒有這么大的供應(yīng)潛力。

    首先，委內(nèi)瑞拉擁有大量的閑置產(chǎn)能，其原油產(chǎn)量已經(jīng)由 2017 年的 191.1 萬桶/日下滑至 71.2萬桶/日，但近幾年委內(nèi)瑞拉由于經(jīng)濟(jì)崩潰，油井設(shè)施沒有維護(hù)，加之社會動亂，其原油產(chǎn)量在短時間內(nèi)難以恢復(fù)；其次，伊朗受美國經(jīng)濟(jì)制裁的影響，原油產(chǎn)量由 2017 年的 381.3 萬桶/日降至219.4 萬桶，下降幅度為 42.46%，但考慮到美國及其盟友不會放松對伊朗的制裁，伊朗的原油產(chǎn)量在短期內(nèi)也難以增加；再次，沙特阿拉伯擁有全球主要的可利用的閑置產(chǎn)能，但遭受恐怖襲擊后，其產(chǎn)能難以釋放；最后，俄羅斯、伊拉克等國也有部分閑置產(chǎn)能，但預(yù)計不足 100 萬桶/日，難以彌補(bǔ)如此大的供應(yīng)缺口，并且受制于各種原因，也很難在短期內(nèi)立即恢復(fù)供應(yīng)。全球原油供應(yīng)缺口必須由庫存來承擔(dān)。

    6、戰(zhàn)略庫存釋放力度存疑

    為應(yīng)對原油價格大漲，美國方面表示將會釋放戰(zhàn)略庫存，平抑原油價格。截至2019年 9 月 6 日，美國的原油戰(zhàn)略庫存和商業(yè)原油庫存合計為 106088.6 萬桶，其中戰(zhàn)略庫存為 64481.8 萬桶。如果所有的供應(yīng)缺口都由美國的原油庫存來彌補(bǔ)，那么美國原油總庫存將會下降 15.67%，恢復(fù)到 2004年年初的水平；戰(zhàn)略庫存將會下降 25.78%，恢復(fù)到 20 世紀(jì) 80 年代中期的水平。

    一方面，如果美國釋放戰(zhàn)略庫存彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，庫存則大幅下降，油價必將受到強(qiáng)勁支撐；另一方面，處于自身能源安全的考慮，美國不可能釋放如此巨大的庫存來平抑油價。因此，此次事件可能引發(fā)中東局勢的惡化，這不僅對原油的實際供應(yīng)產(chǎn)生直接影響，而且連帶的影響也將引發(fā)市場的恐慌。

    美國戰(zhàn)略原油庫存及商業(yè)原油庫存

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    整體來看，此次沙特油田遇襲事件對國際原油供應(yīng)產(chǎn)生了重大影響，市場難以彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。不僅如此，此次事件可能成為引發(fā)伊朗核問題進(jìn)一步激化的導(dǎo)火索，中東局勢會突然緊張。在這種情況下，雖然國際原油價格大幅沖高后回落，但并沒有完全反應(yīng)完市場的潛在風(fēng)險，國際原油強(qiáng)勢格局將會延續(xù)。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國原油行業(yè)市場深度監(jiān)測及投資機(jī)會研究報告》